可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债(zhài)大幅波(bō)动的(de)过程中，场内资(zī)金也在借道多只可转债ETF逢低布局(jú)。

Wind数据显示，截至8月30日，博时可转债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长超百亿元，规模增幅高(gāo)达1.83倍；海富(fù)通上证可转债ETF最新规(guī)模为17.13亿元(yuán)，年(nián)内规模增幅更是高达(dá)3.94倍(bèi)。两只可转债ETF合计规模逼近200亿元大关。

谈及可转债ETF今年规模增长的(de)原因，业内人士认为，一方面，当前转债市场的纯债溢价(jià)率水平不高，同时权益(yì)市场也处于底部区(qū)域，相较于信用债而言具有一定的配置(zhì)价值；另一方面，ETF的持仓更分散、透明(míng)，部分机构出于规(guī)避个券风险的(de)考虑，通过转债ETF参与转债市场。

可转债ETF年内规(guī)模增长近130亿元

自5月下旬以来，在权益市场回(huí)调的(de)背景下，信用评级调整、正股面临(lín)退市风险、部(bù)分(fēn)可(kě)转债品种逾期兑付等不(bù)利因素影响下(xià)，转债市场持续调整。8月23日，中证转债指数最低跌至359.94点，创2021年(nián)3月以来新低，尽管本周有所(suǒ)反弹，指数仍(réng)在低位徘徊。

Wind数据显(xiǎn)示，在这波调(diào)整过程中(zhōng)，场内资金也在借道ETF涌入可转债市场抄底，截至8月30日，博时可转债ETF最(zuì)新规(guī)模达到178.11亿元，年(nián)内(nèi)规模增长115.27亿元，自(zì)5月以来(lái)，单月增量均(jūn)在10亿元之上，特别是今年(nián)7月份，更是有超40亿元的资金净流入。

海富通(tōng)上(shàng)证可转债(zhài)ETF同样获(huò)得市场(chǎng)资金青睐。数据显示，该ETF最新规(guī)模为17.13亿元，年内(nèi)规模(mó)增(zēng)幅高达3.94倍(bèi)。两只ETF年内规模增长128.93亿元，整体规模逼近200亿元大关。‍

谈及上(shàng)述(shù)两只ETF近期规模增长的原因，海富通基金认为，2023年 8月以来，股市持续(xù)震荡使得当前股(gǔ)票赔率明(míng)显优(yōu)于债券，固收类投资者既担心踏空权益行情，又认为股票基本面不确定(dìng)性较大，因此更加重视可转债这类“攻守兼备”的(de)资产，但主动型转债(zhài)类基金(jīn)近(jìn)2年表现不佳，所以部分投资者转而采(cǎi)用被动型产(chǎn)品投资转债。

同时，近期部分转债可转债ETF年内规模增长近130亿元跌幅超过正股，不少指(zhǐ)标突破历史新低，投(tóu)资者通(tōng)过可转(zhuǎn)债ETF抄(chāo)底的(de)意(yì)愿进一步增强。此外，随着可转债ETF规模逐(zhú)步抬升，可(kě)转债ETF的二级流动性也出(chū)现了明显的抬升(shēng)，又形成了规(guī)模(mó)和流动性的正向反(fǎn)馈。

“近期可(kě)转债市(shì)场的信用风险事件，导致市场对可(kě)转债的认知和定价体系开始(shǐ)重构，在这种背景下，投(tóu)资者更(gèng)倾向于通过ETF这种风险分(fēn)散化的产品参(cān)与市场，以降低单一个券带来的风险。”博时基金混合资产投资部基金经理高晖从分散风(fēng)险的(de)角度分析。

具(jù)有持仓透(tòu)明、分散风险等优势

未来，被动投资是否(fǒu)会在可转(zhuǎn)债投资领域逐渐流行？可转债指数化投资还会面临(lín)哪些挑战？业内人士(shì)也分享了自己的看法(fǎ)。

在(zài)高晖看(kàn)来(lái)，可转债ETF具备几大特点(diǎn)：首先是持仓(cāng)透明。可转债ETF以跟踪指数为主，虽然指数的样(yàng)本券每月调整一次，但变动不会很大，相对可转债ETF年内规模增长近130亿元其他主动管理型基(jī)金，可转债ETF的持(chí)仓更为(wèi)透明。每(měi)个交易日也会公告PCF清单。

其次(cì)是(shì)风险分散。产品采用(yòng)了优(yōu)化复制策略。能够有效分散单(dān)一券种、单一行业所带来的风险。在指数样本(běn)券的基(jī)础上，综合考虑个券的信用(yòng)风险、正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)问题(tí)、流动性问题以及资金(jīn)异常炒作问题等，及时对个别瑕疵(cī)券进(jìn)行(xíng)规避(bì)和调整。

最后是产品费率低，交易灵活(huó)。二级市场的流动性充裕，投资者在场内可以当天买卖。

他也(yě)坦言，可转(zhuǎn)债ETF在日常管理中还(hái)是会存在一些挑战。例如，转(zhuǎn)债市(shì)场中有一类高绝对(duì)价格、高转股溢价率的“双高券”，特(tè)点(diǎn)是转债(zhài)余额较小，易通过资金行为控盘，此类标的仅有短期博弈价(jià)值，对指数长期收益构成拖累(lèi)，对这类(lèi)转债应(yīng)予以(yǐ)识别并(bìng)剔除。

最近一段时间，转债信用风险逐(zhú)渐成为定价的重要方面，对于有潜在违约(yuē)风险的个(gè)券，应予以事先识别并(bìng)剔除，将有助(zhù)于增厚ETF的回报。

此外，随着产品规模的逐步扩大，产品流动性管理也构成一定的挑战。考虑到多数(shù)转债流动性较(jiào)为一般以及应对日常的申赎需要，可考虑将流(liú)动性较(jiào)低的转债(zhài)置换为同类型流动性较好的转债。另外(wài)，必要的时候可考虑对申赎(shú)上限做一定限制。

海富通基金则认为，投(tóu)资可转债ETF的(de)主要挑战在于，银行转债的供给将明显收缩，因此，随着未来几年(nián)存量银行转债逐步到(dào)期，转债市场的低(dī)波资(zī)产占比或将(jiāng)下(xià)降，可转债ETF收益稳健(jiàn)性或面临(lín)挑战。此外(wài)，若(ruò)出现结构性行情，分散投资的(de)可(kě)转债(zhài)ETF可能会阶段性跑输部分择券优秀的主动型转债类基金。

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