改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能正式上(shàng)线启用，标志着北交所(suǒ)市场建设完成重要一步；做市商持续(xù)扩容，助力提供市场流(liú)动性；加紧开发更(gèng)多(duō)指数产品、ETF产品等，满(mǎn)足多元化资金配置需求；优化(huà)与新三板一体发展制度安排 ……北交所持续推进改革的信号明显。

接近监管人士对(duì)中(zhōng)国证券报记者表示，《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（被称为“深改19条(tiáo)”）部署的(de)改革举措将在新的政策框架下统筹(chóu)推(tuī)进(jìn)。多位受访人士认为(wèi)，在新“国九条”政策框(kuāng)架下，北交所将借助政(zhèng)策东风加快高质量发展步伐，推(tuī)动(dòng)市场生态健康发展，北交所公司估值有进一步(bù)提(tí)升空间。

近日，证监会主(zhǔ)席吴清参加“深入贯彻中央金融工(gōng)作会议精神，推动首都金融高质量(liàng)发展”调查研究时表示，推动高质量建设北交所向更高(gāo)水平迈进，切实抓好深化改革各项(xiàng)措施落地落实。

改革进行时

4月22日(rì)，北(běi)交(jiāo)所正式上线启用920代码号段功(gōng)能。这是北交所落实“深改(gǎi)19条”的又一关键举措，有(yǒu)利于提升北交所上市公司辨识度，方便投资者搜索、交易上市股票(piào)。

“启用920代码号段属于小改变(biàn)、大影响。”开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示，“从市场建设层面来看，统一北交所上市公司股票代码(mǎ)开头，会带来集群效应；同时，对齐沪深(shēn)上市股票代(dài)码规定，彰显北交所作为第三家交易所的地位。”

北交所做市商扩容工作稳步推进。证监(jiān)会网站(zhàn)显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交申请增加北交所做市交易(yì)业务核准的申请材料。其中，财信证券、首创证券、国元(yuán)证券3家申请(qǐng)材料证监会已受理(lǐ)，另(lìng)外4家(jiā)已收到证(zhèng)监会材料补正通知(zhī)。此外，记(jì)者了解到，去年9月已取得上(shàng)市证券做市交易资(zī)质的中(zhōng)泰证券(quàn)近日完成《经营证券期货许可证》换发，并已向北交所提交开通做市交易权限申请，计划于近期展(zhǎn)业。中泰证(zhèng)券加入后，北交所做市商将增至17家。

北交所存量(liàng)做市商(shāng)展业(yè)积极。记者不完全统计，截至2024年(nián)3月底，北交所做市股票达100只，市值覆盖率(lǜ)为55.48%。伴随新增做市商逐步入场，做(zuò)市覆盖面将进一步提升，推动做市制度持(chí)续发挥提供流动性、平抑波动性的积极效应。

北交所相关负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，“深改19条”发布(bù)以来，北交所强化组织部署、紧抓改革实施，已累计落(luò)地改(gǎi)革创新举措17项。这些落地(dì)举措主要(yào)包括六个方面：

一是优化企业(yè)上市安排。明确连续挂牌(pái)新(xīn)三板满12个月的执行标准，取消发行底价安排(pái)，降低企业发行上市成本。

二是完善投资交易(yì)机制。支(zhī)持科创板(bǎn)投资者(zhě)直接参与北交所(suǒ)股票交易，推动出台私募股权基金(jīn)参与二级市场交易制度；在今年年初推出混合(hé)做市(shì)交易和融资融券业务的基础上，进(jìn)一步扩(kuò)大做市(shì)商队伍，拓宽(kuān)融资融券标的范围，调降交(jiāo)易经(jīng)手费，推动各类资金入市，提升市场(chǎng)活跃度。

三是丰富市场产品功能，以承接企业债为契(qì)机推(tuī)出北交所信用债业务。今年一季度，北交所公司债发行规模为24.8亿元(yuán)。

四(sì)是(shì)加强多层次市场互联互通。修订转板指引，建立转板预沟通机制，优化新三板分层机制，实现三四板制度型(xíng)对接，与18家区域(yù)性股权市场签订监管(guǎn)合作备忘录，落地公示审核、绿色通道制度。

五是探索普惠金融实践(jiàn)。提高证(zhèng)券公司分(fēn)类评价北交所业(yè)务专项加分上限(xiàn)，推动发布公募基金行(xíng)业倡议书，提升行业机构参与(yǔ)积极性。

