卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高

卫(wèi)星(xīng)化学(002648)盈利能力(lì)持续走(zǒu)高的态势，在新的一年(nián)继续延续。2024年首季(jì)，公司净利润同比(bǐ)增长47%，且毛利率进一步走高。产能释放以及原料价格走低(dī)共同作用，增厚了企业的盈利空间，两(liǎng)大利好因素(sù)有望在2024年持续(xù)发挥作用(yòng)。

利润修复态势延续

4月22日晚间，卫星化(huà)学(002648)披露的一季报显示，公司今年一季度实现营收88.05亿元，同比下滑约7%；净利润规模则达10.23亿元，同比增长47%。值(zhí)得注意的是，即便经历了春节(jié)假期，卫星化(huà)学(xué)仍然延续了近四个季度净利润规模超10亿元的利润(rùn)表现。

卫星(xīng)化学是国内领先的轻烃(tīng)产业链一(yī)体化生产企业，拥有国内首套进(jìn)口乙烷综合利用装置、首套丙(bǐng)烷(wán)脱氢装置，是国内最大的丙烯酸及酯生(shēng)产企业，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大单体、双(shuāng)氧水等多个产品产能位居(jū)国(guó)内前列。

卫星化学(xué)利润(rùn)同比增速高于营收(shōu)增速的现象，自(zì)去(qù)年年中开始持(chí)续显现，其背后是逐季走高的毛利率水平。据Wind统(tǒng卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高)计显示(shì)，在2024年(nián)一季度，卫星化学毛利率水平达到21.66%，较上年同期提升了超5个百分点(diǎn)，较2023年全(quán)年高出约2个百分点。

一(yī)方面(miàn)，公司去年密集落地(dì)的新项目产能有(yǒu)效释放，提升了经营效率。2023年，卫星化(huà)学新增年产40万吨聚苯乙烯装置、年产10万吨乙醇胺装置、年产15万吨碳酸酯装置、电子级双氧水装置投产并保持良(liáng)好运行；收购江苏嘉宏新材料有限公司，新增年产40万(wàn)吨环氧丙烷装置。促进轻(qīng)烃综合利(lì)用高附加值产(chǎn)品的延伸，实现上游产品向下游高端产品的拓展。

另一方面，采购项目(mù)的成本走(zǒu)低，进(jìn)一步(bù)增厚了公司利润空间，一季报显示，卫(wèi)星(xīng)化学当期营业成本约(yuē)为69亿元，较上年同期减少了(le)超10亿元。据国信证券(quàn)统(tǒng)计，2023年4季度以来由于天然气需求不足，乙烷价格显著下行(xíng)，2024年一(yī)季度(dù)乙烷(wán)均(jūn)价19.4美分/加仑，同比下降20%，环比下降15%，同(tóng)期丙烷国内均价也有下滑。

加(jiā)大研发投入积蓄增(zēng)长动能

展望后市，产能释放以及(jí)成本走低的两大业绩支撑有望在2024年持续，同时卫星化学正不断加大研(yán)发投入为未来积蓄动能(néng)。

在产能端，卫星(xīng)化学新建产能有望(wàng)进一步释放。卫星化学平湖基地新材料(liào)新能源一体(tǐ)化项目计划于2024年二季度投(tóu)料(liào)试车，有望(wàng)在(zài)年内贡献利润，同时(shí)进一步提升公司C3产业链的综合竞争力。

在成本(běn)端，原料价格有(yǒu)望在低位维持。卫星化学此前接待调(diào)研时曾(céng)表(biǎo)示，预计后续美国乙烷供大于求，价格上涨的动力不足，大概率会在较长时间内维持较低水平。公司分(fēn)析称，在2024年，美(měi)国卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高r: #ff0000; line-height: 24px;'>卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高(guó)油气开采(cǎi)量创历史新高，加剧了乙烷供应(yīng)过剩的情况，同时美国乙烷出口设施能力有限。

在此基(jī)础上，卫星(xīng)化学(xué)持(chí)续加大研发力度，为未来积蓄力量。在(zài)2023年全年研发投入同比增长超三成的基础上，卫星化学研发投入进一步高增长，一季度研发费用达3.94亿元，同比增长超39%。

2023年7月，卫星化学曾(céng)宣布与嘉兴市(shì)经(jīng)济技术开发(fā)区管委会(huì)签订未(wèi)来研发中心项目投资协议，围绕高性(xìng)能催化剂、新(xīn)能源(yuán)材料(liào)、高分子新(xīn)材料等领(lǐng)域进行攻(gōng)关，公司向高端化学品发展(zhǎn)的战(zhàn)略正(zhèng)在加(jiā)速。

据Wind统计(jì)显示，目前共有26家机构向卫星化学给予买入评级，7家给出增持评级。野村东方国际证券在最新发布的研报中指出(chū)，当前(qián)行业景气度逐渐回升，卫星化学一系列(liè)项目陆(lù)续投产，结合(hé)行业近况和公司在建项目进展，上调公司(sī)2024年归母(mǔ)净利预测至62亿元(yuán)。

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