跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预

上(shàng)周由于日本(běn)央行利率决议比市场预(yù)期的更为“鹰派”，导致在外汇市(shì)场上日元兑美元随后继续一泻千里。美元对日元汇率上周五大涨1.69%，至158.27，不仅录得今年最大单日涨幅，还刷新了数十年高点。

29日(rì)亚太(tài)早盘，美元对(duì)日(rì)元延(yán)续(xù)涨势(shì)，一度升破160关口(kǒu)至160.20附近。

很多(duō)市场人士目前的疑问已从“日本政(zhèng)府何时干预”变为“日本(běn)政府为什(shén)么还不干预”。不少市(shì)场人(rén)士认为，日元短期干预风(fēng)险(xiǎn)和空头获利了结风险(xiǎn)上升(shēng)，但同时也预计日本(běn)政府干预效果将有(yǒu)限。

跌至(zhì)160“危险”水平后波(bō)动性恐加剧

一方(fāng)面，上周五日本央行维持政策不变，但却(què)几乎没有就减少购买日本国债提供任何线索，不如(rú)市场预期(qī)“鹰派”，且日本央行行长植田和(hé)男在利率决议公布后表示，日元疲(pí)软迄今为止尚未对通胀产生“重大”影响。交易员(yuán)们随后发(fā)泄了他们(men)的失望情绪，日元进一步贬值。

另一(yī)方(fāng)面，美元吸引(yǐn)了新的(de)买家，扭转了(le)此前因美国国(guó)内生产总值（GDP）数据而走软的颓势，因为美(měi)联储最看重的(de)美国个人(rén)消费支出(chū)（PCE）数(shù)据显示，美国核心通胀仍高于美联储2%目标，市场因而预计美联(lián)储将(jiāng)推迟降息的时间，这意味着美日将在更长时间内维持较大利差。

美联储于4月30日至5月1日召(zhào)开的(de)联邦公(gōng)开市场委员会会议（FOMC）则是本(běn)周市场的(de)主要(yào)焦点，由于美国通胀居高不下，投资者已经预计美(měi)联储将推迟(chí)降息。根据芝商所的(de)FedWatch工具，投资者现在(zài)认为今年可能只有一次降息，预计首(shǒu)次降息会(huì)在11月。

此前(qián)接受第一财经记者采访的不少市场人(rén)士都认为，日元(yuán)走势更取决跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预(jué)于美联储，而非日本央行。牛(niú)津经济研究院（Oxford Economics）的(de)日本首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家长井滋人(rén)（Nagai Shigeto）就是其中(zhōng)之一。他告(gào)诉第一财经记者，日元疲软不(bù)太可能成为日本(běn)进一(yī)步加息的主要导火索，“更重要的是，除(chú)非金融市场预计日本央行(xíng)将采取一系列加息措(cuò)施来应对(duì)通胀加速，否则日本央行的加息对日元的提振(zhèn)作用有限。并且(qiě)，日本央行也(yě)不太可能多次加息。美联储(chǔ)长期高收益的风险可能会(huì)延长日元疲软的时间，并(bìng)推动日本的进口通胀显(xiǎn)著上升。”对于外汇市场的波动加剧，他(tā)称，正如植田和男上周在央行利率决议后表示(shì)的，汇率波动的影响通常(cháng)是暂时(shí)的，但当它使得企业开始转嫁不断上升的成本时(shí)，影响就可能会更持久。

此(cǐ)外(wài)，4月末(mò)至5月初是日本涵盖多个节日的“五(wǔ)一黄(huáng)金周”假期。今年的4月29日(rì)前(qián)正好是周末，大部分上班族会(huì)选择(zé)休假三天(tiān)，从而获得(dé)近10天（4月27~5月6日(rì)）的假期。这(zhè)种汇市流(liú)动性清淡的情况，被认为会(huì)加剧美元兑日元波动性。事实上，该货币对最近两个交易日每日的波动幅度均超过500点，隐含波动率也大幅攀升。

瑞穗银行驻(zhù)新加坡的亚洲(zhōu)经济和战略主管瓦拉森（Vishnu Varathan）预(yù)计，在(zài)FOMC会议前，美元对日元(yuán)将(jiāng)出现(xiàn)更多的双向波动走势，这与过去几周美元对大(dà)多(duō)数其他货币稳步上涨的情况(kuàng)略有不同。对于此次(cì)FOMC会议，他预计，“美联储出现(xiàn)持续鹰派意外表态的门(mén)槛相当高，而这样的表态通常会拉高收益率。因此，从(cóng)美(měi)日(rì)利差角度来看(kàn)，要继续推动日元进一步贬值的(de)门槛也确实很高。在目前阶段(duàn)，美联(lián)储可能更多的(de)是犹豫不决，对(duì)日本(běn)央行的失望情绪可能会转到美联储身(shēn)上。”

