东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手

　　投资(zī)要(yào)点

　　汇率约束减小，货币政策空间打(dǎ)开。美联储主席鲍威尔(ěr)在杰(jié)克(kè)逊霍尔(ěr)年会上的发言(yán)，基本确认美联储(chǔ)9月(yuè)开启降息已是大概率事件。不管未(wèi)来降息节奏如何，对于国(guó)内货(huò)币政策而言，汇率约束(shù)的压力(lì)将逐步(bù)减(jiǎn)轻，四季度降准降息可期。

　　消费可能(néng)成为重要抓手。7月(yuè)政(zhèng)治局会议将“以提振消(xiāo)费为重点扩大国内需求”放在了主要任务中的第一项，促进服务消费高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)以及加
大耐用(yòng)消费品(pǐn)以(yǐ)旧换新的支持力度可能是政策着力点(diǎn)。若出口增速回落，内需方面(miàn)地方财政(zhèng)压力对投(tóu)资仍有约(yuē)束，而消费可能是实现全年(nián)经济增长的(de)重要抓手之一。

　　后续利(lì)润增速是否能持续回升关键在于需求侧政策的落地。四季度利润增速可能面临基数抬升的压力，从当月同比看，去年
下半年月均值为11.9%。从补库的(de)表(biǎo)现来看，上游原材料开采及中游原材料(liào)制造、下游(yóu)制(zhì)造库存(cún)增速处于回升趋势，但利润(rùn)占比较(jiào)大的中游装备制造未(wèi)明(míng)显补库(kù)。尽管商品价(jià)格已有所回落，但仍影响中游(yóu)成本。

　　配置主线。短期业绩因素扰(rǎo)动即将消(xiāo)退，由于此前持续的缩量调整，政策 预期引起的市场波动可能会更加明显。不过海外流动性即(jí)将迎来拐点，国内(nèi)货币政策空间有望打开，增量(liàng)政策(cè)可期。主线可关注：1．估(gū)值调整相对(duì)到位，中长东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手期推动新旧经济动能转(zhuǎn)换的科技产(chǎn)业，海外美(měi)债收益率(lǜ)下(xià)行(xíng)趋势下利好科(kē)创(chuàng)50。2．避险属性(xìng)、金融属性兼具的(de)黄金或仍(réng)有走牛可能(néng)。3．行业上，关注下半年政策支持的重(zhòng)点方向，如消费、家电、机械等相
关细(xì)分板块。

　　风(fēng)险提示：政策不及预期；海(hǎi)外通胀风险；市场(chǎng)波动的风险；行业(yè)受政策影响(xiǎng)的(de)风险。

责任编辑(jí)：何俊熹(xī)

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