排名大洗牌！券商分仓佣金收入出炉

券商(shāng)研究业务正直面公募费率改革的冲击。

随着公募基金(jīn)半年报披露季落幕，券商2024年(nián)上半年分仓佣金收入成(chéng)绩单(dān)出炉。

数据显示，2024年上半年，券商分(fēn)仓佣金收入为67.74亿元，同比下滑(huá)约30%。绝大多数券商分仓佣金收入出(chū)现下滑，头部券(quàn)商佣金收入(rù)普遍下滑(huá)20%以上，仅少数券商同比(bǐ)实现增长。

公募佣(yōng)金新规大背(bèi)景下，基金销售的扰动逐渐去除，券商研究(jiū)实力见真章，分仓佣金排名(míng)座次也发生变化。2024年(nián)上半年分(fēn)仓佣金收入排名前五的券商分别是：中信证券(quàn)、广发证券、中信(xìn)建投、长江(jiāng)证券、国泰君安。

佣金规模破亿元的(de)券商(shāng)中，民生证券(quàn)是(shì)唯一实现(xiàn)逆势增长(zhǎng)的券商，以(yǐ)2.01亿元的分仓佣金收入迈入前十，排名较2023年年报上升(shēng)8位至第9。而过去基金销售能力较(jiào)强的(de)东方财富证券则下滑较多(duō)，下滑(huá)近77%，排名从此前的(de)前20滑落至第35。

“上半年是公募基(jī)金佣金改(gǎi)革落地(dì)前历史欠量出(chū)清的最后关卡，上(shàng)半年(nián)券商排名因此(cǐ)也产生(shēng)较大变化。”一位资深研究人士对券商(shāng)中国记者(zhě)表(biǎo)示，“下半年排名大洗牌！券商分仓佣金收入出炉(nián)新规落地后，研究成为基金公司佣金分配的唯一出口，将会(huì)更加聚焦真正的研究价值体现。”

总盘子缩水三成，公募佣金(jīn)费率改革冲击明显

Wind数据显(xiǎn)示，约98家(jiā)券商研究业务分仓佣(yōng)金数据正式出炉，共揽入佣金“蛋糕”67.74亿元，相对于去年(nián)上半年97.35亿元佣金(jīn)总收入下降约30%。合计有27家券商分(fēn)仓佣金收入超过1亿元，行业(yè)集中度(dù)较高，这27家(jiā)券商分仓佣(yōng)金收入54.15亿(yì)元，占据整体佣金收入(rù)的八成。

头部券商佣金收入(rù)下滑明显，但(dàn)是仍然保持领先优势。2024年上半年分仓佣(yōng)金收入排名前五的券商分别是：中信(xìn)证券、广发(fā)证券、中信建投、长江证券、国泰君安。相对于2023年全年分仓(cāng)佣金收入排名，国(guó)泰君安前进一位升为第5，招商证(zhèng)券掉出前5。

具体而言，“券商一哥”中信证券以5.01亿元佣金收入夺得第一，但规模同比也下降约(yuē)26%；广(guǎng)发证券以3.87亿元佣金收入位(wèi)居第二，同比下降近(jìn)19%；中(zhōng)信(xìn)建投、长江证券和国泰君安今年上半年佣金收入分别为3.5亿元、3.3亿元和 2.78亿(yì)元，下滑幅度也均在26%以(yǐ)上。

少数券商分仓佣金收入逆市增(zēng)长

值(zhí)得一提的是，在大多数券商佣金收(shōu)入下滑的背景下，仍(réng)然不乏逆市增长的券商。

27家佣金(jīn)规模超亿元的(de)券商中，仅(jǐn)民生证券实(shí)现正增长，其他26家(jiā)券商分仓佣金收入均出现下滑。

券商中(zhōng)国记者了解到，民(mín)生证券研究院在近三年高速发展，从(cóng)行业(yè)中下游迅速(sù)跻身前十，超越了诸多老牌券(quàn)商研究所(suǒ)。从数据来看，分仓收入由2021年的0.57亿(yì)元飞(fēi)速增至2023 年的3.66亿元，市占率从0.26%提升至2.18%，行业排名从第49位跃(yuè)升至第17位。2024年上半年，民生证券更是在佣金新规(guī)的(de)转折期逆势而上，分仓佣金收入为2.01亿(yì)元，逆势增长超(chāo)4%，行业排名一举飞跃至第(dì)9位，市占率增(zēng)长至(zhì)2.96%，在同期一众新晋券商中(zhōng)遥(yáo)遥(yáo)领先。

从研究团队来看，民生证券(quàn)研究所所长为新财富白金分析师胡又文(wén)，今年上半(bàn)年，随着研(yán)究院首席经济学(xué)家陶川等团队(duì)的加盟，民生证券的26支研究团队形成稳定架构，全面(miàn)覆盖产业研究(jiū)，并在人工智能、TMT、金属、能源、汽车、策略(lüè)等领域领先。此外(wài)，民生证券还拥有业内(nèi)首家人工智能研究院，成立了人工智(zhì)能产业顾问委(wěi)员(yuán)会。

相对2023年(nián)全年的分仓佣(yōng)金收入排名，排名上升较快(kuài)的还有国信证券，上(shàng)半年分仓佣金收入1.48亿元，排名上升(shēng)7位至第18位。方正证券排(pái)名上升5位至行业第19。浙(zhè)商证(zhèng)券、东吴(wú)证券均前进3名，分别(bié)位列第12、第13。

