“狼来了”还是“狼真的来了”？今晚非农会触发衰退的“自我实现”吗？

　　来源：华尔(ěr)街(jiē)见闻

　　野村证券表示，美国家庭净资产已(yǐ)达历史高位(wèi)，当下经(jīng)济形势与互联网泡沫破(pò)裂初(chū)期相似。如果今晚的非农就业报告不及预期，股市抛售(shòu)加剧，距离触发经济的恶(è)性循环就不远了。

　　9月降(jiàng)息渐行渐近，美联储紧缩周(zhōu)期临近尾声。然而自2022年3月加息以来，市场悄悄(qiāo)上演“逆向操(cāo)作”：金(jīn)融(róng)状况指数不降反升，股市、房价齐创新高。

　　这一反常现象挑战了引起市场的担忧：美国的经济状况是否比(bǐ)想象(xiàng)得更复杂？因为在(zài)通常情况下(xià)，加息会让金(jīn)融环境变(biàn)得(dé)更(gèng)紧张，而美国目前的状况却恰恰相反。

　　野村证券在4日的最新研报中，指出(chū)了美国经济目前仍存在脆(cuì)弱性(xìng)，认(rèn)为当前美国(guó)家庭净资产(chǎn)的高增长并非可(kě)持续，一旦发生市场调(diào)整，可能会对经济产生严(yán)重(zhòng)负面影响。

　　值得注意是，重磅的(de)非农数据将在今晚公(gōng)布(bù)。如果(guǒ)就业数据表现不佳，则意味着美国经济陷(xiàn)入衰退，美联储可能会采取更加激进的降息(xī)措施来刺激经济。

　　非农数据在即，衰退是否一触(chù)即发(fā)？

　　通过比较2000-2001年(nián)互联(lián)网泡沫破裂前(qián)后的经济和(hé)金融变量与当前(qián)情况，野(yě)村证(zhèng)券发现，尽管最近有些动(dòng)荡，但标准普尔500指数(shù)和(hé)纳斯达克指数(shù)几乎没有调整，但失业率上升得更陡峭。这与(yǔ)互(hù)联网泡沫破裂的早期阶段类(lèi)似。

　　报告指出，尽管股市在2000年底已经大幅下跌(diē)，但(dàn)美联储直到2001年(nián)1月才开始(shǐ)降息，在短短三个月内，美联储分三(sān)次累计降息150个基点，显示出对经济衰退的(de)担忧。2001年4月，美国经济正式进入衰退(tuì)后，美联储进一步将之前的利率下调(diào)150个基点至3.5%。随后的恐怖袭击事件进一步加剧了经济形势的恶(è)化。

　　野村证(zhèng)券表示，当前(qián)形(xíng)势与互联网泡沫也不同之处：目前消费者信心较弱(ruò)，核心通胀率较高，而油价下跌。

　　野村证券特(tè)别强调，当资产价格（比如股票、房产等）持续下(xià)跌，并且经济整体(tǐ)状况变差时，会形成一个恶性循环，美联储会(huì)做出更迅速、更有力的(de)反(fǎn)应。如果本周(zhōu)五的非农就(jiù)业报(bào)告不及预期，再加上股市抛售加剧，我们距离(lí)触发这样的(de)恶性循环就不远了。

　　乐观(guān)与悲观：市场对宽松金融(róng)状(zhuàng)况(kuàng)的两种解读

　　自加(jiā)息周(zhōu)期(qī)以来，美国金融状况所面临的(de)矛(máo)盾和争议不断(duàn)，整体金融状(zhuàng)况仍然相对宽松，表(biǎo)现为金融状况指标企稳、资产价格上涨(zhǎng)等。

　　野村证券认为，这种宽松的金融状况是(shì)多重因素共同作用(yòng)的结果。在报(bào)告中，它指出了(le)两(liǎng)种市场观点：

　　乐观主义者认为，宽松的金融状况(kuàng)有助于支撑经济，降低经济衰(shuāi)退的(de)风(fēng)险。因为尽(jǐn)管利率上升，但企业和个人仍然(rán)能够以相对较(jiào)低的成本获得资金。此(cǐ)外，股票、房地产等资产(chǎn)价格持续上涨，给人(rén)们带来了财富增长(zhǎng)的预期，从而刺激(jī)消费和投(tóu)资。

　　而悲观主(zhǔ)义者(zhě)认为，这种宽松的金融状况与高利率和经济降温(wēn)情况相悖，增加了调(diào)整(zhěng)的风险。此外，如果失业率已经在上升时(shí)出现大规模市场调整，可能会(huì)成为将经济推入衰(shuāi)退的(de)催化剂。

　　家庭财富迅速膨胀，引发经济学家担忧

“狼来了”还是“狼真的来了”？今晚非农会触发衰退的“自我实现”吗？>　　报告指出，近年来，美国家庭净资(zī)产相较于可支配(pèi)收入的比例出(chū)现了显著增长，远高于历史平均水平。

　　报告认为，显著推高家庭净资产规模的原(yuán)因，在于利率长期处于低位，再加上量化宽(kuān)松、财政刺激和人工(gōng)智能产业的(de)爆发。

　　问(wèn)题随之(zhī)而来：当家(jiā)庭净资产已达历史高位，一场大规模的市场调整是否会成(chéng)为(wèi)压垮经济(jì)的最后一根稻草？并且，负面的财富效应、抵押品效应和信心效应可能(néng)会引发(fā)连锁反应。

　　野村证券从历史经验中得到启示。通过对比2000年的(de)互联网(wǎng)泡沫，分析认为当前的经(jīng)济形势可(kě)能存在类似的风险。互联网(wǎng)泡沫破裂后，曾(céng)引(yǐn)发(fā)严(yán)重的(de)经济衰退。

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责任编辑：赵思远“狼来了”还是“狼真的来了”？今晚非农会触发衰退的“自我实现”吗？

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