六是(shì)推(tuī)进制度(dù)型开放。与港交所签署合作备忘录(lù)，正式建立“北+H”两地上市安排，且有北交(jiāo)所上市公司披露了两地上市计划。

专家表(biǎo)示，“深改19条(tiáo)”基于(yú)北交所市(shì)场特色定位，聚焦市场建设重点难点(diǎn)问题，全面(miàn)考虑了(le)企业、投资者、中介机(jī)构等市场主体当前与长(zhǎng)远需求，从(cóng)上市发行、投融两端、生态建(jiàn)设等多角度系统性发力，进一(yī)步赋能创新(xīn)型中小企业高质量发展。

流动性是交(jiāo)易所活力(lì)的关键指标。“深改19条”发布后(hòu)，北交所市场流动(dòng)性改善相对自身和其他板块都有很大进步。2023年11月至12月，北交所(suǒ)步入系统性重(zhòng)估阶段，成交量和换手率等数据明显冲高。随着(zhe)A股市(shì)场情绪回落，北交所进入合理估值中枢区间。近一个(gè)月，北交(jiāo)所日(rì)成交额在50亿(yì)元上下波动。

改革须久久为功。“‘深改19条’的推进是一个系统工程(chéng)，涉(shè)及多方面(miàn)的协(xié)调和改进。只要相关政策措施能够(gòu)得到(dào)有效执(zhí)行，并且(qiě)在实践中不断调整优化，北交所的高质量发展和市(shì)场生态建设蓝图都将逐步实现。”诸海滨说。

涌现新机遇

“《国务院关于(yú)加强(qiáng)监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称《意见(jiàn)》或新(xīn)“国九(jiǔ)条”）为北(běi)交所吸引更多优质企业上市拓展了更大空间；同时(shí)，由(yóu)于北交(ji改革向前北交所高质量发展统筹推进可期āo)所历史包(bāo)袱轻(qīng)，推进(jìn)增量改革的空(kōng)间更(gèng)大，改革的边际效果会更显著，将进一步(bù)激发市场活力，增强投资(zī)者信心。”滦海资本(běn)董事长高凤勇表示。

在金(jīn)长川资(zī)本(běn)董事长刘平安看来，新“国(guó)九条(tiáo)”为北交所高质量发展带来较大的市场机遇。他说，“对于发展阶段偏(piān)早、规模较小，净利润在(zài)四五千万元左(zuǒ)右，且有一定创新能力的中小企业而(ér)言，北交所可以切(qiè)实助力这些企业发展。”

从更大视(shì)角把握“深改(gǎi)19条”与(yǔ)新“国九条”的关系尤为重要。申万宏源(yuán)专精特新首席分析师刘靖认为(wèi)，“市(shì)场认为本轮(lún)改革(gé)重心在沪深(shēn)，北交所改革慢于预期。实则不然，本轮改革的系统性更强，北(běi)交所理顺定位须先(xiān)行。”

目前(qián)出(chū)台的文件体(tǐ)现了两(liǎng)大变化趋势。首先(xiān)是监管更统一。“北交所几乎同步了沪深交易(yì)所的所有严(yán)监管措施，包括收紧上市审核(hé)标准以及减(jiǎn)持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看(kàn)，北交所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争(zhēng)、研发资本化(huà)、业绩波动较大(dà)等情况的包容度较高，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公司质量。”刘靖说。

其次是市场特色更(gèng)鲜明。刘(liú)靖表示，“北交所在近日修(xiū)订的规则中加强(qiá改革向前北交所高质量发展统筹推进可期ng)了‘符合定位’的规定，预计今年出台定位方(fāng)面的细则会是重中之重，北交所或进一步(bù)加(jiā)强‘专精(jīng)特新(xīn)’定位，让北交所(suǒ)的资产特色更鲜(xiān)明，凸显市场的独立性。”

高质量发展是主线。诸海滨(bīn)表示，“新‘国九条’直接(jiē)涉及(jí)北交所的内容不多，这是因为‘深改19条’对北交所的高质量发展(zhǎn)已有(yǒu)详(xiáng)尽规划。一方(fāng)面(miàn)，都强(qiáng)调(diào)资本市场高(gāo)质量发展，包(bāo)括严格准(zhǔn)入、提高板块属(shǔ)性、注重投资(zī)者回(huí)报、严格退(tuì)市处罚等。另一方面，新‘国九条’间(jiān)接有利于北交所市场的高质量(liàng)建设。北交所(suǒ)对创(chuàng)新型优质中小企业的吸引力(lì)将增强(qiáng)。”

