银行理财新风向：大买公募债基

　　◎聂林浩记者张欣然

　　债(zhài)券基金正成为银行理财的重(zhòng)要配置方向。数据显示，截至二季度末(mò)，全市场理财产品投资资产已超30万亿元，其中配置公募基金的规模达1.1万亿元。在其所配置的公募基金中，债券基金占了近八成的规(guī)模。

　　业内人士(shì)分析称，银行理财有着较高的(de)资金管理诉求，这使得流动(dòng)性(xìng)较(jiào)好的债券基金，尤其是中短期纯债型基金，成为理财产品增配的重点。与此同时，公募基金的投研优势、透明的监管机制(zhì)和税收优(yōu)惠政策(cè)，也使得银行理(lǐ)财能通过(guò)债券基金(jīn)实现更加(jiā)有效的资产管理。

　　银行(xíng)理财资金大幅流入债券基金

　　今年上半年，银行理(lǐ)财已在大量配置公募基金产品。据银行业理财登记托管(guǎn)中心数据，截至二季度末，全(quán)市场(chǎng)理财(cái)产品投资资产合计30.56万亿元，同比增长10.32%。其中，投向公募基金的资产规模占(zhàn)比3.6%，达1.1万亿(yì)元，较年初的6102.6亿元提(tí)升124.61%。

　　从上半年理(lǐ)财增配的资产结(jié)构来看，公募(mù)基金成为最重要的资产品(pǐn)类。开(kāi)源(yuán)证券近日发布的研报显示(shì)，按照穿透后的口径统计，理(lǐ)财上半年(nián)增配公(gōng)募基金的(de)规模占总资产增量的33%，为第一大增(zēng)配资产。

　　值得一提的是，在银行理财二季(jì)度末持有的1.1万亿(yì)元公募基金资产(chǎn)中，债券(quàn)基(jī)金以8646亿元的规模成为第一大类资(zī)产，占(zhàn)比为78.6%；货币基金、混合基金和(hé)股票基金分(fēn)别占比15.7%、2.6%和1.1%。而在债券(quàn)基金中，中长期纯债(zhài)型(xíng)基金和短期纯债型基金(jīn)则形成分庭抗银行理财新风向：大买公募债基礼之势，分别占比31.9%和31.7%。

　　此外(wài)，从(cóng)投资(zī)偏好来看，银行(xíng)理财较为青睐规模(mó)较大的基金公司以及银行系基金公(gōng)司。据上述研报统计，以(yǐ)今年一季度末理财持仓数据为例，嘉实基金、易方达(dá)基(jī)金和(hé)招商基金位列前三；全市(shì)场14家银行系基金公司中（剔除尚未发行产品的(de)苏(sū)新基(jī)金），有(yǒu)5家公司进入理财持仓规模前20名。

　　银行理财青睐债券基金为哪般？

　　为何银行(xíng)理财对债券基金青睐有加？业内(nèi)人士分析，这主要与(yǔ)银行理财需要公募(mù)基(jī)金的投研(yán)能力、公募基金有税收优势(shì)、投公募基金便于流动性管理有关。

　　“保持流(liú)动性(xìng)和安全性将是(shì)未来(lái)一段时(shí)间内银行(xíng)理(lǐ)财(cái)的主要目标。”开源证券分析师(shī)刘呈祥和吴文(wén)鑫称，银行理财将更加强调(diào)流动(dòng)性风险与收益之间的(de)平衡，继续将固收类(lèi)产品作(zuò)为主要配(pèi)置方向。

　　债券型基金(jīn)，尤其是中短债基金(jīn)具有低风险、低波动(dòng)和高流动性的特点(diǎn)。“这符合银行理财的配置(zhì)需求。这些特性使得债券基金在市(shì)场(chǎng)环境变化时能够更好地管理资金流动性，同时保持相对稳定的收益。”一位银行理财的投资经(jīng)理(lǐ)说。

　　他进一步解释，银行理财规模通常较大，在市场波动时，因交(jiāo)易力量有限，逐笔交易债券的效率较为低下，因而(ér)公募债(zhài)券基(jī)金是非(fēi)常好的流动性管理工具，一键赎回非常方便。“公募债券基(jī)金通常具有较(jiào)好的流动性(xìng)，投资者可以按市场价(jià)每日申购和赎回，这为银行理财产品提供了灵活的资金管理工具。”他说。

　　此外，在对利率有下行预期之时，公募债券基(jī)金也(yě)是非常好的(de)拉长久期的工具。一位基金经理就表(biǎo)示，银行理财经常把他的产(chǎn)品(pǐn)作为久期管(guǎn)理工具，在市场火热之时(shí)通过申购他的产品迅速实现拉长组合久期的(de)效果(guǒ)。

