加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于资源股行情，近期，一批(pī)主动权益基金的业绩迅速“回血(xuè)”。

Wind统(tǒng)计(jì)数据(jù)显示(shì)，截至4月22日，景顺长城周期优选、博时成(chéng)长精选、万家(jiā)双引擎(qíng)等18只主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金，最加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%近三个月(yuè)的回报(bào)率均达到30%以(yǐ)上；其中(zhōng)，重仓资(zī)源板块的基金回报率表现居前，前述3只基金为(wèi)年内回报(bào)率排名前三的主动权益(yì)基金。

21世纪经济报道记者注意到，虽然都重仓了资源板块，但年内回报率居前的主动权益基金，其投资(zī)逻辑不(bù)尽相同。比如，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身(shēn)，而部(bù)分从去年开始加仓资源板块的基金，主要选用了高股息策略。

资源股带(dài)来(lái)业(yè)绩(jì)贡献的同时，公(gōng)募加(jiā)仓资源板块的迹象也比较明显。根据(jù)公募基金(jīn)2023年一季报数据统计，报告期内，公募基金整体加仓了(le)以有色金属、石油石化为代表的资源股，仓位分别较上(shàng)季度上(shàng)升1.8、0.4个百分点(diǎn)。

对于资(zī)源板块接下来的表现，受访人(rén)士向21世纪经济报道记者指出，推动资源板块上涨的逻辑依旧存(cún)在，只不过资源板块短期涨幅过大，一(yī)定程度上(shàng)也透支(zhī)了未来的业绩，因此资源板块(kuài)股价波动会有所加大。

回报率居前

重仓资源板块(kuài)的主动权益基金，近期收益颇丰。

根据Wind统计数据，截至4月22日，今(jīn)年以来回(huí)报率超过10%的主(zhǔ)动权益基(jī)金共有452只（不同份额分开计算，下同(tóng)），其中，回报率位于20%—26%区间的基金(jīn)共有21只。

在这21只基金中，景顺长城周期优选A、万家双引擎A、博时成长精选A、南方发展机遇一年持有A、广发资源优选A、嘉实资源精选(xuǎn)A、景顺长城支(zhī)柱产业、东方阿(ā)尔法兴科一年持有(yǒu)A最近三个月的回报率均达到(dào)30%以上。

结合公募基金(jīn)刚(gāng)刚披露的一季(jì)报看，21世(shì)纪经(jīng)济报道记者注意到，上述8只基金普遍重仓了近(jìn)期股价(jià)表现较好的(de)资源(yuán)股。

其中，部分基金(jīn)比较偏好煤炭、黄(huáng)金、原油等(děng)大宗(zōng)资源品龙头，且持仓较为(wèi)集中，例如，截(jié)至今年一季度(dù)末，景顺长城(chéng)周期优选A的前(qián)十大(dà)重仓股包括：紫金矿业、铜陵有(yǒu)色、招(zhāo)金矿业、平煤股份、中煤能源(yuán)、赤峰黄(huáng)金、湖南黄金、山东黄金、兖矿能(néng)源、金川国际；其持有的(de)前十大个股(gǔ)在(zài)基金资产净值中(zhōng)的占比为56.45%。

截至4月22日，紫金(jīn)矿业、湖南黄金、铜(tóng)陵有色、兖矿能源今年以来分别上涨(zhǎng)了(le)42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对(duì)景顺长城周期优选的(de)回报率表(biǎo)现贡献较大。

此外(wài)，在上述最近三个月回报率超过(guò)30%的基金中(zhōng)，部分基金较为青睐以基本金属为代表的上游资源(yuán)类加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%公司，同时，持仓(cāng)相对均(jūn)衡。

如东方(fāng)阿尔法兴科一年持有A的前十大重仓股所覆盖的行业相对较多，包括上游资源(yuán)类公司、制造业细分龙头、业绩偏消费类医药公司。

截至4月22日(rì)，该基金持有(yǒu)的中国宏桥、招金(jīn)矿业(yè)、云铝股份今(jīn)年以来分别上涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产(chǎn)董事长刘岩向21世纪经济报道(dào)记者指出，今年以来资源板块(kuài)之所(suǒ)以(yǐ)呈现强劲态势，背后的(de)逻辑首先是中国及(jí)全球经济持续复苏带动能源及其它大宗产品需求激增，同时(shí)也受到一些国(guó)家地区局势动荡造成供应(yī加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%ng)减少等多重利好因素影响。在这样的积极环境下，黄金、原油、煤炭、电力细分(fēn)行业尤为亮眼。

刘岩具体分析，原油、煤炭核增产能的(de)释放步(bù)伐均有所放缓，但需求的韧性依然持续(xù)强劲(jìn)，导致市场供应相对紧张，整体能源价格也因此(cǐ)水涨(zhǎng)船高。同(tóng)样得益于经济增长的稳健(jiàn)势头和人工智能强劲发展也造成了用电需(xū)求的稳步回升，导致电力行业也展现出非常强劲的盈利能力。

在资源股(gǔ)表(biǎo)现强势的背景下，今年一(yī)季度(dù)，公募基金(jīn)整体加仓(cāng)了资源板块。

来(lái)自中金公司研究部的统计数据显示，在大宗商品涨价背景下，以有色金属、石油石化为代表的资源股获得较多公募基金加仓，仓位分别较(jiào)上季度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行(xíng)业仓位也小幅上升。截(jié)至今年一季度末，公募基金对有色金(jīn)属的(de)重仓仓位上升至5.4%，排在第五名。

