光大期货：9月9日能源化工日报

　　原油：多重利空(kōng)集中，内外油(yóu)价(jià)大(dà)幅下跌(diē)

　　1、宏(hóng)观方(fāng)面：美国政(zhèng)府数据显示，8月(yuè)份就业岗(gǎng)位增幅低于预期，美国8月非农就业(yè)人数增加14.2万人，预(yù)估为增(zēng)加16.5万人，前值为增加11.4万人。美国非农就业数据低于预期，市场对经济与能源需求前景的担忧进一步(bù)加重导(dǎo)致油价承(chéng)压。

　　2、供应方面：上周以来利比亚断供事件对于全球原油市(shì)场供应(yīng)端造成了一定扰动，本周利比(bǐ)亚(yà)央行行长称各派别接近达成协议且石(shí)油产量有望恢复，根据利比亚国家石油(yóu)公(gōng)司的数据，此次停产导(dǎo)致利(lì)比亚削减了63%的原油产量，约72.4万桶/日，市场预计利比亚停产的原油供应将重返全(quán)球市场。受(shòu)此消息影响油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产，但是随着油价大幅下跌，OPEC本周在一份声明中称，OPEC 的八个成员国将其自愿额外减产行动延长(zhǎng)两个月至2024年11月底，但是(shì)未能对油(yóu)价起到有效支撑(chēng)。此外，海外资讯机构Vortexa的数据显示，8月沙特、俄(é)罗斯和美国的原油出口总量下降至(zhì)1270万桶/日，环比下降近(jìn)70万桶，在(zài)全球海运原油出口中所占的份额降(jiàng)至多年来的低点。其(qí)中美国出(chū)口量减少了约54万桶/日，沙特出口量减少了11万桶/日，俄罗斯出口量减少了4万桶/日。但由于其他出口国提高了出(chū)货量，8月全球(qiú)出口量仅环比减少26万桶/日。

　　3、需求方面：7月亚洲原(yuán)油日进口量降至2022年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来的最低水(shuǐ)平。全球第三大(dà)原油进口国印度由于季节性因素以及在季风(fēng)季节中原油(yóu)需求下降导致进口放缓。而(ér)今年到7月为止，中国需求(qiú)不振也让市(shì)场对下半(bàn)年的石油需求感到担忧(yōu)。隆(lóng)众(zhòng)资讯统计今年1-8月(yuè)国(guó)内炼厂(chǎng)开工负荷均值为70.39%，环比下跌2.39%。但从目前来看已经从低(dī)点开始回升，炼(liàn)厂进口原料需求也存在升温迹象，LSEG石(shí)油研(yán)究公司预计中国8月的(de)原油(yóu)进口量为1102万桶/日，高于7月的(de)997万桶/日(rì)。国内炼厂集中检修期进入尾声，前期因炼油利润较低影响开工(gōng)的炼厂(chǎng)也陆(lù)续提高开工负荷，对炼厂(chǎng)的原料需求(qiú)带来一定支撑。

　　4、策略观(guān)点：近(jìn)两周原油市场多重利空集中，并且市场整体呈现对(duì)于利空消息更为敏感，而对利多消息较为谨(jǐn)慎的(de)特点，整体价格表现较为脆弱。当前原油市场的核心(xīn)矛盾还是在于未来供需端缺乏(fá)信心(xīn)，虽然美(měi)国(guó)原油和成品(pǐn)油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾(wěi)声，预计未来向上驱动有限(xiàn)。当时本周油价下跌的幅度相对现货市场基本面来说偏大，需要(yào)关(guān)注(zhù)OPEC的增产行动是否会发生变化。尽管本周利比亚央行宣布石油产量有望恢复，但仍需(xū)持续关注供应实际受到扰动的(de)程(chéng)度和时间，在此(cǐ)背景之下油价波动仍将较大。

　　燃(rán)料(liào)油(yóu)：短期高低硫价差（LU-FU）或仍将维持高位

　　1、供应方面：8月亚洲低(dī)硫燃料油市场基(jī)本面走强使得东西方套利经济可行，新加坡的低(dī)硫燃料油供应量出现增长。8月预计有250万-260万吨的低硫燃料油自(zì)西半(bàn)球运抵至新加坡，较7月增加20-30万吨。不过由于几批抵达新加坡(pō)的(de)货物(wù)未达(dá)到产(chǎn)品标准，导致8月中下旬供应稍显紧张，市场因(yīn)此得到一定支撑。高硫方面，8月非制裁高(gāo)硫油(yóu)品(pǐn)供应(yīng)依旧有(yǒu)限，亚洲高硫燃料油市场仍受到部(bù)分(fēn)支(zhī)撑。

