钢材：反弹高度在哪里？

　　来源：紫金天风期货研究所(suǒ)

　　核(hé)心观点：震荡本周黑色有深跌(diē)反弹势头。基本面(miàn)来看(kàn)，上周钢(gāng)厂盈利率略微回升4.3%，供给端日均铁(tiě)水小(xiǎo)幅回升1.7万(wàn)吨至223万吨，目前铁水仍处在近几年历史同期最(zuì)低位。根据检修(xiū)计划来看，9月目前高炉(lú)检修共影响铁水(shuǐ)产量424万吨，环比8月(yuè)405万吨小幅上升(shēng)，反应(yīng)9月钢(gāng)厂整体复产积(jī)极性偏低。需(xū)求端处于逐渐(jiàn)进入旺季，建材板材端均(jūn)出现补库性需求。库存方(fāng)面，由于产量较低，需求环比回升，整体五大材及小品种钢材去化速度良好，库存处于相对较低(dī)水平。螺(luó)纹旧(jiù)国标低价加速去(qù)化，建材库(kù)存加速去库。热卷库存目前暂未看到去库趋势(shì)，品种间库存矛盾持续，但由于卷转螺持续进行，热卷有累库放缓趋势。总体来说，黑色需求(qiú)端有季节性回暖趋势，但新一轮(lún)正反馈(kuì)钢厂复(fù)产节奏被价格下跌打乱，导致钢厂复产(chǎn)积极性较低，成材库存加(jiā)速去化(huà)，基本面方面具备黑色整体小(xiǎo)幅反弹(dàn)的条件，但由于供给端大量产能尚未释放，需求未看见超(chāo)预期增量，反弹高度(dù)整(zhěng)体(tǐ)较为有限。

　　月差：偏空成材整(zhěng)体受弱现实强预期影响，但基本面反应在月差上面持续呈现(xiàn)反套结构。

　　钢厂利(lì)润：偏多本周247家钢铁企业(yè)盈利率为4.33%，环(huán)比(bǐ)上升0.43个百分点。

　　高炉检修：中性根据我们对于高(gāo)炉检修统计，成材价格连续(xù)下跌，黑色整体负反馈，钢厂不断检修减(jiǎn)产来减小亏损(sǔn)，8月目前高炉检修共影响铁水产量405万吨(dūn)，环比(bǐ)7月检修量显著(zhù)增加。目前(qián)钢厂利润(rùn)暂(zàn)未看到大(dà)幅回暖(nuǎn)迹象，9月目前高炉检修共影响铁水量424万吨钢厂整体复产力度较弱。

　　废(fèi)钢：中性根据(jù)我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏(kuī)损近(jìn)170元/吨，谷电基本盈亏平衡。

　　成材库存：偏多由(yóu)于产量较低(dī)，需求环比回升，整体五(wǔ)大材及(jí)小品种钢(gāng)材去化速(sù)度良好，库存处于相对较低水平。螺纹旧国(guó)标低(dī)价加(jiā)速去化，建材(cái)库存加速(sù)去库。热卷库存目前暂未看到去库趋势，品种间库存矛盾持续。

　　盘面情况

　　日均铁(tiě)水221万吨

　　铁水大幅回落

截至2024年(nián)9月6日，日均生(shēng)铁产量为(wèi)222.61万吨，环比上升1.72万吨（增幅0.78%）；相比于去年同期下降10.3%。
根据mysteel调研数据，本周全(quán)国247家高炉开工率为(wèi)77.63%，周环比上升1.6个百(bǎi)分点；高(gāo)炉产能利用率83.6%，周环比上升0.64个百分点；81家电炉产能利用率32.7%，环比(bǐ)上周上升2.17个百分点。
本周247家(jiā)钢(gāng)铁企业盈利率为4.33%，环(huán)比上(shàng)升0.43个百分点。

　　高炉检修边(biān)际(jì)环比减(jiǎn)少

根(gēn)据我们对于高炉检修统计，成材价格连(lián)续下跌，黑色整体负反馈(kuì)，钢厂不断检修减产来(lái)减小亏损，8月目(mù)前高炉检修共影响铁水产量405万吨，环比7月检修(xiū)量(liàng)显著增加。目前钢厂利润暂未看到大幅回暖迹象，9月目(mù)前高炉检修共影响铁水量424万吨钢厂整体复产力度较弱。

　　五(wǔ)大材产量逐渐企稳

本周(zhōu)，五大品(pǐn)种(zhǒng)合计产量为801.17万(wàn)吨，环比上周上升(shēng)22.51万吨（增(zēng)幅2.9%），去年同期产量为 922.4万吨(dūn)，同比下降13.1%。
其中，螺纹产量共178.53万吨，环比上周上升16.27万吨（增(zēng)幅10.0%），相较于去年同期下降29.6%。热卷产(chǎn)量(liàng)为(wèi)310.48万吨(dūn)，环比上周上升5.43万吨（增幅1.8%），相较于去年同(tóng)期下降1.58%。

　　长短流程螺纹产量减(jiǎn)产幅度减弱

　　非五大材产量下滑

　　钢(gāng)厂(chǎng)废钢到货有所增加

　　废钢库存相对较低

　　螺纹表需218万吨

　　表需见底回升

需求(qiú)方面(miàn)，本周(zhōu)五大品种(zhǒng)消费总量达854.92万(wàn)吨，环(huán)比下降2.66万吨，降幅0.3%，相比于去年(nián)同期下降(jiàng)9.5%。
螺纹周消费量218.61万吨(dūn)，环比上升0.24万(wàn)吨，增幅0.11%，相(xiāng)比于去(qù)年同期(qī)下(xià)降22.3%。
热卷(juǎn)消费量为307.31万吨，环比上升1.86万吨，增幅0.61%，相比于去年同期下(xià)降1.6%。

　　建材成(chéng)交有回升趋势

建材(cái)成交(jiāo)量5日均值为9.87万吨。
分地区来看，截至(zhì)9月6日(rì)，华东地区建材成交量为5.28万吨；华北地区为1.75万吨；华南地区为2.8万吨。

　　水泥直供量拐点出现

　　商品房(fáng)销售未见好转

　　债券发行情况

　　成材整体库存持续去化

　　螺纹(wén)热卷(juǎn)品种间(jiān)库存结构性矛(máo)盾持续

五大品种(zhǒng)厂库(kù)库存为407.87万吨，环比下降12.81万吨，降幅(fú)3.0%。社会库存为1100.26万吨，环比下降40.96万吨，降幅(fú)3.6%。
螺纹季节性累库(kù)，热卷小幅(fú)去库(kù)。本周螺纹厂库周环比下降6.51万吨至146.36万吨(dūn)（降幅4.3%），社(shè)库周环比下降33.57万吨(dūn)至409.27万(wàn)吨（降幅7.6%）。本周热卷厂库周(zhōu)环比增长0.7万吨至96.45万吨（增幅0.7%），社库周环比上升2.47万吨至348.53万吨（增幅0.7%）。

　　钢坯库存持续累库