十大券商一周策略：四大理由支持9月反弹，新一轮“放水”可能在路上，年内主线正在回归

随着金秋九月的缓缓(huǎn)拉开帷幕，国内(nèi)外经济(jì)金融领域迎来了(le)一系
列微妙(miào)而重要的变化(huà)，为资本市场注入了新的活力(lì)与期待。

中信证(zhèng)券指出，随着政策观察期的到来(lái)、外部环境的(de)逐渐明(míng)朗，以及价格信(xìn)号拐(guǎi)点的预期，投资者(zhě)此前的悲观情绪正(zhèng)逐步得(dé)到修复，市场风格(gé)也呈现出趋于平衡的态(tài)势。与此同时，民生证券(quàn)认为市场在流动(dòng)性(xìng)压力缓解和海外(wài)预期修复后，有望回归基本面(miàn)主线，而(ér)中泰证券则强调红利方向的(de)配置价值依旧显著。

海通(tōng)证券着(zhe)眼于中国优势制造作为中期(qī)主线的可能性，认为海(hǎi)外流动性(xìng)改善或将为中国市场带来积极影(yǐng)响。国盛证(zhèng)券提醒，面对“保5%”的增(zēng)长压力，政策持续加码或成必然选择。信达证券虽预计九月市场有望(wàng)反弹，但也提醒反十大券商一周策略：四大理由支持9月反弹，新一轮“放水”可能在路上，年内主线正在回归(fǎn)转仍需(xū)盈利层面(miàn)的强有力支撑(chēng)。

华西证券认为积极信号渐增，市场风险(xiǎn)偏好有望边际改善，而广发证券则倾向于中性股(gǔ)息策略的(de)中期风格(gé)趋势。国泰君(jūn)安指出，尽管市场仍处震荡之中(zhōng)，但修(xiū)复(fù)性反弹的(de)机会正在显现。浙(zhè)商证券预测房贷存量降息可能性(xìng)，以及由此带
来(lái)的(de)市(shì)场影响，建议关注银行股中的“国有+”组合。

中信证券：悲观(guān)情绪修(xiū)复，风格趋于(yú)平衡(héng)

步入9月，政策处于观察起效(xiào)期，外部信号进一(yī)步明朗，价格信号拐点仍需等待；中报落地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解，三大因(yīn)素共同推动投资者极(jí)度悲观的情(qíng)绪修复，风格阶段性趋于平衡；配置上，底仓红利，增(zēng)配出海，成(chéng)长加内需短期或有修复，增配(pèi)仍需等待(dài)价(jià)格信号(hào)拐点。一方面，从三大信号的(de)进展
来看，内需提振政(zhèng)策在9月有望陆续推出，预计力度相对温和；美联(lián)储降(jiàng)息落地，美国大选(xuǎn)形(xíng)势更(gèng)加明朗；价格信号暂时难现拐点，需累积更多(duō)积极因素彻底(dǐ)扭转预期。另一(yī)方面，从市场悲观(guān)情绪修复的驱动因素来看，A股中报季风(fēng)险(xiǎn)落地后暂时迎来业绩(jì)空窗期；汇金增持范围扩大以及(jí)央(yāng)行对收益率曲线的干预下，看多红利的一致预期暂时被打破，风格将(jiāng)迎来阶段性平衡(héng)；外资流出节奏(zòu)明显放缓，市(shì)场流动性环境有望改 善。

具体品种方面
，预计红(hóng)利策略将持续分化，红利低波(bō)类资产继续关注(zhù)自(zì)由现金(jīn)回报率稳定(dìng)的水电、核电，保费稳定增长的财(cái)险。此外，后(hòu)续国内出口并不会如(rú)市场预期迅速恶化(huà)，目前已(yǐ)充分(fēn)反映美国衰退交易的出海板块中的优秀公司重新具备配置价值。随(suí)着(zhe)政(zhèng)策、价格和(hé)外(wài)部三(sān)大信号(hào)继续(xù)逐步验证，配置(zhì)的重心再转向绩优成长和内需，建议重点关注电子（智能驾驶 和(hé)半(bàn)导体自主可控）、机械（设备更新(xīn)改造和出海竞争）等制造业龙
头，反(fǎn)腐影响充(chōng)分定价后的医药（产业整合(hé)、出海破局），以及港股的互联网和消(xiāo)费龙(lóng)头公司。

