碳酸锂：停产传闻推
动碳酸大涨 8%

　　来源：中粮期货研究(jiū)中心

　　摘要

　　8月(yuè)11日碳(tàn)酸(suān)锂期货放(fàng)量增仓上(shàng)行(xíng)，主连合约LC2411收于78450，日(rì)涨幅7.91%，主连(lián)合约成交(jiāo)量(liàng)超57万手，达到今年2月底趋势大涨(zhǎng)行情的成交水平。利多因素除了9月(yuè)基本面延续边(biān)际好转(zhuǎn)，需求排产稳增外，宁德(dé)时代宜春锂云(yún)母项(xiàng)目的停产消息面是本次行情的导火索。盘后，根据(jù)《科创板(bǎn)日报》消息：宁德时代回(huí)应“根据近(jìn)期碳(tàn)酸锂市场情况，公(gōng)司拟对宜春碳酸锂(lǐ)生产安排进行调(diào)整”。短期 ，宜(yí)春地区(qū)检修(xiū)消息共(gòng)振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注(zhù)80000套保压力(lì)位突破情况，如(rú)果(guǒ)没上去，实际减(jiǎn)产调整时(shí)间和幅度不如预期，恢复宽幅震荡模式；如果向上突破，叠加中秋
、国庆(qìng)备(bèi)货，上行空间可看(kàn)向8.5-9万。从雅保拍(pāi)卖75008元/吨的电碳成交价来看，产业多(duō)头看向上空间 不(bù)大。

　　一

　　期(qī)股劈叉(chā)回归(guī)期股(gǔ)联(lián)动

　　今日期股大涨，碳酸锂期价收涨近8%，锂矿股龙头赣(gàn)锋锂业、天齐(qí)锂业双双涨停(tíng)，整个锂产业上下游板块同时受到提振(zhèn)，回归期股联动(dòng)。而(ér)在9月初的一周，锂矿股表现(xiàn)明显强于商品，出现期股(gǔ)劈叉
行情。锂矿股表 现转强是在半年中报后，碳酸锂价格在7万支(zhī)撑力度明显
，行业仍有韧性，外资券商(shāng)率先唱多。

　　在最新的锂行业研究报告中(zhōng)，主要(yào)券(quàn)商(shāng)花旗对供应商的成本基础和供应意向提出了一些严重的问题(tí)。根据花旗的计算，除了西澳大利亚(yà)州的大型(xíng)Greenbushes矿山外，每家澳大利亚硬岩（锂辉石）矿山都(dōu)在(zài)亏(kuī)损(sǔn)运营。花旗使用的是(shì) “全维持成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金协会将AISC描述为“维持矿山运营的(de)全部成本”。AISC成本比Cash Cost更(gèng)具说服力，把大量(liàng)的成本藏在Sustainable capex里导(dǎo)致看起来成本低，澳矿在现在这(zhè)个价位上都在亏损了(le)。此外(wài)，券商质疑是(shì)否(fǒu)是由于管理团队(duì)错误的思考方(fāng)式阻止了供应削减。

　　瑞银分析师在9月11日(rì)的报告中(zhōng)称(chēng)，宁德时(shí)代(dài)可能最终决定暂停在江西宜(yí)春的运营。据宁德时代称，自(zì)2024年(nián)7月中旬以来(lái)，碳酸(suān)锂的现货
价格一直低于CATL的现金成(chéng)本水平。我们此前认为，宁德(dé)时代将更宽容其在(zài)锂业务的损失(shī)，因为其重点可能(néng)是其整体电池利(lì)润率。但经(jīng)过两个月的锂业务亏损和锂 价持续下(xià)行风险，我们终于看到边际成本生产商的正常供应反应(yīng)。CATL在江西锂云母业务的暂(zàn)停将(jiāng)导致(zhì)中国每月Li2CO3产量减少8%或(huò)5-6kt的LCE产量，并(bìng)有助于重新平衡供需关系。盘后，据(jù)《科创板日报(bào)》消息，宁德时代(dài)回应“根据近期(qī)碳酸锂市(shì)场情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日 下午收(shōu)盘(pán)后，九(jiǔ)岭锂业发布公告称：旗下江(jiāng)西(xī)春友(yǒu)锂业（矿山(shān)）和宜丰(fēng)九宇锂业（选矿厂）将(jiāng)在9月12日至9月27日全面停产检修。