　　2、需求方面：受红海局势升级影响，9月新加坡船加油需求仍受支撑。不过，由于低硫燃料油(yóu)走强(qiáng)导致Hi-5价差扩大，船用燃料市场需求或将更多的转(zhuǎn)向高硫燃料油，高(gāo)硫(liú)燃料油的(de)市场份额占比有望继续(xù)增加。9月中(zhōng)东夏季发电需求(qiú)多接近尾声，此外，来自中国(guó)原料端需求疲软也将给市场造成(chéng)一(yī)定压力。

　　3、成本方(fāng)面：本(běn)周EIA和(hé)API美国商业原油库存继续(xù)下降，降幅继续超预期，成品油端汽油小幅(fú)累库(kù)，柴油去(qù)库，炼厂开(kāi)工率保持不变，原(yuán)油出口均值连续下滑。此前因(yīn)为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示(shì)将如期开启增产，本周(zhōu)利比亚产量有望回归，受此消息影响油(yóu)价(jià)大幅回(huí)落(luò)，OPEC+转而宣布(bù)将其自愿额外减产行动延长两个月至2024年11月底，但是未能(néng)对油价起到有效(xiào)支撑。需求端(duān)国内炼厂开工率已经(jīng)低位回升，炼厂进口原料需求也存(cún)在升温迹象。近两周原油市场多重利(lì)空(kōng)集中(zhōng)，并且市场整体呈现对于利空消息(xī)更为敏感，而对利(lì)多消息(xī)较为(wèi)谨慎的特点，整体价格表现较(jiào)为脆弱。当前原油市场(chǎng)的核心矛盾还是在于未(wèi)来供需端缺乏信心(xīn)，本周油价下跌的幅度相对现货市场基本面来说(shuō)偏大，需要关注OPEC的增(zēng)产行动变化之后给全球原油供需(xū)平衡带来的调整(zhěng)，在此背景之下油价波动仍将较大。

　　4、策略观点：本(běn)周，国际油价(jià)大幅下跌，新加坡(pō)燃(rán)料油(yóu)价格也弱势下(xià)行(xíng)。尽管东西套利窗(chuāng)口仍处于开启状态，但是预计供应在10月才会有显著增加。不(bù)过预计9月(yuè)随着夏季结束发电需求(qiú)降温后，来自(zì)科威特Al-Zour炼厂的低硫燃料油供(gōng)应(yīng)将增加。但随着(zhe)夏季发电高峰(fēng)结(jié)束，更多的高硫船货将从中东流入新加坡市场。预(yù)计短(duǎn)期高低硫价差（LU-FU）或仍将维(wéi)持(chí)高位水平。

　　沥青(qīng)：在基本面支撑(chēng)之下价格仍以抗跌为(wèi)主

　　1、供应方面：当前炼(liàn)厂利润有所修复，不过9月供应仍(réng)然维持低位，库存去化较为(wèi)明显。百(bǎi)川盈孚对国(guó)内92家主要沥青社会库统计，本周(zhōu)社会库存率(lǜ)为32.30%，环(huán)比下降0.82%；国内炼厂沥(lì)青总库存水平为43.51%，环(huán)比下降0.83%；本周国内(nèi)沥青厂装置总开(kāi)工率为27.05%，环比上升0.13%。根(gēn)据隆众对96家企业跟踪，2024年8月国内沥青总产量为206.05万(wàn)吨，环比增加0.18%，同比下降39.84%。

　　2、需求方(fāng)面(miàn)：进入“金九银十”旺季，天气适宜开工，北方(fāng)多数地区进入赶工阶段。隆众(zhòng)资讯统计，本周(zhōu)国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.7万吨，环比减少4.9%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为18.0%，环比增加2.7%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下降，降幅继续超预(yù)期，成品油端汽油小幅(fú)累库，柴(chái)油(yóu)去库，炼厂开工率(lǜ)保持不变，原(yuán)油出口均值(zhí)连续下滑。此前因为利比亚产量受阻，OPEC光大期货：9月9日能源化工日报消息(xī)人士(shì)表示将如期开启增产(chǎn)，本周(zhōu)利比亚产量有望回归，受此消息影响(xiǎng)油价大幅回落(luò)，OPEC+转而宣布将其自愿额外减产(chǎn)行动延长两个月至2024年(nián)11月底，但是未能对油价起(qǐ)到有效支撑。需求端国内炼厂开工率已经(jīng)低位回升，炼厂进口原料(liào)需求也存在升(shēng)温迹象。近两周原油市场多重利空集(jí)中，并且市场整体呈现对于(yú)利空消息(xī)更为敏感，而对(duì)利多消息较为(wèi)谨慎的特点，整体价格表(biǎo)现较为脆弱。当(dāng)前原油市场(chǎng)的核(hé)心矛盾还是在于未来供需(xū)端缺乏信心，本周油价下跌的幅度相对现货市场基本面(miàn)来说偏大，需要关注OPEC的增(zēng)产行动变化之后(hòu)给全球原油供需平(píng)衡带来(lái)的调整，在此背(bèi)景之下油价波动(dòng)仍将较大。

