人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固

　　记者：姜樊

　　9月13日，人民银行发布(bù)2024年8月金融各项统计数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，今年前八个(gè)月社会融资规模增量(liàng)累计为21.9万亿元，比(bǐ)上年同期少3.32万亿元。前八个月人民(mín)币贷款增(zēng)加14.43万亿元。

　　值得注意的是，人民(mín)银行罕见在官网上(shàng)挂出有关部门负责人对单独月份金(jīn)融统(tǒng)计数据的解读内(nèi)容。该负责(zé)人表示，8月金融(róng)数据呈现出总量合理增(zēng)长、信(xìn)贷结构持续优化、利率在(zài)低位水平(píng)继续(xù)下(xià)行(xíng)三个特点。

　　其(qí)中，8月份(fèn)，新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点(diǎn)，比上(shàng)年同期低28个(gè)基点。新(xīn)发放普惠小(xiǎo)微(wēi)贷款利率为4.48%，比上(shàng)月低8个基(jī)点，比上(shàng)年同期低34个基点，均处于历(lì)史低(dī)位。

　　金融总量合理增长对(duì)实体经济支持力度稳固

　　人民(mín)银行数据显示，8月末，广义货币(bì)（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%。8月社会融资规模和人民币贷款两项(xiàng)指(zhǐ)标余额增速都(dōu)在(zài)8%以上，比上半年名(míng)义GDP增速高约(yuē)4个百分点。

　　人民银(yín)行有(yǒu)关部门负(fù)责人表示，这意味着金融总量合理增长。在结构转型加快推进的背景下，金融(róng)数据在高基数上仍保持平稳增长，对实体经济的支(zhī)持力度(dù)稳(wěn)固。

　　市场人士亦认为，当前(qián)金(jīn)融总量增长的变化，实际(jì)上是我国经济结构及与此关联的金融供(gōng)给侧结构变化的反映，在房地产市场供求关系发生重大变化(huà)、防范化解地方政府债务风险深入推进(jìn)的背景下(xià)，金融数据在高基数(shù)上(shàng)仍保持了平(píng)稳增长。

　　事实上，当前金融对实体(tǐ)经济转型升级还提供了多(duō)元化的支(zhī)持。有权威人士表示，企业更多通(tōng)过发债融资，通过债(zhài)券替代(dài)信贷，这本身也是发展直接融资的体现。

　　人民(mín)银(yín)行数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，1-7月，全国企业累计发债8.4万亿元，同比(bǐ)增加(jiā)5748亿元。7月，AAA级、AA+级、AA级(jí)企业债加权平均发行利率分别为2.18%、2.44%和2.65%。

　　“涵盖更多直接融资渠道的社会融资规模今年以来保持较高(gāo)增速，有利(lì)于(yú)满足(zú)更多新动(dòng)能(néng)领域的(de)融资需求。”有市场(chǎng)人士(shì)指出，高科技、创(chuàng)新型企业等大多以(yǐ)轻(qīng)资产运营为主，土地、固定资产等传统抵押品不足，与股权和债券(quàn)融资更加适配。

　　央行数据显示，8月末(mò)，制(zhì)造业中长期贷款余(yú)额13.69万亿元，同比增长15.9%，其中，高技术(shù)制造业中长期贷款余额同比(bǐ)增长13.4%。科技型中小企业贷款余额3.09万亿元，同比(bǐ)增长21.2%。“专(zhuān)精特新”企业贷款(kuǎn)余额4.18万亿元，同比增长14.4%。普惠(huì)小微(wēi)贷款余额32.21万亿元，同比增(zēng)长16.0%。以上贷款增速(sù)均高于同期各项贷款增(zēng)速。

　　人(rén)民银行有关部门负责人亦表示，8月信贷结构持续优(yōu)化。信贷资源更多流向重(zhòng)大战略、重点领(lǐng)域和薄弱环节，有(yǒu)力(lì)支(zhī)持经济结构(gòu)加快优化。下(xià)一步，人民银行将落实好已出台的政(zhèng)策举措，加快制订金融“五篇大文章”总体方案以及数字金融、养老金融政策，形成“1+N”的政策体系(xì)，出台更(gèng)多激励政策和工具，继续深化重点领域金融服(fú)务创(chuàng)新，更(gèng)加(jiā)有(yǒu)力地支持经济高质量发展。

　　金融总量增速边际放缓实体经济贷款(kuǎn)需求(qiú)相对偏(piān)弱

　　对于金融(róng)总量增速边际放缓(huǎn)，有权威人士指出，当前实体经济贷款需(xū)求相对偏弱。过去我国贷款(kuǎn)需求相对旺盛(shèng)，信贷增长放缓主要是受供给侧约束，现在贷款需求(qiú)指(zhǐ)数和贷款(kuǎn)增速同向下降，表明信贷增长从供给侧约束转向了需求侧约束。

　　央行发布的银(yín)行家调查问(wèn)卷显示，二季(jì)度贷款总体需求(qiú)指数由一季度的71.6%回落至55.1%，是2004年有统计以来的最(zuì)低值。

　　“我国当前项目储备数量依然不足。”上述权威人士指出(chū)，金融机(jī)构(gòu)项(xiàng)目储备代表信贷投放的空间和后(hòu)劲，其金额和(hé)数(shù)量变化能有效反映实体经济需求的强弱。有东部经济大省对辖内(nèi)金融(róng)机构作了调查，显示二季度(dù)金融机构项目储备金额和数量分别较一季度回落幅度超过20个百分点。