　　此外，公募基金在(zài)投研能力上可能(néng)更胜一筹。一般来说，公募基金公司作为独(dú)立的资产管理机构，其运作更加市场化，能(néng)够吸引和保留优秀的投资人才，同时，基金经理的薪酬往往与业绩挂钩，激励机制更加明确。公募基金受到较为严格的(de)监管，要求定期披(pī)露持(chí)仓情况、投资策略、业绩(jì)表银行理财新风向：大买公募债基现(xiàn)等信息，这促使基金(jīn)公司在投研方(fāng)面保持透明度和专业性。公募基金的业绩记录通常较(jiào)长，这为评估基金经理(lǐ)的投资能力和基(jī)金产品(pǐn)的长(zhǎng)期表现提供了依据。

　　“相比之下，银行理财产品在投研(yán)能(néng)力(lì)上可(kě)能受到一些限制，同(tóng)时，在产品结构(gòu)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、监管要求、激励机制等方面也有差异。不过，随(suí)着银行理财(cái)子公司的成立和市场化改革的(de)推进(jìn)，银行理财产品(pǐn)的投(tóu)研能力(lì)也在逐步提升。”一位银行理财的固定收益投资总监说。

　　最后(hòu)，公募债券基金还有税收优势。国联证券固定收益(yì)首席分(fēn)析师李清荷就表示，在我国，目前债(zhài)券基金的机(jī)构投资者占比为84.3%，且主要由中长期纯债基金贡献其规模。从税负的角度看，公(gōng)募债券基金的免税政策是银行理财偏好投(tóu)资公募债券基金的重要原因(yīn)之一。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬向上海证(zhèng)券报记者解释，根据现行(xíng)税收政策，不论投资任何品种，公募债券基金都具有显著的税(shuì)收优势，资管(guǎn)产品次之，银行通过自营(yíng)投资承担的税负最大。

　　银行理财与公募债(zhài)基形(xíng)似却神异

　　目前，银行净值型理财产品与公募债券基金之间的区分日益模糊，两者在投资目标、风险(xiǎn)收益特征以及业绩表现(xiàn)上呈现出高度(dù)的相(xiāng)似(shì)性。对于个人投资者(zhě)而言，在做(zuò)出(chū)选择时，应综合考量自身的投资目标、风险承受(shòu)能力，以及资金的流动性需求等关键因素，以作出符合个(gè)人实际情况的决策(cè)。

　　据(jù)记者了解(jiě)，银行理(lǐ)财子公司业务范围(wéi)更广。公(gōng)募基金(jīn)的产品包括公募和专户，如果要投资非标，则需要设立子(zi)公司来开展业务，而银行理财子是可以(yǐ)投向非标资产。在(zài)穿透底(dǐ)层后很容易发现，银行理财的底层配置，以债券和各类银行存单(dān)为主，辅助以(yǐ)公(gōng)募债券基金、权益(yì)类(lèi)资(zī)产（股票）和非标资产。而公募纯债基金只投资于债券和银行存款。

　　此外，理财子公司侧重于长期大类资产配置，公募债券基(jī)金侧重于(yú)交易型资产配(pèi)置。两者的投资(zī)群体构成比例也(yě)不相同。银行净值化理财的优势在于固(gù)收类资产，产品的设(shè)计定位(wèi)于“长期配置”，不是“交易型”，所以很多(duō)产品设计(jì)上都有较长的封闭期。机构投资者更爱公募债券基(jī)金，个人偏(piān)好银行理财。

　　不管是银行净值化理财还是公募债券基金(jīn)，都(dōu)为投资者提供了更多样(yàng)化(huà)的(de)选择，也促进了(le)资(zī)管机构之间的竞争(zhēng)。多位业内(nèi)人士建议，在面临选(xuǎn)择的时候，投资者仍要根据自己的投资目(mù)标、风险承受能(néng)力(lì)、资金存放的时间、目前已配置的产品和具体产品费率等因素加以综合考虑。

　　一位资深市(shì)场人士解释，银行理财产品(pǐn)通常被设计为追求(qiú)绝(jué)对收益，而公募债券基金则(zé)更侧重(zhòng)于(yú)相(xiāng)对收益。在风险等级为R1和R2的产品中，银行理财产品的表现可能略优于公募债券基金，但在R3及以上风险(xiǎn)等级的产品中(zhōng)，公募债券基金有可能(néng)提供更高的(de)银行理财新风向：大买公募债基收益潜力。

责任(rèn)编辑(jí)：王旭

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