周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港(gǎng)湾商业观(guān)察》廖紫雯

　　“卤味为什么卖不动了”，9月6日，该词条(tiáo)登上微(wēi)博热搜，引发消费者关于高价(jià)卤味背刺(cì)、性价(jià)比越来越低等(děng)的讨论。日前，卤味三大头之(zhī)一周黑鸭发布今年上半年业绩报告，披露营收、净利双下滑等(děng)情(qíng)况，业(yè)绩承压之下，半年时间，周黑鸭门店关(guān)闭(bì)360家。

　　营收(shōu)净利润(rùn)下滑，同(tóng)行普遍承压

　　2024年上半年，周黑鸭国际控(kòng)股有限公(gōng)司（以下简称：周(zhōu)黑鸭，01458.HK）实现营收为12.60亿，同比下滑11%，期内溢利为3291.3万，同比(bǐ)下滑67.7%。公司表示，营收下(xià)滑主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于消费环境尚(shàng)未明显恢复，外部需(xū)求不振，销售量下降，收益随之减少。

　　此前盈利预警(jǐng)中，公(gōng)司指出(chū)，营收、净利变化主要由于：1，消费需求尚未明显改善，门店销售承压，同时集团直营门店数量(liàng)同比增加导(dǎo)致人工、租金等刚(gāng)性费用同比上升，产(chǎn)生负经营杠杆影(yǐng)响；2，联营公司产生(shēng)公允价值变动，预计产生分占联营(yíng)公司亏损不高于3400万元。

　　同时，周黑鸭指出，2024年上半年，集团已在门店、产品、用(yòng)户等(děng)关键战略(lüè)上进行复盘调整，以不断适应外部环境变化及挑战。未来，集团将持续强化门店精细化管理，优化单店经营质量，加(jiā)强会员及私(sī)域运营，同时严格控制成本费用，实现高质量增长。

　　国海证券发布研报指(zhǐ)出，当(dāng)前消费需求尚未显著回暖，在追求(qiú)性价(jià)比趋势下(xià)，公司整体经营表现承压。公司采取多(duō)重措(cuò)施以提升店效，随着消费环境的回暖和公(gōng)司综合能力的不断提升，期(qī)待(dài)公司后续业(yè)绩的修(xiū)复。调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入(rù)为(wèi)24.44/25.75/27.12亿元，同比-11%/+5%/+5%；预计归母净利润为1.00/1.93/2.14亿元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别为(wèi)0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为(wèi)31/16/14X，维持(chí)“买(mǎi)入”评级。

　　中金公司(sī)发(fā)布研报指出，考虑行(xíng)业需求疲弱，下(xià)调2024/25年盈利预(yù)测59%、28%至0.93、1.86亿元。公司目前交易在3周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加4/17倍24/25年P/E；考虑公司净资产较高具备吸(xī)引力，仅下调(diào)目标价15%至(zhì)1.7港(gǎng)币，对应38.6/19倍24/25年P/E和(hé)13%上行空间，维持跑赢行(xíng)业评级。

　　事实上，目前卤味三剑客之二，煌上煌(huáng)、绝味食品业绩面均(jūn)迎来不同程度下滑态势。2024年上半年，煌上(shàng)煌实现营收(shōu)、净利分别为10.60亿、6061.52万，分(fēn)别(bié)同比下滑7.53%、26.59%；同(tóng)期，绝味食品(pǐn)实现营收、净利(lì)分别(bié)为33.40亿、2.96亿，分别同比(bǐ)下滑9.73%、22.20%。

　　行业情况(kuàng)来(lái)看，据相关数据显示，国内现(xiàn)存卤味相关企业(yè)8.86万家。近十年相关企业注册量呈整体增长态(tài)势，2023年全年注册(cè)2.18万家卤味相关企业，首次突破两万家，同比增长(zhǎng)14.44%。截(jié)至目前(qián)，今年已注册1.31万家，与去年同期相比略有减少(shǎo)。

　　从(cóng)区域来看，卤味相关企业多分布在南方地区，其中浙江现存8524家卤(lǔ)味相关企业，居全国存量首位(wèi)。湖南、福(fú)建(jiàn)分别现存8033家、7882家(jiā)相关企业，居全(quán)国前三。此后是上海、广东等地。

　　中国企业资本(běn)联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，消费降级是卤(lǔ)味市场销(xiāo)售放缓的一个重要因素，随着消费者对价格的敏感度提高，卤味(wèi)产品的价格上升导致部分消费者选(xuǎn)择(zé)更(gèng)经济实惠的(de)替代品；产品同质化也是一个问题，市场上的卤味产品缺乏创新，消(xiāo)费者可能对传统卤味产品失(shī)去兴趣；原(yuán)材料成本的上升(shēng)也影响了(le)卤味企业的(de)盈利能力，尤其是鸭副类产品价格的波动；市场竞争的(de)加剧，新品牌的涌现以及零食品牌(pái)和商超等渠道的加入，也(yě)分流了传(chuán)统卤味店的消费者(zhě)；消费者口味和需求的变化，以及健康意(yì)识(shí)的提高，也可能导致传统卤味产品销(xiāo)量下降。

