宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达

　　报告日(rì)期(qī)：2024年09月06日

　　证券研(yán)究报告/投资策略

　　投资要点

　　分析师：刘丽影

　　执业登记编号：A0190519050001

　　沪深300指数(shù)走势图

　　Ø  资讯要闻

　　1． A股2024年(nián)半年报总结：全(quán)A业绩微降，行业表现分化。1）2024年上半年全A整体盈利微降(jiàng)。2024年上半年全(quán)行业(yè)实现营业收(shōu)入34.87万亿(yì)元，同比(bǐ)增速(sù)为-1.42%；实现归母净利润(rùn)2.90万亿元，同比(bǐ)增速为-2.37%；实现(xiàn)扣非归(guī)母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年(nián)二季度业绩承压。2024年二季度全行业实现(xiàn)营业(yè)收入17.98万(wàn)亿(yì)元，同比增速为-1.75%；实(shí)现归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实(shí)现扣(kòu)非归
母净(jìng)利润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　2． 8月31日，国家统计局公布(bù)8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落
0.3个百(bǎi)分点，制造业(yè)景气度基本稳(wěn)定。

　　3． 9月5日，国家主席习近平在中非(fēi)合(hé)作论(lùn)坛北
京(jīng)峰会 开(kāi)幕式上的主旨讲话时表示，中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包(bāo)括33个非洲国家在内的所有(yǒu)同中国建交的最不发(fā)达(dá)国家100%税目产品零关(guān)税待(dài)遇，成为实施这一举措(cuò)的首个发展中大国和世界主要经济体，推动中国(guó)大市场成为非洲大机(jī)遇。

　　4． 9月5日，中国人民银行货币政策司司长(zhǎng)邹澜在 新闻发布会上表示，目前金融机构的(de)平均法定存款准备金率(lǜ)大约7%，还有(yǒu)一(yī)定下降空间。

　　5． 9月2日，中国船舶、中国重工(gōng)两(liǎng)家公司齐发公告，宣布中国船舶拟吸(xī)收合并中国重工。

　　6． 9月5日，国泰君安、海通证券两家公司齐发(fā)公告(gào)，宣(xuān)布国(guó)泰君安吸收合并海通证券。

　　Ø  市场概(gài)览

　　本(běn)周国内证(zhèng)券市(shì)场主要指数均呈下跌态势，行业指数表现(xiàn)分化，申万一(yī)级行业中，汽(qì)车行(xíng)业涨幅最大为1.0%。

　　本周(zhōu)市场日均交易量5860.53亿元(yuán)。

　　Ø  投资建议

　　建议关注：1）高股息：我国十年期国债收益率(lǜ)处于下行区间，持续关注半年报业绩持续增长的高股息个股(gǔ)；2）扩大内需：扩(kuò)大内(nèi)需(xū)是(shì)国(guó)内(nèi)重要的政策方向(xiàng)，关注设备(bèi)更新和大消费；3）企(qǐ)业出海：推(tuī)进高水平对外(wài)开放，有出海竞(jìng)争力的行业与企(qǐ)业；4）新质生(shēng)产力：培育壮大新兴产业和(hé)未
来产业，推动传统产 业转型升级(jí)，新质生产力长期(qī)重点关注；5）央国企：关注央国企并购重组和市值管理考(kǎo)核；6）黄金：后续随着美国进入到降息周期，黄金中长期投资机会将持(chí)续。

　　Ø  风险(xiǎn)提示

　　政策变化超预期风(fēng)险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　目录

　　一、资讯要(yào)闻

　　二、周观点

　　三、市场(chǎng)概(gài)览

　　1．主要指数表现

　　2．申万一级行业涨 跌(diē)幅

　　3．两市交(jiāo)易额

　　4．本周热点(diǎn)板块涨跌幅

　　四、投(tóu)资(zī)建议

　　图表目录

　　图1：中国(guó)制造业(yè)PMI及构成指数（经季度调(diào)整）

　　图
2：申万一级(jí)行业涨跌幅情况

　　图3：两市成交额情况

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　表1：2024年上半年全行(xíng)业重要财务指标一览（亿元）

　　表2：2024Q2全行业重要财务指标一览（亿元(yuán)）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同比情况(kuàng)

　　表(biǎo)4：主要(yào)指数涨跌幅

　　一(yī)、资(zī)讯要闻

　　l   A股2024年半年报总结：全A业绩增速微降，行业表现分化

　　整体来看，2024年(nián)上半年全A整体盈利微(wēi)降。2024年上半年全行业实现营业收入(rù)34.87万亿(yì)元，同比增(zēng)速为-1.42%；实现归母净利润2.90万(wàn)亿元，同(tóng)比增速为(wèi)-2.37%；实现(xiàn)扣非归母净(jìng)利润2.75万亿元，同比增(zēng)速为
-0.74%。

