安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强建议投资者关注

　　安信国际发(fā)布研(yán)究报告称，华(huá)润燃气（01193）是中国(guó)实力雄厚的燃气分销商(shāng)。上半年扣除一(yī)次性因素的归母净利实现快速(sù)增长，增速好于同行(xíng)。当中燃气分销业务表现亮眼，板块业绩涨超31%。除了销气量增长5.3%外，毛差的大幅回升（+0.04元/方YOY）也做出了贡献。当中也得(dé)益于销气成本的大幅下降，体现了公司(sī)对于(yú)气源(yuán)的良好把控。另外公司的现金流情(qíng)况良好，自由现金流上半年大幅提(tí)升。公司派息率较为吸引，中期派息(xī)每股25港仙，同比安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强建议投资者关注(bǐ)大幅提升。鉴于公司稳健的经营和良好的派息率(lǜ)，建议投资者(zhě)关注。

　　事件：公司2024年中期实现(xiàn)收(shōu)入(rù)520.8亿港元，同比增长7.7%；实现归母净利润34.6亿港(gǎng)元，同(tóng)比下降2.5%，但如剔除一次性收益，实现归母(mǔ)利润34.6亿港元，同比增长(zhǎng)21.2%。实现自由现金(jīn)流19亿港(gǎng)元，同比大幅增长562.3%。

　　安信国际主要观点如下：

　　零售天然气销售规模继续扩大，同比增长5.3%。

　　公司(sī)在2024年上(shàng)半年实现销(xiāo)气(qì)量209亿方，同比增长5.3%，气量增长主要为内生性增长。当中居安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强建议投资者关注民用(yòng)户销气量57.6亿(yì)方，同比(bǐ)增长7%；工业用(yòng)户销气量96.6亿方，同比增长3.7%；商业用户销气量50.1亿方(fāng)，同比增长8.1%；车用用户销气量4.7亿方，同比下降8.4%。工业(yè)用户气量占比最大，大概(gài)占零售销气(qì)量(liàng)的46.2%，上半年来看金属制品业(yè)以及通用设备制造业等气量增幅最(zuì)大(dà)，而预计(jì)受房地产影响，陶瓷玻璃和一些非金属矿(kuàng)物制品业气量降幅最大。公司预(yù)计全年工业用气(qì)量增长与GDP增速保持一致，在5%左右。

　　销(xiāo)气毛差进一步改善，售气板块(kuài)盈利大幅增长31.3%。

　　公司上半年销气毛差持续改善，实现(xiàn)0.54元/方，同(tóng)比增(zēng)长0.04元/方，销气(qì)业务(wù)溢利47.5亿港元，同比大幅增长31.3%。公司毛差改善受益于气源成(chéng)本的下降，公司上半年的平均气源(yuán)成(chéng)本为2.94元/方(fāng)，同比下降0.14元/方，而在居(jū)民毛差方面也较(jiào)去年同比有较(jiào)大改善。在气源方面(miàn)，公司上半年也自主(zhǔ)采(cǎi)购一船6.3万吨LNG现货，价(jià)格较国内市场价格低100-200元/吨，丰富(fù)了天然气自主资源池。另外，公司还(hái)依托(tuō)庞大的终端市场(chǎng)，开发以买方需求为(wèi)主导的天然气现货交易商城(chéng)、气源网(wǎng)，通过(guò)数字化手段重构气源采购业务链，提升气源的议价能(néng)力和统筹能力。截至目(mù)前，共160余个项目公司及190家供应商注册气合网，上线一个多月来(lái)，成交气量超4500万方(fāng)，成交金额1.5亿元。

　　综合服务业务和综合能源(yuán)业(yè)务继续保持快速增(zēng)长。

　　上半年公司综合服务收入17.7亿港(gǎng)元，同比增长20%；分(fēn)部溢利7.6亿港元，同比上(shàng)升22.1%。厨电燃热(rè)市(shì)场占有率由8.7%增至9.0%，保险代(dài)理市场(chǎng)占有率(lǜ)由25.6%增至(zhì)25.8%，安居(jū)业务户均(jūn)收入(rù)由54.2元增至(zhì)55.1元(yuán)。而公司的综合能源业务实现收入8.3亿港元(yuán)，同比增长38%，毛利1.6亿港(gǎng)元，同比增长84.3%。未(wèi)来公司将继续发力双综业务，保持高速增长。

　　接驳业(yè)务仍受到房地产(chǎn)影响。

　　上半(bàn)年新增居民(mín)接驳用(yòng)户103.1万户，同比下降23.1%。公司(sī)的接驳业务仍然受到(dào)房地产(chǎn)影响，预(yù)计实现全年(nián)的指引300万户(hù)有一定挑战。

　　中期派息大幅提升(shēng)，继续回馈股东。

　　公司于(yú)2024年中期派(pài)息每股25港仙，同比(bǐ)增加66.7%。去年公司的派息率为50.3%，派息(xī)率稳步增加。预计今年(nián)全年派(pài)息率仍有进一步提升(shēng)空间。

　　风险提示(shì)：用气(qì)需求(qiú)不及预期；毛差不及预期；接(jiē)驳完工不及预期；LNG处理量不(bù)及预期。

责任编(biān)辑：史丽君

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