洪灝最新发声！

来源：@证券市场红周刊微博

来源丨中国(guó)基金报

一再推迟(chí)的美联储首次降息，似乎终于将(jiāng)在美东(dōng)时间9月18日“靴(xuē)子落地”。美国经(jīng)济前景如何？未来哪些因素将影响全球，尤其是(shì)中国(guó)，经济及金融市场？就此，记者专访了思睿集团首席经济学家洪灝(hào)。

市场聚焦美(měi)联储降(jiàng)息路径

洪灝指出，鲍威尔(ěr)在杰克逊霍尔(ěr)（Jackson Hole）会议(yì)已发出迄今为止最明确的降息信号，降息方向(xiàng)明确(què)，市场焦点转向降息路径(jìng)和幅度。

洪灝预计，美联储预计年(nián)内降息75个基点。除非接下来劳动力市场出现意外疲软，在9月的(de)首次降息大(dà)概率是25个基点。预计降息周期持续到2025年底，由目前(qián)的(de)5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲态渐露

他指出，随着(zhe)美国经济周期(qī)进入中晚期阶段，美国经济数据疲(pí)态渐露。最(zuì)近就业数据的大(dà)幅下修，劳动力市场需求减弱以及新增就业人数增速(sù)快速地放缓，都显示了美国经济增速将放缓。

如果美联储出现货(huò)币政策失(shī)误(wù)，或者美国大选后一意孤行大幅增(zēng)加关税，那么美国经济(jì)“硬着陆”的概率将(jiāng)非常大。最近对于GDP增速的上修并不能消除(chú)对于经洪灝最新发声！济增长前(qián)景的担(dān)忧。

美股大概率将大幅波动

洪灝认为，市场对于美国经济前景的评估仍过分乐观。这(zhè)表现在投资者(zhě)仓位仍非常(cháng)满，情绪非(fēi)常乐观，美国家庭的资(zī)产配置在股票上的比(bǐ)例(lì)达到了历史最高。如果没有(yǒu)进一步的证据显(xiǎn)示经济发展的模式已转换，现在美股(gǔ)依然处于历史高位附近，还是(shì)非常(cháng)危险的。

洪灝指出，九月美股的季节(jié)性很差，大概率会见到(dào)市场巨幅波动和回吐(tǔ)，这个(gè)情况很可(kě)能正在发生。此刻，美债收益率曲线结束倒挂(guà)，也是对于美国经济(jì)前景的(de)确认。当前(qián)不是担风险最好的时机。

美元高位回落

资金流出美国

洪(hóng)灝预计，美联储开启降(jiàng)息之后，美元指数将(jiāng)从高位回落。非美货币升(shēng)值预期增强(qiáng)，可能会导致资金从美国流向收益率更高的经济体。例如，人民币对(duì)美元(yuán)走(zǒu)升(shēng)，将吸引(yǐn)部分(fēn)资金回(huí)流人民币资(zī)产；日元对美元走升，可能会减少套息交易的机会。

他同时指出，美联储的转向会引领全球的货(huò)币(bì)政(zhèng)策预期。可能会稳住市场对全球经济增(zēng)长的预期。对于中国，洪灏表示，美联储启动(dòng)降息能够(gòu)缓解人民币贬值的压力，同时中美利差收敛有助于(yú)扩大中国货币政策的操作空间，从而托底(dǐ)我国经济增长。

洪(hóng)灝认为，在货币较为宽松的环(huán)境下，债券、商品会有较优的表现。如果美国经济“软着陆”，类似1995年的股债同步走(zǒu)强(qiáng)的(de)情况将重演。黄金、铜在宽松交易(yì)中表现(xiàn)较优(yōu)。结合当(dāng)下的央行购金和地缘避险情(qíng)绪，贵金属更为受益。