　　4、策略观点：本周，国际油价大(dà)幅下跌，新加(jiā)坡燃料油(yóu)价(jià)格相对抗跌。近(jìn)期在油价大跌的背景之下，沥青成(chéng)本端支撑有所减(jiǎn)弱，虽(suī)然加(jiā)工利润持续修复，但是未对供应造成明显增加。进入“金九(jiǔ)银十”需求旺季，需求(qiú)未来有继续回暖的预期，部分道路项目施工有所增加，炼厂释放合同(tóng)的积极性仍较(jiào)高，整体对价格有一定向(xiàng)上驱动。不过一方面还有部分社会库存待(dài)消(xiāo)耗，另一方面成本端原油价格波动较大也会产(chǎn)生一定扰动，此(cǐ)外还需关注近月仓单(dān)的压力。短期(qī)沥青价(jià)格在基本面支撑之下价格(gé)仍(réng)以(yǐ)抗(kàng)跌为主，或可继续关注(zhù)裂解价差修复的机(jī)会。

　　橡胶：台(tái)风“摩羯”登陆海南岛，短时影响橡胶割胶作业

　　1、供给端，关注国内(nèi)产区(qū)极端天气情(qíng)况。今年第11号台(tái)风“摩羯”加强为17级超强台风，于6日下午到夜间(jiān)在海南琼(qióng)海到广东电白(bái)一带沿海(hǎi)登(dēng)陆，重点登陆地段(duàn)在海南文昌到广东徐闻(wén)一带，登陆时强度达超强台风级（17级或(huò)以上），7日(rì)凌晨移入北部湾(wān)海面。正面影响海南岛，影响程度堪比十年前“威马逊”，有可能(néng)成为2014年以来时隔10年(nián)严重影响(xiǎng)海(hǎi)南岛的(de)强(qiáng)台风(fēng)事件。海南省气象台认为，“摩羯(jié)”可能对(duì)海南岛大部分地区造成中度(dù)以上台风灾害风险(xiǎn)。短期对海南地区橡胶作业产生影响。

　　关注海外泰国原料价格。原料品种(zhǒng)间价格出现差异，烟片价(jià)格涨势居前，主要由于印度地(dì)区烟片采买需求旺盛，印度地区自泰国进口数(shù)量增加，由每个(gè)月平均1-1.5万吨增加(jiā)至7月2.5万吨(dūn)，支撑泰国烟片美金价格和国内(nèi)烟片价格走高。截止9.5，泰(tài)国(guó)烟(yān)片价格83.59泰铢/公(gōng)斤，月(yuè)环比增加7泰铢左右(yòu)。近期在泰国降雨增加(jiā)下(xià)，胶水(shuǐ)-杯胶价差重新走(zǒu)扩。

　　丁二烯橡胶供应：截止9.5，丁二烯价格周内持稳在(zài)13000元/吨；山东齐鲁(lǔ)BR9000为15300元/吨，周环比下降150元/吨。近期顺丁橡胶装置浙石化10万吨(dūn)/年检修，9月末重启；10月底前有齐鲁石化、台(tái)橡宇部、锦州石化共18.2万吨/年(nián)装置有检修计划。成本端6&7月(yuè)丁二烯进口量大幅下(xià)降，现货偏紧，而后8月齐翔腾达10重启，北方(fāng)华锦12、吉林石化19存重(zhòng)启预期，供应短(duǎn)缺预计缓解，成本(běn)端偏(piān)弱震荡；而顺丁橡胶生产利润长时间承压，多套停车装置暂无重启计(jì)划，对于顺丁供(gōng)应变化不大，价格跟随(suí)成本端偏弱震荡。

　　2、需求端，下游需求保持相对稳定，对于原料(liào)的(de)采购维持谨慎态度。据隆众数据，9月轮胎企业(yè)新订单表现多数基(jī)本平稳，目前为国内雪地胎生产旺季，订单上量(liàng)，全钢(gāng)胎部分企业间存一定差异化，市场(chǎng)替换(huàn)需求偏弱，库存天数较高，全钢开工率承压。8月底至9月初包括北上广在内(nèi)的(de)多(duō)地发(fā)布“以旧(jiù)换新”政策操作细则(zé)，据(jù)全国汽车以旧换(huàn)新平台数据(jù)显示(shì)，截(jié)至8月31日上午10点，已(yǐ)经收到汽车报废更新补贴申请超过80万份，为9月市(shì)场启动创造(zào)了条件，但由报废带(dài)来的(de)新购置数(shù)量(liàng)有待观察。

