这轮美联储降息周期，美元怎么走？全球政策协调成关键

　　来源：华尔街见闻(wén)

　　高(gāo)盛将1995年(nián)至2020年的(de)每个降息周期归类为“协调”或“不协调”。近(jìn)期多家G10央行已经开始放松货币政策。高盛认为，这 可以形成一个相对协调的全(quán)球降息周期，从而有助于减轻美联储降息对美元的下行(xíng)压力。

　　随着美联
储降息在即，全球(qiú)经济面临不确定性增加，市(shì)场对美元未来走势高(gāo)度关注。

　　高盛近日(rì)发布的研报指出，历史(shǐ)数据(jù)显示，美元在美(měi)联储(chǔ)降息周期中的表(biǎo)现并非一成不变(biàn)，而是受到(dào)全球(qiú)其他(tā)主要经济体政策和经济状况的影响。

　　高盛将1995年至2020年的降息周(zhōu)期分为“协调”和“不协调”两类，发现协(xié)调 的降息周期通常对美元更(gèng)为有利，而不协调(diào)的周期则对美元不利(lì)。

　　过去(qù)三(sān)个月，多家(jiā)G10央行已经开始放松货币政(zhèng)策。高盛认为，这可以形成一个相对协调的全球降息周期(qī)，从而有助于减轻美联储降息对美元的下行压力。

　　高盛(shèng)的分析显示(shì)，自1995年以来(lái)的七个美联 储(chǔ)降(jiàng)息周期中(zhōng)，美元(yuán)的表现并没有统一的模式。在 某些周期中，美元表现强劲，而在另一些
周期中，美元则出现疲软(ruǎn)。

　　传统的美元“微笑曲线”理(lǐ)论认为，美元在两种极端情况下表现较好：要么全(quán)球经济非常糟糕（美元作为避险(xiǎn)货币走强），要么美国经济表现非常好（资本回流美元资产）。

　　但高盛却认为，尽管美元有避险地位，但在美国经济增长(zhǎng)放缓的情况下，美(měi)元的表现取决于(yú)全球其他经济体的状况。如果 其他经济体的增长依然稳健，那么美(měi)元可能不会因为美国的经济问题而走强。

　　高盛以(yǐ)2007年末(mò)至2008年初美元走势(shì)为例：

　　高盛将1995年(nián)至2020年的每个(gè)降息周期归类为“协调”或“不协调”，即如果(guǒ)至(zhì)少有(yǒu)四家其他G10央行在美联储6个月内开始降息，则周期是协调的。否则，认为(wèi)周期是(shì)不协调的。

　　研报特别强调了全球G10国家央行 政策协
调(diào)的重要性。高盛表示：在政策协(xié)调的降息周(zhōu)期中(zhō这轮美联储降息周期，美元怎么走？全球政策协调成关键ng)，美元往往能够超越(yuè)其他G10货币；而(ér)在政
策(cè)不(bù)协调的周期中，美元(yuán)则可(kě)能相对走(zǒu)弱。

　　过去三个月，多个G10国家央行相继(jì)放松货币政策，市场预期美联(lián)储将在不久的将来加速转向(xiàng)宽松政策。目前，市场对下周美联储降息25基点的预期增强(qiáng)，对(duì)大幅(fú)降息的(de)预期减(jiǎn)弱。但越来越多的交(jiāo)易员正在为(wèi)明年1月降息150个基(jī)点做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　高盛指出，其他国家(jiā)央(yāng)行可能会在美联储
开启降息后继续放松政策，从而(ér)形成一个相(xiāng)对协调的全(quán)球降息周期。

　　高盛(shèng)指出，美国经济相较其他国家具有较高的增长标准(zhǔn)，这(zhè)可能会减轻美联储降(jiàng)息对美元(yuán)的下(xià)行压力。

责任编辑：王许宁

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