家电行业收入与净利润稳步增 长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩
点评

　　来源：源达

　　报告日期：2024年09月06日

　　证券研究报告/行业研究

　　投资要(yào)点

　　分析师(shī)：史伟龙

　　执业登记 编号：A0190523050007

　　家(jiā)用电器指数(shù)与沪深(shēn)300指数(shù)走势对比

　　投资评级(jí)：

　　看好

　　Ø  2024H1家用电器
行业业绩实(shí)现增长

　　2024H1，家用电器（申万）行业实现营(yíng)业收(shōu)入7986.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归母(mǔ)净利润(rùn)359.56亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)6.30%。

　　Ø  2024H1国内家电行业出口规模实现快速增(zēng)长

　　从国内家电市场分品类来看，据奥维云网数据显示，空调市场全渠道(dào)零(líng)售(shòu)量(liàng)为3315万台，同比下滑11.0%，零售额为1114亿元，同比(bǐ)下滑14.5%。 厨卫大电零售量为4149万台，同比(bǐ)增长0.5%，零售额(é)为771亿元，同(tóng)比下滑2.3%。洗衣机市场零售额427亿元，同比(bǐ)上(shàng)升1.8%；干衣机市场零售额达到67亿元，同比增(zēng)加(jiā)16.9%。冰箱市场(chǎng)零售额达到650亿元，同比增加 0.4%。从出口端看，据海关总署数据显(xiǎn)示，2024年上半年中国家用电器累计出口金额3479亿元，同比增长18.3%。整体看，国(guó)内家电市场走过了快速增长期，家电(diàn)行(xíng)业进入了以产(chǎn)品迭代升级为主的(de)平(píng)缓(huǎn)增长周期。

　　Ø  政策支持“家电以旧换新”，提振内需

　　2024年3月(yuè)国家推(tuī)动新一轮大(dà)规(guī)模设备(bèi)更
新和消费品以旧换(huàn)新的行动方案，2024年4月以来各地政府陆续推出“家电以旧(jiù)换新”的(de)相(xiāng)关补(bǔ)贴措施(shī)。2024年7月下旬中(zhōng)央财政加力(lì)家(jiā)电以旧换(huàn)新，明(míng)确对消费者购买2级及以上能效(xiào)或水效(xiào)标准的空调(diào)、冰箱(xiāng)、洗衣机、电视、电脑、热水器、家(jiā)用灶具、吸油烟机等8类家电产(chǎn)品给予以旧换新(xīn)补贴，助力(lì)家(jiā)电消费 升级。随着(zhe)政策落地，2024下(xià)半年家电内需有(yǒu)望增加。

　　Ø  投资建(jiàn)议

　　家用电(diàn)器行(xíng)业出口(kǒu)数据增长明显，叠加各地政府陆续推出“家电以旧(jiù)换新”的相关补贴措施，推动家电内需增长(zhǎng)，有利于家用电器行业中、长期发展。

　　1）  建议关(guān)注市场空间大，发展稳健的白色家电板(bǎn)块：海尔智家、美的集团、格(gé)力电器；

　　2）  建议关注小家电板(bǎn)块中持续拓展海外(wài)业(yè)务的公(gōng)司：石头(tóu)科技。

　　Ø  风险提示

　　原材料价(jià)格波动(dòng)风险；出口不及预期(qī)风险(xiǎn)；下游房地产销售不及预期风险(xiǎn)；新品开(kāi)发不及预期风险；海外政策(cè)风险。

