【华安机械】公司点评 |微导纳米：2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破

微导(dǎo)纳(nà)米于2024年8月29日发(fā)布2024年半(bàn)年度报告：2024年上半年公司(sī)实现营业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属(shǔ)于(yú)母(mǔ)公司所有者的净利润为0.43亿元(yuán)，同比下降37.51%；毛利(lì)率为(wèi)38.4%，同比下滑(huá)3.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后）；净利率为5.44%，同比下降12.5pct。

考虑光伏行业景气度下行影响公司验收节奏，我(wǒ)们调整(zhěng)预测公司2024-2026年营业(yè)收(shōu)入分别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净(jìng)利润分别(bié)为4.75/5.77/7.99亿元（前值(zhí)为6.26/7.59/9.15亿元），以当前总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司当前股(gǔ)价对2024-2026年预(yù)测EPS的PE倍数分别为20/17/12倍，考虑到公(gōng)司(sī)在ALD领域具有领(lǐng)先优势，且在(zài)半导(dǎo)体(tǐ)领域持(chí)续突破，维持“增持(chí)”评级。

主要观点

事件概况

微(wēi)导纳米于2024年(nián)8月29日发布2024年(nián)半年度(dù)报(bào)告：2024年上半年公司实(shí)现营业收入(rù)7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母公司所有者的净利润为(wèi)0.43亿元，同比下降37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑3.13pct（按会计政策变更(gèng)调整去(qù)年毛利率后）；净利率为5.44%，同比下降12.5pct。

2024年第二季度，公(gōng)司实现营业收入6.16亿元，同(tóng)比增长101.2%，环比增长261%；实现(xiàn)归属于(yú)母公司所有者的净利润0.39亿元，同比下降43.62%，环比增长(zhǎng)999%；毛利率为37.15%，同比(bǐ)下滑4.8pct，环比下滑(huá)5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环比增加(jiā)4.28pct。

在手订单持续增长，业务规(guī)模高增长(zhǎng)

分业务来看，2024年上半年的(de)主营业务中，公司光伏设备业务实现收(shōu)入6.11亿，同比增(zēng)长84.76%元，占比77.86%，毛利率为(wèi)37.26%；半导体设(shè)备业(yè)务实现收入1.52亿元，同比增长(zhǎng)812.94%，占比(bǐ)19.39%，毛利率(lǜ)为37.45%；配套产品及服务业务实现收入0.22亿，同比下降(jiàng)36.89%元，占(zhàn)比2.75%，毛利率为77.92%。

公司(sī)业务量不(bù)断扩大，在手订单金额持续增长。截(jié)至2024年6月 30日，公司在手订单(dān)80.85亿元（含Demo订单(dān)），其中光(guāng)伏在手订单 66.67亿元，半(bàn)导(dǎo)体在(zài)手订(dìng)单13.44亿元，产业化中心新兴应用领域在手订(dìng)单0.73亿元。截(jié)至2024年6月30日(rì)，公司存货44.32亿元，较2023年底增加37.8%，合同(tóng)负债24.59亿元，较2023年底(dǐ)增加25.63%，后续业绩高增有保障。

产品应用(yòng)领域不断拓(tuò)展，积极(jí)探索新兴应用领域(yù)

半导体：公司进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不(bù)断增加，目(mù)前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状(zhuàng)电容器、金属(shǔ)化薄膜沉积技术(shù)及高深宽比3D DRAM、TSV技术等。客户类(lèi)型涵盖了逻辑(jí)、存储、化合物半导体、硅(guī)基OLED等，其中超过75%的增(zēng)量订单来自存储领域(yù)，行业重(zhòng)要客户(hù)需求表现(xiàn)强劲，形成(chéng)批量(liàng)的重复订单合计已超过7.5亿元。此外，公司在新型存储、先进(jìn)封装和硅(guī)基OLED领域内(nèi)也取得较大的进展。2024年上半年，公司研发投入达到22,944.25万元，占收入比例29.15%，其中(zhōng)超过60%投向半导体领域。

光伏：公司应用于TOPCon电池的(de)ALD设备市场占有率位居第一梯队，PE-Tox+PE-Poly设备受(shòu)到行业的认可市(shì)场占有率快速增加；XBC电(diàn)池(chí)的ALD设备在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC电池生产线(xiàn)中占比保持领先；在钙钛矿电池领域，应用于钙钛矿电池的板式ALD设备获得多家客户订单；在(zài)钙钛(tài)矿(kuàng)/晶硅叠层电池(chí)领域，量产型管式ALD设备成功实现验收。

新兴应(yīng)用领域：公司已在新兴领域取得(dé)突破并逐步显现成果，在光学、柔性电子、车规级(jí)芯片等几个极具市场潜力(lì)的薄(báo)膜沉(chén)积(jī)技术应用前沿领域开始获得客户订单(dān)。

投资建议

考(kǎo)虑光伏行业景气度(dù)下行影响公司验收节奏，我们(men)调整预测公司(sī)2024-2026年营(yíng)业收(shōu)入分别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归(guī)母净利润分别为(wèi)4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以当前(qián)总股本4.58亿股计(jì)算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司当前股价(jià)对2024-2026年预(yù)测(cè)EPS的PE倍数分别为20/17/12倍(bèi)，考虑到公司在ALD领域(yù)具有领先优势，且在半导体领(lǐng)域持(chí)续突破，维持“增持”评级。

风险(xiǎn)提示

1）光伏及半导体行业后续扩产不及预(yù)期的风险。2）技(jì)术迭代(dài)带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术(shù)人员流失或不足的风(fēng)险。5）测算市场空间的误差风险。6）研(yán)究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最(zuì)新状况的风险。

财务(wù)报表(biǎo)与盈利预测

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重(zhòng)要提示：本文(wén)内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报(bào)告：【华安机械(xiè)】公司点评 |微导纳米：2024H1 在手订单保(bǎo)持增长，半导体设备持续突破（发布时(shí)间：20240905），具体分析内容(róng)请详见报(bào)告。若因对报(bào)告(gào)的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完(wán)整内容(róng)为准。

分析(xī)师：张帆(S0010522070003) 邮(yóu)箱(xiāng):zhangfan@hazq.com

徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com

华安机械团队介绍

张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业16年(nián)，华安证(zhèng)券机械(xiè)行业首席分析师，曾(céng)多(duō)次获得新财富、水晶球最佳(jiā)分析师(shī)，2022年7月加入华安证券研究所。

徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券，2022年9月加入(rù)华安证券研究所。

王君翔，德国斯图加(jiā)特大(dà)学环(huán)境工程硕士，曾就(jiù)职(zhí)于上海电气（维权(quán)）、晶科能(néng)源，2022年(nián)12月加入华(huá)安证券研(yán)究所。

陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背(bèi)景，3年咨询行业工作经(jīng)历，曾供职于申港证券，2023年4月(yuè)加入华安证券研究所。

方(fāng)婧姝，华东理工(gōng)大学金融硕士，2年交易(yì)员工作经(jīng)历，2023年(nián)7月加入(rù)华(huá)安证券研究所。

（转自：有机投资）