　　表1：2024年上半年全(quán)行业重要财务指标一览（亿元）

　　单季(jì)度来看，2024年二季度业绩承压。2024年二(èr)季(jì)度全行业实现营业收入17.98万亿元，同(tóng)比增速为(wèi)-1.75%；实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)1.46万(wàn)亿元，同比增速为-0.41%；实现扣
非归母净利润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　表2：2024Q2全行业重要财务指(zhǐ)标一览（亿元）

　　l   8月份(fèn)制造业PMI为49.1%，制造业景气度基本稳(wěn)定

　　8月(yuè)31日，国家统计局公布8月中国制(zhì)造业(yè)PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分(fēn)点，制造业(yè)景(jǐng)气度基本稳(wěn)定。

　　产需两端有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，比上月下降(jiàng)0.3和0.4个百分点，制造业企业生产和市(shì)场需求均有所(suǒ)放缓。从(cóng)行业看，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航(háng)空航天(tiān)设备、电(diàn)气机械器材(cái)等行业生产指数和新(xīn)订单指(zhǐ)数均位 于54.0%及以上，产需较快增长(zhǎng)；化学纤维及橡胶塑料(liào)制品、黑色金属冶炼(liàn)及压延加工、专用设备等行业(yè)生产指数和新订单指数连续(xù)两个月低于临界点，供(gōng)需两
端偏弱
。

　　高技术制造业和装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)重回扩张区间(jiān)。从重点行业看，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%，比(bǐ)上月(yuè)上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间
；消费品行业(yè)PMI为50.0%，位于临界(jiè)点；高耗能(néng)行业PMI为46.4%，比上月(yuè)下降2.2个百分点(diǎn)，高耗能行业景气水(shuǐ)平偏弱且降幅较大，是本月制造业PMI回落的主要原因之一。

　　价格指数持续回(huí)落(luò)。受需(xū)求不足以及原油(yóu)、煤(méi)炭、铁矿(kuàng)石等(děng)大宗商品价格(gé)波动等因(yīn)素影响，主要原材料购进价(jià)格(gé)指数和(hé)出(chū)厂价格指数分别为43.2%和42.0%，比上月(yuè)下降6.7和4.3个百(bǎi)分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料(liào)加(jiā)工(gōng)、黑色金属冶 炼及压(yā)延加工等行业的主(zhǔ)要原材料购进价格指数和出(chū)厂价格(gé)指数回落幅度较大，相关行(xíng)业市场价格总体(tǐ)水平(píng)下降。

　　大型企(qǐ)业PMI保持扩
张(zhāng)。大型企业PMI为50.4%，比(bǐ)上月略降0.1个(gè)百分点，今年以(yǐ)来始(shǐ)终位于临界点(diǎn)以上，持续发挥支撑引领作用(yòng)。中
、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点，中(zhōng)小型企业生产经营压(yā)力有所加大。

　　图1：中(zhōng)国制造业PMI及(jí)构成指数（经季度调整）

　　l   习(xí)近平(píng)主席：决定给(gěi)予(yǔ)包括33个非洲国家在内的所有同中(zhōng)国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇

　　9月5日，国家主席习近平在中非合作论坛北京峰会开幕式 上的主(zhǔ)旨讲话时表示，中方愿(yuàn)主动单方面扩大市场开(kāi)放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，成为实施这一举措的首个发展中大国(guó)和世界(jiè)主要经济体，推(tuī)动(dòng)中国(guó)大市(shì)场成为非洲大(dà)机遇。扩大非洲农产品准入，深化(huà)电商等(děng)领域合作，实施“中非质量提升计(jì)划”。中方愿同非方商签(qiān)共同发展经(jīng)济伙伴关系(xì)框架协定(dìng)，为中非贸易投资提供长期、稳定、可预期(qī)的制度保障。

　　l   央行：法定存款准(zhǔn)备金利率还有一定下降空(kōng)间

　　9月5日，中国人(rén)民(mín)银行货币政策司司(sī)长邹澜在新闻发布会上表示，目前金融机构的(de)平均法定存款准备(bèi)金率大约(yuē)7%，还有一定下(xià)降空间。中(zhōng)国人民银行将根据经济的(de)恢复情况(kuàng)、目标(biāo)的实现情况和宏观经济(jì)运行面临的具体问题，合理把握货(huò)币政策调控的力度和节奏。

