公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近(jìn)日，“中特估”概念股走强，油气煤炭等高(gāo)股息方向以及资源股强势攀升。二(èr)季度(dù)以来，市(shì)场情绪出现(xiàn)反复(fù)，防(fáng)御板块魅力四射，而以人工智能（AI）为(wèi)代表的科技成长方向普遍走软，小微盘股表(biǎo)现不尽如人意。

近来A股市场上“哑(yǎ)铃型(xíng)”策略盛行，“哑铃(líng)”两端的高股(gǔ)息和科技成长方向受到(dào)了资金的广(guǎng)泛关注。“哑(yǎ)铃(líng)型”策略(lüè)一端是(shì)否已(yǐ)失效(xiào)，该(gāi)策略是否需要进行调整和优化，公私募人(rén)士对此展开热议。

Wind数据显示，截至4月21日，4月以来已有538只基金（A/C份额未合并计算）累计上涨超5%，业绩领跑的产品多数重仓布局了高股息方向及资源品(pǐn)种。有业内人士称，可效仿(fǎng)近期表现不错的基金(jīn)投资组合，对“哑铃型”策略进行(xíng)优(yōu)化。

防御板块走强

4月以来，防御板块逐渐发力(lì)走强，而人工智能赛道走势疲(pí)软，导致科技(jì)成长方向整体较为低(dī)迷(mí)。

公募基(jī)金(jīn)中领跑角色的变化似乎也在佐证市场(chǎng)风格的切换(huàn)。Wind数据显示，截至(zhì)4月21日，自4月以来有538只产品净值累计上涨超5%，其中(zhōng)涨幅最高的达(dá)到(dào)10.7%，为博时成长(zhǎng)精选A。该(gāi)基金重仓布(bù)局了贵金属品种以及石(shí)油煤炭等高股息方向，其(qí)在今年(nián)以来的涨幅亦接近30%。

中国证券报记者发现，4月以来涨幅居(jū)前的基金大多配置了贵金属品种(zhǒng)及油煤(méi)等高(gāo)股息方向，还有的(de)基金(jīn)大面(miàn)积(jī)布局银行股，并重仓“中特估”通信(xìn)、电力和航空等品种(zhǒng)。与此同时，此(cǐ)前重仓AI的(de)基金大部分已(yǐ)然“掉队”。

某公(gōng)募人士称(chēng)，二季度(dù)以来大盘(pán)持续调整，防御风格占优，央国企的属性与防(fáng)守风格匹(pǐ)配，以AI为代表的科技成长板块表现不佳。国内的AI企业大多缺乏业绩支撑，属于主题投资(zī)，同时(shí)受海外科技龙(lóng)头股的走势影响，难以走出独立行情。该人士认为，中长周期来看，贵金属和能源(yuán)板块有望继续走强。地缘局势推动大宗商品价格上(shàng)涨，国内设备更新与消费品“以旧换新”政策(cè)使得市场预期上游资源品的需求回暖(nuǎn)，而4-5月(yuè)冶(yě)炼企业检修高峰期带来(lái)的产量收缩等因素，更(gèng)从基本(běn)面上对周期股的上涨形成支撑。

顺时投资权益投资总监易小斌表示，4月是年报和一季报的(de)密集公布期，投资者基(jī)于安全性的角度考虑，会偏向于防御，因此业绩相对较(jiào)为确定的周期股和“中特(tè)估”品种会得到资金(jīn)的(de)青(qīng)睐。此外，人工智(zhì)能等科技品种目(mù)前处于“0到1”的过程，业绩很(hěn)难(nán)体现，而且良莠不齐，在前期连续冲高后(hòu)，不少资金会先选择获利(lì)了结(jié)。

不(bù)过，明泽资本创始人、董事总经理马科伟表(biǎo)示，中长期而言，AI行业发展趋势仍(réng)相对确定，随着AI应(yīng)用快速落地，后续(xù)相(xiāng)关企业的(de)业绩也将逐(zhú)渐释放，不排除带动科技成长方向走(zǒu)出新一轮的行情(qíng)。

“哑铃型”策略一端暂失效

近来A股市场上“哑铃型”策略盛行，这种投资组合策略通过在两端分(fēn)配投资，同时包(bāo)含低风(fēng)险和高风险的资产，以平衡(héng)风险和收益。这种策(cè)略旨在通过分散投资来减小整体波动(dòng)，并寻求在不同市场条件(jiàn)下(xià)都有良好表现(xiàn)的机会(hu公私募人士热议“哑铃型”策略优化ì)。一般情况下，“哑铃型”策略的进攻端指向科(kē)技成长，而防守端则指向高公私募人士热议“哑铃型”策略优化股息、低估值的防守型资产。

