IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐

证券时报记者(zhě) 程丹(dān)

新股发行政策的调整让市场参与各方闻风(fēng)而动。

一方(fāng)面是新“国九条(tiáo)”及配(pèi)套政策出台，沪深(shēn)交易所上市门槛提高；另一方(fāng)面是《资本市场服务科技企业高水平发展(zhǎn)的十六项措施》（以下简(jiǎn)称“科创16条(tiáo)”）中提(tí)到(dào)“支持具有关键核心技术、市(shì)场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企(qǐ)业上市”，对(duì)科(kē)创企业开辟融资、并购重组等绿色通道。

有券商(shāng)投行人士表示，当前资本市场“1+N”政策体系中的(de)部分(fēn)规则仍在征求 意(yì)见过程中，相关实(shí)操细(xì)则有待进一步明(míng)确(què)，但(dàn)可以肯定的是 ，监管(guǎn)层将持续强化对优质科技企业的支持力度，上市、再融资、并(bìng)购(gòu)重(zhòng)组等会享受绿色通(tōng)道机制，这会引导中介(jiè)机构将业务重心转(zhuǎn)向支持高科技企业发展
，挖掘关(guān)键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的企业。

企业申报数(shù)寥寥

一(yī)边是IPO申报谨慎(shèn)，一边是终止(zhǐ)企业数激(jī)增。

截至4月23日(rì)，今年(nián)以来新增IPO申报企业仅为(wèi)2家(jiā)，这一数字较去(qù)年同期大幅下滑，反映出企业上市(shì)融资(zī)的谨慎态
度以及可能面临的(de)市场准入门槛(kǎn)提升等多重因素(sù)的影响。具体来看，上述2家为北 交所申报企业，沪(hù)深交易所今年申报数为零。

与之相对的是，今年以来IPO终止审查的情况显著增多。截至4月(yuè)23日，已有121家企业终(zhōng)止(zhǐ)了上市进程，包(bāo)括主动撤回申请材料和被监(jiān)管机构否决或终止注册等情形，其中
上交所40家、深(shēn)交所50家、北交(jiāo)所31家。总体来看，主动撤回申请材料的企业多存在业绩下滑、合(hé)规不达标、市场前景不确定、科创属性不明(míng)确等问题。

一位券商投行人士表示，企业上市(shì)融资普遍谨慎，一些业(yè)务过度依赖单一客户、盈利能力下滑(huá)的企业选择了终止审(shěn)核。特别是在(zài)现场检查比例(lì)提(tí)升、严查“清仓式分(fēn)红”的监管导向下(xià)，部(bù)分企业和中介(jiè)机构需要对IPO申报重新作出审(shěn)慎考虑和调整。通过先撤回后完善材料的方(fāng)式，达到最新的IPO监管要求。

截(jié)至目前，今年共35家公司(sī)成(chéng)功上市，累计融(róng)资(zī)263.24亿元。相较于去年同期，上市企业
数量减少63家，融资额下滑明显，降(jiàng)幅76.23%。

IPO迎(yíng)最强监管

新“国(guó)九条”要求严把发行上市准入(rù)关，为资本市场发展(zhǎn)正本清源，并从进一步完善发行(xíng)上市制(zhì)度、强(qiáng)化发行上市全链条责(zé)任、加(jiā)大发(fā)行承销监(jiān)IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐管力度三个方面细化“严把发行上市准入关”要求，证监会、交易所也在配(pèi)套制度规则予以细化。国浩律师（上(shàng)海）事务所律师黄江东表示，IPO最严监管时(shí)代已经到(dào)来。

“当前资本市场‘1+N’政策体系中(zhōng)的(de)部分规(guī)则(zé)仍在征(zhēng)求意见过程中，相关实操细则有待(dài)进一步明确。”一位券(quàn)商投行人士表示，可以肯定的是，IPIPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐O质量(liàng)要求大于数量要求，上市门槛将大概率提高，科(kē)创属(shǔ)性(xìng)评价会更凸显科创板“硬科技”特色，IPO现场检查覆盖面大幅提升，对券商“看门(mén)人”的(de)要求只增不(bù)减。