　　l   中国船 舶吸收合并中国重工

　　9月2日，中国(guó)船舶、中国重工两家公司齐发公告，宣布中国船舶拟吸收合并中国重工。存续(xù)上(shàng)市(shì)公司将成为资产规模、营业收入规模、手持船舶订单数均领跑全(quán)球的(de)世界第一大旗舰型造(zào)船上市公(gōng)司。本次吸并，将是中国(guó)船(chuán)舶集团(tuán)最大的一次资产整(zhěng)合，标志着(zhe)中国船舶(bó)集团解决船海主业同业竞争(zhēng)迈出了关键一步。

　　l   海通证券(quàn)吸收合并国泰君安

　　9月5日，国泰君安、海(hǎi)通证券发布公告称，双方正在筹划由国泰君安通(tōng)过(guò)向海通(tōng)证券全体(tǐ)A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体(tǐ)H股换(huàn)股股东发(fā)行H股股(gǔ)票的方式换股吸收合并海通(tōng)证券并发行A股股票募集配套资金，国泰君安(ān)、海通证(zhèng)券A股股票于9月6日开市时起开 始停牌。

　　二、周观点

　　l   A股2024年半年(nián)报总结

　　总量层面：业绩增速微降，静待复苏。1）2024年上半年全A整体盈利微降。2024年上半年(nián)全行业(yè)实现营业收入34.87万亿(yì)元，同比增速为-1.42%；实现归(guī)母净利(lì)润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二季(jì)度业绩承(chéng)压。2024年二季度全行(xíng)业实现营业收入(rù)17.98万亿元，同比增速为(wèi)-1.75%；实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归(guī)母净利润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　行业业绩层面：业
绩表现有所分化，电(diàn)子行业表现亮眼。1）2024年上半年电子(zi)行业营业收入增长17.3%，2024年二季报营业收入同比增长18.9%，行业增幅排(pái)第一位，主要系(xì)下游需(xū)求复苏、库存消(xiāo)化及新品发布，显示面(miàn)板、电子(zi)元器件、消费(fèi)电子和半导(dǎo)体等(děng)行业都有明显增速(sù)。2）受上半年猪价上涨等因素的影(yǐng)响，农林牧渔(yú)行业归母净利润增速较快，2024年上半年(nián)归母净利(lì)润增长188.4%，2024年二季报归母净(jìng)利润
增(zēng)长264.1%；受(shòu)益于营业收入高(gāo)增长，电 子行业和社会服务行业利润增速较快，2024年上(shàng)半年归母净利润分别增长39.3%和91.8%，2024年 二(èr)季报归(guī)母净利润分别增(zēng)长
29.7%和81.3%。

　　行业资产(chǎn)科目(mù)层面：全A非金融行业(yè)在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%，部分行业下游(yóu)需求旺盛。1）整体来(lái)看，除银行、非银金融行(xíng)业外，全(quán)A行(xíng)业在(zài)建工程(chéng)和固定资产增速为5.0%和(hé)8.5%；结合2024年(nián)上半年在建工程和固定资产的增速情况，公用事业、建筑装饰、有色金属和(hé)电(diàn)力设备的(de)增速居前，行业扩产意(yì)愿和速度较快。2）从2024年上半年申万一级行业的合同负债情况(kuàng)来看，电力设备行宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏业的增速较快，同比增长6.1%，行业需求改善。美容护理行业降幅较(jiào)大，增速为-28.6%。

　　行业现金(jīn)流层(céng)面：多数行业盈利质量(liàng)表现较好，部分(fēn)行业(yè)自我造血能力增强。1）除银行和非(fēi)银金融以(yǐ)外的(de)29个申万一级(jí)行业中，经营活(huó)动现金流净额与净(jìng)利润(rùn)的比值大于1的行业有17个(gè)，多数
行业盈利质(zhì)量表现较好(hǎo)。2）从2024年上半年申万一级行业的经营活动现金流净额增速情况来看，机械设备、环保和农林牧渔行业增幅居前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%，自我造血能力增(zēng)强(qiáng)。

　　l   电(diàn)子行业2024半年报(bào)业绩(jì)点评

　　2024H1电子(zi)行业经(jīng)营表(biǎo)现(xiàn)亮眼，周期复苏趋(qū)势明显。2024H1申(shēn)万电子行业营(yíng)收同比增(zēng)长17.27%，在(zài)31个申万一级行业中增速位居第一。2024H1申万电子行业归母(mǔ)净 利润同比增长39.26%，在31个申(shēn)万一级行业中增速(sù)位居第四。从2024H1看(kàn)，受益下游需求(qiú)复苏、库存消化及(jí)新品发(fā)布，显示面板、电子元宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏器件、消(xiāo)费电子和半(bàn)导体等行业都有明显(xiǎn)增速。2024Q2申万电子行业营收同比增长18.87%，在31个申万一级行业中增速位居第一(yī)位。2024Q2申万电子(zi)行业归母净利润(rùn)同比增长29.69%，在31个申万一级(jí)行业中增速位居第四位。从季度(dù)营收增速看，电子(zi)行业复苏趋势加强，处于周期 上行通道中(zhōng)。

