公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近日，“中特估”概念股走强，油气煤炭等高股息(xī)方向以(yǐ)及资源股强势攀(pān)升。二(èr)季度以来，市场情绪出现反复，防御(yù)板块魅力四射，而以人工智能（AI）为代表的科技成长方向普遍走软，小微盘股表现不尽如人(rén)意。

近来A股市场上“哑铃型”策略盛行，“哑铃(líng)”两端的高股息和(hé)科技成(chéng)长方向受到了资金的广(guǎng)泛关注。“哑铃型”策略一端是(shì)否已失效，该(gāi)策略是否需要进行(xíng)调整(zhěng)和(hé)优化，公(gōng)私募人士对此展开(kāi)热议。

Wind数据显示，截至4月21日，4月以来已有538只基金（A/C份额未合并计算(suàn)）累计上涨(zhǎng)超5%，业绩领跑的产品多数重仓布局了(le)高股息(xī)方向(xiàng)及资源品种。有业内人士称(chēng)，可(kě)效仿近期表现不错的基金投(tóu)资组(zǔ)合，对“哑(yǎ)铃型”策略进行优化。

防御板块走(zǒu)强

4月以来，防御板块逐渐发力走强，而人工智能赛道走势疲软，导致科技成长方向整体较为低(dī)迷。

公募基金中(zhōng)领跑角色的变化似乎也在佐证市(shì)场(chǎng)风格的切换。Wind数据显示(shì)，截至4月21日，自4月以来有538只产(chǎn)品净值累(lèi)计上涨(zhǎng)超5%，其中涨幅最高的达到10.7%，为博时成长精选A。该基金(jīn)重仓布局了贵金属品种以(yǐ)及石油煤炭等高股息方(fāng)向，其在今年以来的涨(zhǎng)幅亦接近30%。

中国证券报记者发现，4月(yuè)以来涨幅居前的基金大(dà)多配置了(le)贵金属(shǔ)品种及油(yóu)煤等高股息方向(xiàng)，还有的基金大面积布局银行(xíng)股，并重仓“中特估”通信、电力和航空(kōng)等品种。与此同(tóng)时(shí)，此前(qián)重仓(cāng)AI的基金大(dà)部(bù)分已(yǐ)然“掉队”。

某公募人士称，二季(jì)度(dù)以(yǐ)来大盘持续调整，防御风格(gé)占优，央(yāng)国企的属性与防守风格匹配，以AI为(wèi)代表的(de)科技成长板块表现不佳(jiā)。国内的AI企业大多缺乏业绩支撑，属于(yú)主题投资，同时受海(hǎi)外科技龙头股的走势影响，难以走(zǒu)出独立行(xíng)情。该人(rén)士(shì)认(rèn)为，中长周期来(lái)看，贵(guì)金属和能源板块有望(wàng)继续走强。地缘局势推动大宗商品价格上涨，国(guó)内设备更(gèng)新与消费品“以(yǐ)旧(jiù)换新”政策使得市场预期上游(yóu)资源(yuán)品的需(xū)求回暖，而4-5月冶炼企业检修高峰期(qī)带来的产量收缩等(děng)因素，更从基本面上对周期股的上涨形成支撑。

顺时投资权益投资总(zǒng)监易小斌(bīn)表示，4月是年报和一季报的密集(jí)公布期，投资者基于安全性的角度考虑，会偏向于防御，因此业绩相对较为确定的(de)周期(qī)股和“中特估”品种会得到资金的青(qīng)睐。此外，人工智能(néng)等(děng)科技(jì)品种(zhǒng)目前处于“0到1”的过(guò)程，业绩(jì)很难体现，而且良莠不齐(qí)，在前期连续冲高后，不少资金会先选择获利了结。

不过，明泽资本创始(shǐ)人、董事总经理(lǐ)马科伟表示，中长期(qī)而言(yán)，AI行业发展趋势仍相(xiāng)对确定，随着AI应用(yòng)快速落地，后续(xù)相关企业的业(yè)绩也将逐(zhú)渐释放，不排除带动科技成长(zhǎng)方向走出新一(yī)轮的行情。

“哑铃型”策略(lüè)一端暂失效

近来(lái)A股市场上“哑铃型(xíng)”策略盛(shèng)行，这种投资组合策略通过(guò)在两端分配投资，同时包含低风险和高(gāo)风险(xiǎn)的资产，以平衡风险和收益。这种策略旨在通过(guò)分散投资来减小整体(tǐ)波(bō)动，并寻求在不同(tóng)市场条件下(xià)都有良好表现的机会(huì)。一般情况下，“哑(yǎ)铃型”策略的(de)进攻端指向科技(jì)成长，而防守端则(zé)指向高股息、低估值的防守(shǒu)型资(zī)产。