民生证券：年(nián)内主(zhǔ)线正在回归(guī)

阶段性企稳回升的信号正在出现，流动性(xìng)压力(lì)缓解(jiě)与海外预期(qī)修复后市场(chǎng)大概(gài)率将回归基本面主线。半年报显示“GDP名义增速>上市公司营
收增速>上市公司净利润增(zēng)速”的不等式继续(xù)验证，利润分配仍在向上游集中。下半年国内财政的发力节奏和方式可能更有利(lì)于实物消耗，同时全球降(jiàng)息周期即将开启，海外实(shí)物消耗(hào)正(zhèng)见(jiàn)底回升。在(zài)经(jīng)历了来自市(shì)场压(yā)力检(jiǎn)验和基本面消退后，年内主线(xiàn)正在(zài)回归。

市场情绪修复后，今年以来强势的(de)主线(xiàn)资产将不 再面对相对收益过高的束(shù)缚，其中上游资源(yuán)品仍是首要推荐：有色(sè)（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散）。第二，在(zài)全球(qiú)衰退预期回(huí)摆下(xià)，中国制造仍
是优势产业，外需预期边际企(qǐ)稳、本身也处于产能出清过程中的家居用品、家(jiā)电、消(xiāo)费电(diàn)子，受新兴市(shì)场生产拉动的中(zhōng)间品（特钢）和投资重启下的资本(běn)品(pǐn)（仪器仪(yí)表、通用设备）。第三，全社会的资本回报仍然未出现系统性回归的拐点(diǎn)，“红利”的调整(zhěng)有限，配置意义仍大：银行、铁路、燃气和港口。

中泰证券：红利方向(xiàng)依然有配置价值

一(yī)些核心经济指标仍在走弱，企业盈(yíng)利的压力还没有减轻(qīng)的迹象(xiàng)。剩(shèng)余流动性的大(dà)幅下降，市场估(gū)值扩张空间有限。经济现状与增长目标之间的(de)差(chà)距需要政(zhèng)策来弥合，后续大(dà)概率还是会(huì)有政策。对于政策力度，建议适当降低期待。红利方向(xiàng)的超额收益可能(néng)会收敛，不过依然有配置价(jià)值，关注泛红利龙头。传统高股息资产估值水平并不(bù)算低，部分(fēn)还存在业绩 稳定性 风险，因此建议降低股息率要求，寻找“股息(xī)率+稳定ROE”的(de)“泛红利资产(chǎn)”龙头，包括公用(yòng)事业、电力、航运等龙头，部分港股低估值银行。

海通证券：中国(guó)优势制造或是中期主线<十大券商一周策略：四大理由支持9月反弹，新一轮“放水”可能在路上，年内主线正在回归/strong>

借鉴历(lì)史，海外流动性改善或可推动A股短线灵活型外资回流(liú)，但基本面(miàn)或是(shì)决定整体外资流向(xiàng)的关键(jiàn)。结构上，海(hǎi)外流动性转松后(hòu)A股各属性外(wài)资均更偏好电子和医药(yào)等
美(měi)元利率敏感板块、以及具备基本面优势的高端(duān)制造。政(zhèng)策发力下国内基本面或见转机，叠加海外流动性改善，内外因素共振望支撑A股中(zhōng)枢抬 升，中国优势制(zhì)造(zào)或是中期主线。其中关注(zhù)外需旺盛(shèng)且我国供给竞争力强劲的中高端制造，以(yǐ)及政策利(lì)好和技术创新双重驱动的科技制造，相关行业或持续(xù)具有基本面优势。

