抄底的人，为何关注这个指标？

股市低迷期，有的人已经跌麻了，而有的人还在寻(xún)找抄底的机会。

有一个指标(biāo)，在(zài)过去几轮熊(xióng)市里比较(jiào)准确地“预言”了(le)反弹(dàn)——

股权风(fēng)险溢价ERP (Equity Risk Premium)

就是用(yòng)

股市的盈利收益率（也就(jiù)是市盈率PE的倒数）

减去(qù)长期国(guó)债收益率（如10年期国债收(shōu)益率）

得到的股债收益差。

股权风(fēng)险溢价是(shì)衡量股票(piào)投资相对(duì)于无风险资产（如(rú)国债）所要求的额(é)外回报，它的高低可以反映市场的风险偏好。

当股权风险溢价较高时，意味着投资者要求更高的回报(bào)以补偿持有股票的额外(wài)风(fēng)险(xiǎn)，这通(tōng)常发生在市场低迷、风险偏好(hǎo)较低时。

相反，当股权风险(xiǎn)溢价(jià)较低时，表明投资者对股票市场的风险偏好较(jiào)高，一般是处在股市(shì)高(gāo)位。

在实际应用中，股权风(fēng)险溢价(jià)可以(yǐ)作为(wèi)投资决策的一个参考指标。

简而(ér)言之：

股权风险溢价越(yuè)高(gāo)，股(gǔ抄底的人，为何关注这个指标？)市越值得投资。反之(zhī)亦然。

A股整体的(de)股权风险溢价一般是用下面这个公式来计算的：

截至2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，高于历史均值一倍标准(zhǔn)差（3.38%）。历史分(fēn)位数方面，自2002年以来，当前的(de)ERP分位(wèi)数为97.20%，处于历史(shǐ)较高位(wèi)置。

当前万得全A的ERP处(chù)于历史较高位(wèi)置

历史上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时间段(duàn)内(nèi)的ERP都曾到达4%以上的水平。

而(ér)在ERP值(zhí)达到一定极端情况之后，也会在一段时间后随着股市反弹(dàn)，开始修复并进入到较为正常的水平。

在2008年、2012年、2014年、2019年，ERP在到达(dá)极值后又快速进入到修复期，并最终回归到ERP的历史(shǐ)平均值附近。

2008-2009年

在2008年11月(yuè)4日ERP首(shǒu)次出现极端(duān)值之后(hòu)，万(wàn)得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极(jí)端值来临(lín)之前，全球金融危机正(zhèng)愈演愈(yù)烈，国内(nèi)市场也(yě)受此影(yǐng)响使得悲观情绪演(yǎn)绎到了极致，随后国内政策层面频出利(lì)好，2008年(nián)9-10月份分别进行了3次降息调整，叠(dié)加证(zhèng)券交易印花税调整、个人住房贷款利率和首付款比例下调，为之后A股的反弹奠定基础。

2008年11月(yuè)之后，财政部(bù)出台“四万亿”计划，同时(shí)政(zhèng)府宣布(bù)实施宽松的货币(bì)政策和积极(jí)的财(cái)政政策，A股随之出现反弹。随后12月，央行进行年内第5次(cì)降(jiàng)息，同时国务院出台“金(jīn)融国九条”和(hé)“金融三十条”，市场终于结束持续下跌行情，开始出(chū)现小幅上(shàng)涨趋势。

到2009年，市场全面回暖，国际上美联储斥资 1.2万亿美元购买政府担保债(zhài)券，美国正式(shì)进入量化宽松时(shí)代，同(tóng)时国内的“四万亿”“天量信贷”“十大产业振兴规划”等财政和货币(bì)政策(cè)也促使A股再次(cì)走出(chū)行情(qíng)。

2012-2013年

在2012年(nián)12月3日ERP值第2次出现极端情况之后，万得(dé)全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月之(zhī)前，国内政策形势较为不明朗(lǎng)，投资者情绪也处于纠结时期。随后在年底的中央经济工作会议之后，市场对于(yú)后续的政(zhèng)策走向有了基本判断，A股也在年末出现(xiàn)翘尾行(xíng)情，大盘快速上扬。

