这类产品，收益增强效果明显

中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě) 李树超张玲

今年股市大幅震(zhèn)荡(dàng)下(xià)，指数增强型基金依然有不错的增(zēng)强(qiáng)效(xiào)果。数据显示，年内七成指数增强型基(jī)金获得超基准回(huí)报，且最(zuì)高已达9%。

受(shòu)访机构和人士表示，受益(yì)于成熟的因子模型、有效的风控措施等，年内指数增(zēng)强基金增强(qiáng)效(xiào)果明显。尽管部分产品业绩分化(huà)，但随(suí)着相关产品的持续布局、管理人投资能(néng)力的提升等，这类产品整体的增强收益效果仍较为乐观，基(jī)本面因(yīn)子的表现值得期待。

最高达9.24%

年内(nèi)指(z这类产品，收益增强效果明显hǐ)数增强基金增强效果(guǒ)明显

Wind数据(jù)显示，截至(zhì)4月19日，全市场257只（不(bù)同份额合并(bìng)计(jì)算）指数增强型基金，今年以来平均超(chāo)基准收益率为1.38%，已经逼近去年(nián)全年的(de)1.63%的超(chāo)基准收益率水平。

排除具有建(jiàn)仓优势的(de)次(cì)新基金，今年以来超基准收益最(zuì)高的(de)是中邮中证500指数增强，今年以来超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以(yǐ)8.31%位列第二；招商国证2000指数增强、易(yì)方达沪深300精选增强等多只基金(jīn)也都有(yǒu)超过7%的增强(qiáng)回报。

对此，中邮中证500指数增强基金经理王高透露，他管理的指数增(zēng)强基金主要是采用多(duō)因子选股策(cè)略，从基准指数成(chéng)份股中选择因(yīn)子综合得(dé)分排名靠前的股票(piào)构成投(tóu)资组合，以(yǐ)期获得超越指数的Alpha收益。今年的超(chāo)额收益主要来源于选股因子，如果选(xuǎn)股因子比较(jiào)契(qì)合当下(xià)市(shì)场环境(jìng)，超额收益就会比较明显。“当然了，我们做(zuò)的选(xuǎn)股模型(xíng)更多的还是从长远考虑(lǜ)，追求长期能(néng)够跑赢基准，而不(bù)是追求一时的(de)显著超额(这类产品，收益增强效果明显é)。”

招(zhāo)商国证2000指数增强(qiáng)基金经理邓童直言，今年年初以来市场波动较大，个(gè)股走(zǒu)势分化较大(dà)，有(yǒu)利于量(liàng)化选股(gǔ)模型(xíng)。另(lìng)外，基本面选股模型在因子(zi)权重(zhòng)配置上通常会参考近(jìn)期表现，当(dāng)某一类因子表现较好时权重会(huì)有(yǒu)所(suǒ)提升，当风格延续时超额收益(yì)也会相应提高，由于今年(nián)年初市场整体(tǐ)风(fēng)格与去年接近，依(yī)然偏向价(jià)值风格，价(jià)值类因子、红利类因子都有比(bǐ)较明显的超额贡献(xiàn)，质量类因子(zi)、现金流类因(yīn)子的表现也都不错。

“另外一个市场关注的热点是机器学习类因子，近一两年(nián)在公募指数增强基金里也(yě)被广泛使用，该类因(yīn)子今年的波(bō)动比较大，但如果能坚(jiān)持下来，有机会争(zhēng)取到相应的超额(é)收(shōu)益。”邓(dèng)童表示。

华泰柏瑞(ruì)基(jī)金量化与海外投资部也表示，今年以(yǐ)来基本面量化表现较好，主(zhǔ)要归因于两(liǎng)个因素：一是几大类(lèi)Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面(miàn)量(liàng)化风(fēng)险控制较为严谨(jǐn)，在量化投资的前端(duān)和后端，都对(duì)各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微(wēi)盘的风格暴露均较小。“成熟的因子模型以及有效的风控(kòng)措施共同作用，使得我们(men)在(zài)今(jīn)年以来市场行情中争取到较好的超额收益。”