　　三

　　预期偏差

　　9月基本面在没有今天的(de)意外减停产事件下，已是延续持续改善的情况，既(jì)国内产量维持，进口下滑，总体供应下滑(huá)；需求排(pái)产稳步增长，延续8月电池产量环比+10%的预期，材料端有中秋国庆备货的刚需，9月有望深(shēn)化实质性(xìng)去库。

　　宁德云母矿事件算是兑现了风险提示(shì)中，矿山意(yì)外减(jiǎn)产(chǎn)，盘面短期78000左右(yòu)的定价(jià)相对充分。但今日(rì)产业多(duō)头的(de)情绪并没有跟上，9月11日下(xià)午，雅保公司200吨碳酸锂(lǐ)（吉诚锂业代工）招标(biāo)，国内自提中(zhōng)标
价格(gé)为75008元/吨。今(jīn)日碳酸锂(lǐ)主 连价格 结算价76650，招标价格低于结算价，代(dài)表着产(chǎn)业多头(tóu)或贸易商没有(yǒu)盘面表(biǎo)现那乐观。

　　关于江西(xī)高成(chéng)本(běn)云母矿碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%减停产，在我们的供需测算模型中，是有(yǒu)预期的，但我们(men)认为旺(wàng)季过半后(hòu)更(gèng)适合实质(zhì)性的减停(tíng)产。因 为宁德时代主要业务还是在下游电池领域
，在旺季减停产不是个(gè)太明智的选择(zé)，消息
爆(bào)出来，就(jiù)会出现碳酸锂(lǐ)价格(gé)反弹，这对后(hòu)续旺(wàng)季的成本控制也不利，储能电芯已经卷到了0.35元/wh以下，如果短期碳酸锂上涨，对电池价格提(tí)振不一定(dìng)能(néng)快速传导(dǎo)；如(rú)果(guǒ)减(jiǎn)少了自(zì)有矿(kuàng)山的产量，就(jiù)难(nán)以维持现有的(de)客供(gōng)水平，其(qí)正极厂自有采购(gòu)比
例会有(yǒu)提升
，市场成交活跃度提升，对(duì)碳酸(suān)锂价格都(dōu)是利多，但对电池端的(de)成本控制(zhì)不是(shì)件好事。

　　基于此逻辑下，如果市场(chǎng)传闻(wén)属实，既(jì)“有会议在布置停 产计划，预计于(yú)9月份的生产任务完成后执行”，除了上(shàng)面分析的利多因素外，潜在的利空，可能是需求预期走弱。基于(yú)自身经(jīng)营(yíng)模式判断，加上三季度正极(jí)厂成品库存一直处于增长，如果需(xū)求有走弱预期，叠加还(hái)有不到4个月就要出年报，还是会有年度去库 的想法。只是根 据参照今年整体处于“旺季不旺，淡季不(bù)淡(dàn)”的情况下，可能(néng)10月的旺季从持平转为偏弱，再加上部分锂盐厂有冲销量的(de)任(rèn)务，提前停产减少自己的损失，也是符(fú)合经营战略的。

　　综上分析，基于企业经营目标(biāo)分析，碳酸锂(lǐ)本轮反弹高度(dù)有限。但矿山的减停产能带来
产能清出逻辑的逐步兑现，对于情绪会(huì)有明显的提(tí)振。

　　短期，宜春地区检修消(xiāo)息共振(zhèn)，碳酸锂盘面仍(réng)有向(xiàng)上(shàng)动力，关注80000套保压力位突破情况，如果没上去，实际减产调整时间和(hé)幅(fú)度不如预期，恢(huī)复宽幅震(zhèn)荡模(mó)式；如果向上突破，叠加中秋、国庆备(bèi)货，上行空间可看(kàn)向8.5-9万(wàn)。从拍卖75008元/吨的电碳
成交价来(lái)看，产(chǎn)业(yè)多头看向(xiàng)上(shàng)空间不大(dà)。

　　风险提示(shì)：矿山减产是否兑现、电池客供量下降、后续排产超预期

　　作者简介

　　曹姗姗

　　中粮期 货研(yán)究院 资(zī)深研究员(yuán)

　　交易(yì)咨询资格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货研究院 研究员

　　从业(yè)资格证号：F03120965

责(zé)任编辑(jí)：赵思远

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