中信证券：网龙新游戏将在2025年贡献主要增量 维持
买入评级 目标价18港元

　　中(zhōng)信证券(quàn)发布研(yán)究(jiū)报告称，预计网龙（00777）即将发布的 4-5 款新游(yóu)戏将在 2025 年为公司贡(gòng)献主要增量；公司教(jiào)育(yù)业务则有望凭(píng)借(jiè)

　　SAAS 业务不断提升长期盈利能(néng)力。维持网龙“买(mǎi)入(rù)”评级，目(mù)标价18港元。

　　据悉，网(wǎng)龙公 布(bù)1H24业(yè)绩公告(gào)，录得营(yíng)收/归母净利润分别33/4亿元。盈利(lì)方面，毛利率66.6%/同比+4.5pcts；销售/行政/研(yán)发费用(yòng)率分别 10.7%/16.7%/21.1%。税前利润率21.3%/同比+5.5pcts，由于存在一次性非现金(jīn)的递(dì)延(yán)所得税扣减（影响约3亿元）归母净利率12.1%/同比-1.2pcts，剔除该影响(xiǎng)后归母净利润同比+24%。

　　报告(gào)中称，1H24公(gōng)司游(yóu)戏及应用服务业务收入21.2亿元。其中游戏业务收入18.6亿(yì)元(yuán)，拆分中信证券：网龙新游戏将在2025年贡献主要增量 维持买入评级 目标价18港元来(lái)看：①分地区(qū)看：国内/海外收入分(fēn)别16.1/2.5亿元。其(qí)中海外业务波动主要系魔域端游海外版(bǎn)受外挂(guà)影(yǐng)响以(yǐ)及征服(fú)端游海外版受埃(āi)及临时(shí)限电措施影响。②分平台看：端游/手(shǒu)游收入分(fēn)别15.8/2.8亿元。公(gōng)司毛利率87.2%，经营利润率32.4%。展望来看，公司预计于未来6-9月发布4-5款(kuǎn)新游戏，该行判断这将在(zài)2025年为公(gōng)司贡 献主要增量(liàng)。

　　中信证券表(biǎo)示，公司Mynd.ai营收(shōu)仍有压力，毛利率提(tí)升。1H24Mynd.ai营收11.8亿元，主要(yào)系(xì)海外教育信息化需求回归常态化。毛利率29.7%/同比+4.3pcts，主系(xì)材料成本及(jí)运费降低。公司已在年内推出首款SAAS产品，该行(xíng)判断在
海外教育信息化需求常态化，同时公司教育平板硬件渗透率(lǜ)较高的背景下，未来(lái)将(jiāng)凭(píng)借SAAS业务不断提升盈利能力。

责(zé)任编辑：史丽君

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