欧洲央行再降息“靴子”落地

　　● 本(běn)报记者(zhě) 胡(hú)雨

　　在7月(yuè)按兵不动后，欧洲央行日前终于开启年内第(dì)二次降息——下调三大主要利(lì)率25个基点至60个基点不(bù)等。不过，从欧洲央(yāng)行议息会议后发(fā)布的货币政策声明以(yǐ)及欧洲央行行长拉加德的表态看(kàn)，其释放的“鹰派”信号非常明显：既强调(diào)下半年通胀存在反弹(dàn)可能，也未预先确定(dìng)后续降息的(de)时间和幅度。

　　综(zōng)合欧洲(zhōu)央行表态(tài)以及市场对(duì)即将到(dào)来的美联储议息(xī)决议的预期，业内人士欧洲央行再降息“靴子”落地分析，欧洲央(yāng)行有望(wàng)在12月再次降息，即将2024年(nián)降息频次定格在三次(cì)；对市场而(ér)言(yán)，美元指数近期或保持震荡，黄金价格(gé)仍(réng)有望在(zài)未来几个月延续强势。

　　非(fēi)对称(chēn欧洲央行再降息“靴子”落地g)降息符合(hé)预期

　　北京时间9月12日晚间，欧洲央(yāng)行公布最新(xīn)利率决议(yì)，将其三大利率中的存款机制利率下(xià)调25个基点，主(zhǔ)要再融资利率和边际借贷利率均(jūn)下(xià)调60个基点，降息后(hòu)三大利率分别降至3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行年内(nèi)第二(èr)次降(jiàng)息“靴子”落地(dì)。

　　对于(yú)此(cǐ)次(cì)降息，市场之前已形成(chéng)较为一致的预期。对欧洲央行而言，降息既有来自(zì)通胀率整体持续下行的支持(chí)，也有面临欧(ōu)元区二季度经济(jì)增速放缓、“火(huǒ)车头”德国经济浮现衰退信号的无(wú)奈。

　　数据显示，2024年8月(yuè)，欧元区CPI同比(bǐ)增幅进一步回落至2.2%，低于前值2.6%，创出2021年7月以来最低水平，离欧洲央行2%的目(mù)标通(tōng)胀(zhàng)率只有(yǒu)一步之遥。与此同时(shí)，2024年第二季度，欧元区GDP终值环比增长0.2%，低于(yú)初值(zhí)和预期的0.3%；德国2024年第二季度 GDP环比下降0.1%，制造业疲软拖累整体经济表现。在与议息(xī)决(jué)议一同发布的欧元区宏观经济前景(jǐng)预测报告中(zhōng)，欧(ōu)洲央行(xíng)还进(jìn)一步下调了欧元区经济增速，预计2024年GDP增(zēng)速为(wèi)0.8%，2025年、2026年分别为1.3%和1.5%。

　　考虑到此前欧(ōu)洲央行已经宣布把主要再融资利率与存款机制利(lì)率的利(lì)差收窄(zhǎi)至15个基点，同时(shí)维持边际借贷利率与(yǔ)主要再融资利率之间25个基点的利(lì)差不变，因(yīn)此欧洲央行本次非对(duì)称降息的举措也并未出乎市场预料。欧洲央行管理(lǐ)委员会(huì)同时表示(shì)，随时准备在其职权范围内动用所有(yǒu)工具，确(què)保通胀率(lǜ)在中(zhōng)期时间尺度内(nèi)恢复到(dào)2%的目(mù)标(biāo)。

　　“缩窄利率(lǜ)走廊的决(jué)策仅属于技术性调整，不传递增(zēng)量宽松政策(cè)信号，理论上(shàng)近期不会向货币市欧洲央行再降息“靴子”落地场(chǎng)额外注入流动(dòng)性，也不会明显扰动市场利率水(shuǐ)平。”中信(xìn)证券海外研究首席分(fēn)析(xī)师崔嵘(róng)表示。