据(jù)不完(wán)全统(tǒng)计,若以2019年至2022年(nián)财务数据统(tǒng)计,IPO在审企业中至少有60家未能满足新修(xiū)订的上市(shì)财务指(zhǐ)标。截至目前，沪深北三大交易所的(de)IPO在 审企业共(gòng)571家。

黄江东指出，上市(shì)门槛(kǎn)的调整、从严监管的(de)深入，会把不符合(hé)条件的企业挡在IPO大门(mén)之外，可以预期，今后盲目排队申请IPO的现象将有所缓和，IPO排 队企业(yè)较多(duō)的现象将大为缓解。

“在当前新股发行审核的(de)大环境下，企业应理性看待IPO，避免盲目上市、圈钱上(shàng)市、过度融(róng)资(zī)IPO严监管下市场生态变革 科技企业更受青睐。”黄江东表示，中介机构需(xū)更加注重对优质企业的甄别和筛(shāi)选，重视合规和风险管理，在
履职过程中更(gèng)加勤勉尽责，认真履(lǚ)行(xíng)好资本市场(chǎng)“看门人”职责(zé)，方可控制风(fēng)险、稳(wěn)健发(fā)展。

记者了解到，当前保荐代表人也在谨慎挑选项目(mù)，从(cóng)严监管下，监管层从源头上强化上市公司质量，申报即担责，签字即(jí)担责，不少保荐代表人都是在反复验证“企业上市概(gài)率”后才会做出是否签(qiān)字的决定。

科(kē)创企业迎来政策春天

证监(jiān)会近日(rì)制定的(de)《资本市场服务科技企业(yè)高水平发(fā)展的十六(liù)项措施(shī)》，“优化科技型企业上市融资环境”、“建立科创板、创(chuàng)业板储(chǔ)架发行制度”、“设定(dìng)申报规模上限”等新提(tí)法引发市(shì)场关注(zhù)，也(yě)引发了市场机构(gòu)对(duì)于科(kē)创企业融资(zī)便利度的期待 。

上述投行人士表(biǎo)示，政策刚出来，还需(xū)要(yào)一系列细则(zé)发布，以及首家(jiā)符合要求的科创企业成功过会才能明确，如科(kē)技(jì)型企 业(yè)如何认定、“绿色(sè)通道”机制几何、储架发行制度(dù)怎样落地、申报规模上限(xiàn)怎么界(jiè)定等，都需要监管明确。

但可以肯定(dìng)的是，科技型企(qǐ)业被给予更多政策“照顾”。清华大学五 道口金融(róng)学院(yuàn)副院长田轩表示，科技企业要想成功上市，需 要拥(yōng)有领先的自主研发技术(shù)，形成(chéng)较为成熟的(de)生产体系；具备一定程度的商业(yè)壁(bì)垒，包括具备较为成熟(shú)的商业模(mó)式，拥(yōng)有一定市场份额的产品或(huò)服(fú)务，有(yǒu)长期发展潜力(lì)；以(yǐ)及合规经营(yíng)，具备相对完(wán)善(shàn)的公司治理结构和风(fēng)险管控机制，满足金融市场(chǎng)上(shàng)市和持续监管要求等。

“此前有部分科技型企业从(cóng)IPO排队序列(liè)中主
动撤回，我们正在筛选符合新标准(zhǔn)的企业拟重新申(shēn)报。”一位大型券商投行人士指出，当前挑(tiāo)选新股项目时，会更青睐(lài)于有(yǒu)科技属性的项目，更靠近并符(fú)合政策调整方向，科技(jì)属性强的优质企业有望逐步进入更加合理的IPO常态化阶段。

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