国盛证券：新一轮 “放水”可能在路(lù)上

总体看，近(jìn)半月延续聚焦稳增长、促改(gǎi)革、稳信心(xīn)，包(bāo)括 8.29深改委六次会议部署抓好300多项改革举(jǔ)措(cuò)落实，稳信心（完善市场准入(rù)、促进民间投资等），8.26央行强调继续“研究储(chǔ)备增量政策举(jǔ)措”，8.30财政部(bù)要求政(zhèng)策继续加力，央行买债、22城房(fáng)屋养老金(jīn)试点等。其他可关(guān)注(zhù)，9.10-9.13人大常委会，总书记会见美国总统国家安全事务助理沙(shā)利文，上海优化供(gōng)地(dì)套型结构、厦(shà)门购房即可户(hù)口，完(wán)善市内免税店政策等。继续提示：全年“保5%”的(de)压力加大，亟待政策“持续用力、更(gèng)加给力”，尤其(qí)是中央加杠杆的必要性(xìng)和迫切性提升，可(kě)能的政策包括：增加预算、扩赤字，增发特别国债；再降准(zhǔn)降息；支持(chí)地方化债(zhài)；降房贷利率；地产收储扩容等。其它可能的(de)增量政策包括：核心城市进一步松(sōng)地产（取消(xiāo)限购(gòu)/取消普宅和非普宅区别），专项(xiàng)债发(fā)行加快(kuài)，支持民企、互联网企业的更多部署等(děng)。

信达证券：9月有望反(fǎn)弹，反(fǎn)转还不确定

9月有望反弹的 理(lǐ)由较多：中报(bào)期结束、人(rén)民(mín)币升值、港股上涨、有色和黑
色金属价 格反弹。这(zhè)些变化是5月下旬以来较为密集的乐观变化，后续反弹大概率还能持续一段时间。但如果要反转(zhuǎn)，则需(xū)要较强的盈利层面的逻辑(jí)，因为A股历史(shǐ)上，第(dì)一个底可以是政策流动性推升，但
第二个底大多需要盈利驱(qū)动。目前来看，反弹的条件具备，但盈(yíng)利改善的(de)迹象相比历史上市场历次第二个底依然偏弱(ruò)，所以反弹后估计还会震荡(dàng)。

年度建议配置顺序：上游周期>传媒互(hù)联网(wǎng)、消费电子>出海（汽车汽零、家电）>金融地产>AI、医药(yào)&半导体&新能(néng)源>消(xiāo)费。大部分板(bǎn)块都处在库(kù)存周期的(de)底部，传统周期股的库存(cún)周期和成长的(de)库存周期（半导体库存周期）历史上大多 是同(tóng)步的(de)，所(suǒ)以库存不是行业排序(xù)的核心。核心是有比库(kù)存(cún)周期更强的Alpha，或至少没有负面影响的 Alpha。上游周期产能格局的alpha会让(ràng)商
品价格下跌幅度可控 ，出海板块海外(wài)需求强的(de)alpha有望对冲基于特朗(lǎng)普政策(cè)预期产生的担(dān)心，同时考(kǎo)虑(lǜ)到估值的变化和持(chí)续3年成长股的(de)估值收(shōu)缩(suō)，部分成长股可以开始配置。

华西证券：好事多磨，稳中略进

9月A股积
极信号增(zēng)多，一是海外美联储降息周期(qī)开启(qǐ)，人民币走势偏强打开国内政策空(kōng)间；二是企(qǐ)业中报落地后，市场盈利预期下调的压力阶段(duàn)性减轻；三是8月PMI数据(jù)指向 经济景气度进(jìn)一步走(zǒu)弱，增量政策(cè)料(liào)加码发力，市场(chǎng)风险偏好有望边际改善(shàn)。股市日历效(xiào)应显示，在国庆长假前(qián)市(shì)场资金交投可能偏向清淡。因此A股低位板(bǎn)块的反弹可能延(yán)续1-2周，但资金(jīn)存量博弈下，市场整体或延续震荡(dàng)市格局。