日元短期(qī)干预风险(xiǎn)和(hé)空头(tóu)获利(lì)了结风(fēng)险(xiǎn)上升

值得一提的是，160关(guān)口是大多数市场分析师预计的日本政府干预底跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预线，而且1990年美元(yuán)对日元的高点也在160.20，短线预计进(jìn)一步上破的可能性不大，这也(yě)被认为是汇价今日触及该位置后(hòu)快(kuài)速(sù)回落近100点的原因。此外，上周五，日元对(duì)美(měi)元虽然收创六个(gè)月(yuè)来最(zuì)大跌幅，但曾短暂飙升至(zhì)154.97，引发市场猜测日本政府也许(xǔ)已(yǐ)经在可能的干预行动前压制了汇(huì)率。今日，情况(kuàng)再现，在亚太早盘跌(diē)破160后，日元对美元(yuán)强(qiáng)势反弹，午(wǔ)盘一度夺回155关口，现报156.97。

越来越多市场人士认为，短线需跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预要关(guān)注日本政府干预的可能性(xìng)和日元空头获利了结的可(kě)能性。有消息(xī)称，日本的银行正在逢高抛售美元，不过声称只是在清(qīng)算客户资金流。有外(wài)汇交(jiāo)易员(yuán)告诉记者，在算法交易驱动下，一(yī)些资金也已在抛售(shòu)美元(yuán)。

道富环(huán)球投资管理的(de)亚(yà)太(tài)区经济学(xué)家Krishna Bhimavarapu对第一财经记者表示：“日本央行维持政策不变，并暗示今年内可能会加息。植田和男在记者会上提到，由(yóu)于日元走弱带来的通胀上行风险，可能会成为影响货币政策的考虑因(yīn)素。但他同时称截至目前，日元走弱没有对通胀产生巨大影响。因此，日元在短期内可能会继续走弱，但同时也(yě)会面临(lín)较高的受干预风险。”

Pepperstone Group的研究主管沃森（Chris Weston）称：“日本(běn)政府可能会重申，他们本身没有具体干预目标位，但他们确实密切关注日元(yuán)趋势和变化速度(dù)。”他补充称，目前(qián)日元的水平表明(míng)，他们必须尽快采取行动，否则将面临信用危机，“他们再不行动，外汇市场投资者会(huì)像过去‘债券义勇军’对待日本国债那样，对待日元。”

日本迎来五一黄金(jīn)周，也可能(néng)在短期给日元提供反弹动力。有投(tóu)资者告诉第一财经(jīng)记者，周末刚刚(gāng)买入(rù)日(rì)元，因为看到(dào)日元已经(jīng)下跌(diē)很多(duō)，且她每年都会两次前往日本(běn)自驾游，所以已开始“囤日元”。

市场押注干预效果有限

虽然市场已经(jīng)开始(shǐ)押注短线干预和空头获利(lì)的风险，但同时，不少市场人士也认为，即使(shǐ)日本政府干预汇市，效果也有限。

高盛全球货币、利率和新兴市场战略(lüè)主管崔瓦迪（Kamakshya Trivedi）表(biǎo)示，日(rì)元干(gàn)预的风险(xiǎn)确(què)实大(dà)幅上(shàng)升，但同(tóng)时，全球(qiú)宏观经(jīng)济背景表明干预行动难以成功，日元仍会进一(yī)步走(zǒu)软。“我(wǒ)们基线(xiàn)预测下(xià)衡量(liàng)的各汇率影响因素组合，对日元来说都是(shì)非(fēi)常负面的。唯一的问题是，日本政策制定者将在多大程度上(shàng)阻止日元贬值，我们认为相关(guān)工具(jù)是有限的。”他称。

沃森也称，虽然在当前水平继续做空(kōng)日(rì)元是有风险的，但如果日本政府稍后真采取(qǔ)行动，现在正在做空美元对日元的投机者很可能重(zhòng)新在较低水平买回。他(tā)称：“我可以(yǐ)想象(xiàng)，对冲(chōng)基金大概(gài)率在目前汇率(lǜ)水平下方设定了400~500点(diǎn)的限价指令，以抓住日本政府干(gàn)预(yù)行动带来的短期交易机会。当然，限(xiàn)价指令也意味着，任何美(měi)元对(duì)日元的大幅下跌都会很快再重新涨回来。”

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预