私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者(zhě) 苏可马静

8月(yuè)1日出炉(lú)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《指引》或(huò)“私募新(xīn)规”）至今已实施(shī)满1个月，对相关业态形成的影响仍在持续。尤其是有关私(sī)募净值披露的规定，影响显著。专(zhuān)业机构投资(zī)者、中(zhōng)小型私募、第三方私募数据服务平(píng)台(tái)等首当其冲，大量的净值(zhí)抓取、跟(gēn)踪(zōng)、研究、风险识别等颇费思量。

在此情况下，基金评价机构的崛起(qǐ)或可化解市场痛(tòng)点。不过，由于上述机(jī)构此前在私募市(shì)场积累不深，能力建设(shè)尚需时日。对于“业务不能停下来等”的券商、私募、机构投资者等市场(chǎng)参与(yǔ)主体而言，远水恐救不了(le)近火(huǒ)。

根据证券(quàn)时报记者多方了解，过去一段(duàn)时间内，市场(chǎng)参与主体已从展业迷茫向探索出(chū)路、抱(bào)团取暖过渡(dù)。不少受访(fǎng)人士(shì)表示，《指(zhǐ)引》的出台有利于私募行业的规范发展，但近期(qī)业(yè)务成本提高、展业效率受限，多方正尝试互相借力解决痛点。

“抱团”或能解决燃眉之急，但(dàn)“私(sī)募市场发展空间还能有(yǒu)多大”是悬(xuán)在(zài)市场参与主体(tǐ)内(nèi)心的“灵魂拷问”，这将决定相关服务机构下(xià)一步战略(lüè)打法是否因此(cǐ)调整。当前，二级市场(chǎng)表现震荡、私募行业加(jiā)速出清(qīng)、强监管基调不变……私募行(xíng)业无论是产品规模抑或是管理人(rén)数量，正持续(xù)下(xià)行。

投资人(rén)探索自建(jiàn)净值(zhí)库

随(suí)着《指引》实施，多个主流第三方私募数据服务平台对净值数据“关灯”，这让(ràng)市场主(zhǔ)体对私募基(jī)金净值数据的获取感到焦(jiāo)虑。

专(zhuān)业投资人是其中之一(yī)。无论是投前筛选的角度，抑或(huò)是投后跟踪、基金研(yán)究等(děng)，私募基金净值是(shì私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大)重(zhòng)要的投(tóu)资判断依据。

上海某(mǒu)机构投资者表示，如果不能获取全市场私募数据，对其产品研究(jiū)、风险评(píng)估带来(lái)极大不便，“按照《指引》，我们需(xū)要挨个找私募做(zuò)合格投资者认证，但全市场有上千家私募”。在该机构看来，由于部分券商和第三(sān)方私募(mù)数据服务平台(tái)掌握着相对全面的私募数据，如何借力(lì)这些机构获取全市场(chǎng)数据，成为关键。

已有专业投资人(rén)“自力更生”，积极行动起来。证券时(shí)报记(jì)者了解到，上海一(yī)家从事家族办公室业务的专(zhuān)业机构为应对《指引》要求，计划投入大量人力与物(wù)力自(zì)建私募数据库，力求为家办客户打造(zào)清晰透明(míng)的投资视角与专业的投资管理服务。

该(gāi)家办相关(guān)人士称，公司在以往购买第(dì)三私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大方私募数据服(fú)务商数据的基础上，主动(dòng)联系私(sī)募管理人授权，建立自己的数据库，“目前大概覆盖三四百家私募的(de)净(jìng)值数据，既包(bāo)含头(tóu)部机构(gòu)，也(yě)有中小(xiǎo)型私募”。

证券时报记者注意到，为打破净值的“信息壁垒”，市场已催生“自建净值”的商业(yè)服务(wù)或者行业培训，主要由第三方私募数(shù)据服务平台提供。近期，某大型券商还宣布，已打造可以打通私(sī)募基(jī)金管理人与资方的链(liàn)路平台，可(kě)以提供基金业绩分析和投研增值服务。

相对于前述(shù)专业(yè)机构投资者而言，个(gè)人(rén)投资者(zhě)受影响程度可能较小(xiǎo)。华北一(yī)名高净值投资(zī)者向证券时报记者(zhě)表示，其购买私募产品主要有两类方式：一是通过(guò)大型金融机构的推荐来购买大(dà)型私募基金管理(lǐ)人(rén)产品；二是出于对私人关系的(de)信任而购买中小私募(mù)基金管理人产品。基(jī)于这样的方式，该(gāi)名高净值投资者平时不会对同类私(sī)募产品进行大(dà)量数据分析，因此对大批量净值数据的(de)获取和(hé)跟踪没(méi)有太大兴(xīng)趣。

