降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月(yuè)降息(xī)几乎板上钉钉，但降息幅度和速度仍存在 争议。随(suí)着降息的临近，美债的降息交易似乎已经(jīng)提前进行。

　　//  美债利率“抢跑(pǎo)”  //

　　随着美联储9月18日的议息(xī)会议临近，市场(chǎng)普遍预期美联储将自2020年以来首次降息，而这一预期已推动美(měi)债大幅上涨。

　　目前，3月期美(měi)债收益率降(jiàng)至4.9%左(zuǒ)右，年内最低；10年期(qī)美债收益率也降至3.7%的水平(píng)。

　　对政策敏感的2年期美(měi)债，收益率已降(jiàng)至3.6%左右。

　　当前美国(guó)联邦(bāng)基金利率区间是5.25%-5.5%，CME利(lì)率
期货隐含的降息预期逾100个基点(diǎn)。

　　数(shù)据显示，近三次美联储降息(xī)周期中，平均降息幅度425个基点(diǎn)。

　　当前美(měi)债收益率已(yǐ)隐(yǐn)含了一部分降息预期，一些(xiē)分析(xī)师(shī)认(rèn)为(wèi)，美债已经大幅抢跑市(shì)场。

　　Vanguard的(de)高
级(jí)投资经理(lǐ)JohnMadziyire表示，美(měi)联储需要降息，这 一点大家都知道，但关键在于速度。如果(guǒ)降息过快，可能(néng)会导致通胀重新加速。他认为，目前(qián)的(de)债券市场涨势过快，已(yǐ)经采(cǎi)取了“战(zhàn)术性短期看跌”的立场。

　降息前，美债收益率“抢跑”！　摩根大通(tōng)资 产管理的Bob Michele同样认(rèn)为债券市场已经超前
了美联储的(de)行动，经(jīng)济虽在(zài)放缓，但(dàn)并未恶化，他更倾向于投资收益率较高的公司债(zhài)券，而不是国债。

　　//  美联储降(jiàng)息幅度与节奏(zòu)  //

　　虽然市场认为美(měi)联储(chǔ)9月降息几乎板上钉钉(dīng)，但降(jiàng)息幅度和速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工具(jù)显示(shì)，目前市场定(dìng)价(jià)美联储在9月17-18日会议上(shàng)降息25个基点的可能性为73%，降息50个基(jī)点的(de)可能性为27%。

　　支持美联储首降25个(gè)基点的理由：1、若经济看(kàn)起来将走弱，则后续可加大(dà)降息幅(fú)度；2、可(kě)以不引起通胀反弹；3、以(yǐ)50个基点开始可能导致市场对(duì)今后行动进行“错误(wù)”定(dìng)价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示：“生产者价格并没有太热，就业市场也没有太严重地(dì)恶化，因此美联储官员可能没有必要在下周以超预期的50个基点降息幅度给市(shì)场(chǎng)带来意外。”

　　Spartan Capital Securities首席(xí)市场经济学家Peter Cardillo表示，“8月新增非 农(nóng)就业岗位超过10万(wàn)个的事实削弱了(le)美联储(chǔ)在9月份会议上降息
（50个基点）的可能性 。然而，此前数(shù)月(yuè)的(de)数据下修表明，美联储今年至 少需(xū)要累计降息75个基点。”由于美联储今年还有三次会议要召开，因此每次会议(yì)只需降息25个基点就能达(dá)到上述目标。

　　支持美联储首降50个基点的理由：1、美联储(chǔ)是否(fǒu)还想要在失业率上(shàng)升的情况下保持严格立场？2、美联储可以通过大量措辞打消(xiāo)市场对其行动太慢产生的顾虑(lǜ)；3、如果美联(lián)储真的达到了“平衡”，那(nà)么25个基点行动是没意义的。

　　约翰霍普金斯大学金融经济中心研(yán)究员Faust说(shuō)，我更倾向于从50个开始降息，美联储完全可以通过提供大量(liàng)措辞，使其不那么可怕，来应对投资者(zhě)对更大幅度降息的担(dān)忧。

　　前(qián)纽约(yuē)联邦储备(bèi)银(yín)行行长(zhǎng)的(de)达(dá)德利表示，如果通胀上升和(hé)劳动力市场疲软之间的风险真的达到平(píng)衡，就像美联储官员所说(shuō)的(de)那样，那么美联储应该希望利率更接近中性水平。鉴于所有美联储官员都认为利率低(dī)于4%，以(yǐ)25个基点的
幅度开始降息(xī)是没有意义的。从逻辑上(shàng)讲，他们应该走得(dé)更快。

责任编辑：郭建

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