　　3、库存：橡胶(jiāo)整体库存变动幅(fú)度不大，处在历年偏低位水(shuǐ)平。截至8月30日当周(zhōu)，天然橡(xiàng)胶(jiāo)青岛保税区(qū)区内库存为7.40万吨，较上期增加0.11万吨，增幅1.51%。截至(zhì)8月30日当周，青岛地区天(tiān)然橡胶(jiāo)一(yī)般贸易库库存为25.90万吨，较上(shàng)期减少(shǎo)0.65万(wàn)吨，降幅2.45%。合计库存(cún)33.3万吨，较上期(qī)减少0.54万吨(dūn)。截至2024年9月1日，中国(guó)天然橡(xiàng)胶社(shè)会库存120.7万吨，较(jiào)上期增加0.24万吨，增幅0.2%。中国深色胶社会总(zǒng)库存为71.5万(wàn)吨，较上(shàng)期下(xià)降0.05%。中国(guó)浅色胶社会总(zǒng)库存为49.2万吨，较上期(qī)增(zēng)加0.6%。

　　4、整体来看，供应端天气变(biàn)化(huà)仍(réng)为主要关(guān)注点，现(xiàn)货价格或震荡(dàng)走强，在台风(fēng)天气过后期价或重新回落，三(sān)季度(dù)末至四季(jì)度为主产区(qū)极端天气多发时段，关注后续拉尼娜现象与台(tái)风天气对产量影响。整体来看，全年橡胶减产或成定局(jú)，供应偏紧，9月轮胎订单需求基本(běn)平稳，关注橡(xiàng)胶(jiāo)价格高位短期(qī)回调修复之后，基本面改善对(duì)价格的(de)支撑(chēng)，关注内外宏观(guān)情绪的变化以及主产区天气(qì)情况。

　　聚酯(zhǐ)：成本塌陷为(wèi)下跌主因，下游需求支撑不(bù)足

　　1、全聚酯链品种下跌主要是因为PMI表现低(dī)迷，PMI连续(xù)四个月低于50%，制造(zào)业(yè)景气(qì)度小幅(fú)回落，商品(pǐn)信心不足；以及成本端原油价格再度下滑，聚酯链(liàn)品种跟跌原油。本周(zhōu)聚酯品种周度降幅扩大，PX创上市以来新低(dī)，PX周跌幅约(yuē)7.34%，最低至7038元/吨(dūn)；PTA周度跌幅(fú)在(zài)6.7%附近，最低至4944元/吨，前低在2022年(nián)12月(yuè)；乙二醇周内回吐8月下半月全部(bù)涨幅，周(zhōu)跌幅6%。新上(shàng)市品种PR瓶片，上市一周以(yǐ)来较上周下跌380元/吨，跌幅(fú)5.76%。

　　2、PX：PX基本面偏弱，市场供应充足，PXN大(dà)幅压缩(suō)，PX计划外检修增加，对PX来说价格跌幅(fú)预计有所抑制。韩国8月PX总出口量达(dá)到51万吨，其中至国内约43万吨的出(chū)口量也(yě)达到近(jìn)十(shí)四个月来新高，前期进口PX增长预期落实。供应：截至9月(yuè)6日，中国PX开工负荷为81.1%，较上期(qī)减少5.6%。亚(yà)洲PX开(kāi)工负荷为(wèi)75.7%，较(jiào)上减少3.3%。华(huá)东一工厂重整及歧化装置计划外停车5天，9.5正(zhèng)常运行，涉及(jí)纯苯产能49万吨/年，PX 160万吨/年。9.5山东(dōng)一(yī)工厂裂化装置检修，其(qí)100万吨PX装置(zhì)预计本周末（9.7）附近停车检(jiǎn)修。华东一炼厂(chǎng)因重(zhòng)整和歧化检修，其一条200万吨PX装置在本(běn)周初附近停车，初步预(yù)计两周附(fù)近；日(rì)本一条42万(wàn)吨(dūn)PX装置预计近日重启，该装置8月初(chū)停车检修。

　　3、PTA：成本端PX价格塌陷推动PTA下跌。PXN从(cóng)330~350附近快速降至230美元/吨，成本端大(dà)幅快速(sù)压缩，PTA加工(gōng)费也在同步压缩，从最高500附近下降至目前300元/吨附近。截至(zhì)9月6日，PTA开工负(fù)荷为82.6%，周环比抬升0.4%。2024年(nián)8月PTA产量(liàng)621万吨，同比增长48.0万吨，涨幅8.4%，环比增(zēng)长(zhǎng)12.0万吨(dūn)，涨幅2.0%；目前计划外检修装置(zhì)增加，包括台化(huà)120，恒力3线220等，年内看仍有部分规模在200万(wàn)吨(dūn)以上的未检修装置，下游聚酯产品产销季节性(xìng)回暖，但整体修复(fù)力度依然较弱，加剧了PTA的累库，对TA价格形成拖累(lèi)。

