三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……

　　来源：国(guó)际(jì)金融报

　　上半年，三只松鼠业(yè)绩大增，打了(le)场
漂亮的翻身仗，却依然不被资本看好。业绩发布后不到(dào)一周，其持股5%以上股东再次宣布减持计划。

　　9月4日晚，三只松鼠发布预(yù)披露(lù)公告，公(gōng)司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED计划减(jiǎn)持三(sān)只松鼠股份合计不超过320万股，即(jí)不超过(guò)公(gōng)司总股本的0.8%。

　　减持股份不算多(duō)，传(chuán)递的信息却不小。

　　根据规定(dìng)，持股5%以上股东通过证交所集中竞价交易减持(chí)股份，需要提前15个交易(yì)日(rì)披露(lù)减持计划且3个月内通过证交所(suǒ)集中竞价交易减持股份的总数，不能超过公司股份
总量的1%。

　　若此次减持动作如期完成，NICE GROWTH LIMITED持股比例将降至5%以下(xià)，不再受上(shàng)述规则限制(zhì)。而该公司自2020年股票解(jiě)禁后，一(yī)路减持三只松鼠，持股(gǔ)比例从原本(běn)的20.61%下滑至当前的约5%，堪称(chēng)“清仓式”减持(chí)。

　　“国民零食第一股”为何不
被资本看好(hǎo)了(le)？

　　左宇摄

　　推广(guǎng)费增长98%

　　几(jǐ)天(tiān)前，三只松鼠发布半年报，公司营收50.75亿元，同比增长75.39%；归母(mǔ)净(jìng)利润2.9亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长88.57%。根据全年“重回百亿”的营收(shōu)目标，其已经完成一半。

　　高端性价比策略下(xià)，三只(zhǐ)松(sōng)鼠(shǔ)营收(shōu)超过(guò)“老对手”良品铺子，重返“零食一哥(gē)”宝(bǎo)座。

　　但这位(wèi)“一哥”似乎只(zhǐ)是“面子(zi)”好(hǎo)看，“里子”并不丰(fēng)厚。上(shàng)半年，三只松三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……鼠5.71%的净利率几乎只是同行的一半，赚钱能力并不(bù)强，对比来看，洽洽食品的净利率为11.62%、盐(yán)津铺子达13.03%。

　　分季度看，三只松鼠的经营并不稳定。一季度其收入36.46亿元，二季度降(jiàng)至(zhì)14.29亿(yì)元，存在淡旺季；归母净利润分别为3.08亿元、-0.19亿元，二季度仍(réng)未扭(niǔ)亏，盈利能力波动较大。

　　事实上，高端性价比策略实施后，三(sān)只松鼠的销售吨价也在下滑。太平洋(yáng)研报指出(chū)，上半年公司(sī)销量为5.09万(wàn)吨，同(tóng)比增长92.84%；吨(dūn)价为9.96万/吨，同比下滑9.1%。

　　除了(le)提高性价比，三只松鼠
还(hái)在砸钱做营(yíng)销扩(kuò)大影(yǐng)响力。

　　上(shàng)半年，公司销(xiāo)售费用同比上涨79.37%，达8.94亿元，销售(shòu)费用率也(yě)有微增。主要是期内推广费及(jí)平(píng)台服务费增加(jiā)，上年同期为3.07亿元，今年上半年为6.07亿元(yuán)，增加约(yuē)3亿元、98%。

　　渠道“主战场”无优势

　　以电商模式起家(jiā)的三只松(sōng)鼠，2019年搭乘互联网东风敲开了资本市场的大门。近些年公司也在发(fā)力线下(xià)，上(shàng)半年，三只 松鼠来(lái)自线上线下的收入占比分别为81%、19%，严重依赖线上渠道。

　　这显然与整个市场的(de)渠道布局方向(xiàng)是错配的。根据欧睿数据，2022年休闲(xián)食(shí)品线下渠道整体占比超80%，仍是中国休闲(xián)食品销售的主要 渠道。这意味着，三只松鼠在休闲食品销售渠(qú)道“主战场”上并无优势。

　　事实上，2019年三只松鼠董事长章燎原便喊出“万店计划”，即5年内开1万(wàn)家线下(xià)门店。受大环境等多重因素影响(xiǎng)，2024年中期，公司国民零食店开设209家，原有店
型仅剩下116家，目标早已落(luò)空。

