美联储降息，A股风格表现如何演绎？

北京时间9月19日凌晨，万众瞩目的(de)美联储(chǔ)9月议息会议尘埃落定，谜底(dǐ)揭晓！

在这次会议上，美联储决定将利率(lǜ)大幅下调50个基点，基准利率区间从原先的5.25%-5.5%调(diào)整至4.75%-5%之间。这虽在市场预期(qī)之内，但其力(lì)度(dù)之大(dà)，超出了众多投资者的心(xīn)理(lǐ)预期。

消息一出，美债、黄(huáng)金、美(měi)元以及美股上演(yǎn)了一场先扬后抑的“过山(shān)车”行情。而远在大洋彼岸的(de)A股与(yǔ)港股则是先跌后涨，大消费和成长股上演绝地反击。

那么，随(suí)着(zhe)美联储开启新一轮降息周期，A股市场的风格和行(xíng)业机会会受到怎样的影响？

降息对风格的影(yǐng)响

从降息的目的来看，美联储降息可以分为两种：一种是衰退式降息，即经济(jì)已经出现(xiàn)衰退风险(xiǎn)的被动应对，比如2007年、2020年；另(lìng)一种是预防(fáng)式(shì)降息，即当前经济(jì)运行稳健，为了预(yù)防未来潜在的(de)衰退风险而进行的降息举措，比(bǐ)如2019年(nián)。

诸多信号显示（比如，美联储主席鲍威尔在发布会上称(chēng)目前没(méi)有看到任何迹象表明衰退可能性(xìng)在上升(shēng)。），本轮降(jiàng)息更多是预防式降息，降息的节奏可能偏缓。

而从历史经验来看，美联储预防(fáng)式降(jiàng)息利好(hǎo)A股成长股(gǔ)表现。根据相关机构(gòu)的研(yán)究，在(zài)2005年以(yǐ)来美联储的(de)3次降息后的一个月、两个月乃至半年内，成长(zhǎng)风格的胜率更高。

这背后的核心逻辑在于：预防式降息，意味着美国(guó)经济出现实质性(xìng)衰退的风险并不大，并且(qiě)降息政策大概率能够支撑四季度经济基本面边际向好。这不仅有利于国内(nèi)出口的表现，也打开了国内货币政策宽松空间，推动中国经济基本面边际(jì)向好。而国内经济预期改(gǎi)善，有助(zhù)于提振(zhèn)投资者信心(xīn)，以及成(chéng)长股的风险偏(piān)好。

另外，从(cóng)上表也可以看(kàn)出，在预防(fáng)式降息期间，大盘(pán)股总体能跑赢小盘股，不过(guò)相对优(yōu)势并不(bù)明显。

综合来看，美联储预(yù)防式降(jiàng)息，利好大盘成长股的(de)表现。

降息对行业的影响(xiǎng)

从行业层面来看(k美联储降息，A股风格表现如何演绎？àn)，历史数(shù)据(jù)显示，无论是哪一种(zhǒng)降息，食品饮料、美容护(hù)理等行业在降息后的1个月内跑赢大盘的概率都比(bǐ)较(jiào)大。

这一现象可以(yǐ)从两个方面来理解：一是，降息(xī)有助于推动外资(zī)回流A股，而(ér)以食品饮料为代(dài)表的消费(fèi)股向(xiàng)来是北上资金的“心头(tóu)爱”。二是，当外需的不确定性上升时，内美联储降息，A股风格表现如何演绎？(nèi)需的避险属性就会进(jìn)一(yī)步凸(tū)显。

而如果拉长时间周期（3-6个月）来看，对利率比较敏感的电子、计算机等科技股(gǔ)逐步跑赢(yíng)大盘(pán)。不过(guò)，这(zhè)些科技方向能(néng)否走出大级别的行情(qíng)，归根结底还是取决于行业景气度表现。

当(dāng)下的机(jī)会与风险

随着美联(lián)储降息靴子落地，A股市场迎来了(le)久违的量价齐升行情。但反弹行情的持续性，在短期需(xū)要观察(chá)国内(nèi)货币(bì)政策的跟进情况，在长(zhǎng)期则主要取决于国内经济基本面(miàn)。

从政策层面来看，美联(lián)储本轮降(jiàng)息的时点偏晚（9月降息50bp很大程(chéng)度上也是为了弥补7月没降息），在美联储降息之前，中国已经提前开启了降息(xī)周期，这也预示着，接下(xià)来国内货(huò)币宽松的空间可能不如预期中(zhōng)的大。并且，受制于存款分流(liú)、银行净息(xī)差等因素制约，国内的降息空(kōng)间仍面临(lín)一定的(de)约束(shù)。短期可以关注9月LPR会否进一(yī)步调降（9月(yuè)20日）。

若国内货币(bì)宽松力度(dù)超预(yù)期，那么(me)反弹行情大(dà)概率可以延续，成长股预计会迎来一波不错的修复行情；若不能，大盘预计还会延续当下的底部震荡格局。

从经济基本面(miàn)来看，目前国内宏观经济运行继续承压，意味着A股暂时不具备趋势反转的条件。为完成全年经济增长目标，稳增长政策（特(tè)别是财政政策）加码的迫切性很强，可以密切(qiè)关注后续的政策(cè)节奏。

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