作为“哑铃型(xíng)”策略(lüè)中的一端，科技成长方向的(de)部分小微盘股(gǔ)在今年1月大幅调整后，2月(yuè)和3月则迎来触底反攻，但4月以来再度密集(jí)调整；另一端的高股息(xī)方向仍较为(wèi)坚挺。

华东某私(sī)募人士表示，小(xiǎo)微盘(pán)股公司市值较小，不少标的市盈率为负，高质量(liàng)公(gōng)司较少。对于大机构而言，这类标的调研分(fēn)析的性价比不高，参与价值有限(xiàn)。因此，参与小微盘股的主要投资者为(wèi)量化(huà)机构与散户，存在流动性(xìng)风险，需(xū)要更高的流动性(xìng)风险溢价，而量化机构的策略又相对一致，容易发生流动(dòng)性(xìng)挤兑。

易小斌提示，随着监(jiān)管层对多年不(bù)分红或者分红比(bǐ)例偏低的公司将纳入(rù)“实施其他(tā)风险警示”的情形，小微盘股的调整并不意外，没(méi)有业绩、没有持续经营能力以及财(cái)务状况存(cún)在不(bù)确定性的公司在趋严的监管条件(jiàn)下，会受(shòu)到资(zī)金的进一步抛弃。

马(mǎ)科伟也(yě)表示，新“国九条”强化了对信息披露和公司治理(lǐ)的要(yào)求，提升了市场准入标准，部分小微盘股将面(miàn)临更大的压力。政策导向鼓励资金流向具有(yǒu)良好业绩和(hé)治理的(de)上市公司，在这些因(yīn)素的(de)综合作用下，投资者对小微盘股的信心进一步下降。

对(duì)于(yú)“中特估”品(pǐn)种表现强势，马科伟认为，央国企个股的大涨并不仅仅是用于“托底”，在政策(cè)支持、基本面支撑、流动性等多方面因素影响下，这些品种具备中长期投资价值。一方(fāng)面，其(qí)涵盖基建、能源、电力(lì)、军工、通信(xìn)等重(zhòng)要领域，具备低(dī)估值、稳增(zēng)长、长期分红的(de)特(tè)征，是新“国九条”的(de)利(lì)好方向之一；另一(yī)方面，随着(zhe)国企改革进一步加深以及(jí)市值管理的需求，预计会(huì)进一步带(dài)动相关标的估值提升。

灵活多元优化配置

在目前市场背景下(xià)，“哑铃型”策略(lüè)一(yī)端是否(fǒu)已失效，该策略是否需要进行调整和优化？上述(shù)公募人士称，建议投资者降低股票整体仓位。一半仓(cāng)位可以(yǐ)配置有色、煤炭、石化、电力方向，并作为(wèi)底仓不动；另一半仓位配置建筑装饰、银行和高速公路等板块，等到5、6月份再陆续调仓至军工、电子、通信、电网(wǎng)设备、中药等成长板(bǎn)块(kuài)以及机械、家电、汽车等稳增长板块。

易(yì)小斌认为，二季(jì)度投资配(pèi)置策略有两点需要(yào)注意，一是仓位保持(chí)在相对安全的(de)水(shuǐ)平，进可攻退(tuì)可守；二(èr)是寻求业绩稳定或有(yǒu)增长潜力的(de)公司，一些偏传统的行业(yè)，如建筑、电力等公用事(shì)业以及(jí)石油石化、煤炭等资源方向确定性较强，在市场存在不确定性的(de)状态下可(kě)以有效抵御冲击。另外(wài)，成长(zhǎng)类的公司还是(shì)要(yào)关注AI相(xiāng)关(guān)行业，但重点应该从基础设施转向(xiàng)应用端。

在马科伟(wěi)看来，二季度投资者应(yīng)采取灵活和(hé)多(duō)元的方法，以适应市场变化并实现稳健回报。现在需要重(zhòng)新评(píng)估(gū)和调整之前的策略，建议重点关注“中字头”品种，尤其是那些估值合理、盈利能(néng)力稳定的公司。

“同时，AI+领域(yù)和(hé)卫星通讯、类星链(liàn)通(tōng)讯等高科(kē)技行业，由于其创(chuàng)新潜(qián)力和成长性，也是(shì)值得投资的热点领域。尽管市场存在不确定性，但(dàn)顺周(zhōu)期行业如煤(méi)炭、有色和其他资源品，以及部分公用事业品种，由于在经济周期中的(de)韧性较强(qiáng)，同样值(zhí)得关注。建议投资者在配置资产时，应考虑这些行业的综合表现和市场动(dòng)态，实现(xiàn)投(tóu)资组合(hé)的均衡和风险分散。”马科伟说。

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