困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫

　　两(liǎng)项业务合计亏损超2亿(yì)元(yuán)。

　　作(zuò)者丨张伟(wěi)（金麒麟分析师）

　　思维(wéi)财经&投资者网出(chū)品丨ID：touzizhebao

　　酒业“老字号”天(tiān)佑德酒（002646.SZ），也处于一个迷茫期。

　　这(zhè)家主营青稞酒的公司，早前通过收(shōu)购做(zuò)起了葡萄酒、酒水电商的生意。不过，花重金收购来(lái)的(de)业(yè)务持续亏损，影响公司整体盈利。同时(shí)，青稞酒的产能扩张也遇到(dào)利用率不高、募投进展较缓慢的困扰。

　　天佑德酒的业务布局

　　据官网介绍，天(tiān)佑德酒的历史可(kě)追溯至明朝(cháo)洪武年间（1373年）的天佑德酒坊。1952年，天佑德酒所在(zài)的(de)青海省(shěng)互助县整合当地八大作坊，在规模最(zuì)大的(de)天佑德酒坊基础上组建了国营互(hù)助青(qīng)稞酒厂，并逐步成长为青稞酒酿造(zào)龙头企业。

　　2011年12月(yuè)，天佑德酒在深交所上(shàng)市(shì)，成为(wèi)青稞(kē)酒类唯一一家上市公司。许多公司上市后(hòu)便开始扩张，天佑德酒也不例外(wài)，上市后瞄准(zhǔn)了葡萄酒生意。

　　2013年，天佑德酒花费1500万美元收购美国加州的纳帕葡萄酒酒庄(zhuāng)，切(qiè)入(rù)葡萄酒赛道。2015年(nián)，天佑德酒(jiǔ)花(huā)费130万(wàn)美(měi)元收购Maxville Lake Winery。2016年(nián)，天佑德酒再出资100万美元(yuán)成立Tchang Spirits。

困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫style="font-L">　　天佑德酒表示，公司在美国拥有三家全资孙公司，Koko Nor Corporation持有纳帕葡萄酒酒庄的资产(chǎn)；Maxville Lake Winery,Inc负责葡萄(táo)酒的生产、加工、销售及(jí)出口业务，Tchang Spirits Group,Inc负责独立运营出口青稞酒。

　　随后，天佑德酒还在美国成立了全资子公(gōng)司Oranos Group（以下简称“OG公司(sī)”）。OG公司持有(yǒu)天佑德(dé)酒在美国三家全资(zī)孙公司的所有股权和资产。

　　进军葡萄酒行业的同时，天佑(yòu)德酒(jiǔ)也开始做起了酒水电商的生意。

　　2015年，天佑德酒花费1.44亿元收购中(zhōng)酒网90.56%股权。据悉，中(zhōng)酒网是国内(nèi)最早(zǎo)成立的酒类B2C电商平台之一(yī)，在北京、天津、上海、成都等地成立了(le)分公司，并开设有线下连锁店(diàn)。

　　自此，天佑德酒形成了(le)酒制造、电商平台业务、批发零售及其他业务的三大业务布局。半(bàn)年报显(xiǎn)示(shì)，今年上半年，酒制造的营收占比达85%、电商平台业务的营收占比约13%，批(pī)发零售及其他业务的营收占比不到2%。

　　并购业务长期难盈利

　　梳理发展历程可(kě)见，天(tiān)佑德酒上市后只进行(xíng)了两个业务方向的拓展。不过，这两项业务暂时未能成(chéng)为(wèi)天佑德酒(jiǔ)新的赢利点，反而形成了拖累。

　　天佑德酒曾表示，收购美国葡(pú)萄酒业务(wù)并成立(lì)公司，主要目的(de)是开展葡萄酒在(zài)中国(guó)和美国等国际市场的(de)运营推广，同时(shí)利用美国烈(liè)酒的流通渠道，引导青稞酒走出去。但是，OG公司的业(yè)绩却一直没困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫有起色。

　　据年报披露，2017年(nián)至2023年，OG公司(sī)七年共亏(kuī)损1.02亿元。今年前6个月，OG公司的营收为255.32万元、净利(lì)润为亏损1302.17万元。同时，天(tiān)佑德酒对OG公司的(de)应收款达2.34亿元，形(xíng)成原因为“往来款”。

　　不过，天佑德酒并(bìng)没有放弃OG公司。公告显(xiǎn)示，2022年10月，天佑德酒对OG公司增资200万美元；今年7月，天佑德酒再度向OG公司增资400万美元。持续对境外亏损公司增资(zī)，让不少(shǎo)投资者表示不理解。甚至(zhì)有投资者在互(hù)动平台上质疑为何不(bù)注销掉这几家(jiā)公司。