　　目录

　　一、2024H1&2024Q2家(jiā)用电器行(xíng)业业(yè)绩总览

　　二、2024H1各(gè)细分板块表现

　　三、政策助力内需增长

　　四
、投(tóu)资建议

　　五(wǔ)、风险提示

　　图表目录

　　图1：2024H1所有申万一级行业(yè)营业收入增(zēng)速（%）

　　图2：2024H1所有申万(wàn)一级行业归母净利润增速（%）

　　图3：2019-2024H1家用(yòng)电器（申万）指数
毛利(lì)率、净利(lì)率(lǜ)（%）

　　图4：2024H1申万二级家用电器行业营业收入占(zhàn)比（%）

　　图(tú)5：2024Q2申万二级家用电器行业营业收(shōu)入(rù)占比(bǐ)（%）

　　图6：2024H1申万二级家用(yòng)电器行业归母净利润占比（%）

　　图7：2024Q2申(shēn)万二级家用电器行业归母净利润占(zhàn)比（%）

　　表 1：家(jiā)用电器（申万）行业财务指标(biāo)（亿
元）

　　表 2：家用电(diàn)器申万二级行业2024H1&2024Q2财务(wù)指标（亿元）

　　表 3：家(jiā)用电器（申万）行业指数2024年初至9月4日累(lèi)计涨跌幅（%）

　　表 4：家用电器（申
万(wàn)二级）行(xíng)业重要公司盈利预测（截至(zhì)2024/09/06）

　　一、2024H1&2024Q2家用电器行业业绩总览

　　在31个申万行业中，2024H1家用电器行(xíng)业营业收(shōu)入和归母 净利润增(zēng)速分别位列第五、第十一位。

　　图1：2024H1所有申万(wàn)一级行业营 业收入增速(sù)（%）

　　图 2：2024H1所(suǒ)有申万一级行(xíng)业(yè)归母净利润增速（%）

　　2024H1，家用电器（申万）行 业 实现营业(yè)收入(rù)7986.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实现营业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实现归(guī)母净利润(rùn)359.56亿元，同比(bǐ)增长6.30%。2024H1，内销零售市场承压，家用电器行(xíng)业营业收入的(de)增长主要是由于出口规模快速增(zēng)长导致的。据海关总
署数据显示，2024 年 上半年(nián)中国家用电器累计出口金(jīn)额(é)3479亿元，同比增长18.3%。

　　表(biǎo) 1：家用电器（申万）行(xíng)业财务指(zhǐ)标（亿元）

　　家用电器(qì)（申(shēn)万）指数毛利率由2021年的22.22%增长至2023年的26.01%；2024上半年毛(máo)利率为25.53%，同比(bǐ)+0.60pct。家用电器（申万）指数净利 率由2021年的6.57%增长至(zhì)2023年的7.70%；2024上半年净利率(lǜ)为8.19%，同比+0.11pct。

　　图3：2019-2024H1家(jiā)用电器（申万）指数(shù)毛利率、净利率（%）

　　申万二级行业 中(zhōng)，白色家(jiā)电(diàn)行业 贡献的营业收(shōu)入占比较大，分(fēn)别占2024H1和2024Q2家用电器行业总营业(yè)收入(rù)的(de)67.51%和(hé)67.70%。

　　图4：2024H1申万(wàn)二级家用电器行业营业收入占比（%）

　　图5：2024Q2申万(wàn)二级家用电器行业营业收入占比(bǐ)（%）

　　白色家电(diàn)行业(yè)归母净利润占2024H1和2024Q2家用电器行业总归(guī)母净利润的76.04%和77.94%。

　　图6：2024H1申万二级(jí)家用电器行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)占比（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用(yòng)电器行业归母净利润占比（%）

　　2024H1，白色家(jiā)电和小家电行业归母净利润增长明显，分别实现归母(mǔ)净利润473.83/51.03亿元，同比12.56%/6.55%。其中，2024Q2，白
色家电行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)280.23亿元(yuán)，同比12.75%。

　　表 2：家用电器(qì)申万二级行业2024H1&2024Q2财务(wù)指标（亿元）

　　根据2024年初至9月4日的(de)申(shēn)万行业指数累计涨(zhǎng)跌幅来看，白色家电表现最(zuì)为稳健。

　　表 3：家用电器（申万）行业(yè)指数2024年初至9月4日累(lèi)计涨跌幅（%）

　　二、2024H1各细分板块表现

　　奥维云网数据显示，2024上半年，白电市场零售额为2319亿元(yuán)，同比下滑7.0%，零售(shòu)量为(wèi)7774万(wàn)台(tái)，同比下滑3.6%。2024年，华(huá)南、华东地区长期阴雨，叠加空调(diào)产(chǎn)品降价、地产走低等因素，空调零售端需求整体疲(pí)软。根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据，2024上半 年空调(diào)市场(chǎng)全渠道销量3315万台(tái)，同比下滑(huá)11.0%，销额(é)1114亿(yì)元
同比下滑14.5%。空调产业(yè)内需(xū)虽(suī)然(rán)承压，但出口实(shí)现增长。据海关总署数据显示，2024上半年空(kōng)调累(lèi)计出口3842万台空调，同比增长21.40%；累(lèi)计(jì)出口(kǒu)金(jīn)额(é)为(wèi)55.48亿美元，同比增长11.80%。