　　未(wèi)预先确定降息路线图

　　欧洲最(zuì)新通胀率距离欧洲央行2%的目标通胀(zhàng)率似乎只有一步(bù)之遥，但无论是(shì)欧洲央行货币政策声明的表述，还是会后拉加德的表态，均对(duì)欧元区通胀(zhàng)前景持谨慎态度，降息背后“鹰”味浓浓。

　　欧洲央行表示，尽管最近的(de)通胀数据大致符合预期，但(dàn)继续(xù)高速增长的工资(zī)使得欧元(yuán)区通胀仍处高位。考虑(lǜ)到能源价(jià)格大幅下跌将不(bù)再(zài)纳入(rù)年率计算范(fàn)围等因素，欧洲央行判断，下半年欧元区通胀预(yù)计将再次上升，预计(jì)2024年总体通(tōng)胀率将达到2.5%，但(dàn)应该会在2025年下半年(nián)下降到欧洲央(yāng)行目标水平(píng)。

　　由于本次(cì)降息几乎(hū)是板上钉钉，因(yīn)此市场各方对于欧洲央(yāng)行可能透露(lù)的后续降息路径更为关注。但从拉加德的表态看，后续降息时(shí)间和幅度均未预先确定。同时鉴(jiàn)于未来的不(bù)确定性，拉加德再次重申将继续遵循依赖于(yú)数据和逐次(cì)会议的方法，来确定适当的限制水平和持续时间。

　　实(shí)际(jì)上不仅仅(jǐn)是欧洲央行(xíng)，从包括英国在(zài)内的全球多个主要经(jīng)济(jì)体央行举动看，“鹰派降息(xī)”成为今年降息的一大鲜明特色，即在谨慎降息的同时传递出对通胀(zhàng)韧性的关切(qiè)，避免通过连(lián)续降息(xī)使通胀反弹。即使是被普遍认为(wèi)将在下周降息的(de)美联储，也因(yīn)美国8月核心CPI环(huán)比增速意外回升(shēng)等因(yīn)素，使得市场对于9月大幅降息(xī)的预期有(yǒu)所(suǒ)降温。

　　12月欧洲央行或再次降息

　　对于欧洲(zhōu)央行后续(xù)降息路径，目前市场(chǎng)不少机(jī)构(gòu)倾向于其将在12月降息，即在10月继续按兵不动，全年降(jiàng)息3次。

　　崔嵘认为，欧洲(zhōu)央行目(mù)前的政策利(lì)率有限制性，PCCI等指标反映欧(ōu)元区通胀动能减弱的(de)程度已较充分，因此欧洲央(yāng)行(xíng)年内有进一步(bù)减(jiǎn)少货币政策限制性的空间。此外，目前欧元区服务业通胀仍然偏高，以物价稳定为单一首要(yào)目标的欧(ōu)洲央行可(kě)能依旧有必要保留(liú)利率的限制性，从而抑制服务业通胀动能。“总体上，我们维(wéi)持欧洲央(yāng)行全年(nián)共降息3次的预测。”

　　考虑到当前市场对美联储年内降息预期的定价已较充分，崔嵘判断(duàn)，美元指数(shù)近期或(huò)保(bǎo)持震荡，进一步下行的空间可能需要新数据催化(huà)才能充分打开。

　　从市场表现看，在欧洲央行宣布降息后，欧洲股(gǔ)市主要股指迎来上涨但涨幅(fú)并(bìng)不突出，相比之下金价表现更为活跃(yuè)。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，9月12日，COMEX黄金期价、伦敦金现货(huò)价格(gé)均涨近2%，盘中再创历史新高。对此，东(dōng)海期货研究所认为，欧洲央行(xíng)降息降低了持有黄金的机会成本，受美联储降息预期增强以及全球(qiú)经济面临的不确定性影响，黄金价格仍(réng)有望在未来几个(gè)月保持(chí)强势。

责任编辑：郭(guō)建

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