继续为有效融资需求营造积极宏 观政策环境

证券时报记者 孙璐璐

资(zī)金空转(zhuǎn)的成因是(shì)复杂的，如果简单归咎于企业追逐套利、银行为了(le)完成考核任务违反商业规律和监管规定，则仅止于浅层原(yuán)因(yīn)的探究。

尽管有些(xiē)企业的确存在利用资金(jīn)成本和收(shōu)益“倒挂”赚取利差，但(dàn)亦有(yǒu)不(bù)少企业只是(shì)通过压缩负债、存款定期化等方式实现利息净收入，这与低贷高(gāo)存主动(dòng)赚取额外利(lì)息收入(rù)有着本质不同。然而，这些行为的背后，虽有资金环境宽松、银行吸存放贷任务重(zhòng)等诱(yòu)因助推，但根本(běn)原(yuán)因还在于企业投资收(shōu)益下降、预期减(jiǎn)弱(ruò)等导致的有(yǒu)效融资需求(qiú)偏弱，这是经济转(zhuǎn)型带来的“阵(zhèn)痛(tòng)”。

人民银行在近日国新办发布会上提(tí)出，中国的(de)经(jīng)济更为“轻型化”。从金(jīn)融资源为实体经济服(fú)务(wù)的(de)模式变迁角度看，如果说过(guò)去的经济增长模式离不开债务驱(qū)动，那(nà)么未来轻型化的(de)经 济模式就需要更多依靠股权驱动；间接(jiē)融资与直接融(róng)资(zī)的(de)比例需要(yào)更加均衡，才与科技创新驱动经济发展的模式更为适配。

对银行和企业等(děng)微观主体而言，经济转型(xíng)过程中行(xíng)业“大洗牌”不可避免。银行靠(kào)规模扩张(zhāng)提升盈利水平的日子(zi)愈(yù)发难以维持，甚(shèn)至盈(yíng)利能力会被规模“反噬”，调整资产结构、向精益化管理要(yào)效益日益重要。企业则面临着在(zài)“低垂的果实摘完”后，通过寻找新的商业(yè)机会、技术升级(jí)等方式实(shí)现破局突围(wéi)的挑战。

微观主(zhǔ)体的这些转型皆非易事，在企(qǐ)业为生存而(ér)奋斗的时候，宏观政策能做的还有很多。尽管存(cún)在资金空转，但在有效(xiào)融资需求不足的(de)大背景下，避免资 金沉淀空转并不能靠抬(tái)高利
率来解 决，相反，需要继续(xù)维持低利率环境，有必(bì)要时甚至要继续引导利率下行，为有效融资需求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在(zài)保障金融机构市场化、商业可持续经营的大前提下，以正向引导激(jī)励的方式，鼓(gǔ)励金融(róng)资源更多流向(xiàng)经济转型(xíng)所需要的领域，避免金融机构为完成所谓的考核任务而扭曲资金配置。

财政政策同(tóng)样可以发挥更为有效的作用，在低通(tōng)胀水平的当下实(shí)施更积极有为的调控，将更多财政资源(yuán)用来改善(shàn)民生(shēng)和社会福祉，减轻居民和企业的后 顾之忧，抓紧谋划实施(shī)新(xīn)一轮财税体制改革，以调(diào)控和改革双轮驱动，助力经(jīng)济转型发展。

证(zhèng)券时报记者 孙(sūn)璐(lù)璐

资(zī)金空(kōng)转的成因是复杂的，如果简单(dān)归(guī)咎 于(yú)企业追逐套利、银行为了完成考核任务违反商业规律和(hé)监管规(guī)定，则(zé)仅止(zhǐ)于浅(qiǎn)层原因(yīn)的探究。

尽管有(yǒu)些企业的确存在利用资 金成本和收益“倒挂”赚取利(lì)差，但亦有不少企(qǐ)业只是通过压缩负债、存款定期化等方式实(shí)现利息净(jìng)收入，这(zhè)与低贷高存主动赚取额(é)外利息收入(rù)有着本质不同。然而，这些行(xíng)为的背后，虽有(yǒu)资金环境宽松、银行吸存放(fàng)贷任务重等诱因助推，但根本原因还在于企业(yè)投资收(shōu)益下降、预(yù)期减弱等导致的有效融资需求偏弱，这是经济转(zhuǎn)型带来的“阵痛”。

人民(mín)银行在近日国新办发布会上提出，中国的经济更为“轻型化”。从金融资源为(wèi)实体经济服(fú)务(wù)的模式变迁角度看(kàn)，如果说过(guò)去的 经济增长模式(shì)离不(bù)开债务驱动，那么(me)未来轻型化的(de)经济(jì)模式就需(xū)要更多依靠股权驱动；间接融资与直接融(róng)资的比例需要更加均衡，才与科技创新驱动经济(jì)发展的模 式更为适配。

对(duì)银行和企(qǐ)业等微观主体而言，经济转型过程中行业“大洗牌”不可避免。银行(xíng)靠规模扩张提升盈利水(shuǐ)平(píng)的(de)日(rì)子愈发难以维持，甚至盈利能力会被规模“反噬(shì)”，调整(zhěng)资产(chǎn)结构、向精益化(huà)管(guǎn)理要效益日益重要。企业则面(miàn)临着在“低垂的果实摘完”后，通过寻找新的商业机会、技术升级等方式实(shí)现破(pò)局突(tū)围的挑战。

微观主体的这(zhè)些转(zhuǎn)型(xíng)皆非易事(shì)，在企业为生存而奋斗的时(shí)候(hòu)，宏观(guān)政策能做的还有很多。尽管存在资金空(kōng)转，但在有效融资需求不足的大背(bèi)景下，避免资 金沉淀空转并不能(néng)靠抬高利率来(lái)解决，相反，需要继续维持低利率(lǜ)环境(jìng)，有必要时甚至要继续引(yǐn)导利率下行，为有效融资需(xū)求提供适宜的资金环境。

金融政策方(fāng)面，则需要在继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境保(bǎo)障金融机(jī)构市(shì)场化、商业可持续经营的大前提下，以正向引导(dǎo)激励的方式，鼓励金融资源(yuán)更多流向经济转型所需
要的领域，避(bì)免金融(róng)机构为完成所谓的考核任务而扭曲(qū)资(zī)金配置。

财政政策同样可以发挥更(gèng)为有效的作用，在低通胀水平的当下实(shí继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境)施(shī)更积(jī)极有为 的(de)调控，将更多财政资源用来改(gǎi)善民(mín)生(shēng)和社会福(fú)祉，减轻(qīng)居民和企业的后顾之忧(yōu)继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境，抓紧(jǐn)谋划实施(shī)新一轮财税体制改(gǎi)革，以调控和改革双(shuāng)轮驱动，助力经济转(zhuǎn)型发展。

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