　　4、MEG：基本面紧平衡。港口库存延续去库，到港(gǎng)预报数(shù)据环比下滑，后(hòu)期9月份外轮到港(gǎng)稀(xī)少(shǎo)，其中张家港地区到货持续偏少。截至(zhì)9月5日，中国大陆地区乙二(èr)醇整体开工负荷在64.33%（环(huán)比上期下降4.63%），其中(zhōng)草酸催化加氢法（合成气(qì)）制(zhì)乙二醇开工负荷(hé)在63.36%（环比上期下降5.11%）。国内前期检修装置逐步恢复供应，关注9月新公布检修装置的落实。

　　聚烯烃：消费(fèi)旺季或对近月价格形成支撑(chēng)

　　1、供应：PE方面周(zhōu)内检修损失和复产涉及产能相当，产量下降0.28%，维持在53万(wàn)吨(dūn)/周附近，下周上海(hǎi)石(shí)化、茂名石化等检修装置重启，国内供应(yīng)有增加预期。PP方面，周内价格持续下跌，炼厂负荷小幅下降，产量(liàng)环比下降2.6%，下周巨正源双线及浙石化等临停(tíng)装置多有重启(qǐ)预期，暂无计划内(nèi)检修装置，聚丙烯产能利用率或有走高预期。

　　2、需求：聚烯烃主要下(xià)游开工继续回暖，PE方面农膜开工和订单持分别增长13%和(hé)9%，但其他下游开工小幅走弱，对总需(xū)求有小幅拖累；PP方面塑编的订单和开工(gōng)率分别增长4.5%和9%，符(fú)合旺季预期。我们认为后续(xù)主要下游(yóu)将继续延(yán)续增长的趋势，但是市场(chǎng)也一直在(zài)预期金九银十，所以需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)更多是(shì)对现货(huò)价格(gé)形成支撑。

　　3、库存：趋势由跌转涨，周内价格下跌较多，生(shēng)产企业积极挺价(jià)，成交有所放缓，市场消化(huà)低价社库(kù)资(zī)源为主(zhǔ)，炼(liàn)厂普遍累(lèi)库。中游库存有所分化，聚乙(yǐ)烯社会库存小(xiǎo)幅下降，主要是低价(jià)货成交(jiāo)尚可，聚丙烯(xī)贸易商提前(qián)补库以应对旺季(jì)需求，库存小幅增加。

　　4、原料：布伦特(tè)原油现(xiàn)货价格环比下降5.63%至76.89美(měi)元/桶，石脑油(yóu)价(jià)格环比(bǐ)下降2.95%至657.33美元/吨(dūn)，乙烷价格环比上升4.26%至3180.00元/吨，动力煤(méi)价格环比上(shàng)升0.00%至(zhì)840.00元/吨，甲醇(chún)价格环比下降2.64%至2427.00元/吨。

　　5、总结：当下聚烯烃价格持续走弱，炼厂出货意(yì)愿不强，不排(pái)除借机临(lín)停延缓跌势(shì)可能(néng)，供应端(duān)增加(jiā)可能不及(jí)市场预期。下游虽然由于买(mǎi)涨不买跌的心态导致补(bǔ)库意(yì)愿不是很强(qiáng)，但需求依然在缓慢恢复，还是能对现货提供底部支撑。可以看到炼厂在不断调整(zhěng)生产计划，以应对下(xià)游需求的变(biàn)化，因此在没有明显供需(xū)矛(máo)盾的情况之下，短期库(kù)存水平维持小幅震荡。在远期预期偏弱(ruò)的情况之下，基(jī)差或震荡偏强。

　　PVC：旺季支撑之(zhī)下(xià)，短期或表现为近强远弱(ruò)

　　1、供应：聚氯乙(yǐ)烯企业开工率环比下降0.19%至74.68%，其(qí)中电石法开工率环比上升1.60%至74.87%，乙烯法开工率环比下降5.02%至74.15%；装置检修损失量环比上升0.56%至14.71万吨；总产(chǎn)量环比下降(jiàng)0.14%至43.40万吨，其中电石法产量环比上升1.61%至(zhì)32.22万(wàn)吨(dūn)，乙烯法产量环比下降4.87%至11.18万吨。

　　2、需求：下游企业开工(gōng)率环(huán)比上升2.26%至46.97%，其中管材开工率环比上升7.86%至42.81%，型(xíng)材开工率环比上升3.87%至39.72%；产销率环比下降(jiàng)3.15%至128.53%。