　　开店计划行不通，三只松鼠将重(zhòng)心转换(huàn)到线下分(fēn)销市(shì)场(chǎng)。2021年10月(yuè)，章燎(liáo)原又提出(chū)全面进军线下分销主流渠道(dào)，目标是“5年(nián)，再造一个百亿(yì)松鼠！”

　　但从过往业绩看，“保(bǎo)住一个百亿松鼠”都很难，更别提“再造”。

　　三(sān)只(zhǐ)松鼠在2019年到(dào)达101.7亿元营收巅峰后一路下滑，后续四年分别收入97.94亿元、97.7亿元(yuán)、72.93亿元(yuán)、71.15亿元。口号喊(hǎn)得响亮，三只松鼠距离百亿却(què)渐行渐远。

　　眼(yǎn)见过(guò)往口号似乎要一个又一个落空，为(wèi)提振信心，今年5月，章燎原在三只松鼠(shǔ)2024全域生(shēng)态大会上，明确未来3年营收超200亿的发展目标(biāo)，其中线下(xià)分销规模要从20亿向100亿发展。

　　2024年中期，包括区域经销(xiāo)、礼品团购、量贩系(xì)统等在内(nèi)的线下(xià)整体分(fēn)销业务收入(rù)6.69亿元，占总营(yíng)收的比重仅为13.18%，依然 任重(zhòng)道远。

　　股(gǔ)东清仓式(shì)减持

　　不断喊口号、定目标，三只松鼠想向外界传递更多信心，也想稳住资本的“心”。

　　上市前(qián)，三只(zhǐ)松鼠是被资本押注的(de)“宠儿”。

　　IPO招股书显示，2019年7月12日(rì)三只松鼠上市发(fā)行后，IDG资本通过NICE GROWTH LIMITED和(hé)Gao Zheng Capital Limited合计持有公司24.83%的股权，为第(dì)二大 股东；今日资本旗(qí)下LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED（下(xià)称“LT GROWTH”）持有三只松鼠16.73%的股权，为第三大股东(dōng)。第一大股东为章燎原，持有公司(sī)39.97%的股份。

　　上市(shì)一年(nián)后形(xíng)势逆转，三只(zhǐ)松鼠接连遭
资本“抛弃”。

　　2020年(nián)7月8日，三只松鼠股票临近(jìn)解禁，NICE GROWTH LIMITED及其(qí)一致行动人(rén)GAO ZHENG CAPITAL LIMITED抢先预告计划减持(chí)三只松鼠不超过3609万股股份(fèn)，不超过公司总股(gǔ)本的9%。彼时(shí)两家公司合计持股9957.6万股，计划减(jiǎn)持数量占其(qí)中的36%以上。

　　七天(tiān)后，LT GROWTH预(yù)告也计划减(jiǎn)持三只松鼠不超过3609万股股份。彼时，该公司持有三只松鼠(shǔ)6710.4万股，计划(huà)减(jiǎn)持(chí)比(bǐ)例已经过半。资本(běn)撤(chè)退才 刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　据《国际金融报》记者不完(wán)全统计，上市至今，三只松鼠相继发布持股5%以上(shàng)股东的减持股份的预披露公告，高达11次。其中前10次已(yǐ)减持(chí)期满，累计减(jiǎn)持1.27亿股
股(gǔ)份(fèn)，粗(cū)略计(jì)算减持(chí)金额(é)早已超30亿元。

　　制表：左宇

　　截至2024年6月末，LT GROWTH与NICE GROWTH LIMITED持股比例均降至约5%，另一GAO ZHENG CAPITAL LIMITED早于2022年清仓(cāng)离
场。

　　至于减持原因，公告中均统一(yī)解释为“自身(shēn)资金需(xū)求”。

　　“对于专(zhuān)业投资机构，目的是(shì)通过投资获(huò)得收益(yì)，同时也(yě)要求提高资本的周(zhōu)转率，所以专业投资机构减持是必然发生的结果。”香颂资本执行董事沈萌告诉(sù)记者，但主要股东的(de)减持，即使是专业投(tóu)资(zī)机构，也会削(xuē)弱其他(tā)投(tóu)资者长(zhǎng)期持有的信心及股价的支撑基础(chǔ)。

责任编辑：杨红卜

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三只松鼠业绩翻身，却留不住清仓减持的股东……