中小型私募多(duō)举措自救

对中小型私募来说(shuō)，净(jìng)值披露的收紧直接影响其未(wèi)来募资的难度(dù)。由于业绩(jì)是(shì)投资者及代销机构(gòu)做决策的主要依据，不直接展示业绩可能(néng)会(huì)影(yǐng)响上述群体对私募(mù)基金的信任度。

华(huá)东一(yī)家大型券商财(cái)富管理人士(shì)表(biǎo)示，《指引》有助于加速私募行业优胜劣汰，出(chū)清违规私募，但对于(yú)一些有可能崭露头(tóu)角的小私募来说，其募资(zī)能力面临挑战。从(cóng)券商挖掘角度而言，因缺少业绩参考，也增加发现(xiàn)难度。

证券时报记者注(zhù)意到，通过与第三方私募数据服务平台建立代销关系以获得展示业(yè)绩的机会，正成为不少中(zhōng)小私募基金的主流做法。据了解，由于合规等方面的诸(zhū)多原因，此前第三方机构与私(sī)募签代(dài)销的完成度并不高，尤(yóu)其是大量中(zhōng)小私募没有签代(dài)销协议。

深圳一家中型私募市场部(bù)人士表示，在《指引》发布后，公司原(yuán)计(jì)划与某第三方私募(mù)数据服务平台(tái)新增签订所有产品的代销协议，但被对(duì)方拒绝。“一是监管要求不能走形式代销，必须实质代销；二是很多私募也有同样愿望，导致需求大增，第三方平台加班加(jiā)点建立代(dài)销关系。现阶段(duàn)沟通下来，可能(néng)平均(jūn)每家私(sī)募管理人大约只能新增上架(jià)1个产品。”该人(rén)士说。

某私募机构市场负责人韩先(xiān)生也谈到，私募机构可(kě)以用核心策略(lüè)产品在三方平台上代销(xiāo)，便于展(zhǎn)示业绩(jì)。如果私募具有一(yī)定规模得以进入券(quàn)商代销白名单(dān)，那与券商合作(zuò)依然是扩大规模(mó)的重要方式。

亦有(yǒu)受访的小型私募人士基(jī)于两点考虑而不靠代销(xiāo)方式扩大影响力，一是管理资产规模(mó)不大，因此客户(hù)以(yǐ)转介绍(shào)为主，且客户(hù)圈层和风险偏好较为接近；二是代销机构要收取管理费和超额收益，私募募资展业性价比不高。

《指引》出台后，私(sī)募更应提升自身(shēn)品牌建设能力、直销能力等，以(yǐ)吸引潜在客户，这也(yě)成为了私募业内的(de)共识(shí)。

上述受访的韩先生表示，私募机构直销拓客的(de)能力(lì)更应加强，要积(jī)极主动开发客户，比如(rú)多储备FOF投(tóu)资(zī)人，而且还要多(duō)组织券商和第三方机构来公司了解业务和策略。他还指出，开(kāi)发超(chāo)高净值家(jiā)族企业客户，以及打造私募机构创始人和核心(xīn)投资经理品牌口碑等，也将是重要方向。此外，私募同业之间应抱团发展，加强互动合作，积极(jí)分享营销经验。

数据服私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大务商展业承压

第三方(fāng)私募数据服(fú)务平台是(shì)受(shòu)《指引》影响较大(dà)的另一市场(chǎng)参与主体。

多年(nián)来，上述机构通过人海战术或IT系统获取了海量私(sī)募数据(jù)，并(bìng)打造相关数据库，用于私募业(yè)绩展示(shì)、产品(pǐn)分析(xī)、销售等。《指引》实施后，上(shàng)述平(píng)台(tái)陆续(xù)下架了所(suǒ)有非代(dài)销私募产品的(de)业绩。

未来，上述平台对传统优(yōu)势业务如何(hé)定位，受到关注。某第三方平台一(yī)名人士谈到，整体而言，大家仍然(rán)希望能保住业务，有的继续引流抢市场份额，也有的相对悲观，想看清楚私募市场空间还能有多大。

谈(tán)及如何继(jì)续收集(jí)私募(mù)数据，有(yǒu)第(dì)三方平台人士表示，主要通过认证合格投资者身份来获取，但私募数据覆盖度仍然“缩水”，因为不同私募管理人的合规尺(chǐ)度存(cún)在差异，提供的数据比以往有限。