　　3、库存：总库(kù)存环比下降4.41%至83.01万吨，企业库存环比下降4.50%至31.37万吨，社会库存环比下降-4.35%至51.64万吨(dūn)。

　　4、原料：动力(lì)煤价(jià)格环比上升0.00%至(zhì)840.00元/吨(dūn)，电石价格(gé)环比上升2.44%至2520.00元/吨，石脑油价格环比下降3.60%至7611.80元/吨，甲醇价(jià)格环比下降2.98%至(zhì)2418.60元/吨(dūn)。

　　5、总结(jié)：供应端，随着(zhe)价格的下移，近期市场成交放(fàng)缓，上游有一(yī)定的稳价意愿，可(kě)能会(huì)临时检(jiǎn)修以及降负来(lái)缓解(jiě)累库压力，但是从调查复产计划来看(kàn)，增加量还是较(jiào)为明显，因此预计产量将有所回升但(dàn)幅度有限；需求端，从水泥发运(yùn)率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施(shī)工(gōng)可(kě)能会出现(xiàn)回升，这样会拉动PVC下游管材和型材的(de)需求，但从管材和型材开(kāi)工(gōng)率来看，目前还未出(chū)现明(míng)显支(zhī)撑；库存(cún)方面进入九(jiǔ)月旺季(jì)，虽然(rán)需(xū)求同比表现偏(piān)弱，但仍有部(bù)分刚需，同时价格持续下跌(diē)，炼厂和(hé)贸易商(shāng)去库意愿较强，总库(kù)存或将继续下降。综合来看，目(mù)前市场对于远(yuǎn)期价格较为悲观，但(dàn)“金九(jiǔ)银十”对(duì)近月(yuè)价格(gé)有所支撑，预计基差震荡偏强。

　　甲醇：库(kù)存(cún)拐点迟迟(chí)不现

　　1、供应：国内复产(chǎn)装置涉及的产能多于检修(xiū)涉及产能，产能利用率小幅上涨(zhǎng)，周(zhōu)产量增加3万吨至(zhì)176万吨附近，较上周增长(zhǎng)1.8%，但同比还是相对偏高。进(jìn)口方面，外轮(lún)抵港量明显降低，总到港量较上(shàng)周下降了15万吨。供应整体还是处于相对过高(gāo)的状态，后续我们(men)认为国内产量已经是近几年的高位水平，虽(suī)然从检修复产计划来看(kàn)有增长预(yù)期，但是大幅增长(zhǎng)的可能性不大，而到港量(liàng)预计在40万(wàn)吨附近，较本周有一定增长。整体来(lái)看，短期供应压力仍然(rán)偏高。

　　2、需求：MTO方面本(běn)周延长中煤榆林、恒有能(néng)源烯烃装(zhuāng)置负荷稍有提升，烯(xī)烃行业开(kāi)工继(jì)续走高。传统下游方面，甲醇价格下跌使成本降低，企业压力有所缓解，醋(cù)酸开(kāi)工率走高。往后看，MTO装置运行稳定(dìng)，若无意外情况MTO行业(yè)开工(gōng)率持续高位，但在目(mù)前利润普遍(biàn)较低的情况下，后续(xù)继大幅提升(shēng)的可能(néng)性有限。传统下游虽然目前(qián)开工(gōng)积极性(xìng)尚(shàng)可，但我们认为更多是季节性反弹，后续供(gōng)给(gěi)和需求大是一个动态(tài)平衡的过程，开工(gōng)大概率是区(qū)间震(zhèn)荡。

　　3、库存：本周(zhōu)内地企业库存小幅增加，随着期货盘(pán)面大幅下跌，现货(huò)市场交投氛围转(zhuǎn)弱，同时部分企业挺价销售，买盘接(jiē)货积极性不佳，企(qǐ)业整体新(xīn)签单有限，因此导致整体待发(fā)订单大幅下跌。港口库存继续累(lèi)库，部分(fēn)下游尚(shàng)处于恢复阶段，需(xū)求尚未恢复至高位，主流库区提货仍较一般。下周来看，整体下游需求(qiú)恢复仍(réng)不(bù)及预期，中秋节前备货情绪或减弱，同时产区运输车辆仍偏少(shǎo)，企业(yè)或将小幅累库。港(gǎng)口表需或存一定好转，但由(yóu)于外轮预期(qī)到港量仍较为充(chōng)足，港口甲醇库存又继续增加预期，综合来看，下周总库存仍然可能小幅增(zēng)加。

　　4、总结：综合来看，价格下跌对企业成交形成较大影响，导致(zhì)内地企业也开始累库。目前需求的增长速度相较于供应仍然偏慢(màn)，短时间内煤炭对市场也无有(yǒu)力支撑(chēng)，在库(kù)存没有(yǒu)明显进入下降趋(qū)势的(de)情况之下(xià)，市场压力仍然偏大。