　　柏文喜(xǐ)提出，在业绩承压的情况下，卤味公司可采取多种措施来(lái)提振业绩。首先，可以通过产品创新来吸(xī)引消费者，比如开发(fā)新的口味、推出(chū)健康低脂(zhī)的卤味产品，或者结合流行趋势推出特(tè)色卤(lǔ)味。其次，优化供应链(liàn)和成(chéng)本控制也是关键，通过提高(gāo)运营(yíng)效率来降低成本。此外，卤味企业可通过拓展新的(de)销(xiāo)售渠道，比如线上商城、社区团购等(děng)，来增加销售额。还有，加强(qiáng)品牌建设和营销活动，提升品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力和消费者忠诚度。最后，关注细分(fēn)市场的机会，比如佐餐卤味(wèi)的市(shì)场潜力，以及探索海外市场。通过这些举措(cuò)，卤味企业可(kě)以在竞争激烈的市场中寻找新的增长(zhǎng)点。

　　半年时间，门(mén)店关闭360家

　　截止2024年6月30日，周黑鸭的门店总数达(dá)3456间，其(qí)中自营门店1735间，特许经营门店1721间，覆盖中国28个省、自治区及直辖市内的323个城市。

　　其(qí)中，周黑(hēi)鸭于华中地区(qū)拥有1566家门店，门店数目占比(bǐ)为45.3%；华南地区、华东地区、华(huá)北地区、华西地区门店数分别为(wèi)572家、524家、443家、351家。

　　上年同(tóng)期，公司门店(diàn)总数(shù)为(wèi)3706家，其中华中地区门店数(shù)为1584家，华南地区、华东地区、华(huá)北地区、华西(xī)地区(qū)门店数分别为666家、504家、542家、410家。相(xiāng)较于上年同期，公司门店减(jiǎn)少250家。

　　截至2023年年(nián)底，周黑鸭线下门(mén)店共有3816家，相较(jiào)于去年年底(dǐ)，半年时(shí)间内，公司(sī)门店减少360家。

　　周黑鸭表示，2024年上半年，消(xiāo)费需求(qiú)尚未显著(zhù)回暖，消费环境及消费者偏(piān)好亦(yì)变化(huà)显著，促使消费企业(yè)不断通过自身策略调整以顺应市场新需求，探(tàn)索新消费时代下的发展之路。报告期内，集团全面覆盘反思(sī)过去(qù)不足，根据当前市场趋(qū)势及(jí)消(xiāo)费者需求，在门店、产品、用户等战略方向上做出了适当调整，并(bìng)持续推(tuī)动关键策略落(luò)地，以提升集(jí)团整体经营质量。

　　同时，周黑鸭(yā)指出，在门(mén)店拓展上，公司不盲(máng)目追求门店数量(liàng)增长，将提升门(mén)店质量作为核心目标，对门店进行(xíng)了深入盘点分(fēn)析，判断门店是否具有长期增长潜力，并针对(duì)性拟定(dìng)整改帮扶计划或进行闭店(diàn)止(zhǐ)损处理。

　　国海证券发布研报指出，店效表现(xiàn)承压，多重措施提振。根据测算，公司平均单(dān)店收入有所下滑，受(shòu)到客单价下滑的影响幅度更大，2024年(nián)上半(bàn)年(nián)门(mén)店平均客(kè)单价为55.57元，同比-10%，而产品销售吨数同比-7%。针对店效的下滑(huá)，公司积极采(cǎi)取多(duō)重措施：1）试点新业态，在武汉及周边试点锁鲜&散装产品的(de)“二合一(yī)门(mén)店”以满足消费者多(duō)元化(huà)需求，截至(zhì)2024年(nián)上(shàng)半年已经开设127家；2）加强门(mén)店精细化管理，发起门店PK激励(lì)计(jì)划，提升(shēng)一线员工的工作积极性和创造性；3）产(chǎn)品推出经典口味鸭副及整只酱板鸭、卤鸭(yā)（不辣）等多款(kuǎn)散装产品，并搭配多元化产(chǎn)品组(zǔ)合以适应不同(tóng)的门店(diàn)场景；4）加强会员体系及私域(yù)化(huà)运营建设。

　　2024年上半年，周黑鸭在(zài)武汉及周边试点锁鲜&散装产品“二合一门(mén)店”，旨在满足新消费环境下消费(fèi)者愈加多(duō)元化的(de)消费需求，截至2024年(nián)6月30日，公司“二合一门店(diàn)”达127家。