美国大选将引发全球(qiú)市(shì)场(chǎng)大幅波动

洪灝认为，美(měi)国的经济周期早已进(jìn)入(rù)下半场，美国大选后的(de)政策不确定性将影响市场的风险偏好，全球金融市场大幅波动将很难避免。

洪灝说(shuō)：“哈里斯VS特朗普，可以说是交易的两个方向。目前来看，哈里斯的支持率小(xiǎo)幅领先特朗普，扭转了拜登的劣势，但结(jié)果尚未(wèi)可知。”

经济(jì)政策来看，洪灝表示，若特朗普(pǔ)当选，将主(zhǔ)张制造(zào)业回流，对外加征关(guān)税，对内推行减税，并支持传统能源。特朗普偏好财政、货(huò)币双宽松，在(zài)任期内曾(céng)多次(cì)公开(kāi)施压美联储降息，而哈里斯相对尊重(zhòng)美联储的独立性。同时，特(tè)朗(lǎng)普公开(kāi)支持比特币，其当选(xuǎn)利好全(quán)球加密货币市(shì)场。

洪灝同时指出，一旦(dàn)中东地缘政治冲突恶化(huà)，也将(jiāng)引发市场大幅波动。

人民(mín)币、中国股市或(huò)走强

外部环境来(lái)看，7月日元套息交易的转(zhuǎn)向导致(zhì)人民(mín)币(bì)急速升(shēng)值，为(wèi)年内(nèi)首次(cì)的(de)月度收涨。洪灝认为，随着美联储9月降息兑现，中美息(xī)差有望收窄，美元指(zhǐ)数(shù)或震(zhèn)荡下行，出口商(shāng)会(huì)尽快结汇，人民(mín)币大概(gài)率走强。

内(nèi)部环(huán)境来看，洪灝指(zhǐ)出，国内加大宏观政策的实施(shī)力度，也或对人民币走势形成一定支撑。年内来看，人民币对美元可(kě)能会在7左(zuǒ)右的水平。

至于中(zhōng)国股市，洪灝认(rèn)为，在美联储降息提(tí)供我国(guó)货(huò)币政策(cè)空间的背景下，A股(gǔ)和港股或迎来(lái)一定提振，尤其(qí)是弹性更大(dà)的港股。

洪灝最新发声！e="font-L">洪灝同时指出(chū)，除高股息(xī)板块之外，科技、新能源等获得政策支持的领域也值得关注。

逆风下中国出(chū)口(kǒu)优结构谋出海(hǎi)

那么，中国的出口能(néng)否应对外部环境不确定(dìng)性上升，以及(jí)全球贸易保护升温？

洪灝指出，当前，中国出(chū)口结构(gòu)仍在逐步优化(huà)。但随着全(quán)球贸易保护升温，美国对华高技术行业的(de)压制，欧盟对(duì)中国新能源汽车加征关税，包括近期加拿大也宣布(bù)对中国电动汽车、钢和铝加征关税等等，对(duì)中国出口形成一定压力。

他(tā)表示，从出口国来看，我国对美国、日本的依赖度逐(zhú)步下滑，对东盟、俄罗斯、非洲等地出(chū)口占比上升，从而支撑出口的市占(zhàn)率稳(wěn)中有升。从产品来看(kàn)，以电子、机械和汽车行业为代表的出口产品技术含量逐步上升，纺织服装类明显(xiǎn)下降，但仍(réng)占有一定传(chuán)统劳动密集型产品的出口优势。

“得益(yì)于‘一带一路’倡议的提出，中(zhōng)国企业出海投资建厂得到了空前的发展。面对日(rì)益提高的贸易壁垒(lěi)，企业(yè)出海建厂寻(xún)求突破的趋势或(huò)将(jiāng)延续，东南(nán)亚等新兴(xīng)市场也成为新的出海(hǎi)热点。”洪(hóng)灝说：“以新能源车企为例，比亚迪等多家汽车品牌在泰国投资建设了整车生产线。”

投资(zī)者一方面应密切关注各国相关的政策导向，例如部分行业的税收优惠或是反倾销调查；另一方面可关注人工智能、新(xīn)能源以及ESG等新兴(xīng)风口产业，以寻求新机遇(yù)。

（文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）

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