5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下 该如何控制薪酬成本？

在证(zhèng)券行业风云变幻的大背景下，国金(jīn)证券正面临不小的(de)经营压力。半 年报数据显(xiǎn)示，国(guó)金证券2024年上半年(nián)净利(lì)润同比暴跌近五成，创下近(jìn)五年来最差半年报业绩。

与此同时，高额(é)的薪酬(chóu)支出引发(fā)投资者强烈质疑。有投资者在董(dǒng)秘问答板块直言质问(wèn)："200多亿的市值，用什(shén)么支撑20几亿的全(quán)年工资额？"。这种业绩与薪酬的矛盾 ，加之公司股价年(nián)内(nèi)下跌18.45%，远落后于同期券商(shāng)板块表现，不
禁让人感慨：曾(céng)经的蓉城券业明珠，还能否在激烈的市场竞争(zhēng)中摆脱低迷困境重塑辉煌？

净利腰斩，各项业务全面承压

8月29日盘后(hòu)，国金证券发(fā)布了(le)2024年半年度(dù)报告5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？：截至2024年(nián)6月(yuè)30日，公司总资产为1149.27亿元，较上年末小幅减少(shǎo)1.80%；归属于母公司股东的权益为324.30亿元，较(jiào)上年 末略降0.42%。

然而，真正令人瞠目(mù)的是公司的盈利表现：报告期内，国金证券实现营业收入(rù)26.76亿元，同比大幅下降19.55%；归属(shǔ)于(yú)母公司股东的净利润仅为4.55亿元，同比暴(bào)跌47.98%，创下近五年来最差的(de)半年报业绩。

细究(jiū)其中，国金证券的业(yè)绩颓(tuí)势在(zài)第二季度表现(xiàn)得尤(yóu)为明显。第一季度公司营收(shōu)14.83亿元，同比下降24.03%，归母净利润3.67亿(yì)元，同比下滑38.60%。而(ér)到(dào)了第二季度，情况进一步恶化：单季度营业收入仅为11.9亿元，同(tóng)比下降13%，环比更是大跌20%；归母净利润(rùn)更是惨淡，仅有0.9亿元，同比骤降68%，环(huán)比更是断 崖(yá)式(shì)下跌76%。

这种持续下滑的趋势也反(fǎn)映在(zài)分(fēn)析师预期(qī)中。Wind数据(jù)显示，国金证(zhèng)券2024年(nián)预测EPS在(zài)过去(qù)180天内持续下调，从去年8月(yuè)31日的0.59元大幅下调(diào)至目(mù)前的0.45元。这一 变化不仅体现了国金证券业绩的不及预期，更折射出(chū)分(fēn)析师对公司未(wèi)来盈利前景(jǐng)的悲观看法。

深入剖析国(guó)金证券的(de)各项主营业(yè)务，我们不(bù)难发现，几乎所(suǒ)有业务线都在2024年上半年遭遇(yù)了不同(tóng)程度的(de)下滑。

首(shǒu)先，经
纪业(yè)务经历了缓慢而持续的
衰退：经纪业(yè)务手续费净收入是国金证券最主要的收入
来源。然而，从历年半年报(bào)的(de)数据来看，这一业务板块呈现出持续(xù)、缓慢(màn)下滑(huá)的趋势。2021年半年报(bào)时，经纪业务手(shǒu)续(xù)费净收入还高达(dá)8.72亿(yì)元，但此后(hòu)连续三个报告期均出现下(xià)滑，到2024年半年报时已降(jiàng)至7.71亿元(yuán)。

其中，证券经纪业务的手续费净收入(rù)为7.11亿元，期货经纪业务为0.61亿元。证券经纪业务中，代理买卖证券收入为4.92亿元，比(bǐ)去(qù)年同期的4.82亿元(yuán)略增；交易单元(yuán)席位租赁(lìn)收入为1.52亿元 ，低(dī)于去年的1.82亿元；代销金融
产品收入为(wèi)0.66亿元，较去年的0.92亿元明显减少。

其(qí)次，投行(xíng)业务招牌的光环正在褪色：投行业务一直是(shì)国金证券(quàn)的招牌，尤其(qí)在工业和(hé)信息技术行业具有明显优势(shì)，这两个(gè)行业分别贡(gòng)献了国金证券投行业务20.19%和23.70%的(de)发行(xíng)规(guī)模(mó)。