　　值得一提的是，今(jīn)年6月12日晚间，周黑鸭(yā)发布公告指出，张宇晨因(yīn)个人(rén)发展原因，已辞(cí)任(rèn)执行董(dǒng)事、公司行政总裁及董(dǒng)事会策略发展委员会委(wěi)员职务。辞任后，张宇晨不(bù)再于公司担任任(rèn)何职务；周黑鸭创始人、董事长周(zhōu)富(fù)裕接替行政总(zǒng)裁。

　　周黑鸭表示，“目前公司正处于重(zhòng)要的战略变革时期，董事会(huì)相(xiāng)信，由集(jí)团创始(shǐ)人兼任董事长及行政总裁的角(jiǎo)色，可有力推进集团关键策(cè)略(lüè)落实，确保在推(tuī)进(jìn)长期战略方面的贯彻(chè)领导(dǎo)，并进一步优化集团运营效率，提升(shēng)集团经营质量。”

　　销售费(fèi)用增长，食安问题引发投诉

　　业(yè)绩承压、门店关闭的情况下，周黑鸭销售费用出现一定增长。

　　费用端来看，2024年上半年，公司销售及分销开支为5.05亿，同比增长(zhǎng)6.5%。公司表示，该增加乃主要由于集(jí)团(tuán)线下(xià)自营(yíng)门店，主要是交通枢纽门店增加，使得门店有关的租金、销售人员薪金福利有所增加(jiā)。

　　国海证券发布研(yán)报指(zhǐ)出，2024年(nián)上半(bàn)年销售/管(guǎn)理(lǐ)费用率分别为40.1%/9.5%，同比(bǐ)增加(jiā)6.6个百分点/减少1.8个百(bǎi)分(fēn)点，销(xiāo)售(shòu)费用率(lǜ)提升幅度较大，主要系自营门店增(zēng)加带来的租金(jīn)、销(xiāo)售人员薪酬的增加且整体营(yíng)收下滑(huá)，管理费用率的(de)下降系股权激励费(fèi)用的减少。最终2024年上半年公司实现归母净利润(rùn)率2.6%，同比减少(shǎo)4.6个百分点。

　　时间线拉长来(lái)看，据雪球数据，2021年-2023年，周黑鸭(yā)销售(shòu)费用(yòng)分别为10.85亿元、9.31亿元、9.83亿元(yuán)。虽销售(shòu)费用出现一定波动，但整体处于(yú)高(gāo)位。

　　2023年财报中，周黑鸭曾(céng)指出，2023年销售及分销开支增(zēng)长主要由于本集团线下(xià)门店经营恢复正常，同时交(jiāo)通枢纽门店迅速增补，使(shǐ)得门店有关租(zū)金、销(xiāo)售人员薪金福利有所增加。

　　食(shí)品安全方面，截止2024年(nián)9月18日，周黑鸭(yā)于黑(hēi)猫投诉(sù) 【下载黑猫投诉客户(hù)端】平台共计拥有623条投(tóu)诉(sù)量(liàng)，其中已完成(chéng)530条，消费者投诉内容涉及“吃出异物、周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加缺斤少(shǎo)两、虚假宣传”等情况。同一时期，煌上煌、绝(jué)味、紫燕百味(wèi)鸡于黑猫投诉平台分别(bié)拥有142条(tiáo)、820条、229投诉量。

　　8月22日，有消费者指出“周黑鸭手撕鸡脖(bó)里吃出毛发”，该消费者要求“赔偿、道歉、退款”，涉诉金额达1000元。据该消费者详细描述，其在8月20日美团超市买(mǎi)的周黑鸭(yā)手(shǒu)撕鸡脖里吃出了毛发，联系了周黑鸭客服并且已经按照(zhào)客服要求上传了产品照片订单截图及批(pī)次照片，但是商家还(hái)找借口(kǒu)不依法(fǎ)退款赔偿。该消费者要(yào)求商家按照《食品安全法》148条(tiáo)规定退款赔偿。同日，周黑鸭官方微博于该平(píng)台给出回复，但回复内容显示已隐藏。

　　6月28日，有消(xiāo)费者于(yú)该平(píng)台表示，“周黑鸭卤莲(lián)藕长毛好几包”，该消费者详细描(miáo)述到(dào)，“在京东周黑鸭自营店买了(le)卤莲藕，里(lǐ)边有好几袋(dài)都长毛(máo)了，其中一小袋还给(gěi)商家寄回去核实了，我要(yào)求按照食品安全法规定赔(péi)偿不足一千按照一千赔(péi)偿。还都是新日期，质量有极大问题。食品企业不重视食品安全，一定斗争到底。”（港湾财(cái)经出品）

责(zé)任编辑：韦子蓉

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