三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏 矩阵
完善，超7成利润分给股东

　　来源：市值(zhí)风云

　　游戏业务与财务表(biǎo)现正(zhèng)形(xíng)成良性循环，股(gǔ)东回 报能力强。

　　作者 | 紫枫

　　编辑 | 小白

　　最近，短视 频平台给风云君推荐了一款叫《时光杂货店》的游(yóu)戏，宣称能让玩家回到90年代，感受30年前的(de)时 代特色，还能体会当
大老(lǎo)板的快感。

　　这款游戏(xì)真实还原了风(三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东fēng)云君(jūn)很多(duō)曾经熟悉的场景(jǐng)，还能重温儿时最爱玩的《抢滩登陆》。游戏玩起来，风云君还是相(xiāng)当有感触的，30多年过去我们的生活已发生翻天覆地的变化。

　　（紫枫游戏截图）

　　好奇之下，风云君查了一下这款精品游戏(xì)的制(zhì)作商，原来是(shì)风云君的老朋友——三七互娱（维(wéi)权）（002555.SZ）。

　　根据点(diǎn)点数据 显(xiǎn)示，截止8月中下旬，该产品位居IOS应用商店模拟经营免费(fèi)榜前三名、畅销榜(bǎng)第十名(míng)，初具(jù)爆款(kuǎn)潜力。

　　究其原因，还是用打磨成熟的系(xì)统玩法加(jiā)上90年代画风，重点抓住了80后、90后这个庞大(dà)的游戏群体，而(ér)且玩法简单，不怎么(me)占用时间和精力，对上(shàng)班一族相当友好。

　　目前，全球游戏(xì)玩家的行为习(xí)惯和兴趣偏(piān)好(hǎo)呈现出更碎片化的特点，轻量化成(chéng)为(wèi)全球游戏行业的大趋势之一(yī)，但与此 同时，玩家对游戏品(pǐn)质、创新体(tǐ)验的需求不降(jiàng)反(fǎn)升。

　　这要求游戏必须做(zuò)到品质优(yōu)秀(xiù)，目标群体明(míng)确，玩法轻松愉悦(yuè)，爽感十足，才有可能在竞争日趋激烈的游戏(xì)市场中长久运(yùn)营(yíng)下去。

　　三七(qī)屡造爆款的根本原因是满足了游戏玩(wán)家的需求

　　01 游戏制作工业化，最高月流水 超23亿元

　　而三七互娱的打法非常清晰，即通(tōng)过游戏自研和代理等方式(shì)，结(jié)合自身强(qiáng)大的游戏发行(xíng)和运营能力，打造游戏产品制作的流水(shuǐ)线，继(jì)而形成非常完善的游戏矩(jǔ)阵，满足各(gè)类玩(wán)家的需求。

　　多年以来，三七互
娱在游戏(xì)制作的产能上保(bǎo)持稳(wěn)定，优秀游(yóu)戏作品层出不穷，产品矩(jǔ)阵(zhèn)的年龄结构相(xiāng)当合理。

　　今年以来，公司(sī)已推出《时光杂货店(diàn)》《三国群英传：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较多(duō)新产品。

　　与此同 时(shí)，公司对
老游戏玩法的推陈出新也使玩家保持新
鲜感，《Puzzles &Survival》《叫(jiào)我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》等已上线超过 3 年的游戏均保持长青。

　　新旧产品共同发力，截止6月末，公司
全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元。

　　目前，公司已在MMORPG、SLG、卡(kǎ)牌、模拟(nǐ)经营等(děng)品类储备丰富的产(chǎn)品。其中(zhōng)，国漫东方玄幻(huàn)MMORPG《斗罗大陆：猎魂世(shì)界》、古风水墨模(mó)拟经营《赘(zhuì)婿》、绘本卡(kǎ)通国(guó)风模拟经营《时光大爆(bào)炸》等多款游戏均已(yǐ)获得国内游戏版
号(hào)。