在当前底部盘整行情中，股市增量十大券商一周策略：四大理由支持9月反弹，新一轮“放水”可能在路上，年内主线正在回归资金的(de)风险偏好相对偏低，因此红(hóng)利(lì)、稳健策略仍是中期较为确(què)定(dìng)的方向，如(rú)公用事业、黄金等；主题方(fāng)面，9月消费电子(zi)产业催化(huà)较多，关注(zhù)华为三折叠屏、AR眼镜等。

广发(fā)证券：中期的风格趋势仍(réng)然偏向(xiàng)于中性股息策(cè)略

从净值曲线可以(yǐ)看出，【经济 周期
类(lèi)】资产(chǎn)依赖于经济周期、【景气(qì)成长类】资产(chǎn)依赖于产(chǎn)业(yè)周期。但(dàn)是，【稳定(dìng)价值类(lèi)】资产并不依赖于外部环境(jìng)。展(zhǎn)望来看，【经济周期类】资(zī)产趋势占优，需要有【广义财政赤字率 → PPI → ROE】的传导逻辑。【景气成长类】资产的趋(qū)势占优，需要有更多产(chǎn)业爆发带动大量公司释放业绩，而(ér)不是只有
产业中的少(shǎo)数几个(gè)公司业绩增速较快。在上(shàng)述情(qíng)况出现之前，中期的风格趋势可能仍然偏向(xiàng)于【稳定价值类】资产——中性 股息策略。

国泰君(jūn)安：震荡中展开修复(fù)性反弹

股市中线行情的启动需看到预期层(céng)面积极的进展或估值调整出足够安全边际(jì)；也要看到短期
的有利变化有望令股市低迷之际拉大投资(zī)者预期分歧，乐观者增加，推动股市震荡中展开修复性反弹，交易机(jī)会(huì)变(biàn)多。

2024 年与 2023 年投资类似，即杠(gāng)铃策略(lüè)，不同之处在于确定性来源(yuán)的减少，2024 年杠铃策略是在蓝筹股的内部（红(hóng)利龙头+科技龙头），同时由于(yú)持续上涨后策略波动性(xìng)加大。主题推荐：1、央企制造。中报业绩领先(xiān)且(qiě)需求具备确定性，投资(zī)规模上修(xiū)叠(dié)加结构升级，看好轨交/民爆/电网/船(chuán)舶等科技制造(zào)领域；2、折叠屏手(shǒu)机。Q2销量翻倍(bèi)叠加三折屏预期，看好铰(jiǎo)链/UTG玻璃等部件；3、新 型电力系(xì)统(tǒng)。国办发布中国能源转型白皮书，清洁能源装机和发电量占比大增，看好输配电装备和智能电(diàn)网；4、更新换新。能(néng)源/汽车等重点领域政策落地加快，电力设备(bèi)/乘用车受益(yì)。

浙商证券(quàn)：有望重回无(wú)风(fēng)险利率下降(jiàng)和(hé)资产荒驱(qū)动的(de)分母端行情

房贷存量降息有可能，但不一定允(yǔn)许转按揭，更有可能是降低存量按揭(jiē)加点。考(kǎo)虑商业银行息差(chà)压力较(jiào)大，监管表示需保持商业银行合理利(lì)润和净息(xī)差水平(píng)。若降(jiàng)按揭存量利率(lǜ)，预计大概 率配套降(jiàng)存款成本，以对冲银行息差压力。考(kǎo)虑 到(dào)存款利率(lǜ)的定价上限要求高于存款挂牌(pái)利率，当前存款降息仍有空间。

如果(guǒ)降按(àn)揭(jiē)存量利率，对银(yín)行基本面略有影响，但(dàn)不影(yǐng)响(xiǎng)推荐银行股(gǔ)的核心逻辑。短期情绪扰动(dòng)之后，有望重回无风险利(lì)率下降和资(zī)产荒驱动的分母(mǔ)端行情。重点看好银行股中的(de)“国有+”组(zǔ)合。建议标配国有行，关注港股大行的高股息(xī)配置价值。同时 推荐(jiàn)具有类国(guó)有行属 性的全国性/地方银行，规模上具有系(xì)统 重要性(xìng)或在当地市占(zhàn)相当于国有行：兴业、南京、江苏、沪农(nóng)、渝农。