长城基金汪立：市场防御为主，静待政策发力

　　上周市场成交量持(chí)续(xù)处于(yú)低位，交投(tóu)情(qíng)绪与市场(chǎng)风险偏好进一步下行。风格上，整体价值优于成长，大盘跑赢小盘。行(xíng)业表现上，一级行业(yè)普跌，其中石油石化、电子、有色金属、煤(méi)炭等板块回调幅度较(jiào)深，仅汽车板块(kuài)录(lù)得绝对收益，另有非银金融(róng)、传媒等板 块相对抗跌。

　　市场回顾：央行
表态降准降息还有空间

　　国内方面，上周处于(yú)宏观数据空窗期，政策处于市场在期待、制(zhì)定端在酝酿的阶段 。9月5日，国新办举行主(zhǔ)题新闻发布会，央行(xíng)相关(guān)领(lǐng)导表示(shì)，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金(jīn)融机构的平
均的法定存款准备 金率大约为7%，因此还有一定(dìng)的空间。

　　法定存款(kuǎn)准备(bèi)金率是长期流动性供给的一项工具(jù)，与之相比，7天逆回购和中期借贷便利(lì)是对应的中短期流动性波动的工具。央行将逐步(bù)淡(dàn)化对数量目(mù)标的关注，更多将其作为观测(cè)性、参考性、预期性的指标，更加注(zhù)重(zhòng)发挥(huī)利率等价
格型调(diào)控工具的作用。这也意味着，后续央行货币(bì)政策对经济的刺激一定程度长城基金汪立：市场防御为主，静待政策发力上会(huì)有所落空，降准更有可能是配合后期财(cái)政部发(fā)债(zhài)节奏来确定(dìng)。

　　海外方面，自美联储主席 在(zài)杰克(kè)逊霍尔全球央行年会表态更关(guān)注就(jiù)业情况后，市(shì)场整体(tǐ)跟随美国就业数据摇(yáo)摆交易。从8月就业(yè)数(shù)据来(lái)看(kàn)，全职就业同比增速持续(xù)为负、永久失业者(zhě)人数与占比继续提升(shēng)、新增非(fēi)农主要集中在少数(shù)个别(bié)行(xíng)业等事实意味(wèi)着美国劳(láo)务需求仍在下 行，但回落的临时失业人数与失业率、回升的就业扩散指数与新增非(fēi)农人数则意味(wèi)着劳 务需求的下行斜率(lǜ)较此前更加平缓。数据(jù)公布后，市场走势(shì)一度陷入(rù)混乱，但最终定(dìng)格(gé)“时薪超预期→降息空间压缩”的交易主线，体现为美股、黄金、铜油下(xià)跌，美(měi)债利率、美(měi)元指数(shù)上涨。

　　市(shì)场展望：后(hòu)续变局点在于政策发力程(chéng)度

　　国内方面(miàn)，市
场(chǎng)对政策的敏感度逐步降低(dī)，如果没有出(chū)现明显的需求侧的政策刺激，市场或持续下行。在降低存量房贷(dài)的(de)传闻传(chuán)出后，市场对相(xiāng)应行业(yè)的反(fǎn)应仍(réng)较少，表明市场对(duì)政策传闻敏感度持续下降，除非(fēi)后续出台财政(zhèng)主导、扩大(dà)需求的政(zhèng)策，否则刺激效果或(huò)有(yǒu)限，9月可能是政策今(jīn)年最后(hòu)的落地窗口期。

　　海外方面，上周公布的经济数据显示美(měi)国(guó)经济延续降温(wēn)，就业需求继续下行，但幅度相(xiāng)较上月收窄，美(měi)国经济基(jī)本面整体仍是(shì)“退而不衰(shuāi)”。叠加(jiā)非(fēi)农数据发布后美联储(chǔ)官员的“鹰派”发言，当(dāng)前市场预期偏乐观，预计美联储(chǔ)全年降息可能为4.6次/115bps，在9月FOMC会议前这一预期也面临(lín)着回
调风险。未来(lái)几个月，美国(guó)将陆续验证经济周期、货币政策、美国政治三大拐点，叠加(jiā)9月纳税期，10月美国债务上限发酵(jiào)与“政府关门”概率上升，预期后续市(shì)场交易或将以“波动率放大+流动性收紧”为主线。

　　对(duì)于(yú)A股市场而言，9月第一(yī)周本(běn)是无更(gèng)多利(lì)空信息、发酵9月(yuè)政策预期的阶段，但因(yīn)PMI数据偏弱(ruò)、经济基本面不及预期、央行(xíng)的非积极性发言而(ér)明显承压。整体市场风险偏好仍旧回落，交易情绪差，观望情(qíng)绪浓(nóng)，后续变局点或仍在“以我为主”的政策发力程度。

　　板块关注：政策线、红利线是核心方(fāng)向

　　在财政政策(cè)尚未发力的环境下，市场或仍以防守风格为主，低估值红(hóng)利+核心资(zī)产（龙头(tóu)大盘股(gǔ)）等方向或相对占(zhàn)优。可重点关注以(yǐ)下板(bǎn)块：

　　（1）政策线：9月增量政(zhèng)策的发力有(yǒu)望带(dài)来本(běn)月上旬家电、汽车(chē)的投资机(jī)会。从行业分化看(kàn)，消费和(hé)房地产可能是政策合力(lì)之(zhī)处，但考虑(lǜ)到地产基(jī)本面仍未(wèi)出现明(míng)显改(gǎi)善，家电(diàn)和 汽车相关标的或是更(gèng)好的选择。

　　（2）红利线：只要经济(jì)缺乏向上动力、政策整体节奏慢强度低的情况持续，尤其是在当前成交额(é)持续收缩(suō)的环(huán)境下，红利资产仍有望是(shì)市场配置的主线之一。但在红(hóng)利资产中，周(zhōu)期行业短(duǎn)期内可能面临商品价(jià)格下行、企业(yè)内卷(juǎn)加剧(jù)的
风险(xiǎn)，需要尽量规避，更多(duō)可考虑长端(duān)红利的稳定性（即业绩的稳定性）。因(yīn)此，公共事(shì)业、公路铁路、运营商等板块中的核心个股值得(dé)关(guān)注(zhù)。

　　（3）科技板块：可关注苹果与华为发布会是否会带来增量消费电子(zi)投资机(jī)会，但如果没有单品爆(bào)火现象出现，整(zhěng)体投资窗口可能会一定程度(dù)受限。

　　免(miǎn)责声明：本通讯所载信息来源于(yú)本公司认为可靠的渠道和(hé)研 究员个人判断，但本(běn)公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的(de)声明或保证(zhèng)。此通讯并非对相关证券或市场(chǎng)的完(wán)整表述或概括，任何所表达的意见可(kě)能会更改且不另外通(tōng)知(zhī)。此通讯不应被接受者作为对(duì)其独立判(pàn)断的(de)替(tì)代(dài)或投资决策依据。本公司或(huò)本公司的相关机构、雇(gù)员或代理人不对任何人使用此全部或部(bù)分(fēn)内容的行为 或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分(fēn)以任何形式进行派发、复制、转载或发(fā)布，且不得对(duì)本通讯进行任何有悖原意(yì)的删(shān)节或修改。基金管理人提醒，每个公民(mín)都(dōu)有举报洗钱(qián)犯罪的义务和(hé)权利。每个(gè)公民(mín)都应严格(gé)遵守反(fǎn)洗钱的相关法律、法(fǎ)规。投资须谨慎。

责任编(biān)辑：王若云(yún)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 长城基金汪立：市场防御为主，静待政策发力