同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中(zhōng)国(guó)经营报

　　本报记者慈(cí)玉(yù)鹏北京(jīng)报道

　　《中国经营报》记(jì)者近日注意到，近期多家银行机构公告显(xiǎn)示，其发行的同业存单实(shí)际认购率低于30%，远低于计划发行量。

　　记者了解到，目前银行同业存单实际认购率较低有多方面原因(yīn)：一是同业存单一、二(èr)级市场(chǎng)价格倒挂(guà)，二级市(shì)场存单收益率高于一级市(shì)场，投(tóu)资者更加倾向于(yú)在二级市场买入同业存单；二是尽管市场利率近(jìn)期(qī)逐步上行，但同(tóng)业存单的发行利率调整滞后(hòu)，吸(xī)引力下降；三是(shì)国债市场比较火热(rè)，吸收了市场(chǎng)上大量(liàng)资金，影响配置其他产品。

　　Wind数据统计显示，近3个月同业(yè)存单实际(jì)发行总额(é)逐步递减(jiǎn)，8月实际发行总额为20435.20亿元，是今(jīn)年以来(lái)最(zuì)低值。另外，整体上看，商业银行同业(yè)存单备案额度的使用情况(kuàng)明显比往年更加紧张，存单新增空间或相对有限。

　　认购(gòu)同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%率较低(dī)

　　近日，多家银行公告(gào)同业存单发行情况显(xiǎn)示实际认购率低于30%。具体来说，某城(chéng)商行发布公告称，该行成功发行2024年第095期同业存(cún)单，期限为(wèi)6个月，参考收(shōu)益(yì)率为1.99%，计划发行量5亿元，实际认购量1亿元，实际认购(gòu)率为20%。

　　另一家(jiā)西北地(dì)区某城商行(xíng)近期(qī)发(fā)布(bù)的公告显示，该行成(chéng)功发行了第338期和第(dì)342期同业(yè)存单，但实际认购率分别仅为10%和28%，低于计(jì)划发行量。

　　苏商银行研究(jiū)院高级研究(jiū)员杜娟告诉记者，目前银行同业存单实际认购率较低(dī)有(yǒu)多(duō)方面原因(yīn)：“一是今年以来，银行加大了同业存单的发行力度，一方面源(yuán)于存款搬家的影响（规范手工补(bǔ)息、存款利(lì)率下(xià)调），另一方面也(yě)有银行调整负(fù)债结构、负(fù)债(zhài)期限、负债成本的考虑。同业存单(dān)的供给增加同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%(jiā)以及(jí)政府债发(fā)行放量，增加了债券市场(chǎng)可投资标的，投资者对于收益率及(jí)发行主体(tǐ)资质的(de)要求更高。二是同业(yè)存(cún)单一、二级市场价格倒(dào)挂，二级市场(chǎng)存单收益率高于一级市场，投资者更加倾向于在二级市场买入(rù)同业存单，所以(yǐ)一级市(shì)场(chǎng)认购率低。三是今年境外投资(zī)者的同业存单购买热情高，但由于利率已经处于历史低位，进一步下行的进程可(kě)能放缓，再叠加汇率升值影响，外资套利套汇购买1年以内同业存单的力度可能有降(jiàng)低。”

　　某城商行银行人士告诉记(jì)者，同业存单实际认购率反映了投资者(zhě)对同业存单的配(pèi)置意愿(yuàn)不强(qiáng)，近期同业存单实际认购率走低主要的(de)原因可能是(shì)三个方面：一是近期国债市场比较火(huǒ)热，吸收了市场上大量资金，影响了其他产品的配(pèi)置；二是实际认(rèn)购率低主要是一些中小银行，投资者对部分中小银行的风(fēng)险有一(yī)些担忧；三(sān)是新的《商业银行资(zī)本管理办法(fǎ)》实施之(zhī)后，低档银行投资同业资产，不同信用(yòng)评级(jí)在风险权重上有所差异。对于一(yī)些中小银行来说，低档银行要(yào)是(shì)配置中小银行的同业(yè)存单(dān)，会有更高的资(zī)本消耗。发行(xíng)主体(tǐ)的风险状况、评级状况会影响投资意愿，当前主要(yào)是中小银行拉低了同(tóng)业存单的实(shí)际(jì)认购比率。

　　上海大(dà)学上海科技金融研究所高级研究员陆(lù)岷峰表示，这一现象的原(yuán)因主要集中在风险情绪上升、市场利率上行(xíng)以(yǐ)及同(tóng)业存单性价比低等因素上。第一，市场情绪的变动(dòng)使得(dé)投资者(zhě)对风险的敏感度提升，从而导致(zhì)对同业存单的认购意愿降低。第二，尽管市场利(lì)率逐步上行(xíng)，但同业存单的发行利率调整滞后，未能及时反映市场的变化，使其吸引力(lì)下降。第三，资金紧张促(cù)使存单二级价格上升，而一级发行价调整缓慢，导致一(yī)、二级价差扩大，进一(yī)步削弱了投资者的认购兴趣。

　　从影响方面看，上述城商(shāng)行人士告诉记者，商业(yè)银行(xíng)发行同(tóng)业存单实际认购率(lǜ)比较低，会影响发行计划、发行价格，进(jìn)而影响(xiǎng)发行主体的资(zī)产负债、配置策(cè)略，还会(huì)影响发行主体的流动性。

　　陆(lù)岷(mín)峰表(biǎo)示(shì)：“同(tóng)业存单认购率低对(duì)银(yín)行主要有以下影响：一方(fāng)面资金来源减少(shǎo)，迫使银行寻找(zhǎo)其他融资渠道；另一方(fāng)面收益降低，影响(xiǎng)盈利能力；此外，流(liú)动性压力增大，制约资金的灵活运用。”