　　（三七互娱部分重要(yào)储(chǔ)备产品）

　　这种打法对股东来说(shuō)无(wú)疑是幸福的。不像某些游戏公司(sī)靠一款游戏“混”很(hěn)多年，三七互娱对(duì)单一(yī)产品的依赖很小，业绩表现会更平滑一些。

　　02 深度布局小游戏赛道，佳作频出

　　我国游戏用户规(guī)模号称有6.6亿人，但绝大(dà)部分都(dōu)是玩斗地主、钓鱼、消消乐这些小(xiǎo)游戏的轻度玩(wán)家，目 的(de)是消(xiāo)磨(mó)碎片时(shí)间，向来不玩精品游戏也没有能力氪金，不关心主流游戏圈的变化。

　　坐拥庞(páng)大(dà)的用户规模，小游戏近些年展(zhǎn)示出强劲的增长(zhǎng)能(néng)力(lì)。《2024年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年小程(chéng)序移动游戏收入166.03亿(yì)元
，同比增长60.5%。

　　在小游戏赛道上，三七互娱的运营优势被快速放(fàng)大。2024年(nián)上半年，公司在GameLook发布(bù)的各月前100名(míng)微信小游戏(xì)畅销榜单中，始终稳占6-8个席位，并且每月(yuè)都有2-3款作品跻身前十 ，推出(chū)了(le)一系列现象级小游戏产品，数量(liàng)与质量都在行业领先位置。

　　季度利润增长近50%，财务结构优
秀

　　三七互娱的游戏运(yùn)营能力在财(cái)报上得到验证。2024年上半年，公司的营收达92.3亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.96%，扣非净利润为12.75亿，同(tóng)比增(zēng)长14.3%。

　　单独看二季度，公(gōng)司的扣非净利润为6.6亿，同比(bǐ)增长48%，再度出(chū)现大幅增长。

　　（来源：市值风云App）

　　与此同时，在A股，申万行业的游戏分行业有26家上市公司(sī)，其(qí)中上半年超(chāo)过6成的公司出(chū)现扣非净利润下滑的窘况(kuàng)，扣非净利润同比增速的中位数约为-30.2%。相比(bǐ)之下，三七互(hù)娱这份成绩单尤显耀眼。

　　由于业绩表现超出市场预期，给(gěi)投资(zī)者信心打下一剂强(qiáng)心(xīn)针，财报发布后公司第二天股(gǔ)价涨停，龙虎榜显示(shì)，外资再度加码，大手笔买入2.5亿，机(jī)构专用账户买(mǎi)入2868万元。

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　　业绩增长的同时，公司的盈利能力总体(tǐ)保持稳(wěn)健，毛利率和净(jìng)利率分别为79.6%和13.7%。

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　　风云君发现，市场上对公司财报比较(jiào)有争议的点是公 司(sī)的销售费用(yòng)为53.6亿元，同比增长25%，高于营收增速，而(ér)公司解释是持续增大部(bù)分游戏的流量投放。

　　而且，公司的研发 投入占比有所下滑，公司解释是根据战略游戏品类调整(zhěng)了人员结构。

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　　有网友认为销售费用(yòng)的大幅增长说明三(sān)七互娱的流量玩法难以为继。风云君倒认为，流量投放成本的上升是整个游戏，乃至互联网行业(yè)都面临的问(wèn)题，只拿公司说(shuō)事有所(suǒ)偏颇。

　　只要玩家对高质
量游戏的需求长期旺盛，那行业就不存(cún)在大问题，而(ér)三七的新游发行能力和长线运营(yíng)能力都保证了流(liú)量成本不会浪费，能带来(lái)营收和(hé)净利润的实质性增长。不少线上公(gōng)司虽然加大(dà)了营销力(lì)度，还(hái)不能取得明显效果呢。

　　而对(duì)于(yú)研(yán)发投入
下(xià)滑(huá)的(de)问题，风云君(jūn)觉得不用过于上纲(gāng)上线(xiàn)，公司具有较深厚的游戏储备，为了更好地(dì)匹配用户的变化
和实际市(shì)场情况控制游戏制作节奏非 常合理。

