七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者李树超张玲

今年以来(lái)，股市大幅震荡，指数增强型基金依然有(yǒu)不(bù)错的增(zēng)强效果。数据显(xiǎn)示，年内七(qī)成指数增强型基金获得(dé)超基准
回报，且最高 超基准(zhǔn)收 益率超9%。

受访机构和人士表示(shì)，受益于成熟的(de)因子(zi)模型(xíng)、有(yǒu)效的风控措(cuò)施等，指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业 绩分化(huà)，但随着相关产品(pǐn)的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品(pǐn)整体的增(zēng)强收益效果仍较为乐(lè)观，基本面因子的表现值得期待。

指数增强基金增强效果明显

最高 达9.24%

Wind数据显(xiǎn)示，截至4月19日，全市场257只（不同份(fèn)额合(hé)并计算）指数增(zēng)强型基(jī)金今年以来平均超(chāo)基准(zhǔn)收益率为1.38%，逼近去年全(quán)年1.63%的超基准收益(yì)率水平。

排(pái)除具有建仓优(yōu)势的次新基金，超基准收益最高(gāo)的(de)是中邮(yóu)中证500指(zhǐ)数增强，今年以来超基 准收益率已达9.24%；富(fù)安达中证500指数增(zēng)强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增强、易(yì)方(fāng)达沪(hù)深(shēn)300精选增强等多(duō)只基金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中证500指(zhǐ)数增强(qiáng)基金经理王高透露(lù)，他管理的指数增强基金主要是采(cǎi)用多因(yīn)子选股策略，从基准指数成份股中选择(zé)因(yīn)子综合得分排名靠前的股票构成投资组合，以(yǐ)期获得超(chāo)越指数的(de)Alpha收益。今年的超额收益主要来源于选(xuǎn)股因子，如果选股因子比(bǐ)较契合当下市场环境，超额收益就会(huì)比较明显。“当然，我们做的选股模型更多的还是从长远考虑，追求(qiú)长期能够跑赢基准，而(ér)不
是追求一时的显著(zhù)超额。”

招商国证(zhèng)2000指数增强基金经理邓(dèng)童直言，今年以来市场波动较大，个(gè)股走势分化较大，有利于(yú)量化选股模型。另(lìng)外(wài)，基本面选股模(mó)型在因子权 重配置
上通常会参考近期表现，当某一类因子表现较好(hǎo)时权重会有所提升(shēng)，当风格延(yán)续时超额收益(yì)也会相应提高。由于今年(nián)初(chū)市场整体风格与去年接近，依然偏(piān)向价(jià)值(zhí)风格，价值类因子(zi)、红利类因子都有比较(jiào)明显的超额贡(gòng)献，质量类因子、现(xiàn)金流类因子的(de)表现也都(dōu)不错。

华泰柏瑞基金量化与海外(wài)投资部也表示，今年以来基本面量化表(biǎo)现较好，主要归因于两个(gè)方面(miàn)：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡(gòng)献；二(èr)是基本面量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端，都对各(gè)项风格暴露做(zuò)好严格控制，如各(gè)组(zǔ)合对小微盘(pán)的风格 暴露均(jūn)较小。

七(qī)成产品回报超基准

增(zēng)强收益有(yǒu)望延续

全市场来看，今年以来共有179只产品获取了超基准回报(bào)，占比达七成，但首尾超基准的(de)差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基准收益(yì)较为靠前，而跟踪沪深(shēn)300指数以(yǐ)及半导体、人工智(zhì)能等(děng)行业的增强指数，增强(qiáng)效果相对不佳。

王高表(biǎo)示，中(zhōng)证500、中证1000、国证2000等都是宽(kuān)基指(zhǐ)数，其特点就是成份股数量比(bǐ)较多，行业分布 和个股权重分布相对(duì)分散，这有利于通过量(liàng)化多因子
或其他方法去做增强策略，增强效果也(yě)能得到较好(hǎo)体现。

华泰柏瑞基金表(biǎo)示，沪深300指数成份(fèn)股中基本面弱的个股(gǔ)可能有更好的表现，但相对来说，量(liàng)化投资在沪深300指(zhǐ)数上(shàng)较难实现超额收(shōu)益。至于半导体、人工智(zhì)能这种行业或主题的增强(qiáng)指数属于窄(zhǎi)基指数，获取(qǔ)增强的难度更大，长期获取稳定超(chāo)额收益的难度也非常大，会更考验管理人的投(tóu)资能力。

展望后市，受访人士普遍对指数增强型基金增强收益(yì)效果(guǒ)保持乐观(guān)，并看好基本面因子等表
现(xiàn)。

邓童认为，在年初的市(shì)场大(dà)幅(fú)波(bō)动(dòng)中(zhōng)，不少以机器学习为主策略的量化私募损失比(bǐ)较大，有一些资金退出市(shì)场。而公募传统上(shàng)以基本面量化模型为(wèi)主，今(jīn)年以来整体表现相对(duì)更加稳定，叠加(jiā)部分私募资金
退(tuì)出，公募指(zhǐ)数(shù)增强基金的超额(é)收(shōu)益可能有一定的提升空间。

从(cóng)因(yīn)子 角度看，邓童表示，虽 然估值类因子依(yī)然表现(xiàn)较好，但随着市场逐步稳定，此(cǐ)前连续数年疲(pí)软的成长类因子、分析师类因子的表现可能出现反弹。另外(wài)，机器学习类因子还是有比较强的生命力，但波动可能加大。

王(wáng)高也表示，对指(zhǐ)增基金后(hòu)续的增强收益保持七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著乐观。当下市场(chǎng)处于
低位，很多股票估值很(hěn)便宜(yí)，盈利也(yě)很好，未来(lái)有(y七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著ǒu)很充足的估值修复空间，这就为量化多因子及其他选股方法进行增强提(tí)供了很好的机会和策略空(kōng)间。展望后市，他(tā)更(gèng)看好基 于(yú)公司盈利(lì)能力和估值位置的基本(běn)面(miàn)因子。

“就基本面量化模型(xíng)而言，自2021年春节以来(lái)，超(chāo)额
收益一直在(zài)回归过程中(zhōng)，未来3~5年可能会有更(gèng)好表现。”华泰柏瑞基金相关(guān)人士也表示，一(yī)方面，2021年春节之(zhī)后，资金集中抱团的力度逐步减(jiǎn)弱(ruò)直(zhí)至瓦解，市场资金的投向更为分散，这(zhè)样的(de)市场(chǎng)环境有利于量化模型更(gèng)好地发(fā)挥选股作用(yòng)；另一方面，在当前的(de)宏观环境下，投(tóu)资人(rén)越来越关
注分红稳(wěn)定类的资产，可以关注估(gū)值类因子，尤其是红利因子；同(tóng)时，随着新“国九(jiǔ)条(tiáo)”细(xì)则落地，投资(zī)者会更加关注企业(yè)的基本面，基本(běn)面量化模型(xíng)也会有更好的表现。

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