　　纯碱：需求持续下降，关注供应变化

　　本周纯碱期货价格加速下跌(diē)，主力01合约(yuē)周五(wǔ)收盘报(bào)价1430元/吨，周(zhōu)度跌幅 10.46%。现货市场同步走弱，本周沙河地(dì)区重碱送到价格重心跌至1600元/吨，贸易商主流地区重碱(jiǎn)送到报(bào)价(jià)区间跌至1400~1500元/吨区间。

　　基本面来看，纯碱(jiǎn)供应下降明显，但市场交易逻辑并不在此。隆众(zhòng)数据显示(shì)，本周纯碱行业开工率(lǜ)7.6.44%，周(zhōu)环比下降4.35个(gè)百分点(diǎn)；周度产量63.72万吨，周环比减少3.63万吨，降幅(fú)5.39%。虽有部分企业即将复产，但仍有检修企业继(jì)续维持低负荷运转(zhuǎn)，再加(jiā)上阿(ā)拉善三、四线设备故(gù)障预(yù)计10月底前恢复正常，短期纯碱供应水平(píng)难以快速提升至高位。

　　需求超(chāo)预期(qī)下降仍是市场核心交(jiāo)易逻(luó)辑。本周下游浮(fú)法玻璃日熔量下降300吨/天，光伏玻璃日熔量下降4400吨/天，二者对纯碱刚需用量持(chí)续走弱。除此之外，部分轻碱下(xià)游也存在(zài)不同程度减产，轻碱需求走弱更甚。本(běn)周(zhōu)纯碱表(biǎo)观消费量57.24万吨，周环(huán)比下降15.5%。其中，轻碱表消降(jiàng)幅高达(dá)25%，重(zhòng)碱表(biǎo)消下降8.25%。

　　本周纯碱(jiǎn)企业库存继续累积。隆众数据显示，本(běn)周纯碱企业库(kù)存128.36万吨(dūn)，周环比提升5.32%。当前纯碱企业(yè)库存(cún)绝(jué)对水平(píng)在五年同比最高，且仍在不断提升，上游压力进一步累(lèi)积。本周纯碱中(zhōng)游环(huán)节库存小幅下降2.5万吨(dūn)左右。除此之外，玻璃企业原(yuán)料库存(cún)天数近期下降明显，下游压(yā)缩原料库存，进一步压(yā)制对纯(chún)碱的采购(gòu)需求。

　　整体(tǐ)来(lái)看，纯碱供应水平阶段性偏低，后期虽有(yǒu)提升(shēng)预期(qī)但速(sù)度或偏缓。需求持续下降是主导市(shì)场走势的核心(xīn)因(yīn)素。短期下游浮法玻璃、光伏玻(bō)璃行业经(jīng)营状况难以快速改善，纯碱刚需仍有下降空间，市场对未来(lái)需求也仍偏悲观。预计(jì)短期纯碱期货价格延续偏(piān)弱运行趋(qū)势，关(guān)注盘面超跌后(hòu)是否存在(zài)企稳可能、商品市场整体情绪走向，基本面关注供(gōng)应端是否存在题材发(fā)酵(jiào)可(kě)能。

　　尿素：短期支(zhī)撑不(bù)足，关注需求启动(dòng)情况

　　本周尿素期货价格弱势下行，截至周五收盘，主力合约报价1817元/吨，周(zhōu)度跌幅3.14%。现(xiàn)货市场(chǎng)持续走弱(ruò)，截至9月(yuè)6日(rì)山(shān)东地区市场价格1910元/吨，河南地区市场价格1910元/吨(dūn)，二者分别较上周五下跌70元/吨、80元/吨。

　　尿素供应本(běn)周略有提升，行业(yè)日产量总(zǒng)体保持在18万吨以上波动(dòng)，但仍面临回升速度偏慢的问题。截至9月6日尿素行业日产量18.06万吨，较(jiào)上周五的17.76万吨提升1.69%。考虑到后期检修企业较少，且行业仍有(yǒu)新增产能投(tóu)产，市(shì)场对日产突破19万吨仍有较强(qiáng)预期，但(dàn)需关注(zhù)节奏问题。

　　需求端依旧偏弱，一方面(miàn)，下游复合肥行业开工出现回落，本周降(jiàng)幅(fú)2.41个百(bǎi)分点，绝对水平回落至42.01%；另一方面，秋季肥市场仍未有明显启动(dòng)，且淡储政策迟迟(chí)未公布(bù)，中下游采购需求(qiú)持续欠佳。尽管局部主流地区价格跌破 1900元/吨，但市场成(chéng)交并未出(chū)现明显好转，中下游对当前价格接受程度一般。