　　公司的研发能力早已得到验证，游戏产品从早年的传奇、奇迹稳步转型为(wèi)如今的MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等
多种类型产品齐头并进，成功摆(bǎi)脱路径依赖
，有(yǒu)一(yī)些人员(yuán)结(jié)构的
调整理所应当。

　　况且，研发是要讲投入产(chǎn)出比的，无限制的研发(fā)烧钱或者盲目上大游戏(xì)项目对于(yú)公司反(fǎn)而是鲁莽之举(jǔ)。

　　一部分预判(pàn)没有经济效益的游戏项目及时终止，其他(tā)公(gōng)司开发的优质游戏通过代(dài)理发行和运营分一杯羹，投(tóu)入市场后不受玩家欢迎的游戏则及时止损，这是游戏公(gōng)司该有(yǒu)的理性，也是对(duì)股东
负责的态(tài)度。

　　作为投资者，如(rú)果三七互娱能(néng)用尽量少的(de)研发金额，做出超越同行的优质(zhì)游戏，并通过优秀的运营(yíng)能力赚取大把利润(rùn)，就应该举双(shuāng)手欢迎。

　　除此之外，三七(qī)互娱的财务表现，尤其在运营能力和现金流上相当优(yōu)秀。

　　今年(nián)上半年，公司的现金(jīn)循(xún)环天数为-282.6天(tiān)，这种能(néng)持续(xù)占用上游资金的企业在A股相当罕见。

　　（来(lái)源：市值风云(yún)App）

　　公司能(néng)持续(xù)赚取真金(jīn)白银，经营性现金流连续多年稳定增长，今年上半年为21.3亿元。

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　　公(gōng)司堪称“现金奶牛”，净现比(bǐ)近几(jǐ)年均在100%以(yǐ)上，现金流表现优秀。

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　　分红(hóng)之大方(fāng)，A股罕见

　　正是得益于公司稳定的经(jīng)营性现金净流入，公(gōng)司才有底(dǐ)气成为A股首家提出连续性季度分红(hóng)方案的
上市公司。

　　三七(qī)互娱的历(lì)史分红记录非常优秀，现(xiàn)金分红金额逐年上(shàng)升，2023年现金分红金(jīn)额达到18.1亿，占同期归母净(jìng)利润的比重达68%。换而言之，公司把接近7成的利润都分给广大股东。

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　　近日，三七互娱公布了《2024年半年度(dù)利润分配(pèi)预(yù)案》，拟向全(quán)体股东(dōng)每10股派送现金股利2.1元，与一季度金额相同，拟现金(jīn)分红金额约(yuē)4.7亿三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东元，预计今(jīn)年上半年分红金额占(zhàn)当期归母净利润的比例约73%。

　　照此计算，截至9月(yuè)9日的收盘价，三七互娱近12个(gè)月的股息率约为5.8%，遥遥领先。

　　在A股，营收利(lì)润双位数增长，超7成(chéng)净利润用于分红，股息率(lǜ)这(zhè)么高的非传统行(xíng)业上市公司是极其罕见的，这也是外资(zī)大手笔买入的坚(jiān)实理由。

　　另外，公司还(hái)通过回购积极回报股东(dōng)。从今年1月15日至8月31日，公(gōng)司累计回购562.66万股，占公司总(zǒng)股本的0.25%，支付(fù)金额约为1亿元，已完成回购计划的最低标准 ，但未(wèi)终止回购计划。

　　让风云君比较(jiào)钦佩的是，这次回购的股份将用于注销，减少注(zhù)册资(zī)本
，是实打实(shí)的给广大(dà)股东(dōng)谋“福利”。

　　半年度财报分析下来，风云君发现三七互娱充分发挥(huī)自身(shēn)的运营优势，在游戏大航海时代
劈波斩浪，屡创佳绩，这让风云君(jūn)更加期待三七互娱(yú)的未来还将带(dài)给我(wǒ)们怎(zěn)样的惊喜。

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责任编辑(jí)：杨红卜

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