证券时报记者注意到，近一(yī)个月以来，有第三方平台(tái)忙于与大量私募产品建立代销关系，以陆续重新(xīn)披露相关产品的(de)业(yè)绩信息，这(zhè)类(lèi)机构受影响(xiǎng)相对有限。未有代销牌照的第三方平台(tái)所受(shòu)影响则(zé)较大，目前主要提供从管理人到投资(zī)者的“数据对(duì)接”服(fú)务，以及发力推广前(qián)述“自建净值库”的功(gōng)能(néng)等。

当前，多家券商(shāng)及(jí)基(jī)金评价机(jī)构正(zhèng)自建平台，计划自建私募(mù)数据收集、清洗(xǐ)、分析(xī)的系统。上(shàng)述在此方面深耕多(duō)年的第三方(fāng)平台是理想的供(gōng)应商，前述第三方人士也表示(shì)，正为这类机构提供私募数据的技术支持和运营支持。

“不过，这个赛道很卷(juǎn)，价(jià)格战愈演愈烈，有些对手宁愿亏损也要(yào)抢市场份(fèn)额(é)。”该名第(dì)三方(fāng)人士称，未来会(huì)结(jié)合监管政策方向、私(sī)募市场空间、同行竞争关系变化等因素(sù)，再决定是否会调(diào)整战略(lüè)打(dǎ)法。

评(píng)价机(jī)构(gòu)谋求弯道超车

相较上述业务承压的(de)第三方数据服(fú)务平台而言，拥有基金评价(jià)资质的(de)机构或(huò)将(jiāng)是(shì)私募基(jī)金市场(chǎng)的“新起之秀”。他们可以收集(jí)私募基金数据，通过(guò)基(jī)金评价报告为合格(gé)投(tóu)资者、销售机构等市场主体提供重要参考，解决业(yè)内痛点。

比如，备受投资者、销售机构及券商资(zī)产托(tuō)管(guǎn)部关心的是，如(rú)何筛选私(sī)募、如何在海量的私募数据中有效鉴别私募基金(jīn)的风险、投资风格(gé)漂移问题(tí)等。

当前，有基金评(píng)价资质的机构共有(yǒu)10家。其中，银河证券、海通证券、上海证券、招商证券、济安金信、晨星资讯、天相投顾等7家机(jī)构有权开展基金评级。8月以来，多家基(jī)金评价机构“大秀肌肉”，深入宣(xuān)传(chuán)自家的私募基(jī)金评价(jià)业务(wù)。

某大型券商(shāng)的机构销售人士表示，认同私募基(jī)金评价业务在提高透明(míng)度、引导资金流方面的优势，并就此提出(chū)四(sì)项建议：一是(shì)未来监管机构可以制(zhì)定统(tǒng)一的评价标准和方法，确保评价结果的可比性；二是完善信息披露制度，推(tuī)动私募基(jī)金管理人完善信息披露，提供更(gèng)多、更及时的基金运作信(xìn)息；三是鼓励(lì)发展多元化的评价体(tǐ)系，以提供更全面的市场(chǎng)反馈；四是加强投资者教育，比如如何合理利用评价结果进行投资决策。

不过，考虑到部(bù)分基金评价机构常年深(shēn)耕公募基金市场，对私募基金的评价能力建设仍在起步阶段，多(duō)名业内(nèi)人(rén)士认为上(shàng)述评价机构的展业效果(guǒ)仍有待观察。

私募终究“姓私”，在借(jiè)鉴公募评价方面，银河证券基金研究中心总经理、基金评(píng)价业务负责人胡立峰表示，公私募(mù)基金之间存在差异，作为基金评价机构，需要(yào)严格遵(zūn)守私募证券基(jī)金非公开的特点。相对来看，公募基(jī)金是公开披露信息(xī)，基金评价机构比(bǐ)较容易获得全部基金(jīn)信息数据；而(ér)私募基金管理人对于基金评价机(jī)构的信披则是自愿提供，管理(lǐ)人可以不提供，因此基金评价(jià)机构无法获得全部基金信息。

另一名第(dì)三方平台(tái)人士也表示，在当前金融机构降本增效、私募行业持续出(chū)清的背景下，基金评价机构如何判断私募基(jī)金评价业(yè)务的市场空(kōng)间，以及有多大决心投入(rù)资(zī)源布局，值得持续关注。

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