　　尿素(sù)企(qǐ)业(yè)库存持续累积。隆(lóng)众数据显示(shì)，本周尿(niào)素企业库存63.62万吨，周环比增幅达到15.99%。库存增速快于预期且当前水平已达到近五年最高位。按照季节性规律未来1~2个月企业仍处于累库通道，届时上游压(yā)力仍将(jiāng)进一(yī)步提升。

　　国(guó)际(jì)市场方面，本(běn)周印标初步(bù)结果出炉。本次共收到23个供货商392.01万吨的投标量，东海岸最(zuì)低(dī)报价(jià)CFR349.88美元/吨。由于我国出口依(yī)旧受(shòu)限，本次印标(biāo)对国内市场影响非常有限。

　　整体来看，短(duǎn)期尿(niào)素供(gōng)应提升、需求偏弱的预期仍存，市场暂无明显利好(hǎo)因素支撑(chēng)。市(shì)场走势的主导因素依旧(jiù)在于需求启(qǐ)动不及预期，但后期存在好转可能性。一方面，淡储政策可能(néng)出台，秋季肥市场也仍存预(yù)期(qī)；另一方面，10月之后山西环保、11月中旬之后气头企业开工面(miàn)临(lín)季(jì)节性下降可能。因此，短期(qī)尿素市场拐点或来自(zì)需求启动，中期支撑来自供应季节性(xìng)下降。目前以上利好因素尚未实现，预计(jì)尿素期货价格(gé)仍以偏(piān)弱震荡为主，走势较相关品(pǐn)种(zhǒng)更为抗跌(diē)。关注低价环境下成交能否好转、化肥淡储政策及山西环保政(zhèng)策动态。

　　玻璃：旺季预期不(bù)断落空，市场继续承压

　　本(běn)周玻璃期货价(jià)格持续走(zǒu)弱，周一主力01合约增光大期货：9月9日能源化工日报仓(cāng)19.54万手，期价周内创(chuàng)多年新低1111元/吨，09近月合约周(zhōu)内跌(diē)破1000元/吨。截至周五收盘主力01合约报1123元/吨，跌幅11.16%。现货(huò)市场持续下跌，短期暂未看(kàn)到(dào)止跌迹象。截至9月6日国内浮法玻璃市场均价1304元/吨，较上(shàng)周五的下跌(diē)3.12%。

　　本周玻璃行业仍存产线放水现象，供应持续下降。隆(lóng)众数据显示，本周玻璃在产日熔量下降300吨/天至16.76万吨，绝对水平达到近五年的中(zhōng)等偏下位置。即便如此，供应下降幅度依旧偏(piān)慢，且当(dāng)前降(jiàng)幅难以扭转(zhuǎn)玻璃(lí)供需偏弱状态。目前天(tiān)然(rán)气制玻璃(lí)持续亏损(sǔn)，煤制气玻璃也进入亏损状态，仅石油焦玻璃仍保持(chí)少量利润，后期玻璃厂持续亏损状态下产线放水冷修(xiū)预期仍较强，玻璃供应也仍有下降空间。

　　需求端的限制依(yī)旧在于终端地产低迷。1-7月(yuè)国内房屋竣工(gōng)面积(jī)同比下降21.8%，抑制玻璃的长期(qī)需求(qiú)。另外，今年“金九银十”旺季预(yù)期(qī)落空(kōng)，下游深加工订单同比低(dī)位仍持续下降，部分加工厂被迫退出(chū)市场，减少玻璃加工刚(gāng)需。好(hǎo)的方面在于本周(zhōu)部分玻璃厂出台保价政策后现货(huò)成交略有好转，产销率波动区间提升至8-9成附近。不(bù)好的方面在于成交好转多是以价换量，需(xū)求仍难(nán)有实质(zhì)性突破。

　　玻璃库(kù)存也在不断累积。隆(lóng)众数据显示，本周玻璃企业库存7146.2万重(zhòng)箱，周环比提升1.3%但同比增幅达到74.14%。当(dāng)前玻璃库存水平接近五年(nián)高点，厂家仍有降价出(chū)货动能。

　　整体来看，玻璃供(gōng)应在经营压(yā)力不断提升的环境下(xià)仍有下降(jiàng)空间，但需(xū)求偏弱对市场的限制更强。故玻璃行业面临产(chǎn)线冷修步伐加快，或者厂家继(jì)续让利(lì)出货从而进一步压制市场价格的局面。预计短期玻璃市场继续承压，期货价格也将延(yán)续偏弱趋势，关注盘面持续下跌后是否存在企稳或反弹契机，基本面关注双节前现货成交能否好转、成本支撑逻辑能否(fǒu)体现。

责任编辑(jí)：李铁民

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