作为“哑铃型(xíng)”策略中的一端，科技(jì)成长(zhǎng)方向的部分小微盘股在今年1月大幅调整后，2月和3月则迎来触底反攻(gōng)，但4月以来(lái)再度密集调整；另一端的高(gāo)股息方(fāng)向仍较为坚挺。

华东某私募人士表示，小微盘(pán)股(gǔ)公司市值较(jiào)小，不少标的市盈率为负，高质量公司较少。对于(yú)大(dà)机构(gòu)而(ér)言，这类标的调研分析的性价比不(bù)高，参与价值有(yǒu)限。因此(cǐ)，参与小微盘股的主要投资者为量(liàng)化机(jī)构与散户，存(cún)在流动性风险，需要更高(gāo)的流动性风险溢价，而量化机构的(de)策略公私募人士热议“哑铃型”策略优化(lüè)又相对一致，容易发生流动性挤兑。

易小(xiǎo)斌提(tí)示，随着监管层(céng)对多(duō)年不分红或者分红比例偏低的公司将纳入“实(shí)施其他风险警示”的(de)情形，小微盘股的(de)调整并不意外(wài)，没有业绩(jì)、没有持续经营能力以及财务状况存在(zài)不确(què)定性的(de)公司在趋严的监管条(tiáo)件下，会受到资金的进一(yī)步抛(pāo)弃。

马科伟也表(biǎo)示，新“国九条”强化了对信息披(pī)露(lù)和(hé)公司治理(lǐ)的(de)要求，提升(shēng)了市场准入标准，部分小微盘股将面临更大的(de)压力。政策导向鼓励资金(jīn)流向具有良好业绩和治理的上市公司，在这些因素的综合作用下，投资者对小(xiǎo)微盘股的信心进一步(bù)下(xià)降。

对于“中特估”品种表现强势，马科伟认为，央国企个股的大(dà)涨并不仅仅是(shì)用于“托底”，在政策支持、基(jī)本公私募人士热议“哑铃型”策略优化面支撑(chēng)、流动性等多方面因素影(yǐng)响下，这些品(pǐn)种具(jù)备中长期投资价值。一方面，其(qí)涵盖基建、能源(yuán)、电(diàn)力、军工、通信等重要(yào)领域，具备低估值、稳增长、长期分红的特征，是新“国九条”的利好方向之一(yī)；另一方面(miàn)，随着国(guó)企改革进(jìn)一步加(jiā)深以及市值(zhí)管理的需求，预(yù)计会进一步带(dài)动相(xiāng)关标的估值提升。

灵活多元优化(huà)配置

在目前(qián)市(shì)场背(bèi)景下，“哑铃型 ”策略一端是否已失效，该策略是否(fǒu)需要进行调整(zhěng)和优(yōu)化？上述公募人士称，建议投资者(zhě)降(jiàng)低股(gǔ)票(piào)整体仓位。一半仓位(wèi)可以配置有色、煤(méi)炭、石化(huà)、电力方向(xiàng)，并作为底仓不动；另一(yī)半仓位配置建筑装饰、银(yín)行和(hé)高速公(gōng)路等板块，等到5、6月份再陆(lù)续调仓至军工、电子、通信、电网设备、中药(yào)等成长板块以及机械、家电、汽(qì)车(chē)等稳增长(zhǎng)板块。

易小斌(bīn)认为(wèi)，二季度投资配置策略有两点需要注(zhù)意，一是仓位保持在相(xiāng)对(duì)安全的水平，进可攻退可守；二是寻求(qiú)业绩稳定或有增(zēng)长潜力的公司，一些偏传统(tǒng)的行业，如建筑、电力等公用事业以及石油石化、煤炭(tàn)等资源方向确定性较强(qiáng)，在市场存在不确(què)定性的状态(tài)下可以有效(xiào)抵御冲击。另外，成长类的公司还是要关注(zhù)AI相关行业，但重点应该从基础设施转向应(yīng)用(yòng)端。

在马科伟看来，二季度投资者应采取灵活和多元的(de)方法，以(yǐ)适应市场(chǎng)变化并实现(xiàn)稳健回报。现在需要重新评估和调整之前的策(cè)略，建议重点关注“中字头”品种，尤其(qí)是那些(xiē)估值合理、盈(yíng)利能力稳(wěn)定的公司。

“同时，AI+领域和卫星通(tōng)讯、类星链通(tōng)讯等(děng)高科技行业，由于其创新潜力和成长性，也是值得投资(zī)的热点领域。尽管市场(chǎng)存在不确定(dìng)性，但顺周期行业如煤炭、有色(sè)和其他资源品(pǐn)，以及部分公用事业品(pǐn)种，由于在经济(jì)周期中的韧性较(jiào)强，同样值得关注。建议投资者在配置资(zī)产(chǎn)时，应考虑这些行业的综合表现和市(shì)场动态，实现投资组合的均衡和(hé)风险分散(sàn)。”马科伟说。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道公私募人士热议“哑铃型”策略优化