非标信托产品规模缩水 机构开打组合投资

　　来源：中国经营报

　　本 报记者 樊红敏 北京报道

　　日前，用益信托发布了8月(yuè)份(fèn)资
产管理信托(tuō)月度数(shù)据。据公(gōng)开资(zī)料(liào)不完全统(tǒng)计，截至(zhì)2024年9月6日，非标类产品成立数量为946款，环比增长19.29%；成立
规模为318.81亿元，环比减(jiǎn)少11.45%。

　　《中国经营
报》记者注意到，这已是非标信托连续(xù)第二个月成立规(guī)模大幅下滑。业内人士分析认为，监(jiān)管收紧政信业务、要求非标类信托需进行组合投(tóu)资、叠(dié)加三方代销被禁等政策的调整
，对非标信托产品(pǐn)产生了较大冲击。

　　政(zhèng)策持续收紧

　　按具体投向领域分析来看(kàn)，8月份(fèn)，除金融领(lǐng)域外，投向其他各领域的非标信托产品成立规模均(jūn)明显减少。截至9月6日(rì)，8月房地产类信托产品的成立规模为0.60亿元，环比减少2.76亿元；基(jī)础产业类信托成立规模179.90亿元，环比减(jiǎn)少17.38%；投向金融领域的产(chǎn)品成立规模100.44亿(yì)元，环比增长175.53%；工商企业类信(xìn)托成立规模(mó)36.88亿元，环比下降61.33%。

　　市场观察人士认为，工商企(qǐ)业(yè)类信(xìn)托成立规模大幅减少，主要受上期成立基数(shù)较大的影响。8月(yuè)经(jīng)济增(zēng)长动能仍(réng)然偏弱，预计国内(nèi)主要(yào)经济指标同(tóng)比增速可能放缓。在经济增速放缓、实(shí)体(tǐ)企业经(jīng)营景气度不(bù)高的情况下，信托公司(sī)对于(yú)工商企业类信托的风(fēng)险(xiǎn)偏好降低，导致成立规(guī)模下滑。

　　至于基础产业类信托募集规模(mó)下滑或与地方化债提速密切相关。据了解，今年上半年，部分信托公司收到监管部门的窗口指导，明确地方平台项目展(zhǎn)业标准。窗口指导的主要(yào)内容是，严格落实《关于金(jīn)融支持融(róng)资平台债务风险化解的(de)指导意见(jiàn)》，机构(gòu)须通过“融资平台查(chá)询系统”查询确(què)认相(xiāng)关平台(tái)是否列入监(jiān)管名(míng)单中。若在名单之内
，不管(guǎn)作(zuò)为融资(zī)主(zhǔ)体或者担保主体，相关债务只减不增，降低高息非标(biāo)融资。

　　财政(zhèng)部(bù)、住房和城乡建设部等六 部门在8月26日联合印发的《市政基础设施资产管理办法（试行）》中明确(qu非标信托产品规模缩水 机构开打组合投资è)规定，“严禁为没有收益或(huò)收益不足的市政基础(chǔ)设(shè)施资(zī)产违法违规举债，不得增(zēng)加(jiā)隐性债务(wù)”，进一
步提高(gāo)政信业务(wù)的门槛(kǎn)，底层优质资产供(gōn非标信托产品规模缩水 机构开打组合投资g)给进一步减少。信托公司在开展政信类业务时(shí)，须确保项目(mù)具有良好的经济(jì)效益和偿债能(néng)力，部分不符(fú)合要求或风险较高的政信(xìn)类项目(mù)可能会被剔除或
缩减，这将进一步压缩(suō)政(zhèng)信类项目(mù)的业务空间。

　　另外，“非标信托(tuō)需(xū)进行组(zǔ)合投资”这一政策要求的提出(chū)，对信(xìn)托非标产品带来更为直接的冲击。

　　据此前媒体
报道监管召集部(bù)分信托公司召开线上会(huì)议，传达了多项(xiàng)最新监管精神，包括要求“非标信托需进(jìn)行组合(hé)投资(zī)”。

　　据记者了解，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)面对于非标信托明确了须组合投资的政策导向，并设定了单只(zhǐ)集合资金信(xìn)托计划中单一资产占比不得超过25%的限制。有信托从业人(rén)员表示(shì)，25%的比例(lì)限(xiàn)制可能到年底才会(huì)正式(shì)实施，目前要求非标组合至少投资(zī)两(liǎng)个标的。

　　组合(hé)投(tóu)资成常态

　　实际上，为了应对监管压(yā)力和(hé)市场变化，信托公司开始探(tàn)索新的业务模式和产品形(xíng)态，组合(hé)投资类非(fēi)标产品作为一种(zhǒng)新的尝(cháng)试，开始逐渐在市场上崭露头角。

