美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？

　　期货日报

　　北京时间(jiān)9月19日(rì)凌晨，美联储宣布(bù)将联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)目标区间下调50个基点，到4.75%~5.00%。这(zhè)是美联储自2020年(nián)3月份以来(lái)的(de)首次降息，四年多内，美联储加息11次，将联邦基(jī)金利率目标区间从0%~0.25%持续升到5.25%~5.50%。随着美国经济增长放缓、通胀压力有所缓解，美联储以激进的50个基点开启此轮降息周期。

　　“一般来说，在美联储降息周(zhōu)期的初始阶段，大宗(zōng)商(shāng)品往往会有一轮上涨，但是后期如果发现这样(yàng)的‘预防式降息’依然难以(yǐ)抵挡美国(guó)经济下行的态势，美联(lián)储就会开启一轮所谓的‘危机式降(jiàng)息’，这样的降息周期更(gèng)短(duǎn)、幅度更(gèng)大，在这个过程中，大宗(zōng)商品就会出现一(yī)波较大幅(fú)度的(de)下跌。”南华期(qī)货研究团(tuán)队表示，当下市场主流观点依然还是谨慎(shèn)地对“衰退”或(huò)者“硬着陆”做定(dìng)价，降息对大宗商品的影响短(duǎn)线看总体偏利多，但每轮降息(xī)周期下美国(guó)经(jīng)济要(yào)实现“软(ru美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？ǎn)着陆”的难(nán)度依然较大，除了黄金具(jù)有相对明确的配置价值外，其他资产依然需要谨(jǐn)慎对待。

　　在光大期货研究所有色研究总监展大鹏看来，美联储9月议息会议上开启降息周期，虽然此前(qián)市场已有预(yù)期，会后的记者会上美联(lián)储主席鲍威尔也一再强调美联储并(bìng)非急于降(jiàng)息(xī)，但首次降息50个基点(diǎn)仍引起比较(jiào)大的争议。

　　从当晚美金融市场表现来看，美元先抑后扬，美股和黄金均出现冲(chōng)高回落。具体到贵金属板块来看，展大鹏表示，实(shí)际上，近年(nián)来黄金推(tuī)涨的核心因素(sù)，除了地缘政治外，主要在于市场始终预期美联储将从(cóng)紧缩(suō)周(zhōu)期走向宽松周期，从美(měi)联储激进加息预期转向温和加息，再转向停止加(jiā)息并维持高利率，最终预(yù)期将开(kāi)启降息周(zhōu)期，每轮黄金上涨背后，这个因素均有(yǒu)体现。因此，当美联储真正开(kāi)启降息周期，无论(lùn)降息多少，实际上均属于利多(duō)落地，对黄金而言难言进一(yī)步利多。

　　“真正能推动金价继续(xù)上行的因素是，市场(chǎng)可能预期美(měi)联(lián)储在年(nián)内余下两(liǎng)次(cì)议息会议上再度超预期降息(xī)。除了利多落地外，当前做空的理由也不充分，市(shì)场(chǎng)关注的地缘政治(zhì)、美国大选等因(yīn)素，还没有比较明晰的路(lù)径。对(duì)黄金后市而言，暂时仍以(yǐ)偏强看待，但也(yě)要注意金价所处位置容易出现‘缓涨急跌’的走势。”展大鹏说(shuō)。

　　对黑色板块来说，中原期货黑色金属研究员林娜(nà)表示，美联储超预期降息50个基点，全球市场将迎来(lái)新一轮宽松。黑色系品种尤其是螺(luó)纹钢、热卷等钢材(cái)消费集中在国内市场，以国内定价为主导，对国内宏观政策(cè)更加敏感。一方面，美(měi)联储降息背景下，美(měi)元指(zhǐ)数高位(wèi)逐步回(huí)落(luò)大趋势基本确定，国(guó)内货币政策空间加大。9月(yuè)20日的LPR下调预期有所回升，房贷利率若(ruò)进一步调整，将直接利多黑色系下游地产端，阶(jiē)段性提振市场信心。另一方面，新(xīn)一(yī)轮宽松周期有(yǒu)助于海外经济的修复和回(huí)暖，从海外需求拉动角度出发，不考虑关(guān)税(shuì)扰动情况下，有助于后续(xù)出口的持续稳定。

　　对有色金属板(bǎn)块(kuài)而言，展(zhǎn)大鹏认为，美联储(chǔ)略超(chāo)预期的降息，开始走向宽松周期，对美国(guó)经济“软着(zhe)陆(lù)”预期有利(lì)，有色金属也给(gěi)了正向反馈，但隐忧同时存在。“降息背(bèi)后是美国经济(jì)和就业市场的摇摆，市场(chǎng)继续预期美联储应(yīng)加大降息力度，也暗示美国经济(jì)可(kě)能真的存在问题(tí)，同时造成(chéng)了(le)金(jīn)融市场的不(bù)稳(wěn)定性(xìng)，从(cóng)美股走势上可见一斑。实(shí)际上，下半年以来美股与有色金属走势(shì)相关性偏强。美股下跌，市场风险偏好降低，有色金属也会表现偏弱；反之(zhī)，随着美(měi)股企稳回升，风险偏好回升下，美(měi)元指数走弱，同时刺激有色金属价格回暖。”展(zhǎn)大鹏表示，美联储开启降(jiàng)息周期对有(yǒu)色金(jīn)属价(jià)格的影响不能一概而论。短期来看，海外金融市场给了正向反馈，宏观情绪逐渐转暖，同时国内稳增长政策预期增强，旺季背景下(xià)，基本面正不断得到改善，有(yǒu)色金属价格再次出现一轮修(xiū)复性反弹并不意外。中期来看，美联储降息并不能彻(chè)底改变美国经济(jì)和就业市场面临的窘境，有(yǒu)色(sè)金属价格可能会出现摇摆。

　　对化工板块来说，南(nán)华期货研(yán)究团队(duì)表示，降息对产业链自上往下影响逐步减弱，对原油<美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？span id="quote_SC0">可能影响是最大的。原油作为大宗商品之王，本身对美联储(chǔ)货币政策比较敏感。产业链(liàn)自上(shàng)往下、自外(wài)往内可能敏感度(dù)逐步下降，对国内PVC、纯碱等品种或影响(xiǎng)不大。

　　对农产品板块而言，南华(huá)期(qī)货(huò)研究(jiū)团队介绍，从历史上看，在美联储降息后(hòu)，大宗商品更倾(qīng)向于走美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？弱，但(dàn)是对不同商品的差异非常大。美联储降息在短期(qī)内有利于刺激农产品价格上行，特别是我国的(de)进口农产品，但是美联储降息(xī)可(kě)能会强化市场对美国(guó)经济衰退的担忧，因(yīn)此(cǐ)还需(xū)要结合供求结构的问题去考量(liàng)。一些价格偏低且存在一(yī)定供应减量驱动的农产品可(kě)能出现(xiàn)一轮反弹行情，这在白糖、油脂油料(liào)上体现得较为明显。目前正值秋收时(shí)节，北半球供应(yīng)扰动的影响将落下帷幕，供应扰动偏少的农(nóng)产品价(jià)格提涨空间仍然有限。

责任编辑：张靖(jìng)笛(dí)

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