如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截(jié)至2023年底，美国被动基金资产(chǎn)总规模为13.29万亿美元；美国主动基金资产总(zǒng)规(guī)模为13.23万(wàn)亿美元，继继2019年8月(yuè)美国(guó)被动(dòng)股基规(guī)模超过主动股基后(hòu)，被动基金相对主动基金优势继续扩大。被动基金成为市场当之(zhī)无愧的主角。

┃约翰博格的故事

谁能想到在50年前却是另一番景象。现在指数基金王者的先(xiān)锋集团，前期也颇为波折。在初次募集的结束日，1976年8月31日，仅募集了1130万美元，不(bù)到目(mù)标1.5亿美元的十分之(zhī)一，这个数字甚至(zhì)无法满足将标准普尔500指数的(de)成分股每只买100股(gǔ)的要求。指(zhǐ)数基(jī)金头前(qián)五年发展(zhǎn)不顺，从1977年到1982年，仅跑赢(yíng)差(chà)不(bù)多(duō)1/4的股票型基金。到了80年代中后期，随着美股牛(niú)市的开始，指数基金持续跑赢如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？(yíng)多数的主动(dòng)管理型基金，规(guī)模逐渐上升。

在(zài)先(xiān)锋集团创始人的绝笔之作《坚(jiān)守：“指数基金(jīn)之父”博格的(de)长赢之道》中有这样一人表格，把1975年和(hé)2018年(nián)作了(le)一个对比。

在书(shū)中，约(yuē)翰博格还透露，在他开始做指(zhǐ)数基金时，并不是基于当时前沿的学(xué)术-有效市场理论，“1975年，我甚(shèn)至从来没有听说过（投资历史上）现在著名的芝(zhī)加哥大(dà)学的尤金·法玛和达特茅斯学(xué)院的肯(kěn)尼思·弗伦奇的理论。”他只是基于两个常识，后来在《共同(tóng)基金常识》中(zhōng)，进行了更(gèng)为(wèi)深入的阐述：（1）“低成(chéng)本指数基金是完美的”；（2）萨缪尔森博士没有找(zhǎo)到“有力证据”，以证实基金经理可以“在可重复、可持续的基础上”系统(tǒng)地超(chāo)越标(biāo)准普尔500指数的回报。

据统计，最近(jìn)几十年指数基金快速发展的背后，是仅有30%左右的(de)主动基金战胜标普500基金。

┃中国指数今年很强

在美国(guó)市场成功的指数基金，也正在重塑(sù)A股的(de)生态。

代(dài)表主动偏股型基金的万得偏股型基(jī)金指数（885001），已经连续几年跑输300收益了：

而(ér)在这背(bèi)后，则是(shì)资金从主动型基金撤离，流入指数型基(jī)金。数据统计显(xiǎn)示，从2022年1月末至2024年5月末，股票型基金规模从2.41万亿(yì)元增长到(dào)3.14万亿元（产(chǎn)品数量从4056只(zhǐ)增长到5024只）。但如果仅统计其(qí)中的主动股票型开放基金，这类基金规模实(shí)际上是从1.3万亿元下降到(dào)了8943.89亿(yì)元，下降幅度为31.54%。之所以出现这种反差，是因为该期间股票型ETF的规模从0.97万亿元增长至1.84万亿元，以及其他非ETF的股票指数(shù)与增强指数基金(jīn)。

如果我们的发展也将沿着美(měi)国基金发展(zhǎn)的历史，那么(me)，眼下正热(rè)的宽基A500是一种(zhǒng)选择吗(ma)？

┃A500是个什么样的指数

今年中证指数公司陆续开发出(chū)A字辈的指数型基金，比如年初的A50，现在的A500，他们都有(yǒu)一个共同(tóng)的特(tè)点，那(nà)就是着(zhe)重于(yú)各行(xíng)业龙头(tóu)的均衡配置。

9月(yuè)11日(rì)，中证指数公(gōng)司在官网上发出了一份关于A500指(zhǐ)数的研究报告《汇聚各行业代表性公(gōng)司，服务(wù)高质量发展——中证A500指数特征分(fēn)析》，我们引用一些里面的(de)数据。

