全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀指数下降(jiàng)，就业形(xíng)势堪忧，美联(lián)储降(jiàng)息终于靴子落(luò)地。只不过(guò)，历史上除非遇到重大经济危(wēi)机，美联储在开启(qǐ)新降息周期时(shí)，很少(shǎo)大幅降息50个基点。美联储本次以高出市场预期的力(lì)度降息，或为实现经济“软着陆”，对(duì)冲经(jīng)济(jì)活动失全球资本重返新兴市场速的(de)风险。同时，在美联储(chǔ)引领的降息周期下，全(quán)球多地掀起(qǐ)了一轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北京时间9月(yuè)19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标(biāo)区间下调50个基点，降至4.75%—5%之间的(de)水平。这是美(měi)联(lián)储自2020年3月以来首(shǒu)次降息，标志着美国货币政策开启新一(yī)轮(lún)宽松周期。

　　值得一提的是，除非遇到重大(dà)经济危机(jī)，历史上美联储进(jìn)入新降息周期时很少大幅降息50个基点。分析人士(shì)指出，美联储没有(yǒu)实施(shī)25个基点的降息，而是降息50个基点，表明其对通胀下行趋势的信(xìn)心，也凸显(xiǎn)其对(duì)就业市场疲软的担(dān)忧。

　　在会后举行的新(xīn)闻发布会上，美联储主席鲍威尔就下调50个基点的决定表(biǎo)示，这是一个(gè)“强有力的行动”。他说，美联(lián)储决策机构联邦公开市场委员会(huì)并(bìng)不认为降息(xī)行动慢了，反而认为(wèi)这是及时的举措。此前，一些前(qián)美联储官员、经(jīng)济学家曾呼吁美联储在7月的会议(yì)上(shàng)就采取降息行动。

　　晨星(xīng)投资服务公司财富管理部门美洲区首席投资官菲利普·斯特雷尔表示，50个基点(diǎn)这(zhè)种大幅降息(xī)通常出现在(zài)紧急情况(kuàng)下，比如2020年(nián)新(xīn)冠疫情暴发时和 2008年国际金(jīn)融危机期间(jiān)。

　　牛津经济研(yán)究院的首席美(měi)国经济(jì)学家瑞安·斯威特认为(wèi)，尽管美联储不愿意承(chéng)认政策错误，但决定在9月进行更大(dà)规模的降息很可能是由于发现自己落(luò)后于形势，是(shì)弥补(bǔ)没有在7月开(kāi)始降(jiàng)息的失误。他表示，9月的决定是为了先发制人，增加美国经(jīng)济“软着陆(lù)”的可能(néng)性。

　　还有观点认为(wèi)，美联储延长等待事出有因。美国(guó)布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃思对表示，美联储之前延迟(chí)采取(qǔ)行动是因为他(tā)们等待了更久，要拿(ná)到经济放缓和通胀情况改善的“确凿(záo)证据”。

　　无论如何(hé)，美联储大幅降息体现出(chū)行动的紧迫性。鲍威尔表示，各界可以将这次降息视为美联储承诺其(qí)不会落(luò)后于形势的信号。

　　保护就(jiù)业

　　事实(shí)上，市场对于50个基点的降息是有预(yù)期的。10天前(qián)，华尔街对美联储(chǔ)降息50个基点的预期仅(jǐn)为34%，但9月(yuè)11日，美联储观察的(de)两大重要(yào)数据出炉之后(hòu)，这一预期迅速从34%飙升至(zhì)63%。数据显示，今年8月美国消(xiāo)费者价格指数（CPI）同比(bǐ)上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点；同时，7月美国失(shī)业率上升至4.3%，按照“萨姆规(guī)则”，这往往(wǎng)预示着(zhe)美国经济衰退(tuì)即将开始。

