摩根士丹利基金投研 手记：AI投资有望进入下一 阶
段，迎接终端创新周期

　　近期针(zhēn)对全球IT开(kāi)支趋势面向(xiàng)大型企业CIO的调研(yán)显示：1、整体(tǐ)大(dà)盘承压。CIO们预计2024年的IT预算将增长4.1%，而2025年的增(zēng)长预计会放缓至3.5%（一个季(jì)度前(qián)的调研为5.7%）。2、AI兴(xīng)趣提(tí)升、但投产时(shí)机仍(réng)在延后。SERVICENOW、IBM最近(jìn)2个季(jì)度的业绩印
证了GenAI（生成式人工智(zhì)能）在B端的这一特征。

　　当(dāng)下(xià)AI应用面临一定的增长瓶颈。典型的例子为Kimi，日活停(tíng)留在100W级(jí)，仅为ChatGPT的1/100 ，未能进一步破圈。曙光可能(néng)要等(děng)到GPT-5的发布，根据(jù)Dartmouth Engineering专访(fǎng)，OpenAI的首席技术官Mira Murati表示(shì)，GPT-5的(de)发布时间将推迟(chí)至2025年底(dǐ)或2026年初，GPT-5的智能(néng)水平将实现质的飞跃(yuè)，从(cóng)GPT-3的学(xué)步儿童智能，到GPT-4的(de)聪明高中生，再(zài)到GPT-5的特定任务(wù)上的“博士(shì)级智能(néng)”。

　　但AI终端是当下智(zhì)能即可推动的创新所(suǒ)在。其基本逻辑在于基于GPT3.5构建Agent工作(zuò)流表现甚至强于GPT4本身(shēn)。Agent是人机(jī)交互变革，从触屏到语音，而手机、电脑(nǎo)作为硬件载(zài)体。因此终端迎(yíng)来创新(xīn)周期，下一代互联(lián)网(wǎng)可能是(shì)Agent Network。

　　苹果计划(huà)在(zài)明年1月开启全新Siri测试，并在iOS 18.4中(zhōng)推出正式版本。另外，Siri的其他(tā)功能，例如新设计和ChatGPT集成，将于(yú)今年晚些时候推出。我们认为苹果AI有望率先成为爆款、其方案有望(wàng)成为主流，主要(yào)有三点原因：1、隐私保护。iOS18通过三层架(jià)构（本地3B模型、私(sī)有(yǒu)云(yún)模型、第三方大模型）很(hěn)好解决了用户的隐私担忧。2、生(shēng)态封闭霸权(quán)。3、历史：图形界面 、触(chù)控的交互革(gé)命都由苹果引(yǐn)领。

　　我们认为本轮AI手
机(jī)与5G换机潮(cháo)非常类似，1%的换机(jī)率(lǜ)预计可(kě)推高(gāo)苹果6%销量，能带来1.8%的苹(píng)果收入的(de)提升，以(yǐ)及进一步带(dài)来苹果商店的“苹果(guǒ)税”和广告收入(rù)的增长。相比换机潮(cháo)，Apple AI的意义更大在于GenAI有望(wàng)第一次深(shēn)入
大众消费者(zhě)的日常生活(huó)。苹(píng)果AI有望(wàng)给苹果自身带来千亿级别的(de)增量，如果摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期(guǒ)在2025年有3-5亿用户每个月(yuè)10元的AI付(fù)费、对应的是近50亿元/月，而15亿存量用户对应的就是150亿元/月、超过(guò)1000亿元(yuán)/年。

　　我们看好本轮由苹果引领的AI终端创新(xīn)周期，除了终端自身(shēn)迎来销量的增长以外，我们预计使用终端将带来(lái)巨大的推(tuī)理算力需求，而(ér)这有望(wàng)对英伟达等算力芯片(piàn)的需求再(zài)上一个台阶。同时，我们 看好终端一旦普及AI，各种软件和模型收(shōu)入将迎(yíng)来真(zhēn)正C端更大受众的普及和爆发。

　　（作者：摩根士丹利基金研究管理部 马子轩）

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