　　根据奥(ào)维云网数据，2024上半年国(guó)内冰箱市 场零售额达到650亿元(yuán)，同比增加0.4%，并且产品结构 优(yōu)化(huà)显著。在产品端，从门体结构看(kàn)，法式多门产品在线上(shàng)市场的份额(é)走高(gāo)，其线上零售额占比已达到22%，十字4门产品在线下
市场的占比显著提升，其线下零售额占比已接近43%；中高(gāo)端产品则以(yǐ)“大冷冻”、“嵌入式”作为主要竞争(zhēng)抓(zhuā)手，以嵌入式产品为例，2024上半年嵌入式冰(bīng)箱在线上市场和线下市场(chǎng)的零售额占(zhàn)比已(yǐ)分别提升至28.1%和53.9%；从(cóng)产品功能端(duān)来看，“双系统”、“保鲜”、“智能化”等特征进一步凸显并(bìng)备受关注。

　　根(gēn)据(jù)奥维云网数据，厨卫大(dà)家电领域(yù)中，2024上(shàng)半年国内烟机与燃气灶市场零售规模
分别为(wèi)149亿元和84亿元(yuán)，其中燃气灶市场规模有小幅提升，从功能(néng)趋势来看，烟灶联动、挥手、定 时等智能功能的产品份(fèn)额增长明显，此外“薄”、“自清(qīng)洗”、“智能(néng)化”等特点也备受(shòu)市场关注。2024 年(nián)上半年洗碗机零售市(shì)场(chǎng)零(líng)售规模为58亿元，同比增长(zhǎng)5%，从价格端看，洗(xǐ)碗机线下(xià)市场的产品均价同比显著提升，产(chǎn)品套
数结构表现为“买大不买小”市场趋势，产品继续向(xiàng)大容量、功能细化发展，其中15套以上的(de)洗碗机产品在线下市场零售(shòu)额占比已
提升至62%，产
品技(jì)术聚(jù)焦“洗净”、“节能”与“智能(néng)”三大方向。 2024 年上半(bàn)年热水器零售额达到235亿元，同比(bǐ)下(xià)降0.9%，燃热产品替代升级持续，零售量占比提升至42.1%，热水器的恒温(wēn)、静音、容量(liàng)增大等功能特点促进结构(gòu)升级(jí)。2024 年上(shàng)半(bàn)年净水器(qì)零售额达90亿元，同比下降1%，通量分布来看(kàn)，1200G产品市场份额进一(yī)步提(tí)升，且1000G净(jìng)热一体净水器份额也(yě)快速扩大。2024年上(shàng)半年(nián)嵌入式微蒸烤零售(shòu)规模达(dá)到37.3亿(yì)元，同比增长2.2%，从产品结构来(lái)看，线上
强调质价比，线(xiàn)下(xià)中腰部(bù)份额显著提升，产品(pǐn)技术趋势表现为加速布(bù)局(jú)微蒸烤三合一产品(pǐn)。

　　根据奥维(wéi)云网数据，2024 年上半年国内厨房小家电整(zhěng)体零售额261亿元，同比下降5.4%。尽管厨(chú)房小家电品类整体处在下降通道，但豆浆机、电
炖锅、咖啡机的零售(shòu)额同比提升显著，分别达到 38.6%、14.6%、12.9%，而且对于核心刚需大单品如电(diàn)饭煲(bāo)等品(pǐn)类，因消费需 求向品质化递增，低糖、变频变压、 无涂层等产品特点 持续受到关注，行业均价也得到提升。

　　根据奥 维云网数据，2024上半年清洁电器零售(shòu)额165亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.8%。分品类来看，扫(sǎo)地(dì)机器人一马当先，上半年(nián)因新(xīn)品拉动效应显(xiǎn)著，零售额同比增长18.8%，销量同比增长 11.9%；洗地(dì)机价格继(jì)续下探，销额(é)增幅仅有7.0%。从扫地机产品端来看，首先是吸力性(xìng)能在升(shēng)级，旗舰机型(xíng)已经10000Pa起步；其次，针对用户痛点进一步(bù)升级，比如毛发防缠绕、热水洗拖(tuō)布、双机械臂(bì)等；再次(cì)，基于AI大模(mó)型的应用，交互能(néng)力提升；最(zuì)后(hòu)，从产(chǎn)品(pǐn)形态来看，无论是固态雷达，还是伸缩式雷达，高端产(chǎn)品都强 调轻薄设计，与家居融合的嵌入式产品也逐步补(bǔ)齐。