从指数编制方案来看，中证A500对中证三级(jí)行业的覆盖度领先(xiān)于其他主流宽基指数。

按最新的成份股统计，在93个中证三级行业中，中(zhōng)证A500覆盖了91个，与之相对，沪深300覆盖了63个，中证(zhèng)500覆盖了80个，即使是传统宽基中行业分散度和成份股数量更高的中(zhōng)证1000也仅覆盖86个，皆(jiē)逊色于中证(zhèng)A500。在(zài)市场感知(zhī)度更高的中信行业分类中，中证A500的前五大权重行业也分别为电子、银行、电(diàn)力设(shè)备及新能源、食品饮料和(hé)医药，强成(chéng)长底色带来的“均衡感”有别于人们对传统大盘宽基重金融、重(zhòng)消费的刻板(bǎn)印象。（数据来源：中证指数公司，WIND，截至20240830）

据摩根资产(chǎn)的测算，中(zhōng)证(zhèng)A500相较于沪深300明显减配银行、非银(yín)金融、食品饮料等行(xíng)业，相反在基础化工、有色金属、医药、国防军工、电子、传媒、电力设备及新能源、机械、通信(xìn)、计算机等行业均(jūn)存在显著增配。

相比主流的指数更分散(sàn)，对市(shì)场的覆盖度更(gèng)好。截(jié)至2024年8月(yuè)27日，中证A500指(zhǐ)数成分股覆盖A股市场61%的自由流通市值，而传统主流(liú)宽基指数(shù)沪深300覆盖A股市场50%的自由流通市值。

覆盖面更广了，指数的质量又如何呢？毕竟(jìng)覆盖度解决的是代表性(xìng)问题，长期赚不赚钱是指数质量的问题。

从2021年开(kāi)始(shǐ)，平(píng)均ROE要优于沪(hù)深300与中证800。

成长(zhǎng)性也优于主要指(zhǐ)数，我们(men)用营(yíng)收增速来做对(duì)比。中证A500指(zhǐ)数近五年(nián)平均营收增速12%，均显著优(yōu)于(yú)市场(chǎng)平均水平(píng)。

┃A500可以是一个(gè)选择

我们再回到，约翰(hàn)博格(gé)的起点，他关注指数的时候，不是未(wèi)来市场行情(qíng)如何（事实上根(gēn)本没法预测），而是两点：代表市(shì)场，其次费率更低。

代表市场：中证A500指(zhǐ)数聚(jù)焦中国经(jīng)济高质量发展阶段(duàn)的投资机如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？会，广泛覆盖了具有(yǒu)成长潜力的公司(sī)，包括92个中证三级行业龙头公司，且兼具ESG和互联互(hù)通特色，有望成(chéng)为中国经(jīng)济(jì)和A股的(de)新风向标。

更低费率：这(zhè)一批指数基金费率都显著下降，以(yǐ)摩根中证A500指数(shù)为例：

此外，摩根中证A500 ETF（证券代码560533）与摩根中(zhōng)证A50 ETF一脉相承，同样设置了特色的季度强制分红机制，分红设(shè)计成为(wèi)摩根“A系列”ETF的鲜明特色(sè)。摩(mó)根中证A500 ETF在基金合同中约定，每(měi)季度最后一个交易日ETF相对标的指数的超额收益(yì)率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超(chāo)额收益率的60%。有了季度强制分红机制，在一定程度上有助于帮助投资(zī)者(zhě)更加从容地面(miàn)对市场短期(qī)波动，从而(ér)更坚定地践行长期(qī)理念。

在今年3月末(mò)，曾写过一篇文章《现在最好(hǎo)的指数(shù)》，指出从估值、市场代表性、动量效应看，300指数是符(fú)合当下的产品。

从到目前(qián)的表现(xiàn)来看，虽然没有正的收益，但(dàn)是在指数(shù)下(xià)跌的过程中守住了，正如打球一样(yàng)，扛住(zhù)了对手的一波进攻。

从以上(shàng)的(de)分析中(zhōng)可以看到，从配置角度来看，A500可以作(zuò)为(wèi)沪深(shēn)300指数较好的平替，表现上有可能更加(jiā)稳健。

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（转自：十五(wǔ)的(de)投资笔记）

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