　　财通证券宏观首席分析师陈(chén)兴(xīng)表示，就业疲软是(shì)促(cù)使美联(lián)储降息的(de)重要原因之一，毕竟，劳动力市场与美国经济增长密切相关。一方面，美国就业市场持续降温，2024年以(yǐ)来新增非农就业人数趋向于减少、前值不(bù)断(duàn)下(xià)修，失业(yè)率有所走高(gāo)，薪资增速持续放缓。另一方面，通胀增速持续处(chù)于下行通道中，CPI（消费物价指数）同比增速已(yǐ)从2022年(nián)的(de)高位大(dà)幅回落。

　　新闻发布会上的许多问题都集(jí)中在就业市(shì)场(chǎng)而非通胀上，这也体现出就业市场的(de)疲弱迹象已成为普遍关注的焦点。

　　鲍威尔指出，目前美国的劳动力市场“非常接近(jìn)”最大(dà)限度的就业(yè)，但(dàn)他同时重申，美联储(chǔ)意(yì)识到了就业增长冷却的迹(jì)象。“很明(míng)显，过去几个(gè)月(yuè)就业岗位的创造有所下降，这值得(dé)观察。”鲍威尔说道。

　　不过，大幅降(jiàng)息也可能会引发通胀反弹。中国(guó)人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究(jiū)部主(zhǔ)任刘英表示，美联储此次(cì)降息50个基(jī)点。如果今年全(quán)年三次降息(xī)达100个基点甚至更多(duō)，今年就将利(lì)率从5%以上降到4%的区间。但大幅降息也引发了(le)市场(chǎng)对(duì)美国出现二次通(tōng)胀风险的担忧。

　　美国经济二(èr)次通胀的风险主要来自两个方面。刘英进一步分析称，一是核心CPI还在3.3%以(yǐ)上，如果在(zài)一次性大幅降息50个(gè)基点(diǎn)之后连续降(jiàng)息，可能诱发通胀反弹；二是美欧对俄罗斯的持续制裁带来的反噬效(xiào)应，以及(jí)美国对外不断垒高的关税壁垒和非关(guān)税壁垒，可能会进一步引发(fā)通(tōng)胀再起。基于以上两方面原因(yīn)，市场担心如果降息幅度(dù)太(tài)大(dà)、降息速度(dù)太快，通胀会出现非但没有下降，甚至会出(chū)现反弹的可能性。

　　外溢效(xiào)应

　　除美联储外，还有多(duō)家央行近期宣布降(jiàng)息，全球货币政策陆续转向(xiàng)宽松。8月(yuè)初，英国央行下调(diào)基(jī)准利率(lǜ)25个基点至5%；9月4日(rì)，加拿大央行宣布将(jiāng)基准利率下调(diào)25个基点至4.25%；欧洲央行9月(yuè)12日第二次(cì)宣布降息；9月 18日，印尼央行关(guān)键利率(lǜ)下调25个基点至(zhì)6%，预估为6.25%。

　　在美联储降息后，也有多地央行(xíng)跟进。9月19日，中(zhōng)国香港金管局、科(kē)威特(tè)央(yāng)行、巴林央行、阿(ā)联酋央行、卡塔尔(ěr)央行等集(jí)体宣布降息。

　　“降息，是全球多个国家一起降息，不是美国一家，这是(shì)同步行为，所以(yǐ)美元降息的结果(guǒ)就(jiù)是全球宽松。”经济学(xué)者盘和林说(shuō)道，“宽(kuān)松的政(zhèng)策会使企业欣欣向荣，但从历史(shǐ)来看，大多(duō)数时(shí)候降息是为了救火。”

　　盘和林认为，风险往往在(zài)利率高企的时候(hòu)累积，然而当风险(xiǎn)开始作怪的(de)时候，美国为首的多国开始(shǐ)加速降(jiàng)息来救火。而此次降息，其实全球并没有发生(shēng)显著的经济(jì)波动，换言之，此次美(měi)国经济的目标是“软着陆”。