七成超基准回(huí)报

增强收益有望延(yán)续

全市场来看，今年以(yǐ)来共有179只产品获取(qǔ)了超基准回报(bào)，占(zhàn)比达七成。但首尾超基准的(de)差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相(xiāng)关指数超基准收益较为靠(kào)前，跟踪(zōng)沪深300指数，以及半导体、人工(gōng)智能等行业的增强指数，增强效果相对不佳(jiā)。

对此，中邮基金王(wáng)高(gāo)表示(shì)，中证500、中证(zhèng)1000、国证2000等都是宽基(jī)指数，其特点就是成份股数量比较多，行业分布比较分散，个股权重分布也相对分散，这有利于通过量化多因子(zi)或者其他方法去做增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金也补充道，沪深300指数成份股中基本面弱的(de)个股可能有更(gèng)好的表现，但相(xiāng)对来说，量化(huà)投(tóu)资在沪深(shēn)300指数(shù)上是较难(nán)实现超额收益。至(zhì)于(yú)半导体、人工智(zhì)能这(zhè)种行业(yè)或主题的增强指数属(shǔ)于窄基指数，获取增(zēng)强的(de)难度更大，长期获取稳定超(chāo)额(é)收益的难度也非常大，会更考验管理人的投资能力(lì)。

展望后市，受访人士普遍对指数(shù)增强型基金增强收益效果保持乐观，并看好基本面因子等(děng)表现(xiàn)。

邓童认(rèn)为(wèi)，在(zài)年初的市场大幅波动中，不少以机(jī)器学习为主(zhǔ)策略的量(liàng)化私募损失比较大，有一些资金退出市场。而(ér)公(gōng)募传统上以基本面量化模型(xíng)为主(zhǔ)，今年(nián)整体表现相对更加稳定，叠加部(bù)分私募(mù)资金退出，公募指数增强基金的(de)超额收益可能有一定的提升空间。

从因子角度看，邓童表示(shì)，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市(shì)场的逐(zhú)步稳定，此前连续(xù)数年疲软的成长类因子、分析师类因子的表现可能会出现反弹，另外机器学习类因(yīn)子还是有比(bǐ)较强的生命力，但波动水平可(kě)能会(huì)加大。

王高也表示，对指增基金(jīn)后续(xù)的增强(qiáng)收益保持乐观，核心在(zài)于当下市场处于低(dī)位，很多股票估(gū)值很便宜，盈利也很好，未来有很(hěn)充足的估值修(xiū)复空间，这就为量化多因子及其他选股方法进行(xíng)增(zēng)强提供了很好的机会和策略空间。展望后市，他更看好基于公司盈利能(néng)力和估值位置的基本面因子(zi)。

“就基本面量化模型而(ér)言(yán)，自2021年春节(jié)以来，超额收益一直在(zài)回归过程中，我们认为未来3—5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞基金相关人士也表示，一方面，2021年春节之后(hòu)，资金集中抱团的力(lì)度逐步减弱直至瓦解，市场资金的投向更(gèng)为分散化，这样的市(shì)场(chǎng)环境有利于量化模型更好地发挥选股作用；另一方(fāng)面，在(zài)当前的宏(hóng)观环境下(xià)，投资人越来越关注分红稳定类的资(zī)产(chǎn)，可以关注估值类因子尤其是(shì)红利因子(zi)；同时(shí)，新“国九(jiǔ)条”细则的提(tí)出，将使得投资人对于企业的基本面更加关注，基本面量化模型预期也会(huì)有更好的表现。

华泰柏瑞基(jī)金认为(wèi)，估值(zhí)类因子、盈利质量类因子可能在未来(lái)一段时期内将表现更好(hǎo)，成长类(lèi)因子可能依(yī)然会有较好表现。

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