图片系按行业(yè)统计的国金证券投行业务发行 规模(mó) 资料(liào)来源：Wind

从地域分布来看，国(guó)金证券投行业务(wù)在华东地(dì)区尤其强势，近三年该地区占比高达58.02%，其中(zhōng)浙江和江苏两省(shěng)的占比分别达到16.42%和14.50%。有趣的是，作为公司总部所(suǒ)在地的四(sì)川，在投(tóu)行业务中的占比仅为1.54%。

纵(zòng)观近五(wǔ)年的半年报数据，投(tóu)行业务的收(shōu)入呈现明显(xiǎn)的下滑趋势。2024年上半年，投行业务手续费(fèi)净收入
仅为4.62亿元，较2020年同期的7.45亿元大幅下滑(huá)38%。这一数据无疑给国金证券敲响了警钟，其引以为傲的投(tóu)行业务(wù)正面临不小的挑战。

再次，资管业(yè)务规模(mó)有所(suǒ)上(shàng)升，收入(rù)却(què)下滑。

从(cóng)管理规模来看，截至2024年6月末，券商资管规模合计1,318亿，较年(nián)初小幅增长6.72%。国金(jīn)基金管理资产总规模为684.27亿元，较2024年(nián)初增长(zhǎng)2.39亿元，其中公募基金管理规模(mó)增长(zhǎng)7.13亿(yì)元。

然(rán)而收入却不怎么(me)理想。2024年(nián)上半年，资
管净(jìng)收(shōu)入为(wèi)0.42亿元(yuán)，同比下降(jiàng)10%。此业务的(de)净收入在近年来的(de)半年报中一直徘徊在0.5亿(yì)元左右 ，显示 出(chū)该业务板块增长乏力的困(kùn)境。

此外，自营业务波动再现，拖(tuō)累(lèi)整体业绩。

自营业务历来是证券公司营收(shōu)的重要支(zhī)柱，但也常常(cháng)成(chéng)为业绩波动的主要(yào)推手(shǒu)。例如，2022年上半年，国金证券
该业务收入(rù)曾一度跌至1.19亿元，导致当期利润大幅下滑46.53%。

2024年(nián)上半年波动再现，国金证券的自 营业务（包括投资(zī)净收益(yì)、公允价值变动净收益，扣除对(duì)联营企业和合营企业的投资收入）收入为6.92亿元，同比(bǐ)大幅下滑29.28%，成为各(gè)5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？主营业务中(zhōng)下滑最为(wèi)严重的板块。而下滑的主因则(zé)是衍生(shēng)金融工具亏损的(de)扩大。2023年上半年处置衍生金融工具造成的亏损为0.98亿元，而2024年上半年这一数(shù)字(zì)激增至3.39亿元，成为拖(tuō)累整体业(yè)绩的重要因素。

其2024半年报告中提到，衍生品业务方面，公司以对冲交易模式(shì)为主，通过迭代投研体系、提升对冲交易能力来优化策略适应性，捕捉衍生品市场投资机会。然而，从结果(guǒ)来看，这种(zhǒng)策(cè)略似乎并未收到预期效果。相反，它暴露出公司在风险(xiǎn)管理和市场(chǎng)判断方面可能存在的不足。

事实上(shàng)，衍生品市场以其高杠(gāng)杆、高波动的特性而闻名。国金证(zhèng)券在这一领域的巨额亏损，不(bù)仅(jǐn)反映出公(gōng)司可能低估了市场风险，或许也意味着(zhe)其风险控制机制可能存在漏洞。

除了主营业务(wù)的(de)普遍下滑，国(guó)金证券(quàn)2024年上半年业绩近乎腰(yāo)斩的另一个重要原(yuán)因来自于权
益(yì)法核算的长(zhǎng)期股权投资收益。这部分投资出现1.48亿(yì)元的亏损，主要源于联营企业宁波鼎智金通(tōng)股权投资中心权益法(fǎ)下确认的投资收益亏损1.51亿(yì)元。

通过股权穿透，发现(xiàn)国金证(zhèng)券(quàn)通过(guò)全资子公司国金鼎兴间接持有宁波鼎智金(jīn)通股权(quán)投资中心(xīn)约25%的股
份，而后者间接持(chí)有阳光保险3.11%的(de)股份。值(zhí)得注意的是，阳(yáng)光保险在2024年上半年股价(jià)下
跌了约40%。这一(yī)巨大的股价跌幅很可能是导致国金证券权益法核算的长期股权投资收益出(chū)现巨额(é)亏(kuī)损的(de)主要原因。