　　招联首席(xí)研究员(yuán)董希淼表示，美元是全球主要货币，美国货币政(zhèng)策变化“牵一发(fā)而(ér)动全身”，对全(quán)球经济和金融市场产生直(zhí)接且重大影响。当下(xià)的高(gāo)利(lì)率(lǜ)对经济产生较为显(xiǎn)著(zhù)的抑制作用(yòng)，降息或将减缓美国经济下滑速(sù)度，进而有利于全球经济稳步复苏。美联(lián)储降息后，将引发美元指(zhǐ)数走弱，全球资本(běn)或将重返新兴市场，有望对新兴市场(chǎng)注入流动性。去年以来国际黄金价格持续走高，原(yuán)因之一在于美国降息预期。此次美联储降息之(zhī)后，随着美元指数(shù)走弱(ruò)，黄金价(jià)格或将维持在高位。

　　不过，美联储降息产生正向效应是有条件的。比(bǐ)如，如果(guǒ)美联储过快降息会引发对美国经济的担心，从而导(dǎo)致(zhì)市场恐慌。美联储(chǔ)降息(xī)后(hòu)，国际资本通常只会流向社会稳定、政策协(xié)调性强、经济(jì)开放度高的新兴市场。

　　降息节奏

　　一(yī)旦降息通道打开，就不可能(néng)再(zài)突然堵上。那么此轮美联储降息会降到(dào)什么程度？董希淼认为，尽(jǐn)管此前市场(chǎng)对美联(lián)储降息50个基点的预期升温(wēn)，但25个基点是美联储降息(xī)或加(jiā)息的(de)标准幅度，此次降息50个基点超出市场预(yù)期，因此对(duì)全球金融市场产(chǎn)生的影响将较为显著。不过，总体上市场对降息的预期和计价也已经较为充(chōng)分，因此降(jiàng)息落地后，不会引发全球金融环境过(guò)快迈向宽松。从趋势看，此(cǐ)次降息(xī)或将开启美国新一轮(lún)降息周期，预计年内降息2—3次左右，累计降息幅度在100—125个基点。

　　陈兴则表示(shì)，随着美国就业市场疲态渐显(xiǎn)，失业率有所走高，工资增速放缓，未来美国经济增长仍将(jiāng)继续放缓，而(ér)物价压力正在(zài)缓解，为后续美联储继续降息提供支持。美联储2024年内或至少仍有50基点的降息。

　　美联储点阵(zhèn)图显示，在(zài)19位委员中，有2人认(rèn)为在此次(cì)会议后2024年不应再继续(xù)降息，有7人认为2024年应再降息(xī)25个基(jī)点，有9人认(rèn)为2024年应再(zài)降息50个基点，有7人认为2024年应再降(jiàng)息75个基点。

　　鲍威尔同时表示，不(bù)应该认为此次50个(gè)基点(diǎn)的(de)降息(xī)是美联储(chǔ)新的降息节奏，美联储将谨慎地在(zài)每次会议上(shàng)进(jìn)行评(píng)估，并根据情况作出新的决定。美联(lián)储(chǔ)预计，到2024年底(dǐ)，联邦(bāng)基金利率为4.4%，到2025年(nián)底为3.4%，到2026年(nián)底的联邦(bāng)基金利(lì)率为2.9%，到2027年底的联(lián)邦基金利率为2.9%。

　　美国银(yín)行高级全球经济学家阿迪蒂亚·巴(bā)韦认为，虽然鲍威尔和美联储(chǔ)货币政(zhèng)策声明把风(fēng)险(xiǎn)描述为“平衡的”，“但我们继续预(yù)计就业(yè)市场数据将塑(sù)造未来降息的(de)节奏和终点”。

　　同样值得关注的是，由于此(cǐ)次降息距离美国总统选举不到两个月，其可能产生的(de)政(zhèng)治(zhì)影响也备(bèi)受关注。布鲁金斯学会高级研究(jiū)员达雷(léi)尔·韦斯特表示，两(liǎng)党总统(tǒng)候选人——副总统哈里斯和前总统特朗普可能会以不(bù)同的方式解读美联储的(de)举措，哈(hā)里(lǐ)斯会说经济正在好转，而特朗(lǎng)普则(zé)会说(shuō)经济不好。

　　北京商报记(jì)者(zhě) 赵天舒

责任编辑：何(hé)松琳

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