隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　来源：证券之(zhī)星

　　虽然(rán)光(guāng)伏制造环(huán)节(jié)出货量增长，但在“量增价减 ”下，千亿巨头隆基绿能（601012.SH）也没能抗(kàng)住压力，交出了上(shàng)市后(hòu)最差(chà)中报成绩。根据2024年半年报(bào)，上半(bàn)年隆基(jī)绿(lǜ)能营利双降，其中(zhōng)归母净利润亏损52.43亿元，亏(kuī)损额位列光伏板块上市公司之首。这当中，产业链跌(diē)价及大规模(mó)存(cún)货(huò)减值是造成亏损的“元凶”。值得一(yī)提的是(shì)，即便计提完毕存货跌价(jià)准备，隆基(jī)绿能还有超180亿元存货悬顶。

　　证券(quàn)之星注(zhù)意到，隆(lóng)基绿能毛利率显著承压，在第二季度卖多亏多的压力下(xià)，公司宣(xuān)布硅片报价上涨以求走出(chū)低价竞争的泥潭。但对于隆基绿能而言，提升盈利(lì)能力更关键(jiàn)的因素是降本，作为唯一(yī)坚定押注BC技术的头部一体(tǐ)化组件厂家，隆基绿能(néng)当(dāng)前的BC二代组件成本仍较TOPCon略高(gāo)。

　　糟糕的业绩也体现在了股价上，今年以来隆基绿能股价走势低迷，年初至今区间跌(diē)幅近(jìn)四成(chéng)，年(nián)内有近10万股东离场，知名牛散陈发树、香港中央结算(suàn)有限公司等大(dà)股东也(yě)相继(jì)减(jiǎn)持套现。

　　01．营利(lì)双降，上市后中报首亏

　　今年以来，光伏需求端保持(chí)增长，但是随着行业阶段性供需失衡加(jiā)剧，光伏制造端呈现“量增(zēng)价减”的明显变化。中国光伏行业协会数据显示，截至2024年6月30日，国内(nèi)多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池组件价格(gé)下滑超(chāo)15%，维持在0.7元/W-0.8元(yuán)/W区间。

　　面对产业深度调(diào)整(zhěng)期的剧烈波动，隆基(jī)绿能业绩遭遇“滑(huá)铁卢(lú)”。半年报显示，上半(bàn)年隆基绿能实现营收385.29亿元，同比下滑40.41%；对应归母净利润亏损52.43亿元(yuán)，较去年同期91.78亿元的(de)盈利同比下滑了157.13%。拉长时(shí)间来看，这也(yě)是隆基(jī)绿能上市后中报首次亏损。

　　证券之星注意到(dào)，隆基(jī)绿能的亏损额位(wèi)列光伏上市公(gōng)司之首，通威股份隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场（600438.SH）其次，归母净利(lì)润亏损(sǔn)31.29亿元。放到A股市场中(zhōng)，数据显示，隆基绿能的(de)半年度亏损额位居(jū)第二(èr)，仅次于房地产(chǎn)企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩巨亏的原因，隆基绿能提及，是受产(chǎn)业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响。

　　数据显示，隆基绿(lǜ)能(néng)上(shàng)半年计(jì)提资(zī)产减值准备57.84亿元，对净利润的影响高达50.16亿元。其中存货计提跌(diē)价准备48.7亿元，固定(dìng)资产等长期资(zī)产计提减值准备8.59亿元，合同(tóng)资产计提减值准备5544.89万元。值(zhí)得一提的是，去年同期计提的资产减值损(sǔn)失仅19.94亿元。

　　计提完巨额存货跌价(jià)准备(bèi)后，隆基绿(lǜ)能的(de)存货账面价值仍高达184.1亿元，其中库存商品96.74亿元。若产业链价格仍跌跌不休，大规模存货依旧会对公司的业(yè)绩造成沉重打击。

　　证券之星注意到，与同行相比，隆基绿能计提的存货(huò)跌价准备遥遥领先。营收规模高(gāo)于隆基绿能的通威股份、晶科能源（688223.SH）存货跌价准(zhǔn)备分别为22.53亿元、5.46亿元，收入规(guī)模(mó)与隆基绿(lǜ)能相当的晶澳科技（002459.SZ）则是4.34亿元。

　　巨亏(kuī)之下，隆基绿能(néng)现金流承压，上半年的经营性现金流量净(jìng)额为-64.13亿元，去年底为(wèi)81.17亿元。

　　02．综合毛利率(lǜ)跌至个位，BC组件成本尚未见优势

　　进入二季度，光伏行业(yè)主要产品价格陆续跌破生产成本，企业普(pǔ)遍出现(xiàn)了经营困(kùn)难的(de)局面。由于第二季度主产(chǎn)业(yè)链各环节价格与成本倒挂，隆基(jī)绿(lǜ)能陷入了卖(mài)得越多、亏得(dé)越多的“怪圈”。

　　今年(nián)一、二季度，隆(lóng)基绿能分别实(shí)现营收176.74亿元、208.55亿元，对(duì)应归母净利润分(fēn)别为-23.5亿元、-28.93亿元。Q2营收环(huán)比增长(zhǎng)的(de)同时利润水平环比(bǐ)下降了23.1%。