　　细分(fēn)板块(kuài)经营均有改善，关注半导体、消费电子和 显示行业(yè)。从(cóng)2024Q1&2024Q2电子(zi)行(xíng)业子版块经营情 况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其
中半导体、元(yuán)件、光学光电子和消费电子板块经营表现亮眼。从盈利能力看，2024Q2数字
芯片
/模拟芯片设计(jì)、印刷电路板、面板和光学元件子 版块(kuài)的归母净利润同比增速表现优异。而2024Q2分 立器件、集成电路封测、光学元件和电子化学品板块(kuài)的经营性现金流量同比增速好转(zhuǎn)显著。

　　行业基(jī)本(běn)面表现向好，抓住国产替代和顺周期机遇。2024年电子行业有望受益国产替代和顺周期机遇(yù)：1）国产替代：半导体产业链自主(zhǔ)可控意(yì)识不(bù)断提高，并(bìng)叠加周期复苏(sū)，制造(zào)产业(yè)链将充分受益。建议关注受(shòu)益行业复苏的(de)中游制造端及国产替代动力强的上游供应端。2）新周期(qī)起点：2024年消(xiāo)费电子和面板行业下游需求持续好转(zhuǎn)，库存水平降低，行业进入(rù)上行周期，带动消费电子、光学光电子及元件行业公司增长。2024年下半年苹果新(xīn)品及新款折叠屏 手(shǒu)机发布有望提振消(xiāo)费电子行业购买力。

　　表(biǎo)3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同比情况(kuàng)

　　三(sān)、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内证券市场主(zhǔ)要指数均(jūn)呈下跌态势，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指(zhǐ)数过去一周涨(zhǎng)跌幅(fú)分别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指数涨跌幅(fú)

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一(yī)级行业中，本(běn)周涨跌幅前五的行业为汽车、电力设备、社(shè)会服务、家用(yòng)电(diàn)器、传(chuán)媒，过去一周(zhōu)涨跌幅分(fēn)别为1.宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申万一(yī)级行业(yè)涨跌幅(fú)情(qíng)况

　　3．两市交易额

　　本周市场交易活跃度一般，其(qí)中周一两市成交量本(běn)周最高为7067.86亿元，本周市场日
均交易量5860.53亿元。

　　图3：两市成(chéng)交额(é)情(qíng)况

　　4．本周(zhōu)热点板(bǎn)块涨跌幅

　　图4：本周(zhōu)热点板块涨跌幅(fú)

　　四、投资建(jiàn)议

　　1． 高股息：我国十
年期(qī)国债收益率处于下行
区间(jiān)，持续关注半年报业绩持续增(zēng)长的高股(gǔ)息个股；

　　2． 扩(kuò)大内需：扩大内(nèi)需是国内重 要的政策方向，关 注(zhù)设(shè)备(bèi)更(gèng)新和大消费；

　　3． 企业出海：推进(jìn)高水平对外(wài)开(kāi)放，有(yǒu)出海竞(jìng)争(zhēng)力的行业与企业 ；

　　4． 新(xīn)质生产力 ：培育壮(zhuàng)大新兴产业和未来产业，推动传统 产(chǎn)业转型升级(jí)，新质生(shēng)产力(lì)长期重点关注；

　　5． 央国企：关注央国企并购重组和(hé)市值管理考核；

　　6． 黄金：后续随着美(měi)国进入到降息周期(qī)，黄金中长(zhǎng)期投资机会将持续。

　　投资(zī)评级说明

　　行业评级

　　以(yǐ)报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：

　　看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以(yǐ)上

　　中性：行业指数相对于(yú)沪深 300 指 数表(biǎo)现-10%~+10%以上

　　看淡：行业指数相(xiāng)对于(yú)沪深 300 指(zhǐ)数表现-10%以下

　　公司评级

　　以报告日后(hòu)的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌(diē)幅为标准，投(tóu)资建议的评级标准为：

　　买入：相对于恒生沪(hù)深 300 指数表现+20%以上

　　增持：相对于(yú)沪深 300 指数表现+10%~+20%

　　中(zhōng)性：相(xiāng)对于沪(hù)深 300 指数表(biǎo)现-10%~+10%之间(jiān)波动

　　减持：相对于沪(hù)深 300 指数(shù)表现-10%以下

责任编辑：王若云(yún)

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