头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设

　　9月5日，国泰君安、海通(tōng)证(zhèng)券双双发(fā)布停牌公告，拟筹划重大资产重组。一旦尘(chén)埃(āi)落定，这将是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的(de)整合案例，具(jù)有重要历(lì)史意义。同时(shí)，证券行业也迎来具有标志性意义(yì)的重大事件，中国证券行业“超级航母”呼之欲出。

　　中信证券金融产业首席分析师(shī)田(tián)良表(biǎo)示：“此次(cì)国泰君(jūn)安与(yǔ)海通证券并(bìng)购在国有(yǒu)企(qǐ)业换股并(bìng)购定价(jià)、并(bìng)购(gòu)退(tuì)市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试。”

　　合(hé)并(bìng)进度超预期

　　今年(nián)以来，相关(guān)部门多次强调推动头部券商做(zuò)优(yōu)做强，国(guó)泰君安和海通证券的合并进度可(kě)谓超预期。

　　3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和(hé)公募基金监管加快推进(jìn)建设(shè)一流投资银行和投资(zī)机(jī)构的(de)意见（试行）》，提出了行(xíng)业机构建设目标：到2035年，形(xíng)成2家(jiā)至3家具备国(guó)际竞(jìng)争力与市场引领力(lì)的投资银行和投资机构，力争在战(zhàn)略能(néng)力、专业(yè)水平、公(gōng)司治理、合规风控、人才队伍、行(xíng)业文化等(děng)方面居于国际前列(liè)。紧(jǐn)接着4月份，新“国九条”出炉，并明确支持头部机构通(tōng)过并购重组、组织(zhī)创新等方(fāng)式提(tí)升核心竞争力。6月份，上海市委领导(dǎo)调研国泰君安，提出加快向具备国(guó)际竞争力和市场影响力的投资银行(xíng)迈进。

　　在此背景下(xià)，此次两家头部券商(shāng)并购重组快速推进，体现出监(jiān)管在推进证券业机构整合方面意(yì)志坚(jiān)决。双方的重组也将助力上海打造匹配建设国际金融中(zhōng)心的航母级投资银行，做强做大做优国有(yǒu)资本。

　　若国泰君安(ān)与海通证券(quàn)的(de)合(hé)并重组顺(shùn)利推(tuī)进，将成为(wèi)首例头部上市券商间的合并，对国内证券行业(yè)来说有显(xiǎn)著(zhù)的(de)示范效应(yīng)。当前，行业内正在推进的(de)几起并购案例中，主要(yào)涉及上市券商和非上市(shì)券(quàn)商之间，多为中小券商(shāng)。此次(cì)合并案涉及的(de)主体将在“上市券(quàn)商”“头部券商”两大维度实现突破。合并难度也更大，涉及A/H估值(zhí)差异、国有企业换股(gǔ)并购定价、并购退市机制等方面(miàn)，为后续其他上市券商并购(gòu)提供案例蓝本，积累经验，并有望(wàng)促进其他大型券商的合并重(zhòng)组进程(chéng)。

　　当然，无论是中小(xiǎo)券商之间的(de)“互补合作”，还是头部券商之间(jiān)的“强(qiáng)强联合”，都彰显了证券行业对于(yú)监管机构关于行业整合、打造一流投资银行(xíng)、促进高(gāo)质量发展(zhǎn)战略(lüè)的积极响应。

　　重塑头部券商竞争格局

　　此次两家头部券商的“强强(qiáng)联合”，势必进一步加速行业格局优化(huà)，尤其是重塑头(tóu)部券(quàn)商的竞争格局。

　　国泰君安(ān)和海通证券均为(wèi)上海国资背(bèi)景，综合实力均位于行业前(qián)十(shí)。两(liǎng)家券商在(zài)业务(wù)结构和客户(hù)群体(tǐ)上较为相(xiāng)似，合(hé)并后有助(zhù)于实(shí)现资源共享和业务协同，提(tí)升集约管理水(shuǐ)平和运(yùn)营效率。截至今年上半年，国泰君安(ān)、海通证券总资产分别为8981亿元、7214亿元，归母净资产分别为(wèi)1681亿元、1630亿(yì)元。本次合并若顺利(lì)完成，新机构总资产、归(guī)母净(jìng)资产将会达到(dào)国内证(zhèng)券行业第一，成为资产体量最大的券商。业务(wù)角度来看，合并后，预计新机构在营业部数量、投行业务(wù)净收入、利息净(jìng)收入等方面均位(wèi)居行业第一。

　　将视线看向国际市场，本起(qǐ)收购案也有(yǒu)相当的份量(liàng)。据国际机构(gòu)测算(suàn)，国泰君(jūn)安和海通(tōng)证券(quàn)合并是全球范(fàn)围内(nèi)自2008年以来国(guó)际(jì)投行界第一(yī)大并购项(xiàng)目。2023年，瑞士最大银行(xíng)瑞(ruì)银(yín)集团（UBS）收购瑞(ruì)士信贷银行（CS），其收购规模约为32亿美元；本次并购涉(shè)及金额(é)接近140亿美元。另外，此次合并重组的吸收合并方式为，国泰君安通(tōng)过向海通证券全体A股（H股）换股股东发行A股（H股）股票的方式换股吸收合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。合并过程中(zhōng)，涉及7家境内外上市实体，以及不同市场不同披露要(yào)求等(děng)方(fāng)方面面，在国际(jì)资本市场中是极为复杂的收购合并(bìng)案之一。

　　当前，我国(guó)已(yǐ)成为(wèi)全球第二大资本市(shì)场，但依旧缺乏能与海外顶级投资银行相抗衡的金融机(jī)构。头部券商之间的并购重组为打造具备国际竞争力的航母级券商，提升中国(guó)金(jīn)融市场全球影响(xiǎng)力提供了切实可行的路径(jìng)。以当前情形测算，国头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设泰君安和(hé)海(hǎi)通证券合并后的新机构市值排名(míng)为全球券商的第十(shí)三(sān)位(wèi)，为(wèi)日后(hòu)与国际头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设一流投资银行同台竞争增添更多底气与(yǔ)实力(lì)。

　　国泰君安和海通证券的合并，不仅有利于加速地方国资资源整(zhěng)合、进一步(bù)推动资源优化配置，也是推动头部券商(shāng)做优做强的范(fàn)例，对于促进行业高质量发展，加速推动一(yī)流国(guó)际投资银行和(hé)投资机(jī)构建(jiàn)设进程(chéng)，都有着重大意义。“航母级(jí)”券商的诞(dàn)生也(yě)将进一步提升中国资本市场的(de)国际影(yǐng)响(xiǎng)力，为建设金融(róng)强国的战(zhàn)略目(mù)标提供有力支撑。

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