“高质量发(fā)展已成为(wèi)资本市(shì)场改革的主旋律，提高(gāo)上市公司质量(liàng)，引(yǐn)导资(zī)本向价值投资回归，对北(běi)交所而言是重要机(jī)遇。北交所有好的价值投资土(tǔ)壤，挑战在于(yú)怎么(me)有效增加好公(gōng)司的供给，这可能需要在发行(xíng)审核环节对优秀公司给予(yǔ)更高包容度。”指南基金董事长(zhǎng)王军国表示(shì)。

加强监管一(yī)脉相承。“新‘国九(jiǔ)条’文件名中(zhōng)有(yǒu)三个关键词：强(qiáng)监管、防风险、高质量发(fā)展。‘深改19条’在内容(róng)和举措上与之相辅相成。北交所以更包容、更普惠的机制服务创新型中小企(qǐ)业，要在防范(fàn)造假、防(fáng)范操纵、把好入口关(guān)等方面做得更好。”高凤勇说。

值得关注的是，北交所本次修(xiū)订公开发行股(gǔ)票并上市审核规则时(shí)特别突出审核主体责任，明(míng)确要求把防(fáng)范造假、欺诈发行摆在发行审核更加突出的位置，提高(gāo)审核(hé)问询针对性，加大现场督导，提(tí)请现场检查充分核验财务真实性。同步修订(dìng)的(de)《北京证券交易(yì)所上市委员会和并购重组委员会管理(lǐ)细则》进一步强化委员履职把关要求(qiú)。

市场新期待

新“国(guó)九条”分阶段提出了资本市场发展目标，擘画了一(yī)幅令人振奋、催人奋进的发展蓝图。“深改19条”分(fēn)别(bié)勾画(huà)了北交所3到5年、5到10年两个阶段的发展愿景。北交所未来(lái)想象空间巨大。

受(shòu)访人士对北交所高质量建设满怀期(qī)待，稳定市场预期(qī)被普(pǔ)遍关切。“改革需要稳中求进，‘深改19条’明确了改革方向，但落实需要时间。920代码的推出是个好信号，标志着北交所改革迈出重要一步。”王军(jūn)国表示，“多层次资本市场(chǎng)互联互通是改(gǎi)革的核心内容，期待转板制度早日落地。”

“假(jiǎ)以时(shí)日，北交所会是一个成熟、稳定且有吸引力的市场，为中小企业提(tí)供强有力(lì)的资(zī)本支持，为投资(zī)者提供(gōng)更加丰富的投资机会。从短期看，期待加快落地北交所ETF基金产品，通过直连机制引(yǐn)入更(gèng)多优质上市公司，进一步完(wán)善信息(xī)披露等基础制度，加强与沪深交易所的互联互通，强化市场定位特色(sè)，形成(chéng)差异化竞争等(děng)。”诸海滨说。

广东(dōng)力量(liàng)私募基金管理有限公司总经理朱为绎(yì)希望北(běi)交所加快推进更多(duō)公募基金入市，有利于北交所市场(chǎng)走向(xiàng)成熟和稳定。

新“国(guó)九条”提出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长(zhǎng)期投资力量。举措包括：大(dà)力发展权益类(lèi)公募基金，大幅(fú)提升权益(yì)类基金占比。建立交易型(xíng)开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展(zhǎn)。优化保险资金权(quán)益投(tóu)资政策环境，落(luò)实并(bìng)完善国有(yǒu)保险公(gōng)司绩效评价办法，更好鼓励(lì)开展长期权益投资。完善全国社会保障基(jī)金、基本养老(lǎo)保险(xiǎn)基金投资(zī)政策(cè)。提升企业年金、个人养老金投资灵活度。

记(jì)者了解到，除了积极推动更多境内外指数公司将北交所公司纳入相关指数(shù)成分股，北交所将加紧研究(jiū)、开发、储备更多指数产品、ETF产品等，满足多元化及中长期资金的配置需求(qiú)。

近期，部分“聪明(míng)资金”逆势加码(mǎ)布局北交(jiāo)所(suǒ)。比如，北交所首只ESG股权投资主(zhǔ)题基金成立，基金规模3亿(yì)元；指南略远基金成立，主攻北交所优质企业(yè)。

立足当下，高(gāo)凤勇提出两点建议(yì)：一是希望监管加强引导，尤其(qí)针对游资炒作、小作文不断等现象。二是坚守市场(chǎng)定位(wèi)，用案例打消市场对北交(jiāo)所畅通(tōng)转(zhuǎn)板机制的疑虑。

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