白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”

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　　白酒(jiǔ)周期性低谷仍在延续，作为(wèi)行业(yè)领头羊，洋河(hé)依(yī)旧保持稳健增长，展现出了公司前瞻性的(de)战略思维与深(shēn)厚的品质底蕴。基本面支撑下，或迎来布局良机。

　　2024年上半年，想象中的复苏并未到来，白酒行业仍在调整期中，市场空间受到挤压，业绩分化加剧，行业仍(réng)处(chù)于估值低位。在这(zhè)种情况下，如何顺利度过“阵痛”，赢得(dé)先(xiān)机？已成为各大酒(jiǔ)企面临的“必答题”。

　　在此背景下，洋河股份给行业提供了一个可借鉴的优秀范(fàn)本。

　　8月29日，洋河股(gǔ)份发(fā)布了2024年半(bàn)年报，上(shàng)半年，公司实(shí)现营业收入228.75亿元，同比增长4.58%；归母净利润为79.47亿元，同比增长1.08%，依(yī)旧(jiù)保持着稳健的增长态势(shì)。

　　而能(néng)实现稳步前进的背后(hòu)，是洋河股份前瞻性的战略布局以及过硬的产品品质。如今，随着中报展现(xiàn)出的稳(wěn)健(jiàn)增长路径，叠加下半(bàn)年中(zhōng)秋国庆供销旺季的到来(lái)，洋河股份业绩也将加速释放，迎(yíng)来低位布局良(liáng)机(jī)。

　　“潮(cháo)水(shuǐ)退去”

　　洋河依旧稳健

　　“潮水退去，才知道谁在裸泳。”

　　过去的白酒有着“液体黄金”之称，白酒板块也被投资者们誉为(wèi)“长坡厚雪”的赛道，但(dàn)就目前的行(xíng)业现状来(lái)说，容易攀(pān)登的(de)长坡或许已经所剩无几，攀过崎岖(qū)的山路(lù)才能积累“厚雪”。

　　当潮水退去，当行业红利(lì)消失，酒企被打回“原形”，这时候其“硬实力”才真正显露出来。

　　目前，整个白酒(jiǔ)行业呈现挤压式增长，存量市场竞争白热化，头(tóu)部品牌与(yǔ)中小企业业绩分化加(jiā)剧。而存量市场的竞争本就是零和博弈，行业龙头虽凭借着极深的产品护城河仍处于优势地(dì)位，但也不(bù)是高枕无忧，随时面临着(zhe)缩量风险。

　　在这种情况(kuàng)下，洋河股份依(yī)然保持着稳(wěn)健的经营状(zhuàng)况。

　　上半年，洋河股份的营收、归母净利润保持双增，具体来看，白酒收(shōu)入(rù)为(wèi)224.36亿元(yuán)，同比增长4.89%，占(zhàn)总营(yíng)收的98.08%，毛利率为76.18%。

　　著名的“钱德勒命题(tí)”指出，战略重点决定着组(zǔ)织结构，战(zhàn)略重点的(de)转移决定着组织结构的调整，组织结构制约着战略重点的(de)实施(shī)。

　　公司(sī)的业绩表现与战略方向息息相关。在行业收缩的(de)情况(kuàng)下(xià)，“向(xiàng)市场要利润”是众多酒企的共识。此时，产品结构调整，以(yǐ)及全国化显得尤为重要。

　　分产品(pǐn)来看，上半年，洋(yáng)河(hé)股份以梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等为代表的中高档白酒周期性低谷，洋河股份或成低位布局“最佳标的”酒（出厂价≥100元/50ml），实现营收199.61亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)4.78%；普通酒收入为25.30亿元，同比增长5.16%。

　　白酒高端化仍是当前市场的(de)主流趋势，平价白酒等大众化产品则能弥补下(xià)沉市场的空缺，带来高业绩增(zēng)速。洋河股份(fèn)目前(qián)正聚焦(jiāo)产品结构升级(jí)，推进海、天、梦系列的(de)结构优(yōu)化，以贴近当(dāng)前消费趋势(shì)。

　　对于任(rèn)何一家头部白酒企业，全国化都是必经之(zhī)路(lù)。

　　就洋河股份而言，上半年，省外(wài)市场实现(xiàn)营收128.96亿元，同比增长7.5%。体现出(chū)了洋河全国化成效显(xiǎn)著。

　　品质为基

　　奠定增长(zhǎng)“确定性”

　　定(dìng)位之父杰克·特(tè)劳特一(yī)直强调，企业成功的关(guān)键(jiàn)，在于针对竞争确立自身的优(yōu)势(shì)位置。洋河股份的优势之一就是公司(sī)对品质的坚守(shǒu)。