　　三、政策助力内需增长

　　2024年3月国家推(tuī)动新一轮大规模设备更新
和消费品以旧换新的行动(dòng)方案，2024年4月以来各地政府陆续
推出“家电以旧(jiù)换新(xīn)”的相关补贴措施。2024年(nián)7月下旬中央财政(zhèng)加力家(jiā)电以旧换 新，明确对消费者(zhě)购买2级(jí)及以(yǐ)上能效或水效标准的空调、冰箱、洗(xǐ)衣机
、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类(lèi)家电产品给予(yǔ)以(yǐ)旧(jiù)换新补贴，助力家电消(xiāo)费升(shēng)级。对于符(fú)合国家能效补贴标准的8类家(jiā)电产品，部分地区在15%~20%补贴基础上，延展补贴品类并(bìng)明确补贴标准，为消费者提供更多的产品选项和更大补贴力度(dù)。

　　自今年3月(yuè)国家出台家电以旧(jiù)换新政策以来，各(gè)地推出优惠活动吸引(yǐn)消(xiāo)费者。在以旧换新政策的带动 下，今年1~7月(yuè)限额以上单位家用电器和音像器材类商(shāng)品(pǐn)零售额5221亿元，其中绿色、智能产品供给持续优化。

　　湖北、重庆、北京、四川、云南、青(qīng)海(hǎi)、广(guǎng)州、青岛等地已(yǐ)率
先开启新一轮(lún)家电以旧换(huàn)新(xīn)和促消费专项活动，纷纷(fēn)出台“加力”支持方案，提高家电以旧换新等补贴标准，对以旧换新相关补贴(tiē)政策予以全(quán)面优化(huà)升级，让政策直接惠及(jí)消费者。随着各地政(zhèng)策落地，2024下半年家电内需有(yǒu)望增(zēng)长。

　　四(sì)、投资建议

　　家用电器行业(yè)出(chū)口数据增长明显，叠加各地政府陆(lù)续推出(chū)“家电以(yǐ)旧换(huàn)新”的(de)相(xiāng)关补贴措施，推(tuī)动家电内需增长，有利于家(jiā)用电器行业中、长期发 展。

　　1） 建议关注市场空间大(dà)，发展稳健的白色家电板块：海尔智家、美(měi)的集(jí)团、格力电器；

　　2） 建议关注拓展海外(wài)业务的公司：石头科技。

　　表 4：家用(yòng)电器（申万二级）行业(yè)重要公司盈利(lì)预测（截至2024/09/06）

　　五、风(fēng)险提(tí)示

　　原材料价格波动风险；

　　出口不(bù)及预期风险(xiǎn)；

　　下游房地产销(xiāo)售(shòu)不及预期风险；

　　新品开发不及预期风险；

　　海外(wài)政策风险。

　　投 资评级说明

　　行
业评(píng)级

　　以报告日后(hòu)的 6 个月内，证券相对(duì)于沪深 300 指数的
涨(zhǎng)跌幅为标准，投资建议的(de)评
级标准为：

　　看好：行业指数相对于沪(hù)深(shēn) 300 指数表现+10%以上

　　中(zhōng)性：行业指数相对于沪深 300 指(zhǐ)数表现-10%~+10%以上

　　看淡(dàn)：行业指数相对(duì)于沪深(shēn) 300 指数表现-10%以(yǐ)下(xià)

　　公司评级(jí)

　　以报告日后的 6 个月内，行(xíng)业指数相对于沪深 300 指数的(de)涨跌幅为
标准，投资建议的评级标准为
：

　　买入：相对于恒生沪深 300 指(zhǐ)数表现+20%以(yǐ)上

　　增持(chí)：相对家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评于沪深 300 指数表现+10%~+20%

　　中性：相(xiāng)对于沪深 300 指数表(biǎo)现-10%~+10%之间波动

　　减持：相对于沪(hù)深 300 指数表现-10%以(yǐ)下

责(zé)任编辑：王若云

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