业(yè)绩暴跌之下该(gāi)如何控制薪酬(chóu)成本

在收入端全面承压的同时，国金证券的管(guǎn)理费(fèi)用却呈现持(chí)续高企。Wind数据显示，2020年上半年国金证券营收为(wèi)28.95位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？6亿元，管理费用为15.92亿元(yuán)，占营收比(bǐ)例(lì)为55%。而到了2024年(nián)上半年，尽管(guǎn)营收(shōu)下滑至26.76亿元，管理费用却攀升至(zhì)20.99亿元，占营(yíng)收比例(lì)高达78.44%。这一(yī)数据无疑(yí)反映出公司在成本控制和运营效率(lǜ)方面面临着严峻挑战。

深(shēn)入分析管(guǎn)理费用的构(gòu)成，机构之家(jiā)发现工资薪酬是其(qí)中的最大(dà)支出(chū)项。2020年上半年国金(jīn)证券(quàn)工资薪酬支出为12.86亿元，到2024年上半(bàn)年已(yǐ)增(zēng)长至15.61亿元。

图片系国金证券管理费(fèi)用构成明细 资料来源：Wind

这种薪(xīn)酬支出的增(zēng)长很大程度上
是由于员工数量的大幅增加，从2019年的3258人增至2023年的5733人。然而，值得关(guān)注(zhù)的是，人均创收却从2019年的133.5万元下滑(huá)到了117.39万元。这一(yī)数(shù)据反(fǎn)映出国金证券在 人员扩张过程中，存在管理效率及人均效能下降的 问题。

国金证券的薪酬问题一直是市场关(guān)注的焦点，尤其是在公司业(yè)绩下滑的(de)背景下(xià)，其高管薪(xīn)酬
仍然高居行业前(qián)列的现象引发(fā)了诸多质疑。根据东(dōng)方(fāng)财富Choice终端数据，2023年，在申万证券(quàn)行业的上市公司中，国金证券(quàn)管理层及核心技术人员报酬位列第2名，仅次于行业(yè)龙头中信证券(quàn)。更引人注目的是，国金(jīn)证券董事长冉云2023年以486万的年薪位列上市券商董事长薪酬(chóu)榜第二名。

图片系(xì)申万(wàn)证券II行业管理层及核心技术人员报(bào)酬(chóu)统计(jì)节(jié)选(xuǎn) 资料来源 ：Choice终端

此外，国金证券共有5位高管2023年的年薪在400万元以上。这一薪(xīn)酬水平在整个证券行业(yè)中都属于顶尖水(shuǐ)平。

国金证券今年以来(lái)被市场(chǎng)不断下调(diào)的(de)业绩预期也直接反映(yìng)在了(le)公司的股价表(biǎo)现上(shàng)。截至8月29日，国金证券年初至今股价下跌18.45%，在上(shàng)市(shì)券商(shāng)中跌(diē)幅排名靠前，明显弱于券(quàn)商(shāng)板块的整体表现。

图(tú)片系(xì)按年(nián)初至今跌幅排序的上市券商行情(qíng) 资料来源：Wind

面对较为严峻的经营局面，国 金证券的战略定(dìng)位和核心竞争力不(bù)得不被重新审视。作为一家中型券商，国金证券(quàn)在过去几 年中一直强调(diào)"让(ràng)金(jīn)融服务更高效、更(gèng)可靠(kào)"的使命，追求(qiú)"成为举足轻重的金融(róng)服务机构
"的愿景。然而，从目(mù)前的 业绩表现来看(kàn)，这一愿景与现实之间还存在(zài)着较大差距。

展望未来，国金证券面临(lín)的挑战显而易见。首先，如何(hé)在激烈的市场(chǎng)竞争中重塑核心竞争力，提(tí)升各业务线的盈(yíng)利能力，是公司亟需解决的问题。其(qí)次(cì)，如何优化成本结 构，特别是在人力资源管理方面提高效率，也是公司(sī)需(xū)要着力改善的方向。再者，公司需(xū)要重新审视其薪酬政策，建立更加科学(xué)合(hé)理的激励机制，以(yǐ)确保高管(guǎn)薪酬(chóu)与公司(sī)业绩之间的匹配度。

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