投资逻辑存差(chà)异

值(zhí)得一提的(de)是，虽然都(dōu)重仓了资源股，但上述基金的投资(zī)逻辑各不相同。其中，资源(yuán)主题基金的选股更加聚焦“资(zī)源”本身(shēn)。

以嘉实资源精选为例(lì)，“过去(qù)基金部(bù)分配置在中游，后续会更聚焦资源。寻找(zhǎo)供给有约束、需(xū)求结构性增(zēng)长的机会。通过供需平衡表来判断行业的方位感和方向感(gǎn)，通过成本曲线来判断公司的竞争力，最后通过估值来(lái)判断股价(jià)空间。”该基金的基金经(jīng)理(lǐ)刘杰指出，“资源”不等于“周期”，资源更聚焦上游(yóu)，周期属于(yú)更宽泛(fàn)的概念，周期(qī)很多资产(chǎn)聚焦中(zhōng)游(yóu)制造，属于偏加工属性，并不具(jù)备资源属性。

刘杰谈道，过去(qù)市场聚焦高增长，需求侧的逻辑(jí)占主导，但在资源研究框架里，供给侧的逻辑更重(zhòng)要，需(xū)求侧(cè)看结(jié)构。此外，大部分资(zī)源品的定价(jià)不仅看国内，还要看全球供需，国内受到房地产需求影响(xiǎng)较大。因此(cǐ)，资源品研究供给比研究需求重要，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品。

还有一些重仓资源板块的基金，其选股逻辑是基于(yú)高股息策略。

如博时(shí)成长精选在今年一季度延续了2023年四季(jì)度加仓资源品的操作，“2024年全球资源品修(xiū)复定价的确定性越来越高。综合考虑资源品的回报和风险，我们对未来资本回报有较大提升空间的资(zī)源品企业进行了集中加仓。从一季度的内部结构(gòu)来看，我们减(jiǎn)持了部分阶段性定价趋(qū)于合理的个股，增持了在当前经济(jì)悲观预期下，现金流价(jià)值被大幅低估的资源(yuán)品(pǐn)公司，主要在煤(méi)炭行业。”该基金的基(jī)金经理曾豪、王凌霄分析。

两位(wèi)基金经理谈道，“除了资源品，基金的投资组合还兼具高股息(xī)特征。这(zhè)并不是我们刻意选择的，而是(shì)高股(gǔ)息构成了资源股本身的安全边际。高股息不仅能带来(lái)股息(xī)收益，还(hái)能获(huò)得(dé)净资产增(zēng)长和净资产重估的回(huí)报。这也是具有高股息特征的(de)资源股过去几年的回报率远远(yuǎn)超过其股息率的原因。”

另(lìng)外，还有一些基金基于对海(hǎi)内外宏观环境、制造业变化的判断，在今年(nián)一季度开始结构性转向上游资源，如南(nán)方发展机遇一年持有等基金。

行情波动(dòng)或(huò)加大

接下来(lái)，资源板块的行情能否延续？

排排网财富研究部副(fù)总监刘有华认为，推动(dòng)资源板(bǎn)块上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)依旧存在，只(zhǐ)不过资源板块(kuài)短期涨幅过大，一定(dìng)程度上也透支(zhī)了未来的业绩，因此资源板块(kuài)股(gǔ)价波动会(huì)有所加大。

刘岩(yán)对资(zī)源(yuán)板块后(hòu)市总体保持乐观。“短(duǎn)期内(nèi)，资源板块可能会有所回调，这主要是由于市场短期上涨(zhǎng)过快，可能会受到(dào)诸如市(shì)场情绪、短期资金流动以及获利回吐等因素的影响。但从中长期来看，该板块还是会维持上涨(zhǎng)的趋势。”刘岩(yán)指出。

细分行业方面，展望二季(jì)度，广发资源优选基金经理孙迪认为(wèi)，全球制造业有望(wàng)重回扩张(zhāng)区间(jiān)，美联储降息预期渐行渐近，叠加(jiā)过去(qù)数年资本开支严重不(bù)足，库存普(pǔ)遍偏低，全球定价资源品的价格(gé)有望继续走高或(huò)在高位(wèi)企稳。

“我们持续(xù)看好贵金属(shǔ)、工业金(jīn)属、原油、动力煤等品种的投资机会，并从中选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好成长性或现金流稳定、分红收益(yì)率(lǜ)高(gāo)的优秀公(gōng)司进行重(zhòng)点配置。”孙迪表示。

万家双引(yǐn)擎A基(jī)金经理叶勇分析，随着(zhe)国内(nèi)库存周期触底(dǐ)，全球PMI和制造业投资触(chù)底回升，经历过(guò)两(liǎng)年调整压力测试下(xià)的大宗商品，尤其是(shì)全球定价的大(dà)宗商品(铜、油、金等)有望迎来第二波上行行情(第一波是2020年下半年(nián)至2022年初)，在新一波浪潮中(zhōng)，将以有色金属为核心配置(zhì)，叠加原油(yóu)、煤炭、油运等，共同构(gòu)建进攻性为主(zhǔ)导的资产组合。

对于(yú)资源板块的(de)投资，刘有(yǒu)华(huá)指(zhǐ)出，资源板块具有较强的周期性，其表现与宏观(guān)经济呈正相关，因此应(yīng)该结合宏观(guān)经济周期来进行(xíng)长(zhǎng)线布局；同时，需要精选个股，选择行业内具有技(jì)术优势和规(guī)模效应的龙头企业。

他提醒，投资资源板块应进行分散配置，避免过于集中在单一资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势的变化来(lái)及时调整投资策略。

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