深耕科技成长把握逆向投资机会

“我认为的逆向投资就是选择个股阿尔法和行业贝塔叠加的标的。在行业不好的(de)时候坚守(shǒu)住，那么当行业转好的时候，就可能会赚(zhuàn)取更高的收益。”宏利基金研究部副总经理孟杰(jié)表示。

以“逆向布局，自下而上选择(zé)竞争力(lì)强的公司”为投资理念的孟杰，从入(rù)行(xíng)起就扎根化工、电子等行业深度研究，并随着中国制造产(chǎn)业结构转型升级不断精进，在深度(dù)参与新能源、电子等产业(yè)发展浪潮后，形成了一套独特的“以高端制造业(yè)为核心、以其他行业白(bái)马(mǎ)为卫星(xīng)”的投资体系。

逆向布局

“我的投资理念(niàn)比较简单，就是自下而上(shàng)选出更好的公司(sī)。”在孟杰看来(lái)，只要一(yī)个行业不发生颠(diān)覆性的变革，从中长(zhǎng)期来看，选择这个行业内竞争力最(zuì)强的公司，相(xiāng)信其业绩会持续增长(zhǎng)，市值也可(kě)以持续成长。

从短期来看，“我更加(jiā)倾向左侧逆向布(bù)局(jú)”。孟杰解释，他(tā)会(huì)从目前市场上比较有争议的行(xíng)业中选择竞争力较强的公司，当行业复苏时，这个公司首先会收获一波行业的预期修复(fù)，然后公司的业绩增长也会在估值上有所体现(xiàn)，这样(yàng)会有一个戴维斯双击的(de)过程(chéng)。

在投(tóu)资管理组(zǔ)合中，相比配置，孟杰更看重股票在组(zǔ)合中的贡献。首先，在公司(sī)的选择上，孟杰的落脚点在于公司能(néng)否(fǒu)提供明确可预期的回报；其次，等待(dài)市场(chǎng)错误定价的机会，在可以接受的安全边际范(fàn)围中择机买(mǎi)入；第三，密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组(zǔ)合的性价比。

聚焦科技成长

在投资管理组合上，孟杰一直(zhí)聚焦熟悉且擅长(zhǎng)的制造业领域(yù)，尤其是科技成长方向。以(yǐ)目前孟杰在管的宏利(lì)睿智稳健混合为例，自他担任基(jī)金经理以来(lái)，该基金制造业(yè)标的占基金净资产比例始(shǐ)终(zhōng)在六成以(yǐ)上。

对制造业的偏爱(ài)与孟杰(jié)过往的研究经历密不可分。2015年，在获得(dé)北(běi)京大学物理学博士学位后，孟杰(jié)就加入(rù)了宏利基金，担任行业研究员，主要覆盖化工、电(diàn)子等板块，后担(dān)任宏利基(jī)金(jīn)研究部副总(zǒng)经理。入(rù)行深耕科技成长把握逆向投资机会九年(nián)多，孟杰始终深耕成长领域，见证了新能源等高新产业的蓬勃发展。在孟杰的投资(zī)生涯伊始(shǐ)，对制造业的青睐已(yǐ)在他心中播下了种子。

在(zài)孟杰看来，放眼全球，我(wǒ)国的制造业竞争力非常(cháng)强。尽管制(zhì)造业覆盖了多(duō)个细分行业，但研究方法比较类似，都(dōu)是产业链的验证。“无论是苹果产业链还是(shì)宁德产(chǎn)业链，其实都是上下游交叉验(yàn)证，同(tóng)业交叉验证，这种方法的扩展(zhǎn)性比较强。”

孟杰(jié)认为，制造业基本都是重资产行业、周(zhōu)期属性(xìng)强，景气度对(duì)行业影响很高，波(bō)动也比较大。但正因为如此，制造业的弹性相对较大，如果(guǒ)研究深(shēn)入、操作得(dé)当，相对容易做出(chū)高收益。

不(bù)过，孟杰也表(biǎo)示：“我不会对行业刻意去分配，我更看重的是公(gōng)司本身的竞争格局。”同时，孟杰也深知拓深耕科技成长把握逆向投资机会展能(néng)力圈的重要性(xìng)。“我的目(mù)标(biāo)并不是在每个行业都能做到(dào)游刃(rèn)有余(yú)，而(ér)是通(tōng)过科学的选股(gǔ)策略挖(wā)掘到该行(xíng)业的优质企业。”在孟(mèng)杰看来(lái)，赚钱与否的核心还是要守住自己熟悉的基本盘(pán)，再(zài)叠加其(qí)他行(xíng)业白马的公司，在不同(tóng)的(de)市场环境下，大概率能为投资者赚到钱。这样的投资理(lǐ)念也构建了孟杰独特的(de)“以(yǐ)高端制(zhì)造为核心，以其他行业白马为卫星”的投资(zī)体系(xì)。

权益资产整体性价(jià)比(bǐ)高

对于A股后市，孟(mèng)杰分析，整体来看，股债风险溢(yì)价仍(réng)在历史高位，权益资产整体性价比很高。A股市场成长(zhǎng)风格部分行业盈利增速(sù)乐观，科技成长板(bǎn)块在前期调整之后，估(gū)值分位保持(chí)在中下水平，性价比凸显。孟杰(jié)重点关注(zhù)的行业包括电(diàn)子(zi)、通信计算机、新能源、化工等。

具体到电子(zi)行业，孟杰表示，电子指数自2021年8月阶段性见顶后至今已调整2年多(duō)，指数回调幅度(dù)一度超40%，行业估值(zhí)处于历史较低市(shì)盈率水平。在(zài)他看来，电子行(xíng)业各细分(fēn)板块均处于景气向上趋势，核心个股估值处于历史较低水平，消费电子需求复苏、创新终端驱动、半导体国产化是行业三大核心成长逻辑。

对于计(jì)算机通信板块，孟(mèng)杰看好人工智(zhì)能（AI）和数据要(yào)素方向。他表(biǎo)示，AI持续迭代进步，其中，光通信直接参(cān)与海外全球AI产业链，市占率全球领先；国产算(suàn)力芯片产品迭代逐渐成熟(shú)，受国内AI需求和国产替代需(xū)求持续拉动；服务器作为中间环节(jié)，AI需求拉动业绩增长。数据要素则受(shòu)到政策持续驱动，商(shāng)业模式逐渐形成，期(qī)待后续(xù)商业模式逐渐(jiàn)落地。

对(duì)于(yú)电新行业，孟杰表示，行业当前处于景气度触底阶段，远期发展空间仍(réng)然较大，行业降本增效、全社会对低(dī)碳转型发展的诉求将推动(dòng)行业(yè)未(wèi)来发(fā)展。对于化工行业，则(zé)需(xū)要(yào)寻找供需错配的细分行业龙头进行投资。

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