仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联(lián)手走高(gāo)，大宗有色金属的上涨周期仍在继(jì)续。4月19日沪铜刷新了18年来历史新高；同期国际黄金期货结算价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历史新高。

伴(bàn)随黄金和铜价格持(chí)续攀升，为避免市场过热交易，国内期货交(jiāo)易所风控措施频(pín)收紧，推(tuī)动市场(chǎng)交投热度有所(suǒ)降温。特别是自(zì)4月12日以来(lái)的一(yī)系列风控措施(shī)生效(xiào)后，黄(huáng)金持仓量保持稳定，但交易量下降(jiàng)逾40%，而沪铜持仓量和成交量基(jī)本变化不大(dà)，并没有(yǒu)进一步放大。

刷新(xīn)18年新高，铜价仍未见顶(dǐng)？

铜价距离一万美元关口越来(lái)越(yuè)近。4月19日(rì)夜盘，沪铜主力合约(yuē)站(zhàn)上80170元/吨的高位，创下2006年以(yǐ)来的新高。同期，伦(lún)敦(dūn)LME铜价收盘价9874.50美元/吨，连创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际(jì)黄金期货价格(gé)4月19日再创历(lì)史新高(gāo)，纽(niǔ)约(yuē)黄金期货收盘价2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎司，双(shuāng)双(shuāng)创下历史新高，一(yī)周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一步上涨，4月19日结算价格每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧张压力(lì)已持续数月。当前，国内外研究机构对于(yú)黄金、铜等资源(yuán)品价格预期(qī)普遍较为乐观。

“铜(tóng)价(jià)有(yǒu)望(wàng)上行至14500美元/吨。”光大证券(quàn)研究所分析师(shī)王招华认为，当(dāng)前铜行业处于供给紧张，下游(yóu)领域需求(qiú)超预期时段，铜价已经进入非常高的(de)价格-需求弹性区域(yù)，细微的需求变化将带来铜价的(de)快速(sù)跳(tiào)涨。2024年铜行业步入短(duǎn)缺，2025年短(duǎn)缺(quē)幅度将进(jìn)一步扩大，理论(lùn)上有望升至14500美元/吨。

高盛(shèng)集团策略师Snowdon认为，铜的(de)最新上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精炼铜供应(yīng)将出(chū)现“非常严重”的缺口。他预测明(míng)年的平均价格将达到惊人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团更是称其处于“不可动摇的牛(niú)市”，并将年底价格目标上调至(zhì)2700美元/盎司。

黄金(jīn)成交(jiāo)量下(xià)降逾四成

为避(bì)免市场过热交易，国(guó)内期货交易所在最近两周及时对黄金、铜(tóng)等金属(shǔ)品种实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系列风控措施，强化市场(chǎng)参与者的风险管控意识，特别是4月12日起黄金和铜(tóng)期货品种实施交易(yì)限额(é)，黄金日内开仓交易最大手(shǒu)数为2800手，铜最大手数2000手。

实施一段时间(jiān)以来，市(shì)场(chǎng)交(jiāo)投热(rè)度有所降低。从黄金期货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，黄金(jīn)期货(huò)持仓量从40.2万(wàn)手下降(jiàng)至39.5万手，下降1.74%；成交量从35.7万手增加至68.3万手(shǒu)，上涨91.3%。自4月12日以来(lái)的一系列风控措施生效后(hòu)，4月(yuè)15日至19日，黄金期货持仓量从39.5万手到39.5万(wàn)手，保持平(píng)稳；成交量从(cóng)117.7万手下降至68.3万手，下(xià)降41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成交情况(kuàng)来(lái)看，4月1日至19日，沪铜(tóng)期(qī)货持仓(cāng)量从54.2万手上升到60.7万(wàn)手；成交量(liàng)从17.5万手增加至39.7万手，上涨126.8%。而从4月12日起(qǐ)一系列(liè)风控措施之后，4月15日至19日(rì)，沪(hù)铜期货持仓量从60.6万(wàn)手上升到60.7万(wàn)手，而成交量从39.8万手下降至39.7万手(shǒu)，持仓量和成交量基本变化不大，没(méi)有进一步放大。

与此(cǐ)同(tóng)时，国际市场净(jìng)多头寸(cùn)也在上周出现明显下滑。根据美国商品(pǐn)期货(huò)交易委员会(huì)（CFTC）公布的最新数据显示，截至4月16日(rì)当周WTI原油(yóu)期货投机性(xìng)净(jìng)多头头寸大幅减(jiǎn)少3.5万手(shǒu)至18.3万手。而同时，投机者(zhě)所持COMEX黄金净多头头寸减少6,281手合约，至17.28万手合约，创下三周新低。

高位震荡(dàng)恐将来临

“金银等(děng)金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪(xù)的反复将(jiāng)成为贵(guì)金属价格剧烈波动的重(zhòng)要主(zhǔ)导因素之一(yī)。但是长期(qī)看，在避险(xiǎn)情绪和市场对(duì)降息预期相对确定等多方因(yīn)素共振之下，金银长期(qī)配置的价值仍(réng)然凸显(xiǎn)。

值得注意(yì)的是，各类挂钩期现货品(pǐn)种的基金表现不一(yī)，跟踪上期(qī)有色金属指数的(de)大成有色ETF(159980)今年以来(lái)涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货(huò)合约的黄金ETF(518880)今年以(yǐ)来(lái)上涨17.7%。而挂钩黄金类上市公司股票的主题基(jī)金涨幅更为突出，市(shì)场关注(zhù)度高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超(chāo)42%，近10日获资金布局(jú)3.5亿。

对于黄金(jīn)和铜的中长期价格(gé)走势，北京师范大学金融(róng)系教授钟伟近日(rì)发文表示，比较2008年次贷(dài)危(wēi)机发生前(qián)后(hòu)，美(měi)联(lián)储资产增长了近4倍，黄金上涨略逊于4倍；而疫情至今美联储资产翻倍，那么以疫(yì)情前的价格看，当下的(de)金价上行(xíng)仍是初(chū)步的。不仅如此，美国通胀的黏性越强，覆盖了黄(huáng)金、有色金属和(hé)能源(yuán)等(děng)大(dà)宗商品的“菜单改(gǎi)写”就越持续。这会对美国股市、债市的(de)走势(shì)产生(shēng)制约。

校对：苏焕文