　　“针(zhēn)对OG公司连续多年亏损现状及高额应收账款，公司持续(xù)增资都有哪(nǎ)些考量？如(rú)何做好风险防控措施？”对此，天(tiān)佑德酒(jiǔ)向《投资(zī)者网》表示(shì)，“从长远看(kàn)，公司白酒业务要国际化，拓宽营销渠道”。

　　天佑德(dé)酒还提到，公司(sī)将对美国公司的(de)经营业(yè)绩加强考核(hé)，强化对(duì)营销人员的(de)激励措施，让美国公司实现(xiàn)扭(niǔ)亏为盈；同时加强对OG公司(sī)及(jí)其下属公司大(dà)额资金使用、重大投资、重要合同等管控，确保决策的合理性和(hé)科(kē)学性。

　　与此同时，天佑德酒的电商(shāng)业务也长期不赚钱。据年报披露，2016年至2023年，中(zhōng)酒(jiǔ)网八年合(hé)计亏损1.31亿元。今年上半年，天佑德酒电商平台业务的(de)营(yíng)收为(wèi)9735.48万元，但同期营业成本也有9406.31万元。

　　针(zhēn)对外界(jiè)对于电商平台业(yè)务(wù)未盈(yíng)利的质疑，天佑德酒向《投资者网》表(biǎo)示，“2024年上半年(nián)电商业务是略(lüè)盈的，中酒网(wǎng)一方面通过业务调整持续健康，另一方(fāng)面大力推进天佑德线上销售，从而持(chí)续保持健康”。

　　半年报(bào)显(xiǎn)示，除自家的中酒网外，天佑德酒还在京东(dōng)、天猫、拼多(duō)多、抖音、快手(shǒu)等平台(tái)销(xiāo)售产品。

　　募(mù)投项目为何进展(zhǎn)缓慢

　　开拓副业(yè)同(tóng)时(shí)，天佑德酒对主业也没放松，进行了青(qīng)稞酒的产能扩张。

　　据公告披露(lù)，2021年7月，天(tiān)佑德酒通过定增募资(zī)4.06亿元，其中(zhōng)近一半资金用于“1.73万吨优质青稞原酒陈(chén)化老(lǎo)熟(shú)技改项目”，其余资金用于营销网络、研发及检测中心(xīn)、青稞酒信息化(huà)建设、青稞种植基地及补充(chōng)流(liú)动资金。

　　按计划，“1.73万吨优质青稞原酒陈化(huà)老熟技改项目”的建设期3年(nián)，但截(jié)至今年上(shàng)半年末，该工程的建设进度只有29.16%，进展缓慢引人关注。

　　天佑德酒表示，受国内政策调控，公司所在地区受到较长时间的封控管理，致使项目实施进度受阻。天佑德酒还(hái)表示，项目主体已(yǐ)于(yú)今年5月底封顶，下(xià)半年实施(shī)完(wán)成主要水(shuǐ)电工程的铺设及安装，收尾工程工(gōng)作将在2025年完成。

　　另一方面，募投(tóu)项目建成后的新(xīn)增产能如何消化，也(yě)引人关注。年报显示，天佑德酒2023年的产能(néng)为3万吨，产量为1.57万吨，产(chǎn)能利用率只有52%。今年上(shàng)半年的产能利用率(lǜ)更是低至47%。新增产能如何消化？

　　天佑德酒表示，公司实施“酿好酒、多储酒”战略，符合白酒行业特性。白酒的成品勾调(diào)环节中(zhōng)，勾调用老(lǎo)酒越多(duō)，成品(pǐn)质(zhì)量档(dàng)次就(jiù)越高；勾调用老酒越少，成品质量档次就越低(dī)。基于此种业务(wù)特点，为提高(gāo)成品的档次及价值(zhí)，公司延长了原酒的(de)陈化老熟时间，导致公司(sī)需有一定的(de)原酒储备量(liàng)、在产品增幅较大。

　　按区(qū)域的营收构成看，今年上半(bàn)年(nián)，天佑德酒在青海省内市场的营收为5.04亿元，青海省外市场(chǎng)的营收为(wèi)2.4亿元，区域名酒的特征比较明显。白(bái)酒专家(jiā)肖竹青认(rèn)为，由于产能过剩、动销降低，白酒行(xíng)业(yè)仍存在高库存风险，加上受全(quán)国性酒企的(de)挤压，区域名(míng)酒更要各显神通，拉动销售(shòu)，以去库存。

　　天佑德(dé)酒表示(shì)，公司在旅游(yóu)季主抓青海省外游客及本地(dì)浪山季两条线开展氛围布建，同时在西宁大本营通(tōng)过反(fǎn)向红包、买赠(zèng)等(děng)手段向消费者推广，下半年还将根据实际情况进(jìn)行宣传投放，保持成品酒在合理的库存量。（思维财经出品）■

责任(rèn)编辑(jí)：韦子蓉

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