在(zài)上半年分仓佣金规模低于1亿元的券商中(zhōng)，还有(yǒu)一些券商(shāng)在较低基数的基础(chǔ)上实现正增长。

Wind数据显示，佣金收入在1000万元以上(shàng)实现增长的券商包括：国融证券（佣金收(shōu)入1531万(wàn)元）、中邮证券（1805万元(yuán)）、国联证券(quàn)（7577万元）、华鑫证(zhèng)券（1612万元）、山西证券（3584万元）。其中，国融证券(quàn)同比增长181%。

其中(zhōng)，值得(dé)一提的是国联证券，原(yuán)长江证(zhèng)券研究所所长徐春在2023年(nián)9月宣布加盟国联证券担任研究所所(suǒ)长(zhǎng)，后续(xù)，徐春升职为国联证(zhèng)券副总裁。而中邮证券(quàn)也在2022年迎来了原太平洋证券研究(jiū)院院长黄(huáng)付生的加盟。

今年上(shàng)半年佣金收入变化中，中小券商佣金收入(rù)变化幅(fú)度较大。佣金收入在1000万(wàn)元以(yǐ)上的券商中，东(dōng)方(fāng)财富(fù)证券、东兴证(zhèng)券(quàn)上半年佣金收入(rù)下滑超过60%。华龙(lóng)证券、国元证券、粤开证券则从2023年上半年的千万佣金以上跌至千万以下。

其中，东方财富证券属于销售渠道较强、研(yán)究(jiū)能力相(xiāng)对(duì)薄弱的券商，在佣金改(gǎi)革下直面(miàn)冲击。东方财富证(zhèng)券上半年揽入佣金5054万元，同比下滑76.67%，排(pái)名降至行业第35位，相比2023年全年下降16位。而在去年同期，东方财富(fù)证(zhèng)券佣金尚有2.17亿元(yuán)，排名行业(yè)第16位(wèi)。

交易(yì)佣金降费改革发威，研究实力见真章

“上半年，是公募基金佣金改革落地前历史欠量(liàng)出清的最后(hòu)关卡，上半年券(quàn)商排名因此也(yě)产生较(jiào)大变化。”一位资深研究人士告诉(sù)券商中国记者。

回顾上半年，公募基(jī)金交易佣金降费改革是贯穿全行业的主线，券(quàn)商多(duō)年来(lái)“基金销售换交易佣金”的商业模式正发生根本性变(biàn)化。

2023年12月(yuè)，证监(jiān)会研究制定了《关于加强公开募集证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)证券交易(yì)管(guǎn)理的规定（征求意(yì)见稿）》，标志着公募基(jī)金行业第二(èr)阶段费率改革工作正式启动。今年4月19日，证监(jiān)会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以(yǐ)下简称《规定》），并自2024年7月1日(rì)起正式实施。

根据《规定》及今年4月30日中基协下发的通(tōng)知，调降后，被动(dòng)股票型基金产品交易佣金费率不得超排名大洗牌！券商分仓佣金收入出炉过万分之2.62；其他类型则不得超过万分之5.24。

同时，《规定》严禁基金管理人将证券公司选择、交易(yì)单元(yuán)租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有(yǒu)规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券(quàn)交易量(liàng)及佣金(jīn)或利用交易佣(yōng)金与证券公(gōng)司进(jìn)行利益(yì)交(jiāo)换。

一直以来，公募基金支付给券商的交易佣金，除了(le)研究佣金（即通(tōng)常所说的“派点”）之外，还有一部分是属于基金代销的“市场佣金(jīn)”。而随着新规的生效，交易佣金(jīn)只能用于分配研究服务(wù)，券商研究所成为交易佣金的唯一合规入口。券商中国记者此前了解(jiě)到(dào)，就在今年7月1日佣金新规实施前夕，券商各(gè)研究所紧锣密鼓地(dì)与基金公司等客户重新签署股票交(jiāo)易佣金(jīn)费率协(xié)议，落实新的佣金费率标准并(bìng)规(guī)范佣金用(yòng)途。

前述资深研究人(rén)士表示，“下半年新规落地后，研究成为基(jī)金(jīn排名大洗牌！券商分仓佣金收入出炉)公(gōng)司佣金分配的唯(wéi)一(yī)出口，将(jiāng)会更(gèng)加(jiā)聚(jù)焦真(zhēn)正的研究价值体现。券商也会更(gèng)为关注研究实力的提升，加大(dà)研究投入，进一步提高投研(yán)能力和销售服务能力，守住市场份额。”

券商中国记者注意(yì)到，不少券商研究所近期(qī)正在转型，大力招兵(bīng)买马，夯实(shí)研(yán)究实力(lì)。

例如，今年上(shàng)半年，申万宏源逆势大力引进首席经济(jì)学家赵伟团队，提前布局。

今年8月(yuè)中旬，兴(xīng)业证券研究所原(yuán)副所长孟杰加(jiā)盟东方财富，担任东(dōng)方财富证券研(yán)究所所长。据了解，孟杰(jié)将推动研究所“2.0启航”，他提(tí)出的研究所(suǒ)发展目标是，东方财(cái)富(fù)依托科技赋(fù)能，研究和挖掘体现新质生产力的上市公司，打造具有东方财富特色的卖方研究所(suǒ)。

长江证券在半年报中表示，监管层面《公开募集(jí)证券投(tóu)资基金证券交易费(fèi)用管理规定》于7月1日起(qǐ)正式执行，预(yù)计短期对佣金收入规模和(hé)结构产生一定影响，但中长期促进研究业务回归本源。2024年下半年，伴随着公募佣金改革以及其(qí)他(tā)资本市(shì)场(chǎng)改革措施，证(zhèng)券研究业务正逐步从规模(mó)扩张迈向(xiàng)高质量发展阶段。

校(xiào)对：廖胜超

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