　　多(duō)家不同地区(qū)信托公司财富端人士告诉(sù)记者，其(qí)所在公司(sī)已经不再发行投资单一标的的传统非标信托产品，现在都是按照监管要求发(fā)行组合投资类产品。

　　“现在(zài)新发行的项目都是(shì)组合投资(zī)类的，如果需要购买(mǎi)传(chuán)统非标产品，可(kě)以帮忙看一(yī)下之前发行的老(lǎo)项目是否还有剩余额度。”记者以投资人(rén)名义进行咨询时(shí)，某央企信托(tuō)公司理(lǐ)财经理(lǐ)表示。

　　“按照监管(guǎn)要求，我们公司从今年6月份就开始探索非(fēi)标产品组合投资。”南方某信托公司内部人士也向记者透露，目前市(shì)场上在售的(de)部分投资单一标的的(de)信托产品，应该还是(shì)前几个(gè)月发出来的，现在属于过渡期，一些老项目还有剩余额度没有消化完，未来(lái)新(xīn)发出来的非(fēi)标信托产品都将是组合投资类的。

　　本报记者9月12日通过中国信托登记有限责任公司官网查询发现，6月份以来登记(jì)的(de)信托产品，名(míng)称中包含“组合投资”一词的达50只，名称中包含“组合”一词的(de)则超过100只。

　　另据记者调查(chá)了解，目前市场上的非标组合(hé)信托包括多个非标准化资产的
组合以及标准化资产和非标准化资产(chǎn)的(de)组合(hé)。

　　具体到非(fēi)标组合投资类信(xìn)托，比如，金谷信托发行的金谷 ·汇利162-165号、167号集合资(zī)金信托计划（以下(xià)简称“金谷信托(tuō)汇利162-165号、167号”），根据产品资料，上述产品信托计(jì)划资金中，募集资金总规模(mó)以(yǐ)1∶1的比例投(tóu)资莆田市国(guó)有资产投资集团有限责(zé)任公司（以(yǐ)下(xià)简称“莆田(tián)国投”）和莆田兴发集团有限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“兴发集团”）发行的专项债权计(jì)划，专项债权计划资金用于偿还(hái)发行人3月内到期的借款或债券或其他合法(fǎ)合规用途。

　　值得一提的是，由于非标资产在风险水平、期(qī)限长短等方面差异较大，较难找(zhǎo)到相(xiāng)匹配(pèi)的资产进行组合投资(zī)，目前市场(chǎng)上“非标+标品”类组合(hé)信托产(chǎn)品更为常见。

　　上(shàng)海市锦(jǐn)天城(chéng)律师事务所吴惠金近期撰文表(biǎo)示，如果一个集合资金信托计划全
部(bù)投资于(yú)非标资产，那么要满足这样的(de)组合投资(zī)要求的资产端可 能会比较
困难。一是非(fēi)标资产比(bǐ)较少；二是不同主(zhǔ)体对资(zī)金需(xū)求的时(shí)间、条(tiáo)件千差万 别(bié)，更何况还需要在同一(yī)个时间点找到到期日(rì)、风险水平等条件相当的多个非标资产进行组合。而且为了实现风险的分散，非标组合还(hái)要考虑地域的分散。所以更多信托公司在开(kāi)展组合投资型信托时，会将目标定在非标和标准化(huà)资(zī)产的(de)组合。

　　值得注意的是，当前非标组(zǔ)合(hé)投资信托(tuō)尚缺相(xiāng)应的配套制度，组合投资比例、标的选择等尚(shàng)未有明确(què)规定(dìng)。业内人士认为，目前在市(shì)场上发行的部(bù)分组合
投资(zī)类信托，究
竟在多大程度上起到分(fēn)散风险的效果值得 商榷。

　　某信托公司(sī)内部人士向(xiàng)记者表示(shì)，一些组合投资类非标信托产品(pǐn)，可能只是为了迎合(hé)监管(guǎn)要求，会象征性地加一点资产进行组合。

　　以金(jīn)谷信(xìn)托汇利162-165号、167号 信(xìn)托(tuō)为(wèi)例(lì)，天(tiān)眼查显示，其两(liǎng)大融(róng)资方(fāng)莆田 国投、兴发集团为关联(lián)公司(sī)，莆田国投为兴发(fā)集团母公司，持股占比100%。

　　“在非(fēi)标(biāo)组合(hé)投(tóu)资中，某一笔(bǐ)非标资产违约(yuē)后，若(ruò)其他非标(biāo)资产由于融资主体和违约主体存在关联关系，可能会因为交叉违约的设置一(yī)并违约。”吴惠金在上述文章中强调。

责任编辑：李桐

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