来到2013年，A股整(zhěng)体(tǐ)呈现震(zhèn)荡行情。美联储释放退出QE信号(hào)，叠加年内的两次(cì)“钱荒”危机，A股走(zǒu)出下行趋势。同时，年内市场也遭遇乌龙指、债券风暴等多(duō)起风险事件，使得大盘走势跌宕起伏。

与其相(xiāng)反的是，2013年创(chuàng)业板形成了鲜明的(de)结构性行情特征，指数年内(nèi)涨幅较大，市值增(zēng)长较(jiào)快，与主板形成鲜明对比。

2014-2015年

在2014年6月4日ERP值(zhí)第3次出现(xiàn)极端情况之后，万得(dé)全A的1个(gè)月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别(bié)为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上(shàng)半年，市场走势较为平稳，5月份“新国九(jiǔ)条”正(zhèng)式发布，对(duì)资本市场的后续发(fā)展进行(xíng)了全面部署。

随后的7月份，A股市场(chǎng)迎来较大行情，正式开启(qǐ)上涨趋(qū)势。11月(yuè)份(fèn)，央行宣(xuān)布(bù)降(jiàng)息之后，市场的涨幅进一步加大，A股也迎来了全面牛市阶段。

2015年(nián)上半年(nián)，市场(chǎng)延续2014年下(xià)半年(nián)的牛市行情，市场投资情绪较为火热。在杠杆(gān)资金的推动下，沪指很快站(zhàn)上5000点高位，同时沪深两市的成交额也突(tū)破两万元大关，两融余额也上升至历史(shǐ)峰(fēng)值，市场一片繁华(huá)迹象。

2019-2020年

在(zài)2019年1月4日ERP值第(dì)4次出现极端情况(kuàng)之后，万得全A的1个月、3个月(yuè)、6个(gè)月、12个月累计涨跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底(dǐ)，市场表现较为疲软，交易情绪低迷，但中美贸易摩擦出现缓和(hé)迹象，也为新(xīn)的一年市场表现埋(mái)下伏笔。

到2019年，市(shì)场逐步从2018年底的悲(bēi)观情绪中走出，随(suí)后便开启(qǐ)了(le)新一轮的行情。“金融供给侧改(gǎi)革”也在此年正(zhèng)式被提出，科创板(bǎn)也在抄底的人，为何关注这个指标？(zài)上半年正式开(kāi)板，意味着我国资本市场的直接融资方式将在(zài)金融业中(zhōng)发(fā)挥越来越大(dà)的作用。

到了2019年下半年，美联储开始“预防式降息”，全球低利率环境也使得外资(zī)持续流入A股市场，消费与科技板(bǎn)块的(de)双轮驱动也为全年(nián)行情做出(chū)较(jiào)大贡献。

一方面消费板块的白马龙头股充(chōng)分受益(yì)于外资(zī)流入，另一方面在科技国产(chǎn)替代的大背景下，中国的科技创新发(fā)展时(shí)代正在到来。

在2024年2月5日ERP值第5次(cì)出现极端(duān)情(qíng)况之后，万得全A的1个月、3个月(yuè)、6个月(yuè)、2024年(nián)2月5日至9月(yuè)9日的(de)累计涨(zhǎng)跌幅分别为(wèi)+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近(jìn)7个月，万得全A的ERP再次出现极端情况(kuàng)，根据过(guò)往的数据来看，ERP指标在到达极端值后，有望快(kuài)速进入到修复期，同时A股市场或将(jiāng)迎来新一轮行情(qíng)。

微信小程序(xù)”A股温度计(jì)”也显示，目前(qián)的市场情绪、股市投资性(xìng)价比、各大宽基指数估值都处(chù)于历史低(dī)位，或是布局A股时机(jī)。

参(cān)考(kǎo)资料：天风证券，《我们为什么(me)判断年内赛(sài)点 2.0 临近？》，20240905

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