　　此外(wài)，从(cóng)近(jìn)期票据(jù)市场(chǎng)走势(shì)看，目前各银行票据融资渠道的支持(chí)力度在加大，也(yě)能一(yī)定程度(dù)抵补常(cháng)规信贷供给方面的走弱，8月末表(biǎo)内已贴现票据达13.9万(wàn)亿元(yuán)。

　　“票(piào)据(jù)融资(zī)也是支持(chí)实体经济的重要渠道。表内票据融资和贷款一样(yàng)，都是金(jīn)融支持实体经济的重(zhòng)要方式。”有市场人士指出，表外票据“池子(zi)”明显减(jiǎn)少(shǎo)，未贴现的表(biǎo)外票据余额已自历史高点的(de)7万亿元降至目前的2万亿元左右，未来票据融资难有较快增(zēng)长。

　　金融(róng)数据“挤水分” 短(duǎn)期内会有下拉效应

　　“规(guī)范和治理资金空转主要是影响金融体系内部(bù)空转的资(zī)金(jīn)。”业内(nèi)专家表(biǎo)示，规范和治理手工补息主要是压(yā)缩企业资(zī)金空转套利的空间，这也有利于引导资金脱虚向实。企业(yè)及时将闲置资(zī)金(jīn)支付拖欠账款，一定程度上还会提高资(zī)金周转的效率。

　　央(yāng)行企业家调查问卷结果(guǒ)显示，二季度企(qǐ)业(yè)资金周转指数、销售款回(huí)笼指数分别(bié)为60.2%、62.9%，均较去年同期回升1个百分点(diǎn)以上，企业的真实(shí)有效融(róng)资会(huì)予以保障(zhàng)。

　　事实上(shàng)，“挤水分”的过程中，存款结(jié)构出现相应变动。狭义货币（M1）主要是单位活期存款，也有(yǒu)观点将M1视为(wèi)企业流动资金状况的反映。业(yè)内专家表示，M1会(huì)受(shòu)到短期特殊因素的扰动，近(jìn)期M1增速持续下(xià)降就主要与治理手工补息、存款向理财(cái)分流、存款定(dìng)期化等因素有关。从(cóng)存款整体来看，近期存款总量仍保持增长，但活期存款(kuǎn)尤(yóu)其是企业活期(qī)存款出现一定分流。

　　“未来金融总量还会对实体经济发展提(tí)供稳固支持。”有权威人士指出，目前看，整顿手工补息等工作(zuò)已接近收尾阶段，预计金(jīn)融数(shù)据“挤水分(fēn)”效应可能仍(réng)会持续一段时间。在(zài)“挤水分”后，金(jīn)融(róng)对实体(tǐ)经济(jì)的支持是实打实的，质效也是(shì)持续(xù)提升的。

　　另有业内人士(shì)分析，未来随着存(cún)量金融资源(yuán)逐步盘(pán)活，资金使用效(xiào)率会进一步提升，比以前少一些的增量也能(néng)达到(dào)同样的支(zhī)持效(xiào)果(guǒ)。宏观经济回(huí)升向(xiàng)好，有效融资需求还会提升，金融部门资金供给与有效融资(zī)需求会(huì)更加匹配(pèi)，也有(yǒu)助于金融总量指标在合理水平上(shàng)平稳增长。人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固>

　　货币供应(yīng)量影响因素多未来需淡(dàn)化对总量指标的过(guò)度关注

　　有权威人士认(rèn)为，随着经济金融体系现代(dài)化程度提高(gāo)，货币总量指标(biāo)与实体经济活动的相(xiāng)关性总体(tǐ)在下降。

　　事实上，货币供应量与主要经济(jì)指标的相关性受多方面因素影响。一是产(chǎn)业结构的变化。与(yǔ)传统产业有所不同(tóng)，新兴产业的发展更加依赖技术创新和(hé)资本市场。二是金融市场(chǎng)深度的变(biàn)化。金融市场的发展和深化(huà)会消化吸收部分货币(bì)供应量，货币供应量增速的变化也会相应反(fǎn)映到(人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固dào)金融资产(chǎn)价格上。三是货币边际效用的变化。大量货币如果没有用于(yú)消费和投资，货币供应对经济增长的刺激作用也会减弱。

　　历史上，美国的货币(bì)供(gōng)应(yīng)量增速与经济增长之间不完全正相关。1990年-1994年，美国M2增(zēng)速从3.08%下降到0.36%，但同期经(jīng)济发展(zhǎn)呈上升态势，GDP增速(sù)从-0.1%上涨到4%，失(shī)业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美国M1已连续21个月同比负(fù)增长，平均跌(diē)幅(fú)7%左右，但2022年三季度到2024年二(èr)季度，美国不变价(jià)GDP同比增(zēng)速从1.7%上涨到3.1%。

　　“未来仍(réng)需淡化对总量指标的过度关注。”市场专家表示，简单观察金融总量增速，已经不(bù)能全面、真实(shí)地反映金融支(zhī)持实(shí)体经济的成效。

　　有权威人士指出，当前，我国经济正在经历转型升级并向高质量发(fā)展阶段迈进，实体经济需要(yào)的货币信贷增长(zhǎng)由供给约束转为(wèi)需求约束，一味追求金(jīn)融总量增长难(nán)度较大，还可能产生资金空转等“副作用”。相较而(ér)言(yán)，“淡(dàn)化总量，重视质效”对于金融支持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市场化利(lì)率调控机制，提高货币政策传导(dǎo)效率，才能更好支持实体(tǐ)经济高质量发展。

责任编辑：秦艺(yì)

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