　　“为提升认购率，商业银行(xíng)可以采取以下(xià)措施：提高(gāo)同业存单的发行(xíng)利率，增强其吸引(yǐn)力；优化发(fā)行策略(lüè)，灵活调整发行规模和时间；加强市场沟(gōu)通，提高投资者对产品的信心。具(jù)体措施包括：密切关(guān)注市场变化，及(jí)时调整(zhěn同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%g)利率；加强投(tóu)资者教育，增加透明度；提(tí)供更多(duō)定制化产品，吸引(yǐn)不同风险偏好(hǎo)的投资者；与其他金融机构合作，扩(kuò)大(dà)同业存单的投资市场。这些措施的(de)实施将有助于提高同(tóng)业存(cún)单的认购率(lǜ)，改善银行(xíng)的(de)资金(jīn)结构(gòu)和流动性状况。”陆(lù)岷峰建议。

　　陆岷峰(fēng)强调，同(tóng)业存单认购率的低迷现象揭示了银行(xíng)在现有市场环境下面临(lín)的挑战(zhàn)。通过合理(lǐ)调整和应对，银行(xíng)有望在未来提升同业存(cún)单的市场吸引力，实现融(róng)资管理和市场竞争力的(de)提升。

　　实际发行额度下滑(huá)

　　Wind数(shù)据显示，今年以来同业存单发(fā)行利率整体呈现下(xià)降趋势。1月，同业存单(dān)市场平均发行票面利率为2.435%。而6月，同业存单市场平均发行票面利(lì)率今(jīn)年以(yǐ)来(lái)首次低(dī)于2%，为1.990%，此后至8月一直(zhí)处于2%以下，明显低于(yú)去年同期。8月当月，同业存单市场平(píng)均发行(xíng)票面利率为1.913%。

　　记者注意到，近期不(bù)少发行的同业存单利率(lǜ)低于1.90%。从个例来看，中国货币(bì)网近日公告显示，某(mǒu)信用主体评级为“AAA”的城商行发行2024年第(dì)156期实际发行20亿(yì)元同业存单(dān)，发行收益率仅(jǐn)为1.87%；再例如，某信用主体评级为“AAA”的城(chéng)商行近期(qī)发行2亿元同业存单，发行(xíng)收益率仅为(wèi)1.86%。

　　从实际发行总(zǒng)额看，Wind数据(jù)显示，截至8月，今年仅有一个月实际发行总额超过3万亿(yì)元，即5月实际发行总额为(wèi)31970.80亿元，其他月份均低于3万亿元额度，且(qiě)从5月呈现递减趋势。具体来说，6月、7月(yuè)、8月的实际发(fā)行总额分别为29237.60亿元、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从发行数量分析，近几个月亦呈现下降趋(qū)势。Wind数(shù)据显示，今年(nián)3月、4月(yuè)、5月、6月、7月、8月同业存单发行只(zhǐ)数分别为2539只、2325只、2294只、2216只、2180只、1896只(zhǐ)。

　　针对利率方面，陆(lù)岷峰表示(shì)，同业存单利率较低的原因主要有(yǒu)三点(diǎn)：第一，银行出于(yú)稳定资金成本的考虑，往(wǎng)往不愿(yuàn)过(guò)快提升发行利(lì)率；第(dì)二，市场(chǎng)对(duì)风(fēng)险偏好降低，导(dǎo)致对(duì)高收益率的追求减少；第(dì)三，资金面紧张对流动(dòng)性的制约，迫使银行在利率调整上显得更加保守。展望(wàng)未来趋(qū)势，同业存单利率(lǜ)可能会随着市场利率(lǜ)的上行(xíng)趋势有所提升，但具体幅度取决(jué)于市(shì)场流动性、政(zhèng)策调控以及银行的资(zī)金需求变化。

　　杜娟告诉记者：“同业存单发行利率主要跟随资金利(lì)率(lǜ)变动，会(huì)受到市(shì)场供需情况(kuàng)、其(qí)他债券资产定价等方(fāng)面影响。虽然(rán)部分银(yín)行同业存单认购率较低，但市场上对于同业存单(dān)的(de)需(xū)求还在，诸如同业存(cún)单理财产(chǎn)品等受到投资者青(qīng)睐。”

　　针对额(é)度(dù)方面(miàn)，中信证券相关研报显示，根据(jù)今年8月统计的数据来看，商业银行同业存单备案额度的使(shǐ)用情(qíng)况明显(xiǎn)比往年更加紧张。在可比数据中，超过70%的银行目(mù)前的使(shǐ)用额度已经超(chāo)过去年。期限方面，同业存单发(fā)行期限整体有所延长，其中以国有大行表现(xiàn)最为明显，反映其对“长(zhǎng)钱”的需求(qiú)增加。

　　上述研报(bào)观点(diǎn)认为，今(jīn)年以来，商业银行同(tóng)业存单备案额度的使用(yòng)情况明显比往年更加紧(jǐn)张，反映(yìng)银行负(fù)债端(duān)对同业存单的依赖程度加强：一方面源于“存款搬家”，另一方面(miàn)源于政府(fǔ)债发行加快，银行资负匹(pǐ)配压力(lì)增(zēng)加。后(hòu)续来看(kàn)，存单新增空间有限(xiàn)，理财(cái)和境(jìng)外机构对于存单的配置力量可能边(biān)际减弱(ruò)。从资金面角度来(lái)看，同业存单利率易上难下，同时9月降准(zhǔn)的必要性也(yě)在持续提升，期待央行进一步释放货币宽松信号。

责任编辑：李桐(tóng)

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