　　从利润端来看，隆(lóng)基(jī)绿能上半年的综合毛利率仅为7.66%，较去年同期的19.94%下降了(le)12.28个百分点。

　　盈利能力承压之际，隆基绿能开始采取涨价措施。半年报发(fā)布(bù)前夕(xī)，隆基绿能对硅价进行了(le)小幅上调，N型G10L新的报价(jià)为1.15元/片，N型G12R的报价为1.3元/片，新(xīn)报价平均上调5分/片。公司(sī)就此(cǐ)次调价回复媒体称，硅片行业回调(diào)价格，旨(zhǐ)在(zài)通过价格调整推动(dòng)行业走出低价竞争泥潭，回归健(jiàn)康竞争环境。

　　隆基绿能在业绩(jì)会上表示隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场，硅片(piàn)价格(gé)在上半(bàn)年持(chí)续下跌(diē)，在7月、8月已经跌至最低点(diǎn)。即使在硅片环节(jié)有(yǒu)成本(běn)优势的企业，也是跌到(dào)了其现金(jīn)成本以下。我们认为这种(zhǒng)趋势(shì)是不可持续的。因此，公司根据当前(qián)市(shì)场(chǎng)情况分析，对硅片价(jià)格作了稍微上(shàng)调。

　　价格上调是否具备可持续性备受业内关注。上调之后(hòu)的硅片价格是能够支撑的(de)，同时判断未来价格只会往上，不会再继续向下。上游原材料价格已经企稳，上游企业(yè)目前基本还处于亏损状态，因此价格(gé)向下的空间是没有(yǒu)的，隆基绿能如是说。

　　证券之星了解到，一直以来，隆基(jī)绿能都是“少数派”，通过单晶硅坐稳龙头位置后，又再次押(yā)宝BC技术(shù)。2023年，隆基绿能(néng)发布了BC一代产品。从今(jīn)年下半年开始，公司将加快(kuài)BC电池产能(néng)建设，预计2025年底BC电池产能(néng)将达(dá)到70GW，到2026年底国内电(diàn)池产能计划全部(bù)切(qiè)换至BC产品。

　　关于BC二代(dài)产能建设进度，隆基绿能预计(jì)明年(nián)一季度会有接近20GW的产能投放。目前(qián)已有(yǒu)产能1.5GW，每月100MW的产出。目前BC二代组件已(yǐ)有1.6GW订单，预计会在明年进(jìn)行交付。从毛利率角度看，BC二代组件产品的毛(máo)利率有机会比(bǐ)TOPCon产品高10%。

　　BC技术的成本一直是(shì)外界关注的焦点，也是隆基绿能(néng)后续提升盈利能力的关键因素。隆(lóng)基绿能董事长钟宝申在业(yè)绩会上透露，BC产(chǎn)品的降本还是有很(hěn)大的空间，目前BC二代组件成本比TOPCon略高，但在未来的两(liǎng)年内，预计BC和TOPCon的组件成本将处在相当的水平。

　　03．年内股价跌四成(chéng)，股(gǔ)东套现逃离

　　二级(jí)市场上，截至9月5日(rì)收(shōu)盘，隆基(jī)绿能报13.77元(yuán)/股，涨0.73%，年初(chū)至今区(qū)间(jiān)跌幅近四成。拉长时间看，股价已较历史高点跌去了八成。

　　证券之星注意到，隆基绿能的股(gǔ)东户数已从2023年末的98.02万户(hù)减少至88.36万户（截至8月(yuè)20日），对应了近10万散户的割肉出局。

　　半年报显示，前十(shí)大股东中，超级牛散(sàn)陈发树也(yě)在Q2减持4101.45万股股份，粗略估(gū)计套现约6亿元。

　　据悉，陈发树在2018年Q3首次进入前十大股东，在2018年(nián)逆势抄底并不断加仓(cāng)后，鲜有减持动作。后续隆基绿能从2021年11月 71.68元 /股的历(lì)史高点下跌，陈发树在跌价过(guò)程中依旧选择继续加仓。目(mù)前(qián)其持股数(shù)为(wèi)1.36亿股，持股比例1.79%，较(jiào)Q1减少了0.57个百分点。

　　另一重要股东香港中央结算(suàn)有限公司从2022年末就开始了减(jiǎn)仓模式，目前已从曾经的第一大股东变成了第四大股东，持股数(shù)从2022年(nián)末(mò)的10.79亿股减到(dào)了目前的3.63亿股。今年Q2香港中(zhōng)央结(jié)算(suàn)有限公(gōng)司减持了7411.55万股股份，粗算套现约10亿元，目前持股比例为4.79%。

　　值得一提(tí)的是，第二大股东高瓴旗下的(de)HHLR持股比例从去年(nián)末的4.98%增长至如(rú)今的5.5%，不过HHLR的增(zēng)持却有故事可讲。2020年12月，HHLR以70元/股的(de)价格(gé)受让隆基绿能股东李春安6%股份（约2.26亿股），交易(yì)对价(jià)约158.4亿元，后于2021年Q1进入前十大股东，持股5.85%。

　　但作(zuò)为持股5%以上的股东，HHLR在去年3月通过转融(róng)通(tōng)方式出借股份，将持股比例降至5%以(yǐ)下，截至2023年Q3出借股份到(dào)期(qī)归还后，HHLR的持(chí)股比例却由5.85%变为4.98%，期间悄无声息地减持(chí)了0.87%的股份。

　　违规减持(chí)被立案后，HHLR表示将主动购回案涉全部减持(chí)股份。4月19日，HHLR完成首次购回，持股比例由(yóu)4.98%增加(jiā)至5%。后续又再度(dù)增持3883.91万(wàn)股，目(mù)前持股数4.16亿股，持股比例5.5%。但随着股价下行，就最初入(rù)股股份数(shù)而言，HHLR目前已浮亏(kuī)百亿。

责任编辑：杨红卜

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