「e公司观察」回购助攻股价上
涨的奥 秘

在回馈投资者方(fāng)面，回购并(bìng)注销(xiāo)是一个很好的途径，历史已经证明这种(zhǒng)方式的有效性，主要在(zài)于回购对股价变化有杠杆效应。

回(hu「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘í)购之后(hòu)不注销，通过 股权(quán)激励等方式放回市场，这(zhè)是(shì)伪回购(gòu)，本文所谈(tán)回购特指回购(gòu)并注销。

IPO和增发，资金进入到上市公司。分红和回(huí)购，资金流出上市公司，进入到股东账户中。

投资者有投资，才(cái)有机会享(xiǎng)有股价上涨收
益。融资和分红，两者无所谓好坏，关键(jiàn)看公司是否很好地使
用资金，让(ràng)股权增值。

如果公司(sī)有资金(jīn)可以分红或回购，意味着(zhe)公司已经到了成熟发展阶(jiē)段，可以稳(wěn)定回馈(kuì)股东，比如格力电器、美的集团(tuán)、贵州茅台等多年(nián)来一直 稳定分红(hóng)，而阿里巴巴和腾讯近年也已开始加大分红比例。

分红和回购都相当(dāng)于减小公司规模，又有所不同，前者是(shì)向所有股东(dōng)，均(jūn)等(děng)地减少了公(g「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘ōng)司持有者(zhě)的权益，后者则相
当(dāng)于定向回收了
一部分股权(quán)，其他持有者的权益(yì)不变。前者是配(pèi)股的反向操作，后者是定向增发的反向操(cāo)作。

分 红之后，上市公司会除权(quán)，市值同步下降。回购并注销股权(quán)意味(wèi)着股本减少，在(zài)股价不变的情(qíng)况下，市值同样会(huì)缩(suō)小。两者都(dōu)是(shì)上市(shì)公(gōng)司转移资金给外(wài)界，会让公司净资产
减少。

既然如此，分(fēn)红和回购为什(shén)么还(hái)被投资者青睐？

这是因为，上市公司进入成熟发展阶段后，分红和回(huí)购(gòu)，公司的治理结构、市(shì)场地位、盈利能力等都不受影响，相当于母鸡还在，只是拿走了鸡蛋。即使(shǐ)除权(quán)并导致市值下(xià)跌，在PE估值恒定的情况下，公司股(gǔ)价也能很(hěn)好地反弹回来。

与分红相比，回 购对(duì)股价反弹的(de)作用更大。

从2012年 启动回购以来，苹果的总(zǒng)股本减少
了(le)40%。

苹果剩下的60%坚定持有者，承接了整个公司的赚钱能(néng)力，假设这10年苹果盈(yíng)利能(néng)力相同，PE估值不发生变化(huà)，苹果(guǒ)股价就(jiù)要上涨三分之(zhī)二(èr)。如果(guǒ)苹果业(yè)绩向好，市值增(zēng)加一倍，坚定
持有的那60%股东，持有市值会(huì)增加三倍(bèi)还多。

发现这一点后，苹果持续回购和分红，主要是(shì)回购。苹果从2013年(nián)到2023年的利(lì)润(rùn)总和(hé)为6876亿美(měi)元(yuán)，分红(hóng)花了1440亿美元 ，回购花了4365亿美元。

苹果(guǒ)回购所花资(zī)金(jīn)，已经超过了苹果
目前总资产。苹果目(mù)前总资(zī)产3526亿美元，总负债为2904亿美元(yuán)，负债(zhài)率高(gāo)达82.4%。有不少年份，苹果(guǒ)借钱也要回(huí)购，宁可掏利息。

苹(píng)果现在净资产只有600多亿(yì)美元，而市值(zhí)却达到2.56万亿美元。这里(lǐ)面的原因(yīn)就是苹果(guǒ)依然有很强大的盈利能力，苹果市场地位没有削(xuē)弱而是增强。苹果长期回购注销股 权并没有让公司受(shòu)损，反而让投资(zī)者享受了(le)股价上涨的收(shōu)益。

回购(gòu)并注销让投
资者的资金有了杠杆效应，另一方面，也相当于帮投资(zī)者做了一次低买，苹果公司十多年前回购(gòu)价格只相当于现在股价 的一个很小比(bǐ)例(lì)，这是一笔很划(huà)算的交(jiāo)易。

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