　　白酒行业、产品为王。行业下行周期，自然也对酒企的品牌认可(kě)度与品质提出了更高的要求。

　　洋河的主要产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河(hé)大曲、双(shuāng)沟大曲等系(xì)列白酒，均在(zài)全国享有较高的(de)品牌知名度和美誉(yù)度。

　　近日，洋河梦之(zhī)蓝手工班还成为(wèi)首家获得“中(zhōng)国酒业协会”授权(quán)、由第三方监管机构“方圆标志认证集团有(yǒu)限公司”权威认证的中国高端年份白酒(jiǔ)，让年份老酒(jiǔ)真实可溯，为整个年份酒市场树立了新的标杆。

　　白酒“三分酿七分藏”、越陈越香是消费者的共(gòng)识。能成功将“年(nián)份老酒”烙印进(jìn)品牌基因，离不开洋河在酿酒规模、产量、储藏量等方面积累起来的优势。

　　据中国白酒协会编印的《白酒(jiǔ)业主要经(jīng)济技术指标汇总表》记载，早在1986年，洋河(hé)就以18785吨(dūn)的产量位列第一，领(lǐng)先行业第二将近10000吨(dūn)，成为白(bái)酒行业原酒产(chǎn)量最早过万吨的企业。

　　如(rú)今(jīn)，洋河拥有70000多条窖(jiào)池，10平方公里酿酒产业园，存储有近70多万(wàn)吨不同年份的原浆陈酒，储酒能力最可高达(dá)100万吨，其中陶坛存储的高端年份酒已(yǐ)经达到23万吨。

　　一(yī)串串数字背后是洋河前瞻性的布局，透出洋河酿造真正(zhèng)的“年份酒”的底气，因此，公司才能做到精耕(gēng)品质，在产品上见真章。

　　此外，随着消(xiāo)费趋势的多元化、年轻(qīng)化，作为老牌白酒业务，洋河(hé)也通过跨界、联名、产品升级……将“绵柔白酒(jiǔ)”送上了更多年轻人的餐桌。

　　低位布(bù)局(jú)“最佳标的”

　　据不完全统计，2024上半年(nián)，21家白酒上市公(gōng)司中，有15家收入维持着正增长，但市场似乎并不买账，白酒股仍处于估值低位。究其(qí)原因，是在行业分化下，投资者对增长可持续性的担忧。

　　在此背景下，酒企(qǐ)的成长性和业绩确定性(xìng)显得更为重要，而其背(bèi)后需要公司的“硬实力”加持。

　　国泰君安(ān)一(yī)份研报中也提到，展望后(hòu)续(xù)，在白(bái)酒商品属性持续变(biàn)化、增长中枢(shū)收(shōu)窄的前提下(xià)，市场对白酒的价值定位(wèi)从“顺周(zhōu)期成长”逐步向“泛稳定”迈进，对于增长的持续性赋予更多权重。板块(kuài)若要实(shí)现(xiàn)价值形态转(zhuǎn)换，需要达(dá)成两(liǎng)个条件：其一，板块中长期业绩预期必须回归稳定，其二，板块需要(yào)经历从具备分(fēn)红(hóng)空间到分红实际(jì)兑现的过程。

　　“最优秀(xiù)的品牌往往是(shì)每一(yī)轮变革的驱(qū)动者，而不是跟随者。”就洋(yáng)河而言，公司前瞻性的战略(lüè)布局已经奠定(dìng)了未来成长性的基础。

　　周期没有新鲜事，拉(lā)长(zhǎng)时间线来看(kàn)，白酒行业的调整是(shì)阶段性的。从(cóng)上(shàng)文来看，洋河“硬实力”十分抗(kàng)打，叠加下半年即将迎来(lái)中秋(qiū)、国庆的消费旺(wàng)季，公司目前已经具备长期稳定的(de)业绩(jì)预期，若进入周期上升通道，业绩增长则将更为(wèi)可观。

　　此次洋河还承诺2024年度至2026年(nián)度每年度的现金分红总额不(bù)低于当年实现归母净利的70%且不低于人民(mín)币70亿(yì)元（含税）。若以70亿元计算，对应当(dāng)前市值(zhí)公司股息率约为6%，不(bù)仅体现行业头(tóu)部(bù)企业担当，同时进一(yī)步构建出股价安全边际。

　　在这(zhè)种情(qíng)况下，洋河股份获得了国海、天风、开源、华(huá)安、海通(tōng)等多家券商的青睐。东吴证券在研报中(zhōng)表示，公司23Q4以来主(zhǔ)动降速调整，明确600及以上价位价在量(liàng)先，期待M6+经过控(kòng)货调整打好百亿基(jī)础(chǔ)，手工班真年(nián)份产品重振公司品质及品牌形(xíng)象。高分红夯实股价(jià)安全边际。维持“买入”评级。

责任编辑：杨红卜

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